中國金融體系正在遭受現(xiàn)金緊張的折磨，銀行間拆借利率于周四激增，銀行間的拆借活動也幾近停滯，與此同時，政府正力圖調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并懲罰投機者。

六月上旬，中國同業(yè)銀行及貨幣市場上的利率都有所激增，這意味著銀行及其他金融機構(gòu)越來越怕借款給彼此。那些需要短期現(xiàn)金或流動資產(chǎn)的機構(gòu)必須支付高利率，如果付不起，就會增加它們違約的可能性。

中國央行拒絕進行干預(yù)，并且拒絕向信貸市場注入更多流動性。分析人士稱，政府的無動于衷是有原因的：政府正試圖調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并懲罰投機者。

最近幾年，中國出現(xiàn)了大規(guī)模的影子銀行活動，規(guī)模較小的銀行和信托公司向規(guī)模較大的國有銀行借錢，轉(zhuǎn)頭又把資金以高利率借給私有公司和房地產(chǎn)開發(fā)商，后者借貸的時候通常會面臨困難。

對于受困于經(jīng)濟放緩的中國政府來說，這是一種有風(fēng)險的策略。很多這樣的公司可能更難償還貸款，很多分析人士還擔(dān)心，這些損失會波及整個銀行系統(tǒng)。

但分析人士稱，央行希望推遲向經(jīng)濟注入資金，以期減少國家在經(jīng)濟中的作用，該舉措多半會降低短期利率。“央行希望加速改革，”摩根大通（JPMorgan）經(jīng)濟學(xué)家朱海斌說。“他們希望給市場上一課：你需要自己管理自己的風(fēng)險，而不是指望央行。”

與其他許多央行不同，中國人民銀行（Peoples Bank of China）并不獨立，是要向國務(wù)院報告的。

朱海斌和其他一些經(jīng)濟學(xué)家稱，正在放緩的經(jīng)濟已經(jīng)嚴(yán)重依賴于低利率和寬松的貨幣政策，對這樣的經(jīng)濟進行重組可能是危險的；這一決定可能會過快地收緊信貸，過快地降低增長速度。

在最糟糕的情況下，如果政策制定者不進行干預(yù)，所受沖擊最大、資金狀況最差的那些貸款者的違約行為可能會導(dǎo)致那些機構(gòu)倒閉。損失可能會蔓延到其他銀行，導(dǎo)致普通中國人擠兌存款。從短期來看，市場多半會繼續(xù)動蕩，尤其是金融機構(gòu)的股價。

Silvercrest資產(chǎn)管理公司（Silvercrest Asset Management）的常務(wù)董事兼首席策略師程志宇（Patrick Chovanec）說 ，“中國的銀行間市場基本上已經(jīng)凍結(jié)，很像雷曼破產(chǎn)之后美國信貸市場凍結(jié)的狀況。利率有報價，但沒有交易發(fā)生。”

位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心（National Interbank Funding Center）發(fā)布的每日官方利率顯示，一度，銀行間的隔夜拆借利率激增至13.44%，創(chuàng)下紀(jì)錄。而之前披露的利率是7.66%，更早的利率不足4%。

中國的決策者們手中有眾多選擇，可以將更多的錢注入金融體系，包括進行公開市場操作——交易證券以控制利率或流動性——或者，更加激烈的方式是，釋放一部分這些銀行必須存在央行的數(shù)以百億計的人民幣準(zhǔn)備金。在過去，中國經(jīng)濟面臨困境的時候，政府通常會介入，強令國有銀行向市場注入流動性，哪怕這樣的舉措有可能推高資產(chǎn)價格，導(dǎo)致過度投資。

龍洲經(jīng)訊（GaveKal Dragonomics）研究員白安儒（Andrew Batson）及潘啟思（Joyce Poon）周四在一份研究簡報中寫道，“中國央行允許銀行間利率激增持續(xù)的時間比通常的要長，這是在向市場傳遞一個信號，即需要鎖緊流動性，放緩信貸的邊際增長。的確，自從1月以來，央行就在通過公開市場操作，在銀行間市場上吸收流動性，為與銀行進行這種攤牌奠定基礎(chǔ)?！敝芩?，美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）研究中國的經(jīng)濟師陸挺在一份研究簡報中寫道，雖然銀行間拆借利率激增會對不計后果的貸方產(chǎn)生預(yù)期的效果，“如果流動性短缺現(xiàn)象持續(xù)時間過長，也會毫無疑問地擾亂金融市場及實體經(jīng)濟?！?/p>

近幾個月，中國經(jīng)濟出現(xiàn)增長放緩跡象。6月份的對工廠采購經(jīng)理人的初步調(diào)查顯示，中國的產(chǎn)出量已經(jīng)跌至9個月來的最低水平，因為制造商為了應(yīng)對國內(nèi)外需求的疲軟而迅速降低了生產(chǎn)。

經(jīng)濟增長放緩，再加上金融業(yè)的流動性短缺，已成為中國新上任的領(lǐng)導(dǎo)層所面對的最大挑戰(zhàn)之一。

3月份就職的李克強總理稱，他計劃進行改革，以推動穩(wěn)定增長，而非依賴來自國有銀行的寬松信貸。寬松信貸曾幫助中國經(jīng)濟在2008年的金融危機以來的幾年里強勁復(fù)蘇。

銀行間利率在兩周前開始激增，那是在中國的傳統(tǒng)節(jié)日端午節(jié)的三天假期前。銀行通常在公共假日之前有更高的現(xiàn)金需求，所以最初的利率增長在當(dāng)時并未被視為異常。

但是，隨著情況惡化，央行克制住了為金融體系注入新錢的沖動。長假后，作為基準(zhǔn)的7天回購利率曾一度上揚至25%，這是借貸成本的另一個衡量。

央行試圖控制理財產(chǎn)品的發(fā)放。這些產(chǎn)品是短期的債務(wù)投資產(chǎn)品，銀行營銷這些產(chǎn)品時，稱其有穩(wěn)定的回報，像普通儲蓄一樣但利率更高。據(jù)北京惠普評級公司（Fitch Ratings）高級主管朱夏蓮（Charlene Chu）估計，3月份，中國這類產(chǎn)品的未償貸款總量約為13萬億人民幣，約合2.1萬億美元。

銀行可以通過出售這類產(chǎn)品提高自己的收費收入。但是，由于這類產(chǎn)品不出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，關(guān)于某種產(chǎn)品里面到底打包了多少貸款、債券或其他資產(chǎn)，透明度很低。而且，盡管這類產(chǎn)品本身通常是短期，例如三個月，但是他們所支持的基礎(chǔ)貸款往往是較長期的——例如兩年。

去年10月，中國銀行當(dāng)時的行長肖剛在《中國日報》的評論專欄中寫道，“理財產(chǎn)品某種程度上根本就是‘旁氏騙局。 當(dāng)投資者失去信心減少或者撤出理財產(chǎn)品時，現(xiàn)在看上去樂觀的故事將會結(jié)束。 ”他指的是理財產(chǎn)品的到期時間與他們所支持的貸款的到期時間不符。肖剛現(xiàn)在是中國證監(jiān)會主席。