祁和忠

自李旭利、鄭拓等前基金經(jīng)理“老鼠倉(cāng)”案發(fā)之后，交銀施羅德基金即陷入一蹶難振的境地。

2014年3月31日，交行發(fā)布2013年報(bào)：2013年末，交銀施羅德管理的資產(chǎn)規(guī)模為504.43億元，與2012年末相比，下降近26%；2013全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.89億元，與2012年的1.37億元相比，增長(zhǎng)近39%，但依然低于2011年的凈利潤(rùn)數(shù)字1.97億元。

作為交行控股65%的銀行系基金，交銀施羅德成立于2005年8月，注冊(cè)資本2億元。運(yùn)作9年來，該公司曾憑借比較激進(jìn)的操作，通過業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，刺激規(guī)模擴(kuò)張，公司管理資產(chǎn)規(guī)模排名在2009年一度躋身前10大基金公司之列。

然而，公司前投資總監(jiān)李旭利在轉(zhuǎn)投重陽(yáng)投資后，于2010年因“老鼠倉(cāng)”被查，震動(dòng)基金界。此后，前基金經(jīng)理鄭拓、前專戶投資經(jīng)理吳春永也相繼因“老鼠倉(cāng)”、內(nèi)幕交易受到處理。接連不斷的丑聞，不但引發(fā)投研人員紛紛出走，對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)構(gòu)成較大負(fù)面影響。

2013年以來，交銀施羅德旗下不同基金間業(yè)績(jī)差距懸殊，整體表現(xiàn)較差：交銀主題優(yōu)選混合、交銀阿爾法、交銀穩(wěn)健配置等主動(dòng)型偏股基金在2013年均出現(xiàn)虧損，其中，交銀主題優(yōu)選混合的收益率為-15.77%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)12.31個(gè)百分點(diǎn)；交銀成長(zhǎng)雖然在2013年取得了23.32%的收益率，但2014年前3個(gè)月就已虧損9.27%。

頻發(fā)的“老鼠倉(cāng)”丑聞，以及糟糕的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了交銀施羅德及其大股東交行的品牌，留下了令人扼腕的缺憾：2010年之前，該公司十分重視資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，但忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制與系統(tǒng)建設(shè)，從而埋下了重大隱患；2010年之后，在風(fēng)險(xiǎn)接連暴露的背景下，該公司又急劇轉(zhuǎn)向保守，片面強(qiáng)調(diào)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)，未能有效抓住近年來利率市場(chǎng)化與互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的歷史性機(jī)會(huì)，導(dǎo)致公司行業(yè)地位大幅下降。

業(yè)績(jī)差距懸殊

2013年，交銀先進(jìn)制造、交銀成長(zhǎng)分別取得33.75%、23.32%的收益率，大幅跑贏各自的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)；與此同時(shí)，交銀主題優(yōu)選、交銀阿爾法的收益率分別為-15.77%、-6.45%，又明顯跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

作為依托同一個(gè)投研平臺(tái)的4只偏股基金，它們之間的最大業(yè)績(jī)差距高達(dá)40個(gè)百分點(diǎn)，這說明該公司旗下基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要取決于基金經(jīng)理個(gè)人的水平發(fā)揮。盡管交銀施羅德的投研團(tuán)隊(duì)人數(shù)超過70人，但是，從實(shí)際效果看，未能有效體現(xiàn)對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。

交銀先進(jìn)制造成立于2011年6月22日。首任基金經(jīng)理黃義志，于2008年加入公司，擔(dān)任該基金經(jīng)理的任職日期為2011年6月22日至2012年8月10日；第二任基金經(jīng)理張科兵，于2007年加入公司，擔(dān)任該基金經(jīng)理的任職日期為2012年3月13日至2013年4月26日；現(xiàn)任基金經(jīng)理王少成，來自于東吳基金，于2012年底加入公司，2013年3月21日起擔(dān)任基金經(jīng)理。

在不到3年時(shí)間里，交銀先進(jìn)制造已經(jīng)歷了3任基金經(jīng)理。截至2014年3月31日，該基金成立以來的累計(jì)收益率為15.3%，在同期成立的基金中處于相對(duì)較低的水平。例如，鵬華新興產(chǎn)業(yè)成立于2011年6月15日，成立以來的累計(jì)收益率為18.1%；上投摩根新興動(dòng)力成立于2011年7月13日，成立以來的累計(jì)收益率高達(dá)42.9%。

相對(duì)而言，交銀主題優(yōu)選的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加糟糕。

交銀主題優(yōu)選成立于2010年6月30日，首募規(guī)模32.35億份，認(rèn)購(gòu)戶數(shù)4.78萬戶。彼時(shí)，交行副行長(zhǎng)兼上海分行行長(zhǎng)錢文揮剛剛接任董事長(zhǎng)職位，公司上下志得意滿。在交銀主題基金首次募集過程中，交銀施羅德基金公司于2010年6月8日和6月23日運(yùn)用固有資金，兩次分別認(rèn)購(gòu)該基金1億元，合計(jì)2億元，占基金總份額的6.18%；公司員工持有的基金份額合計(jì)48.5萬份。

令很多人始料未及的是，這卻是交銀施羅德由盛轉(zhuǎn)衰的開始。2010年9月29日，即國(guó)慶節(jié)前，交銀施羅德前總經(jīng)理莫泰山公告離職。當(dāng)年國(guó)慶節(jié)后，市場(chǎng)很快傳出原交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利因涉嫌“老鼠倉(cāng)”，從重陽(yáng)投資離職的消息。

在動(dòng)蕩不安的氣氛中，交銀主題優(yōu)選表現(xiàn)較差。2013年6月7日，該基金首任基金經(jīng)理史偉離職。在他任職基金經(jīng)理的近2年里，該基金的收益率為-13.1%。交銀主題優(yōu)選的現(xiàn)任基金經(jīng)理李永興于2006年加入公司，原為史偉的助理，自2012年3月20日起被提拔為基金經(jīng)理。

交銀主題優(yōu)選的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“60%滬深300指數(shù)收益率+40%中信標(biāo)普全債指數(shù)收益率”。年報(bào)顯示，從2010年6月30日成立至2013年12月31日，該基金的累計(jì)收益率為-20.91%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.09%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近20個(gè)百分點(diǎn)。在長(zhǎng)達(dá)2年半的時(shí)間里，該基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)竟遠(yuǎn)不如被動(dòng)式的指數(shù)投資。

受損失的不僅包括該基金的廣大持有人，也包括基金公司自身。交銀施羅德當(dāng)初投資的2億元，至今亦已虧損逾4600萬元。

近兩年半來，逃離交銀優(yōu)選主題，成為很多投資者的選擇，包括當(dāng)初認(rèn)購(gòu)該基金的交銀施羅德公司員工亦紛紛選擇割肉。截至2013年底，該基金的規(guī)模為7.56億份，持有人戶數(shù)為2.05萬戶，公司員工持有的基金份額為9.35萬份，均遠(yuǎn)低于成立時(shí)的規(guī)模。

“老鼠倉(cāng)”陰影巨大

曾經(jīng)明星璀璨，如今物是人非。從2010年至2013年，交銀施羅德所經(jīng)歷的一系列震蕩，已成為基金業(yè)沉痛教訓(xùn)，代價(jià)十分高昂。

周煒煒、史偉、崔海峰、李立、趙楓、黃義志、屈樂偉……這些廣為投資者熟悉的資深基金經(jīng)理，紛紛出走，對(duì)公司整體投研實(shí)力造成了難以挽回的損失。從2010年至今，籠罩在“老鼠倉(cāng)”的巨大陰影之下，交銀施羅德成為國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理變動(dòng)最頻繁的基金公司之一。

作為國(guó)內(nèi)首批試點(diǎn)的三家銀行系基金之一，交銀施羅德何以竟淪為“老鼠倉(cāng)”的溫床？迄今為止，包括交銀施羅德在內(nèi)的相關(guān)基金公司，僅把責(zé)任歸咎于基金經(jīng)理個(gè)人，對(duì)于基金公司在日常管理與風(fēng)險(xiǎn)控制方面的責(zé)任，缺乏深刻的反思與應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)，更沒有表示對(duì)持有人進(jìn)行賠償?shù)囊庠?。從一定程度上看，這也是基金經(jīng)理“老鼠倉(cāng)”屢禁不絕的深層次原因。

2013年10月29日，備受關(guān)注的李旭利“老鼠倉(cāng)案”在上海高院終審宣判，法院裁定駁回上訴，維持原判。李旭利因犯利用未公開信息交易罪，被判處有期徒刑4年并處罰金1800萬元，違法所得1071萬余元予以追繳。此前的2012年11月，上海市一中院一審判決，認(rèn)定李旭利在2009年2月28日到2009年5月20日的公募基金任職期間，先于該公司旗下基金買進(jìn)或賣出工行、建行，獲利總額約1071萬元，其利用非公開信息交易罪名成立。

經(jīng)審計(jì)鑒定，李旭利操作“老鼠倉(cāng)”由來已久。2005年8月1日至2009年2月27日，李旭利控制的相關(guān)證券賬戶股票的交易記錄中，符合先于或同期于交銀施羅德公司旗下基金買入或賣出同一支股票特征的股票共49只，成交數(shù)量1746萬余股，獲利3549萬余元。鑒于《刑法修正案（七）》從2009年2月28日開始實(shí)施，李旭利在此之前實(shí)施的利用未公開信息交易的行為，依法并沒有作犯罪的認(rèn)定。

李旭利于2010年8月被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，2011年7月被移交公安機(jī)關(guān)，8月在北京被刑拘并押回上海，至2013年10月高院二審終審判決，前后歷時(shí)3年多，凸顯司法部門查處“老鼠倉(cāng)”的難度之大。

相對(duì)于李旭利案的曲折與漫長(zhǎng)而言，前交銀施羅德基金經(jīng)理鄭拓案的審判過程稍快一些。作為李旭利昔日的部下和同事，鄭拓于2010年9月被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，2012年5月23日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)證實(shí)，他已被移交公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕。2013年3月28日，上海一中院對(duì)他判刑3年，并處罰金600萬元。法院認(rèn)定，2009年3月至7月間，鄭拓利用擔(dān)任交銀穩(wěn)健基金經(jīng)理的職務(wù)便利，進(jìn)行“老鼠倉(cāng)”操作，獲利1242萬余元。

除李旭利、鄭拓“老鼠倉(cāng)”案外，專戶投資經(jīng)理吳春永的內(nèi)幕交易案亦在業(yè)內(nèi)引起較大震動(dòng)。2013年5月28日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)行政處罰決定書，交銀施羅德原專戶投資部經(jīng)理吳春永因內(nèi)幕交易，被處以30萬元罰款。

證監(jiān)會(huì)文件認(rèn)定，2010年5月，吳春永在獲知宏達(dá)股份的內(nèi)幕消息后，動(dòng)用其管理的7個(gè)賬戶，于5月19日買入宏達(dá)股份，并于6月28日至30日賣出，合計(jì)虧損超過315萬元。雖然因宏達(dá)股份重組失敗，吳春永的內(nèi)幕交易以虧損告終，但其違法事實(shí)已經(jīng)形成。

淪為交行隱痛

2013年底，交銀施羅德的公募基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為467億元，在國(guó)內(nèi)全部基金公司中名列第20位。在銀行系基金中，交銀施羅德所占有的市場(chǎng)份額居于中銀、工銀瑞信、建信、招商之后。

與其他銀行相比，交行對(duì)旗下基金公司的支持力度相對(duì)不足，這是交銀施羅德規(guī)模出現(xiàn)下滑的重要原因。2013年，交行凈利潤(rùn)為622.95億元，增幅僅有6.73%，是各大銀行中增速最低的銀行。緣于自身的利潤(rùn)指標(biāo)壓力，交行更強(qiáng)調(diào)交銀施羅德的短期利潤(rùn)貢獻(xiàn)，對(duì)基金公司中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)與規(guī)模擴(kuò)張未能予以足夠重視。

面對(duì)不盡如人意的發(fā)展現(xiàn)狀，交行的高管們努力用巧妙的言辭來安慰投資者?！靶蟹€(wěn)方能致遠(yuǎn)?！苯恍卸麻L(zhǎng)牛錫明在年報(bào)中說：“銀行持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，就是要在利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡抉擇，著力保持利潤(rùn)的可持續(xù)和風(fēng)險(xiǎn)的可控性。”

然而，利潤(rùn)增速的放緩，以及管理風(fēng)險(xiǎn)的暴露，卻在加重市場(chǎng)的擔(dān)憂。作為首批銀行系基金試點(diǎn)單位，交銀施羅德肩負(fù)著提高交行資產(chǎn)管理能力，促進(jìn)其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重任。能否以持有人利益為重，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，改善公司治理，這是檢驗(yàn)銀行系基金試點(diǎn)成敗的關(guān)鍵。

諸多數(shù)據(jù)顯示，交銀施羅德的投資管理等工作仍有很大提升空間。以基金換手率為例，2013年，交銀行業(yè)、交銀阿爾法、交銀精選等多只基金的股票交易換手率都在2倍以上。同時(shí)，交銀施羅德旗下基金支付給券商的傭金高達(dá)萬分之九。頻繁的股票交易與偏高的傭金率，產(chǎn)生大量傭金，增加了基民的負(fù)擔(dān)。

在很多散戶的傭金率都已降至萬分之五的背景下，作為議價(jià)實(shí)力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，交銀施羅德旗下基金依然向券商交納萬分之九的傭金，就有利益輸送的嫌疑。業(yè)內(nèi)人士指出，既然國(guó)金證券“傭金寶”的傭金率為萬分之二，那么基金的傭金率應(yīng)至少降至這樣的水平。

有基金從業(yè)人員認(rèn)為，基金向券商支付萬分之八以上傭金，主要是因?yàn)橄嚓P(guān)券商免費(fèi)向基金提供研究報(bào)告。但是，基民既然已按1.5%的費(fèi)率向基金公司交納了管理費(fèi)，那么基金公司為什么不能用管理費(fèi)購(gòu)買券商研究報(bào)告？事實(shí)上，偏高的傭金率，是基金公司違反信托責(zé)任，變相增加基民負(fù)擔(dān)的表現(xiàn)。

除券商傭金外，該公司從基金資產(chǎn)中列支的其他費(fèi)用同樣偏高。例如，交銀藍(lán)籌、交銀成長(zhǎng)的審計(jì)費(fèi)用、信息披露費(fèi)用分別高達(dá)15萬元、30萬元，與業(yè)內(nèi)費(fèi)用控制較好的公司間存在明顯差距。

交行行長(zhǎng)彭純?cè)谀陥?bào)中表示，在中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)軌與增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的變革過程中，既有服務(wù)與渠道的迅速異化，更有金融與技術(shù)的深度融合?！岸覀兪冀K相信，唯有客戶才是主導(dǎo)變革的決定性力量?！?/p>

知易行難。面對(duì)利率市場(chǎng)化與互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，能否積極適應(yīng)客戶需求，主動(dòng)迎接市場(chǎng)變革，這將是交銀施羅德未來能否迎來復(fù)興的關(guān)鍵。