袁洲 秦放鳴 張力民

摘要 基于博弈論視角，構建了農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織、銀行利益聯(lián)結3方博弈模型，并分析3方合作過程中3階段動態(tài)博弈過程，探尋有效降低金融支持農業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性帶來的信用風險管理策略。

關鍵詞 農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金；利益聯(lián)結三方博弈；三階段動態(tài)博弈

中圖分類號 S-9 文獻標識碼 A 文章編號 0517-6611（2014）16-05280-06

由于農業(yè)是自然屬性與社會屬性相結合的產(chǎn)業(yè)，相比第二、三產(chǎn)業(yè)，存在弱質性和弱勢性特征，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中面臨自然與市場兩方面的不確定性因素太多。在當前的技術經(jīng)濟條件下，農業(yè)不具備與其他產(chǎn)業(yè)開展平等競爭、獲取平均利潤的能力。我國農業(yè)發(fā)展的主要困境之一就是農業(yè)的資金投入不足。加大對農業(yè)的資金投入力度，利用各種方式形成穩(wěn)定的農業(yè)資金投入機制。由于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資的周期長、項目的不確定性相對比較多，所以在大力發(fā)展農業(yè)產(chǎn)業(yè)過程中，創(chuàng)建產(chǎn)業(yè)投資基金是完全必需，也是非常必要的，是創(chuàng)新金融服務方式，拓展支農資金渠道的一種有益方式。

農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠有效地引導和組織社會融資，將城鄉(xiāng)閑散的資金聚集起來投入到農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營中，引導社會力量投資農業(yè)產(chǎn)業(yè)，而且有利于涉農企業(yè)上檔次、增規(guī)模，提效益，逐步建立科學完善的現(xiàn)代企業(yè)制度。同時，通過置換農業(yè)資源、資產(chǎn)，促進農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈縱深方向延伸、發(fā)展，能夠推動農業(yè)產(chǎn)業(yè)資本運營水平，促使農業(yè)產(chǎn)業(yè)向適度金融化方向發(fā)展，提高農業(yè)產(chǎn)業(yè)的整體比較效益。

長期以來涉農銀行部門支持農業(yè)經(jīng)濟資金力度不足，主要阻力是農業(yè)生產(chǎn)的環(huán)節(jié)多、周期長、制約因素多、不確定性大，從資金投入到收回的各種不確定性因素多，信用風險的控制能力不強。但是如果涉農銀行部門支持農業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，通過與農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織合作設立農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，向農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金投入資金，可以增強投入資金回收的確定性，降低信用風險。由于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金具有資金的管理能力，故實際運營過程中，項目資金的管理更多地交由農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金負責。通過3方博弈及合作3階段動態(tài)博弈分析，可以得出在銀行部門、農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織、農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金多方利益聯(lián)結機制下構成農業(yè)產(chǎn)業(yè)內的項目投資的收益分配關系以及投資方式路徑的選擇。

1 農業(yè)產(chǎn)業(yè)利益聯(lián)結三方博弈模型的信用風險分析

1.1 三方博弈模型的基本假設 基于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)建，這對合作3方（農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織、銀行）的博弈模型作如下4個基本假設：

假定1：涉農銀行部門與農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織的資金總投入量，即所管理的資金量為I，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金在該資金運作全過程中所取得的報酬為管理費率δ·I（δ為一常數(shù)，大約為1%～3%）和期望收益為R，其中R主要取決于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金（主要指經(jīng)理人）的行動結果α和一個不受委托代理雙方影響的隨機風險變量ξ（其取決于市場風險、農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金投資所屬農業(yè)產(chǎn)業(yè)的狀況，以及項目的優(yōu)劣程度等）[1]。定義合同中的期望收益為一線性函數(shù)R=αx+ξ，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的努力成本為C（α）=12c1·α2，其中c1稱為農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的邊際努力成本系數(shù)，同時假定隨機風險變量ξ滿足正態(tài)分布，其中農業(yè)投資基金的期望平均收益率是μ，其方差是σ2，即隨機風險變量ξ～（μ，σ2）。

假定2：按照合同規(guī)定，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金在期望投資收益R中所占的參股比率為1-x，農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織占kx（合同規(guī)定農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織在取得了最低投資收益率后，才有權享有這一部分收益），銀行部門占（1-k）·x，這里的常數(shù)k稱為銀行部門為激勵農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織而在契約中雙方約定的利潤分配比例系數(shù)（根據(jù)經(jīng)驗統(tǒng)計，一般為0.2）。

假定3：農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的行動結果α為參股比率x的函數(shù)，且α（x）=α·x（不妨設α>μ），則其努力成本為12 c1·α2·x。在項目投資的運作過程中，農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織作為直接投資方之一，其職能主要是對農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)督管理，故其努力水平體現(xiàn)為對期望收益R及農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金實際收益θ·R的監(jiān)督作用，其目的是減小期望收益R與實際收益θ·R之間的差異，其中θ為農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金努力水平下的收效系數(shù)，收效越大，期望收益與實際收益的差距就越小。所以農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織的努力成本可以定義為： 假定4：銀行部門不直接參與風險資金的管理和運作，僅僅通過合同中的相關約定來對農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織進行監(jiān)視和督促，因此這里假定銀行部門對農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督成本忽略不計。

1.2 三方博弈模型的建立與求解 由以上假設可以得出，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織以及銀行部門3方的凈收益函數(shù)π1、π2、π3分別如下：

1.3 博弈三方的策略選擇

（1） 從經(jīng)濟收益上看，項目投資契約是最有利于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，其次是農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織，銀行部門常常是契約的被動接受者。為保證參股比率存在的合理性，式（5）中應有kE[π3（x2）]，銀行部門亦認為有利可圖，盡管不是利潤最大，但仍然會接受該參股比率。

除了正常的經(jīng)濟收益、銀行部門應更多地考慮在農村地區(qū)合作設立農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金時所產(chǎn)生的正規(guī)銀行社會服務收益，這符合國家公共服務價值的實現(xiàn)途徑，有利于提升銀行社會形象和責任感。

（2） 由式（4）可以得出x1=（1-μ/α）2+c1·α，所以最優(yōu)參股比率必定小于0.5。

因為E（π1）c1=-12α2·x<0，E（π1）μ=1-x<1，所以最優(yōu)參股比率x和農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金利潤E（π1）均隨邊際努力成本系數(shù)c1的增大而減少，風險期望收入隨著μ增大而減小。又因為x>x2時，E（π2）單調遞增；x≤x2時，E（π1）單調遞減。因此，在風險資金的運作過程中，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金常常會比農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織具有更大的惰性（c1增大，E（π1）反而減?。?，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金常常具有比農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織更大的風險規(guī)避性（μ增大，E（π1）反而減小）。

（3） 由式（2）可以得出，對于某一確定的參股比率x，E（π2）θ=c2·α2（1-θ）x2+2c2·α·μ·x+c2（1-θ）·（μ2+σ2）>0，可見農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的實際收效越接近于期望收益，即θ越接近于1，農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織為此付出的監(jiān)督成本就會越低，即監(jiān)督農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金努力程度進行信息搜索的風險損失就會越小，從而期望E（π2）收益就會越大。由式（2）還可以得出，對于一定的努力水平對應的θ和μ2，減少12·c2·（1-θ）2·μ2·（1+σ2μ2）風險損失的有利辦法就是降低風險系數(shù)σ/μ。對于同樣的投資金額I總能取得同樣的項目投資收益μ時，農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織總是選擇分段投資以降低風險系數(shù)，進而達到減少風險損失的目的。以兩階段情形為例，證明如下：

假定時期1的投資I1所對應的預期收益滿足正態(tài)分布R1～（μ1，σ21），時期2的投資I2對應的預期收益滿足正態(tài)分布R2～（μ2，σ22），其中I1+I2=I，μ1+μ2=μ，則分段投資后的總風險系數(shù)為σμ=σ21+σ22+2COV（R1，R2）μ1+μ2≤σ1+σ2μ1+μ2，即分段投資降低了風險系數(shù)。

項目投資中的高風險與高收益的對稱性和同方向變化性是以投資3方的共同努力為前提的農村銀行部門在投資過程中屬于信息弱勢群體，處于最為不利的地位。農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金和農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織的過度利己行為會阻礙銀行的自有資金及社會資本進入風險企業(yè)，長此以往所帶來的惡果與“囚徒困境”無異。

通過分析農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織、農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金和涉農銀行部門之間3方博弈，在不確定性規(guī)避策略上，有如下3點必須認真對待：第一，農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織是參股比率分配的被迫接受者，項目投資契約是首先利于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的。因此，設定恰當?shù)膮⒐杀嚷适寝r業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織在參與合作時最重要的控制手段。第二，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金常常會比農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織具有更大的惰性和風險規(guī)避性。因此，農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織在合作中要加強對農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督與考核，并設置恰當?shù)募顧C制促進基金的高效運行。第三，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金樂意選擇分段投資以降低投資風險。因此，銀行部門和農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織在審核基金投資方案時，不僅僅要關注短期的盈利水平，更要設計考核指標加強基金長期、中期和短期投資方案盈利的連續(xù)以及應對不確定性諸因素的防控預案。

2 農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金合作三階段動態(tài)博弈

基于“資金缺口”的持續(xù)性、市場失靈以及信息不對稱等因素，政府引導下涉農銀行部門對于農業(yè)產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)活動，尤其是新興企業(yè)（通常是由新技術或者新知識衍生出來的）的創(chuàng)業(yè)活動，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金已形成了較大規(guī)模，這增強了其資金與信用風險的配置能力，顯示了金融資源的配置效率和規(guī)模效應。農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資體系合作包含以下4個層面：

其一，政府部門與銀行部門之間的合作。這些合作主要是推進各地區(qū)的農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資政策信息與合作交流，并在資金籌措、項目推介以及咨詢服務等方面為社會融資與風險投資機構搭建平臺。

其二，國家與地區(qū)層面的農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會之間的合作。定期交流行業(yè)動態(tài)， 交流農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理與運作， 培養(yǎng)后進地區(qū)的農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金管理人才， 建議與幫助政府制訂農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的相關政策與規(guī)定等。如中國農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資協(xié)會交流專業(yè)知識、運作經(jīng)驗、管理以及信息方面的資源。

其三，大學（或科研機構）之間或大學（或科研機構）與農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的合作。通常有以下2種模式：一是聯(lián)合創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)孵化器模式。由國內農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資機構或基金管理公司組建綜合的創(chuàng)業(yè)孵化器，孵化器和農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作方式有3種：①孵化器自己成立投資公司，直接做投資人；②孵化器把農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資資金引入到投資項目中；③孵化器與農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資進行股本合作，共同興辦孵化器。二是技術引進模式，國內企業(yè)從國內大學與科研機構尋找自己需要的技術，通過境內農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資機構促進“聯(lián)姻”，實現(xiàn)技術成果轉化。

其四，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)（包括投資基金）的合作。國內農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資機構在產(chǎn)業(yè)投資資金、投資管理、資本運作與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面都有很強的互補性。

因此，發(fā)展地區(qū)范圍內的農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，須考慮國家層面、農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)層面及社會投、融資方的多方利益，達到多方經(jīng)濟利益的均衡。筆者運用博弈論的觀點分析政府及銀行部門、相關農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)、社會投融資方等各方的經(jīng)濟收益及成本。

2.1 農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)建各方的成本與收益 眾所周知，發(fā)展區(qū)域性農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作過程中涉及多方利益平衡，包括政府職能部門及涉農銀行部門的利益。合作過程中各方相互影響、相互制約，往往牽一發(fā)而動全身，導致政府職能部門與銀行部門合作開發(fā)地區(qū)農業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較高的不確定性。與國內第二、三產(chǎn)業(yè)的風險投資基金相比，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金更多地依賴于多方面的支持，更突顯政治、產(chǎn)業(yè)差異，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的有效實施，不僅同時涉及到不同產(chǎn)業(yè)與不同地區(qū)之間的利益，并且耗資大、要求高，客觀上也要求加強政府與涉農銀行部門間的密切合作。

安徽農業(yè)科學 2014年2.1.1 農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作各方的收益部分。地方政府及銀行在發(fā)展農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金合作的過程中，其收益既包括經(jīng)濟收益，又包括政治與社會收益。地方政府及銀行部門在提供制度供給以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金供給過程中，能夠增加有效的制度供給收益及銀行收費性服務收益，從而有效地降低涉農銀行系統(tǒng)經(jīng)營收益中存貸項目在總收益中所占的比例，切實發(fā)展農村地區(qū)的產(chǎn)業(yè)金融化水平。在農業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟收益之外，其政治與社會收益包括政府公共服務職能作用的有效發(fā)揮，涉農銀行服務職能的履行及銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定等。

社會投融資方的收益是農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作順利展開的直接受益者，其擴展了民間投融資渠道。在農業(yè)產(chǎn)業(yè)合理、有效的發(fā)展過程中，獲得穩(wěn)定的經(jīng)濟收益且有效規(guī)避了個體所面臨的不確定性因素，避免在非正規(guī)銀行民間融資過程中的過度風險集中所引發(fā)的高度不確定性。

涉農企業(yè)在農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作過程中獲得資金，通過資金成本、運營管理成本的降低，從而有效提高其經(jīng)營收益及利潤水平。而且，對于涉農企業(yè)發(fā)展適度規(guī)?；⑸a(chǎn)運營集約化、組織管理高效化水平上能夠快速提升企業(yè)競爭力，使得涉農企業(yè)朝著現(xiàn)代企業(yè)運營方式高速發(fā)展。在農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作過程中能夠有效地提升普通農戶組織化水平，以規(guī)避分散的農業(yè)生產(chǎn)與市場需求的過度隔離，增加普通農戶的生產(chǎn)性及非生產(chǎn)性收益水平。

2.1.2 不確定性包含的成本部分。

（1）傳統(tǒng)思想根深蒂固，市場經(jīng)濟觀念淡薄。雖然改革開放已經(jīng)推行了30多年，社會主義市場經(jīng)濟體制改革也在進一步的推進，但是計劃經(jīng)濟體制的影響仍然存在于經(jīng)濟系統(tǒng)中，尤其是在農村產(chǎn)業(yè)管制作用仍然起到更大的影響。傳統(tǒng)思想根深蒂固，對市場經(jīng)濟接受緩慢，從地方政府官員、涉農企業(yè)的經(jīng)營者到普通農戶，一方面歡迎投資，另一方面又怕失去對農業(yè)產(chǎn)業(yè)的管理控制能力。

（2）法律制度不健全或者有法不依。當前，國內各產(chǎn)業(yè)均面臨結構調整、質量升級等變革時期，國內法律不健全。由于缺乏經(jīng)驗，針對農業(yè)產(chǎn)業(yè)的相關法規(guī)經(jīng)常修改，有時是有法不依，這使社會投融資方往往無所適從，給農業(yè)產(chǎn)業(yè)的資金籌措工作帶來很大的困難。

（3）農業(yè)金融生態(tài)環(huán)境質量較差，影響到民間投資者的信心。農村地區(qū)的征信體系建設進展仍然較為緩慢，守信、誠信意識淡漠，涉農企業(yè)與普通農戶發(fā)生合同違約的可能性較大。涉農銀行服務水平較低，農業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需的銀行服務方式、銀行產(chǎn)品沒有得到有效拓展。地方政府、銀行部門、社會投融資方、涉農企業(yè)與普通農戶之間開展農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作缺乏權威的仲裁機構，一旦發(fā)生業(yè)務糾紛無處投訴，很難解決，這給投資者帶來嚴重的經(jīng)濟損失。另外，農業(yè)產(chǎn)業(yè)沒有有效的初次、二次利潤返還、再分配機制，各方開展博弈的結果只能是負和博弈，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資各方都面臨收益的貶損。

2.2 農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)建項目合作的契合點 在農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金項目創(chuàng)建合作過程中，應當符合區(qū)域經(jīng)濟的總體發(fā)展態(tài)勢，合作應當符合區(qū)域經(jīng)濟的總體利益，增強合作的穩(wěn)定性，必須拋棄“零和博弈”與“負和博弈”的狹隘思維，應思考“正和博弈”互補性戰(zhàn)略思維。農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)建項目合作的契合點，一是縱向農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金與橫向差異化農產(chǎn)品投資基金；二是新疆農業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎設施建設發(fā)展基金；三是現(xiàn)代農業(yè)示范園區(qū)與現(xiàn)代農業(yè)科園建設發(fā)展基金。

2.3 三階段動態(tài)博弈模型 由政府引導下銀行部門發(fā)揮金融服務職能，聯(lián)結社會投融資方與涉農企業(yè)、普通農戶合作創(chuàng)立的農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，由于各方合作的目的是建立在滿足各方利益需求的一種共贏性合作活動，因此利益分配是合作創(chuàng)立的農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的關鍵問題，它直接影響著合作的長期性、穩(wěn)定性和有效性。

2.3.1 模型假設條件。3階段動態(tài)搏弈模型假設如下：

假定1：地方政府與銀行部門與社會投融資方及涉農企業(yè)、普通農戶合作創(chuàng)立的固定項目農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金成功評價體系采用相同的標準，也就是對項目的整體價值的評估是相同的和一致可比的。

假定2：合作各方的工作存在著不確定性，固定項目農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金成功的概率隨著合作各方努力水平的提高而增大，因而合作各方對固定項目農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的期望價值也隨之增加。

假定3：合作各方在固定項目農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的合作表現(xiàn)為一種合作協(xié)議或合同，合作一方的選擇是與另一方合作或不合作。

假定4：合作一方的選擇首先是是否接受另一方的合作協(xié)議，其次是是否努力工作（為了論證的簡單，在模型中假定合作各方只有努力或不努力2種選擇）。

2.3.2 模型建立。根據(jù)以上假設，得到一個具有2個局中人的3階段動態(tài)博弈模型，如圖1所示[2]。

從局中人均為理性的這一前提出發(fā)，可知，若：

則合作意向接受方會選擇努力。

式（6）或式（7）就是合作意向接受方努力的前提條件，可稱之為合作意向接受方努力工作的“激勵相容約束”，也就是訴求主動方在提出項目合作和合作意向接受方接受合作協(xié)議的前提下，促使合作意向接受方努力工作必須滿足的條件。其中，式（7）的經(jīng)濟意義是：只有當努力工作的合作意向接受方得到的收益達到在不努力的合作意向接受方也能得到和基本收益W（S）以上后，還有一個至少不低于能補償努力工作比不努力工作更大的努力成本（或負效用）增加額C（E）-C（S）時，合作意向接受方才可能自覺選擇努力工作。

則合作意向接受方就會選擇不努力工作。

其次，討論第二階段合作意向接受方是否接受合作協(xié)議的選擇。由于存在2種情況對合作意向接受方在第三階段會選擇努力工作或不努力工作，因此分2種情況對合作意向接受方在第二階段的選擇進行討論。圖2描述合作意向接受方第三階段努力工作的情況，圖3描述合作意向接受方第三階段不努力工作的情況。

合作意向接受方第三階段不努力工作的情況由此不難得知，在2種情況下合作意向接受方選擇接受而不是拒絕合作協(xié)議的條件分別是W（E）-C（E）>0和W（S）-C（S）>0。這2個式子也就是在這兩種情況下的“參與約束”，即合作意向接受方愿意接受訴求主動方合作協(xié)議的基本條件。

在此，考慮到合作意向接受方放棄與訴求主動方合作的收益為0。如果考慮合作意向接受方還有接受其他訴求主動方進行合作的可能，則上述參與約束條件不等式的要求就不僅僅是大于0，而是要大于合作意向接受方放棄與其他訴求主動方進行合作機會所能獲得的收益，即大于合作意向接受方的機會成本。

最后，討論第一階段訴求主動方的選擇。如果合作意向接受方在第二階段選擇了拒絕與訴求主動方的合作，則訴求主動方的選擇就無關緊要了，因為無論訴求主動方是否有合作意向，其最終結果都是一樣的。如果合作意向接受方在第二階段選擇了接受合作協(xié)議，則仍然存在2種不同的情況，即合作意向接受方在第三階段到底是選擇努力工作還是不努力工作。在此，假定訴求主動方知道合作意向接受方將如何選擇，那么訴求主動方就可以針對2種情況分別進行決策。

訴求主動方面臨的2種決策情況可分別表示為圖4和圖5，其中圖4對應第三階段合作意向接受方選擇努力工作的情況，圖5對應第三階段合作意向接受方選擇不努力工作的情況。

圖4 訴求主動方面臨合作意向接受方第三階段選擇努力工作的決策情況圖5 訴求主動方面臨合作意向接受方第三階段選擇不努力工作的決策情況由圖4、5可知，在合作意向接受方選擇努力工作時，訴求主動方有意向提出合作協(xié)議的前提條件是R（E）>R（0）。否則，若R（E）R（0）。否則，若R（S）

所建立的模型定義了固定項目農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金中參與各方進行博弈的3個階段，進行信用風險的定性研究，并得到“激勵相容約束”和“參與約束”的結論，為展開研究地方政府引導下銀行部門與涉農企業(yè)、普通農戶及社會投融資方在第三階段進行博弈提供了前提條件。

3 降低農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金信用風險的策略

為使農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)可以順利展開，農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金需要資金、信息、管理、技術等方面的支持，因此外部支持系統(tǒng)應包括政府政策、法律體系、社會中介、金融市場、人力資本和創(chuàng)新體系6個環(huán)節(jié)，2個層次。其中，政府政策、法律體系構成第一層次，社會中介、金融市場、人力資本和創(chuàng)新體系構成第二層次。各環(huán)節(jié)、各層次間相互聯(lián)系、相互作用，構成農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金賴以生存發(fā)展的外部環(huán)境，完善強農惠農投資政策和資金投入保障機制[4]。

政府政策對農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的支持應定位在間接調控為主，實行以下策略：一是稅收優(yōu)惠。主要體現(xiàn)在所得稅和增值稅優(yōu)惠方面。二是信貸擔保。在目前的情況下，銀行貸款仍是農業(yè)產(chǎn)業(yè)融資的主渠道之一，若國家以涉農企業(yè)有效資產(chǎn)（包括技術、專利、產(chǎn)品等）作為抵押品提供一定的信貸擔保，實行動產(chǎn)抵押、倉單抵押、權益質押等擔保形式，則可形成低信貸風險，產(chǎn)生倍數(shù)效應，帶動大量資本投向涉農企業(yè)。

政府的支持性融資即使規(guī)模有限，也會對全社會產(chǎn)生明顯的導向作用。今后可考慮設立農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資虧損補貼，放寬銀行對涉農資金呆賬的核銷條件等政策，鼓勵運用稅收、貼息、利率優(yōu)惠、補助等多種經(jīng)濟杠桿，鼓勵和引導各種社會資金投入農業(yè)。關于農業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運作機制方面的法律法規(guī)，應涵蓋發(fā)起人、管理人資格，基金的權利結構安排，基金的資本籌集、資金運用、收益分配、投資退出，基金存續(xù)期限等方面的內容。應將國家的一些涉農資金投入等優(yōu)惠政策以法律的形式規(guī)定下來，保證其連續(xù)性和穩(wěn)定性，構建切實降低信用風險的機制。

參考文獻

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[2] 張矢的，魏東旭.風險投資中雙重道德風險的多階段博弈分析[J].南開經(jīng)濟研究，2008（6）：142.

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