鄭堯

摘 要：作為會計信息質(zhì)量重要特征之一的會計穩(wěn)健性，在公司融資活動中的作用越來越受到學(xué)者們的關(guān)注。而融資活動是企業(yè)的重要經(jīng)濟活動之一。這兩者通過會計信息緊密聯(lián)系。通過實證研究，發(fā)現(xiàn)會計穩(wěn)健性的提高有利于企業(yè)更加便利的融資。并且驗證了事前的非條件穩(wěn)健和事后的條件穩(wěn)健都能提高公司的融資便利性。以上結(jié)論對于我國上市公司提高會計信息質(zhì)量、降低融資約束具有很好的啟示作用。

關(guān)鍵詞：會計穩(wěn)健性；融資約束

1.引言

金融危機中，會計準則的問題又一次成為商界、政界關(guān)注的焦點，其中更多是對會計穩(wěn)健性的思考。與公允價值原則下對資產(chǎn)和收益的確認和計量相比較，會計穩(wěn)健性確認“有利消息”比確認“不利消息”更謹慎，對風(fēng)險的估計更充分，是一個重要的投資者保護指標。

此外，從我國企業(yè)目前的融資現(xiàn)狀看，資本市場和法律制度還不完善，特別是金融危機以來，企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境一直在動蕩，使得企業(yè)和投資者均面臨著較大的風(fēng)險。財務(wù)數(shù)據(jù)作為溝通企業(yè)和投資者的橋梁，其質(zhì)量一直受到投資者關(guān)注。而根據(jù)國外的經(jīng)驗，企業(yè)在選擇和運用會計政策時是否遵循穩(wěn)健性的原則，直接影響著財務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性，影響著投資者對企業(yè)各方面能力的判斷和投資決策。但是國內(nèi)對這方面的研究較少。本文希望通過研究會計穩(wěn)健性對融資便利性的影響，為我國企業(yè)和相關(guān)政策的制定提供參考。此外，這項研究也可以擴展充實對會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟后果的研究。

2.理論分析與假設(shè)提出

穩(wěn)健性也稱為謹慎性，是對會計信息質(zhì)量的基本要求之一，是高質(zhì)量財務(wù)報告的重要特征之一。它是指企業(yè)對經(jīng)濟活動中的不確定因素進行會計確認、計量和報告時，要充分考慮到存在的負面情況，體現(xiàn)對風(fēng)險的評價，在會計上保持合理的謹慎性。

通過閱讀文獻可以發(fā)現(xiàn)，信息不對稱是造成融資不便的主要原因。企業(yè)管理者可能通過隱瞞負面消息來試圖影響投資者對企業(yè)的評價，而投資者可能會出于保護自身利益而提高資金的預(yù)期回報率。不論是政策法規(guī)或市場調(diào)節(jié)形成的外部交易成本，很大程度上也是來源于信息不對稱。因此，融資受到約束的原因主要是信息不對稱導(dǎo)致的金融市場不完全有效性。

對于會計穩(wěn)健性的定義，目前普遍認為可以從兩個方面進行描述：第一類定義強調(diào)了會計要素確認時不考慮未來經(jīng)濟環(huán)境不確定性的影響，這通常通過資產(chǎn)的賬面價值得到體現(xiàn)，這類穩(wěn)健性稱為非條件穩(wěn)健性。

第二類定義強調(diào)損失確認的及時性。即企業(yè)在確認收益時所要求的可驗證程度更高，而確認不利消息要更加及時。這通常通過利潤表得到體現(xiàn)，這類穩(wěn)健性稱為條件穩(wěn)健性。

會計穩(wěn)健性可以進一步劃分為條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性，這兩者的出發(fā)點不同，其對融資便利性也可能會產(chǎn)生不同的影響。盡管條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因不同，但他們具有共同的優(yōu)點，即能夠使得信息不對稱產(chǎn)生的代理成本得到降低，從而保護投資者。非條件穩(wěn)健性在資產(chǎn)與負債確認時就選擇保守的會計政策，可以盡可能的避免虛增資產(chǎn)，從而使得信息使用者因高估企業(yè)價值而造成損失的概率降低。而條件穩(wěn)健性在企業(yè)遇到不利環(huán)境時要求企業(yè)及時確認損失，這就使得會計盈余盡可能地接近可回收現(xiàn)金凈值，從而有利于債權(quán)人更好的對企業(yè)的現(xiàn)金流做出評價。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)：會計穩(wěn)健性的提高，會提高融資便利性

3.研究設(shè)計

3.1 樣本來源與數(shù)據(jù)篩選

本文所選取的樣本公司的相關(guān)數(shù)據(jù)皆收集和整理自國泰安數(shù)據(jù)庫及相關(guān)公司年度報告。本文選取2009-2013年上市公司作為樣本，剔除了金融保險類上市公司、ST類上市公司的數(shù)據(jù)以及有數(shù)據(jù)缺失的樣本，共獲得9544組樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)處理與分析利用Excel和SPSS軟件完成。

3.2變量選擇及說明

1、條件穩(wěn)健性的度量—C_SCORE模型

Basu（1997）認為在穩(wěn)健的會計政策下，企業(yè)對好消息確認的及時性不如對壞消息的確認的及時性。Basu模型用股票收益率的符號來作為好壞消息的替代變量。而Khan Mozaffar和Watts（2009）則以此為基礎(chǔ)，構(gòu)建了穩(wěn)健性評分模型（C_Score），該模型能反映單個公司的年度穩(wěn)健性程度。根據(jù)回歸結(jié)果得到的C_SCORE模型如下：

CONSV=C_SCOREit=00187-00011SIZEit+00314MBit-00310LEVit

2、非條件穩(wěn)健性的度量—累計非經(jīng)營應(yīng)計模型

基于前人的研究，會計應(yīng)計和經(jīng)營性現(xiàn)金流通常存在反轉(zhuǎn)關(guān)系，因此負的持續(xù)性累計非經(jīng)營應(yīng)計可以作為會計穩(wěn)健性的代理變量。借鑒前人研究，本文采用的非條件穩(wěn)健性指標為：

UNCONSV=-NOPACit/TAit-1

其中：NOPAC=總應(yīng)計-經(jīng)營性應(yīng)計；

3、融資便利性的度量

借鑒Kaplan和Zingales（1997）的思想，本文首先根據(jù)公司規(guī)模對樣本分組，再使用多指標綜合指數(shù)進行Logistic回歸，得到融資便利性的替代指標。

考慮到我國國情，擁有較多資產(chǎn)的公司更容易取得貸款。因此以資產(chǎn)規(guī)模為標準，將排在前30%的樣本公司設(shè)定為高融資便利性組（FC=1），后30%的為低融資便利性組（FC=0）。在分組的基礎(chǔ)上，選擇若干財務(wù)指標構(gòu)建Logistic模型，以衡量公司融資的便利程度。根據(jù)回歸結(jié)果得到的融資便利性衡量指標模型為：FCit=1/（1+e-zit），其中：

zit=-25079-03413LEVit+00184（DIV/TA）it

-05268（NWC/TA）it+00445（EBIT/TA）it

4、控制變量

本文使用的控制變量有：資產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、有形資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、股利分配啞變量、虧損因素啞變量、營業(yè)收入的標準差、貨幣資金占總資產(chǎn)比例、前5大股東的持股比例、投資機會Tobins Q。

3.3 回歸方程設(shè)計

針對假設(shè)一：會計穩(wěn)健性的提高，會提高融資便利性，提出如下回歸方程：FCit=α+βCONit+∑γitCONTROLSit+εit

其中，F(xiàn)C為前文構(gòu)造的融資便利性的代理變量；CON為會計穩(wěn)健性的代理變量，CONTROLS為多個控制變量。根據(jù)理論分析及假設(shè)，預(yù)期β值為正數(shù)。

3.4 實證研究結(jié)果與分析

回歸方程涉及的變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果請見下表：

將方程一中的CON分別設(shè)置為代表非條件穩(wěn)健性的UNCONSV指標和代表條件穩(wěn)健性的C_SCORE指標后的回歸結(jié)果如下：

回歸結(jié)果

以上結(jié)果表明，條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性的系數(shù)均為正數(shù)，且著水平都在1%以上，說明條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性與融資便利性均存在正相關(guān)關(guān)系。

4.研究結(jié)論和不足

本文將表征非條件穩(wěn)健性和條件穩(wěn)健性的代理變量分別代入方程進行回歸，結(jié)果表明會計穩(wěn)健性的提高有利于融資便利性。通過將會計穩(wěn)健性分解為非條件穩(wěn)健性和條件穩(wěn)健性，并且分別驗證，得到的結(jié)果支持該結(jié)論。

從分析結(jié)果來看，我國上市公司的融資較為便利，受到的融資約束不是很高，而且會計信息在一定程度上具有穩(wěn)健性的特征。

本研究的不足之處在于樣本均取自上市公司，如果能將樣本擴展到非上市公司，則研究結(jié)論會更加具有普遍意義。（作者單位：東華大學(xué)）