閆妍 楊靈

與銀行業(yè)通常的合并趨勢相一致，小額金融服務正在不斷地向大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和少數(shù)的幾個網(wǎng)上銀行集中。這種正在發(fā)展的趨勢意味著，盡管小額金融服務（特別是通過互聯(lián)網(wǎng)進行的小額金融服務）已經(jīng)對大的銀行產(chǎn)生了沖擊和壓力，但無論是在技術(shù)和投資上都還是處于尚待開發(fā)的階段。只是由于通過互聯(lián)網(wǎng)進行的小額金融服務有著超乎人們想象的發(fā)展，而且這種發(fā)展已經(jīng)影響到銀行業(yè)的企業(yè)利益（特別是傳統(tǒng)銀行）和產(chǎn)業(yè)行為，所以也就產(chǎn)生了基于銀行業(yè)特殊性質(zhì)的監(jiān)管需求，本文發(fā)展了一個參與到互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)行為模型，并研究它們之間的緊密關(guān)系。

研究背景

在現(xiàn)有研究文獻中，與互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)或能夠被借鑒的文獻主要有四個方面。第一個方面就是銀行網(wǎng)點與銀行業(yè)績方面，Hirtle和Stiroh（2007）研究了包括銀行網(wǎng)點數(shù)量在內(nèi)的零售銀行密度是如何影響銀行的風險和收益，他們得出的結(jié)論是過多地強調(diào)零售性銀行業(yè)務在降低銀行風險的同時也降低了銀行的收益。Hirtle（2007）發(fā)現(xiàn)在銀行網(wǎng)點規(guī)模和機構(gòu)整體性盈利能力之間并不存在系統(tǒng)性的關(guān)系。Sealed（2004）發(fā)現(xiàn)銀行網(wǎng)點的分布狀態(tài)是同高利潤率有關(guān)聯(lián)的，盡管他的研究是在銀行網(wǎng)點分析方面，但其在銀行網(wǎng)點方面得出的關(guān)鍵性投資評估結(jié)論將當時的研究引到了另一個不同的方向。

另一類文獻的主題就是已經(jīng)在很多方面獲得研究的電子金融。Wenninger（2000）、Sullivan（2000）以及DeYoung等人研究的一個主題就是電子金融到底是擴展了銀行網(wǎng)點的實體功能還是根本替代了銀行網(wǎng)點。DeYoung（2005）的研究顯示，單就網(wǎng)上銀行業(yè)務而言，其成功與否主要是依賴于是否具備足夠的規(guī)模和強大管理實踐能力和經(jīng)驗。它的研究解釋了為什么像大多數(shù)文獻所建議的依靠純網(wǎng)上銀行業(yè)務的進入在現(xiàn)實世界很少發(fā)生，但他的研究也顯示了純網(wǎng)上銀行業(yè)務先驅(qū)者是完全可以在其不斷成長中大幅度受益的。不過DeYoung2005年的研究并沒有說明不斷增加的競爭壓力對網(wǎng)上銀行業(yè)務的影響，特別是來自于進入遏制策略競爭方面。正如DeYoung和Hunter2003年所指出的那樣，在新金融信息技術(shù)方面的爆炸性增長很大程度上增強了對商業(yè)銀行的競爭壓力。目前研究的主要創(chuàng)新方面是對互聯(lián)網(wǎng)金融不同參與程度后的效應問題和互聯(lián)網(wǎng)金融進入后市場的競爭演繹問題。

第三個方面就是可競爭性的大量文獻。這方面多數(shù)的研究都集中在了一個關(guān)鍵問題：即采用網(wǎng)上銀行是否有助于銀行的成功。金融機構(gòu)在這些研究中考察了對網(wǎng)絡銀行技術(shù)等創(chuàng)新方面投資的最優(yōu)實踐問題，從中可以看到，由于在位者對潛在進入者存在的報復性戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)響應，使對網(wǎng)絡銀行進行投資呈現(xiàn)出不確定性。令人意外的是，關(guān)于潛在進入者的運營和網(wǎng)絡銀行的技術(shù)決策方面的研究甚少，可以確定的是在網(wǎng)絡銀行方面（我們這里將其看作互聯(lián)網(wǎng)金融），所有公司都將有一個固定的準備成本，只是現(xiàn)有的在位者不會大于潛在進入者，本篇論文將通過考察互聯(lián)網(wǎng)金融參與水平、進入程度和潛在進入者最優(yōu)邊際利率的決定之間的關(guān)系來研究這個差別。

博弈分析

這個研究主要有兩個重點，一個是企業(yè)關(guān)于利差幅度的最優(yōu)選擇，即企業(yè)向貸款者收取的利率與企業(yè)向存款者所支付的利率之間的差別；另一個就是互聯(lián)網(wǎng)金融潛在進入者的參與水平或能力。企業(yè)的利益所得說明了小額信貸的顯著利潤，來自于互聯(lián)網(wǎng)金融服務和網(wǎng)上銀行的預期收益也顯示了互聯(lián)網(wǎng)金融未來巨大的盈利前景。既然進入決定可以看作是一個跨期過程，所以早在上個世紀的1982年Baumol等人就發(fā)展出一個利用動態(tài)結(jié)構(gòu)的模型，用以說明銀行業(yè)的企業(yè)行為。在這個結(jié)構(gòu)中有三個階段：第一個階段是過去，即從過去到跨期區(qū)間的起點，稱作階段0；第二個階段是非均衡階段，即從階段0到1的跨期區(qū)間；第三個階段是從跨期區(qū)間的終點到未來，即階段2。這種處理問題的有效性主要與進入阻止的程度、銀行企業(yè)的技術(shù)選擇有關(guān)系，企業(yè)信貸利率的選擇也可以通過這個動態(tài)框架來進行分析。

（推導過程略）

推論：當進入者提高其投資互聯(lián)網(wǎng)金融的程度時會通過提高（降低）它的貸款利率來作為其互補戰(zhàn)略（替代戰(zhàn)略）。在位者在提高其互聯(lián)網(wǎng)金融的參與程度時會通過降低（提高）貸款利率來作為其互補戰(zhàn)略（替代戰(zhàn)略）。

這個推論說明了當進入者互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略對其自身貸款業(yè)務是互補性的條件下，參與互聯(lián)網(wǎng)對其最優(yōu)貸款率的影響是正向的。當進入者在互聯(lián)網(wǎng)金融的參與程度提高時，會在很多方面改變進入者的銀行業(yè)務能力，這依賴于其是互補戰(zhàn)略還是替代戰(zhàn)略。需要注意的是這個模型中的戰(zhàn)略前提依賴于互聯(lián)網(wǎng)金融的邊際資產(chǎn)回報的均值和方差，戰(zhàn)略互補意味著一個較高的均值和較低的方差。當進入者是基于戰(zhàn)略互補來大規(guī)模參與互聯(lián)網(wǎng)金融時，可能會通過降低貸款利率并增加信貸業(yè)務來增加其收益（提高了其低風險資產(chǎn)的邊際值）。但如果進入者是替代性戰(zhàn)略，在擴大互聯(lián)網(wǎng)金融參與規(guī)模時會減少其邊際收益值。

主要結(jié)論

本文利用進入博弈模型對互聯(lián)網(wǎng)金融的博弈進行了演繹分析，從中可以看到，既然互聯(lián)網(wǎng)金融是一場正在發(fā)生的革命，那么在這場千變?nèi)f化的競爭中，一定會存在傳統(tǒng)在位者的進入阻撓和迅速崛起的進入嘗試者，而且進入者的進入行為會逼迫在位者做出相應的改變。而進入者成功與否依賴于其進入互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略與其自身核心戰(zhàn)略是互補性戰(zhàn)略還是替代性戰(zhàn)略，不同戰(zhàn)略性質(zhì)會有不同的市場行為。限于篇幅和技術(shù)的限制，本文是通過對最優(yōu)利率的決定能力來表述至關(guān)重要的進入能力和創(chuàng)新能力，而忽略了行業(yè)監(jiān)管對行業(yè)發(fā)展的作用，這是需要在其他內(nèi)容中進一步闡述發(fā)展的地方。

（作者單位：中國建設銀行總行 營運管理部；沈陽工業(yè)大學）