高婷

[摘 要] 本文從中糧集團打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，分析其在打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈時所做的財務(wù)決策，指出其成功的關(guān)鍵在于利用分拆上市為產(chǎn)業(yè)鏈籌集資金，興建綜合產(chǎn)業(yè)園協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈條的相關(guān)環(huán)節(jié)，重組華糧集團補齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金提高產(chǎn)業(yè)鏈的整合效率。希望借此案例能對其他企業(yè)在打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈時提供借鑒。

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)業(yè)鏈；財務(wù)決策；中糧集團

[中圖分類號] F275 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）19- 0008- 02

中糧集團有限公司（COFCO）成立于1949年，是中央管理的53家國有重要骨干企業(yè)之一。2009年，中糧集團面向社會提出建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈糧油食品企業(yè)戰(zhàn)略，并把這一戰(zhàn)略作為中糧集團的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。中糧集團的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略指的是以最終的消費者的需求為導(dǎo)向，掌控從田間到餐桌的每一個環(huán)節(jié)，并運用系統(tǒng)管理，打造的一條完整的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

1 中糧集團打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的財務(wù)決策

1.1 運用分拆上市手段，拓寬產(chǎn)業(yè)鏈融資渠道

中糧國際分拆前業(yè)務(wù)比較寬泛，涉及領(lǐng)域較多，定位不是很清晰，營業(yè)收入增長緩慢，而且中糧擴張和投資的資金來源主要依賴于中糧國際，資金不足，而產(chǎn)業(yè)鏈的打造需要大量資金支持，因此中糧亟需尋求資金來源。于是中糧充分利用了分拆上市的融資平臺，對中糧國際進行分拆。分拆而來的公司就是中國糧油控股有限公司，主要進行生物能源供應(yīng)和農(nóng)產(chǎn)品加工，并于2007年3月21日在香港聯(lián)交所主板上市，上市當(dāng)日，中糧控股的收盤價是5.53港元，與招股價每股3.72港元相比上漲了48.66%，共籌集資金凈額約28億港元。而中糧國際主攻食品與飲料業(yè)務(wù)，公司名稱也從“中國糧油國際有限公司”改為“中國食品有限公司”。

中糧控股分拆上市后，專注于食物供應(yīng)鏈中最擅長的環(huán)節(jié)，財務(wù)業(yè)績顯著提升，上市后與上市前相比，其持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)營業(yè)額、年度利潤和權(quán)益持有人應(yīng)占利潤都有較大提高。而且中糧控股分拆上市后取得了28億港元的資金無疑為打造產(chǎn)業(yè)鏈提供了資金支持，可見通過分拆上市不僅使得上市后的公司集中于核心業(yè)務(wù)，增強了盈利能力，而且也拓寬了中糧集團的融資渠道。

1.2 投資興建綜合產(chǎn)業(yè)園，降低產(chǎn)業(yè)鏈條上的整合成本

為了實現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)，中糧集團需要在控制成本的同時盡可能地掌控產(chǎn)業(yè)鏈條上的每一個環(huán)節(jié)，將各環(huán)節(jié)有機整合在一起，充分發(fā)揮各環(huán)節(jié)之間的整合效應(yīng)，因此中糧集團大力投資建立綜合產(chǎn)業(yè)園。

中糧集團不斷投資建立綜合產(chǎn)業(yè)園之后，產(chǎn)能也在不斷增加， 2013 年，中糧集團的農(nóng)產(chǎn)品綜合加工能力超過5 500 萬噸，同比增長了11%，而且綜合產(chǎn)業(yè)園將產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)銜接在一起，搭建信息化平臺，實現(xiàn)資源共享，大大降低了建設(shè)成本和運營成本。

1.3 并入式重組華糧集團，補齊產(chǎn)業(yè)鏈短板

雖然中糧集團是最優(yōu)秀的央企之一，但中糧集團在發(fā)展過程中，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，也遇到了一些問題，其中比較突出的是自有糧食收儲和物流不足。華糧集團則負(fù)責(zé)將東北的糧食通過現(xiàn)代化的物流方式運往內(nèi)地，是國內(nèi)最大的跨區(qū)域性糧食物流企業(yè)，擁有3 400多輛散糧專用車，6個糧食中轉(zhuǎn)港口，170千米鐵路專用線，具有較大的總倉容量和較強的總中轉(zhuǎn)發(fā)運能力。因此中糧集團選擇華糧集團為重組對象。

1.4 成立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，提高產(chǎn)業(yè)鏈整合效率

中糧集團作為大型集團企業(yè)，不局限于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也開始涉足金融行業(yè)，在2011年3月，成立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司，該公司由中糧信托持股50.2%，另外3家公司分別持股16.6%，負(fù)責(zé)管理中糧集團主導(dǎo)發(fā)起的首只農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，預(yù)計資金總規(guī)模在5年內(nèi)將達到60億元，成為國內(nèi)最大的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金。至2011年底，該公司發(fā)起了2.2億美元的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資一期基金。一期基金主要由中糧集團負(fù)責(zé)投資決策，據(jù)了解，80%投資于食品行業(yè)和農(nóng)業(yè)，20%投資于其他高成長性行業(yè)，而被投資企業(yè)首先必須規(guī)模較大，其次應(yīng)具備較好的財務(wù)業(yè)績，如年凈利潤達到3 000萬元以上，收益增長率在20%以上，且有上市的設(shè)想。中糧集團投資于這些企業(yè)并推動其IPO，之后又將股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回投資。公司成立一年多以來，已經(jīng)向10多家境內(nèi)農(nóng)業(yè)公司投資，投資金額超過1億美元，并且已經(jīng)有3家公司成功完成IPO，分別是輝山乳業(yè)、天人果汁、中國休閑食品，憑借推動公司成功上市后退出獲得的收益達到5 000萬元人民幣，為中糧集團提供了資金支持，這也促使中糧集團于2013年10月發(fā)起農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資二期基金。與一期基金采用的純美元模式相比，二期基金采用平行基金管理架構(gòu)，也就是采用在境外募集一只美元基金與在境內(nèi)募集一只人民幣基金相結(jié)合的模式，聯(lián)合投資成立境內(nèi)農(nóng)業(yè)公司。

2 啟 示

2.1 整合核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)分拆上市，拓寬融資渠道

大型集團企業(yè)在打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈時，可以適當(dāng)學(xué)習(xí)中糧集團的融資方式，通過選擇產(chǎn)業(yè)鏈中能力最強的核心業(yè)務(wù)并對其進行分拆、整合與重組，明確集團內(nèi)各個子公司的準(zhǔn)確定位，從而推動各子公司成功上市，不僅為集團下屬的同類資產(chǎn)找到產(chǎn)業(yè)整合平臺，提高了各個下屬公司的盈利能力，而且也拓寬了融資渠道。

2.2 擴大對綜合產(chǎn)業(yè)園的投資

如果集團企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，有能力加大投資力度，要想打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈，不妨也學(xué)習(xí)中糧集團建立自己的綜合產(chǎn)業(yè)園，這不僅可以將產(chǎn)業(yè)鏈條上倉儲、加工、物流等各環(huán)節(jié)整合在一起，提高產(chǎn)能，還可以通過建立共享平臺，實現(xiàn)資源共享，從而降低運營成本。

2.3 重組優(yōu)勢企業(yè)，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)在打造產(chǎn)業(yè)鏈進行重組時，需要學(xué)習(xí)中糧集團的這種方式，選擇優(yōu)勢企業(yè)進行重組，并且選擇合適的重組方式，從而彌補自己的劣勢或者加強自己的優(yōu)勢，實現(xiàn)兩家企業(yè)的資源互補，全面融合業(yè)務(wù)，再通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

2.4 運用產(chǎn)融結(jié)合，促進產(chǎn)業(yè)資本集中

企業(yè)打造產(chǎn)業(yè)鏈時，可以學(xué)習(xí)中糧集團的做法，涉足金融行業(yè)，集中產(chǎn)業(yè)資本，投資收購整合更多產(chǎn)業(yè)鏈條上的上下游公司，提高對產(chǎn)業(yè)鏈的整合效率，創(chuàng)造更多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動收益。但值得一提的是，由于金融行業(yè)風(fēng)險很高，企業(yè)必須量力而行，注意將產(chǎn)業(yè)與金融協(xié)調(diào)運行，切忌只顧發(fā)展金融業(yè)，忽視了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只有有效發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)支撐作用，才能更好地通過產(chǎn)融結(jié)合加速產(chǎn)業(yè)資本的流動，降低交易費用，節(jié)約經(jīng)營成本。