弓滿箭利，一觸即發(fā)

早在去年8月，就有關于觸控要上市的消息傳出，觸控CEO陳昊芝也曾對外表示，正在著手準備。當年10月，觸控科技完成了5 000萬美元的D輪融資，由中國私募股權基金新天域資本領投。在此之前，觸控已經(jīng)累計獲得3 300多萬美元的融資，分別為：2010年初獲得北極光120萬美元A輪投資，2011年7月獲得迪士尼思偉創(chuàng)投、紅杉資本以及北極光的1 400萬美元B輪投資，2012年8月獲得1 800萬美元C輪投資。

捕魚者悅，用戶、金錢一個也不能少

說到《捕魚達人》，相信鐘愛手游的玩家非常熟悉，它正是觸控旗下的一款手游。從某種角度上來說，《捕魚達人》是觸控的開山之作，也是成功的基石。不過，在《捕魚達人》上線之前，不少人對這款游戲并不看好。然而，《捕魚達人》上線成績讓所有人都大呼意外。

2011年4月，《捕魚達人》上線后三個月收入500萬元人民幣，曾連續(xù)被蘋果在App Store首頁推薦6周，總下載量已突破5 500萬次，曾在33個國家的App Store中下載排名第一。要知道，2011年中國一共才5 000萬臺智能手機，到年底的時候，《捕魚達人》已經(jīng)到了3 700萬用戶的手機中，覆蓋了當年80% 的用戶群。在中國本土游戲中，2011年《捕魚達人》在iPhone游戲中排第三，僅次于《憤怒的小鳥》和《水果忍者》。

在大多數(shù)開發(fā)者眼中，《捕魚達人》的成功不可復制。陳昊芝也認為，觸控不是一個典型的游戲公司，《捕魚達人》更是非典型的成功。在做《捕魚達人》的時候，觸控已經(jīng)獲得了A輪融資。從產(chǎn)品上線到2011年年底，《捕魚達人》一共花費了1 300萬元人民幣的推廣費用，平均一個月要150萬至170萬人民幣?！皼]有人會做看起來很無聊的產(chǎn)品投入，但是我們做了?！被貞浧稹恫遏~達人》的推廣時，陳昊芝說。2012 年《捕魚達人2》上線，成為了第一個單月收入過千萬的手游。2013年底，觸控月收入已經(jīng)達7 000萬元人民幣。

然而，當騰訊這一巨頭殺入手游市場，搶走超過60%的新增用戶時，觸控不得不另謀出路。何謂出路？毫無疑問是平臺。

高瞻遠矚，要游戲更要平臺

觸控所謂的平臺，本質上和騰訊、百度等面向用戶的B2C平臺有很大的區(qū)別，這更加像一個面向移動開發(fā)者的B2B平臺，或者說是一個B2B2C的平臺，接近這個定位的是淘寶。

淘寶的商業(yè)模式是通過給廣大中小賣家提供免費建站工具，使得他們可以在這里快速開店，并配套提供支付寶、阿里云、數(shù)據(jù)分析和阿里媽媽廣告平臺等服務，主要賺商家的錢。觸控希望發(fā)展成這一平臺，即通過向開發(fā)者提供免費的引擎，讓他們可以更有效率地開發(fā)游戲應用，使得他們對這一平臺產(chǎn)生依賴，然后通過周邊的游戲發(fā)行業(yè)務、廣告服務、云服務、數(shù)據(jù)統(tǒng)計去變現(xiàn)。

在將《捕魚達人》移植到Android平臺的時候，觸控入股并最終收購了位于廈門的Cocos2d-x引擎團隊。觸控招股書顯示，cocoachina論壇上面已經(jīng)有31萬開發(fā)者注冊，Cocos2d-x引擎的下載量是70萬次。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，Cocos2d-x是目前中國市場占有率最高的手游引擎，其占有率遠高于同類競爭對手。

與國外的unity手游引擎一樣，觸控的Cocos2d-x引擎業(yè)務也是紅杉資本投資的。據(jù)估算，unity在2013年的營收在幾千萬美元的量級，且同樣是平臺化布局。按目前行情，unity的估值至少在10億美元。觸控維護的Cocos2d-x是開源免費引擎，因此在策略上和unity有較大區(qū)別。觸控招股書顯示，Cocos2d-x目前并沒有開始大規(guī)模的貨幣化，而是在搶占市場階段。

陳昊芝曾經(jīng)對員工表示：“今天中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)中，不抱大腿，具備當年QQ、YY和360一樣的獨占性、獨特性優(yōu)勢的企業(yè)，不是越來越多，而是越來越少。觸控是一個獨特的企業(yè)，我們以支撐、維護、推動開發(fā)者生態(tài)為己任，因為我們的存在，中國游戲市場獲得了超出所有國家地區(qū)更快速的發(fā)展速度?！标愱恢サ牟季质诌h大，他也不斷告訴自己員工：“我只想說，未來世界會因我們的存在而不同?！?/p>

事實上，觸控希望將自己定位為一個平臺公司，這個平臺的核心是通過Cocos2d-x游戲引擎等移動開發(fā)工具，讓移動開發(fā)者能夠更有效地去開發(fā)游戲和應用，并通過廣告等方式變現(xiàn)。

僅2013年上半年，觸控營收以月均17%速度上漲，7月份收入超過1 200萬美元。月活躍用戶超過6 200萬，日活躍用戶超過1 300萬，累計用戶超過3.2億，占國內智能機終端的60%。2014年，觸控再接再厲，傲人的成績讓陳昊芝對觸控上市志在必得，但還需要一番認真的思索。

旦登美大陸，暮辭IPO

2014年春節(jié)過后不久，陳昊芝表示：今年赴美上市窗口打開，經(jīng)過四輪融資之后，投資人需要退出，上市需求迫切。而且手游很燒錢，毛利不高，研發(fā)投入資金和人員持續(xù)增長，觸控的Cocos2d-x引擎現(xiàn)在也在擴張階段，還難以實現(xiàn)貨幣化，因此選擇現(xiàn)在上市是最好的時機。4月19日，觸控正式向SEC提交了IPO文件，將在納斯達克上市，擬融資1.5億美元。但5月21日，陳昊芝的內部郵件顯示，觸控已暫緩赴美IPO計劃。

理想豐滿，引擎卻是絆腳石

赴美上市熱潮的掀起也和阿里上市有關。中路資本高級投資經(jīng)理高良平對媒體表示，今年9月阿里將在美股上市，觸控等公司都要搶在阿里之前，否則將錯過最佳的上市窗口期，阿里空前的融資規(guī)模，將大量分流市場的資金。

一名接近觸控科技的人士向記者透露，推遲上市后，觸控會將旗下業(yè)務進行分拆，包括自主開發(fā)、代理發(fā)行手游，游戲引擎、開發(fā)者社區(qū)、廣告平臺等業(yè)務。特別是在有著較高投入的移動游戲引擎方面，肯定要更加突出它的價值。在后續(xù)上市的時候，這一塊應該要成為主力。

不過，從趨勢上看，手游正在從2D向3D轉變。雖然Cocos2d-x在2D市場份額較大，但是3D則完全是Unity的天下。曾有相關人士表示：如果有一天市場上3D產(chǎn)品越來越多的時候，我認為Cocos3d即使出來也沒什么勝算，雖然2D產(chǎn)品會長期存在，雖然不是所有類型的游戲都需要去用3D表現(xiàn)，但是看PC和console的游戲發(fā)展史，3D化是必然趨勢。總之，Cocos2d-x是一個時髦的工具，它大大降低了小團隊創(chuàng)業(yè)的門檻，當下在2D市場如日中天，但是保質期很難說。

與Cocos2d-x游戲引擎看不到商業(yè)價值形成對比的是，其研發(fā)投入巨大。目前有兩年Cocos2d-x編程經(jīng)驗的工程師月薪幾萬元很常見，即使Cocos2d-x引擎的工程師按照100位計算，每年的研發(fā)投入可能就高達四五千萬元，這相當于將觸控2013年8 830萬元的虧損再擴大約50%， 將給上市公司帶來沉重的負擔。

現(xiàn)實骨感，美元不好賺

美股是極其成熟的市場，優(yōu)質的公司也是全球股票市場最多的，但是風險與機遇永遠并存，只有估值合理、成長確定性強的優(yōu)質公司才是王道。美國證監(jiān)會針對上市公司財務和公司治理嚴格的監(jiān)管機制讓中概股面臨巨大壓力，企業(yè)本身在商業(yè)模式上的創(chuàng)新性以及成長的可持續(xù)性才是在美國資本市場站穩(wěn)腳跟的根本所在。

現(xiàn)在正是中概股赴美上市最瘋狂的時候，但市場瘋狂往往就是危機爆發(fā)的前兆。以去年中概股上市后表現(xiàn)突出的兩支股票為例，去哪兒今年3月曾經(jīng)探至最高點接近37元，隨后股值一路下滑，近日達到最低點21元。美國股民的錢也不是那么好賺。

慘勝如敗，只要大贏

陳昊芝稱：觸控游戲業(yè)務價值超過6.7億美元（中手游的市值），引擎業(yè)務去年價值6億美元（去年亞馬遜曾欲以該價格收購），兩部分相加，觸控科技有超過13億美元的價值，但卻被歸為純游戲公司，只能按5.4億美元的定價上市。因此，陳昊芝決定暫緩觸控科技的上市，保持招股書公開遞交狀態(tài)，也可以隨時再次更新招股書。

在4月28日提交的增補文件中，觸控披露了公司第一財季財報。其中顯示，觸控第一財季營收為人民幣2.374億元（約合3 819.7萬美元），主要得益于手游的增長。凈利潤為人民幣1 280萬元。不過按照陳昊芝的算法，如果以2014年Q1作為可比數(shù)據(jù)，觸控僅游戲業(yè)務有3 500萬元人民幣以上的凈利潤，所以其市值不能會低于現(xiàn)在中國手游的市值6.5億美元。再加上其公司引擎業(yè)務1年前亞馬遜開價收購價值是6億美金。他認為現(xiàn)有5.4億美元的估值是不公平的。

但要注意的是，單純的游戲概念并不受資本市場追捧，雖然現(xiàn)在仍是大部分公司的搖錢樹，但能否有其他新業(yè)務才是投資者看重的重要因素。在這方面已經(jīng)上市的盛大，巨人和完美等是前車之鑒。而盛大、巨人等公司紛紛開始私有化，也讓游戲概念股的前景進一步堪憂。

陳昊芝在內部郵件里說：“可能有一些人關注到完美世界昨天公布季報Q1凈利潤2億人民幣，但下跌了9%。源于環(huán)比Q4有輕微下滑，同時Q2增長預期有限。但核心的問題是利潤質量，即單純游戲收入的美國市場估值模型。也就是說一個年凈利潤6～8美元億規(guī)模的公司，刨除現(xiàn)金資本市場給出的公司定價1億美元不到?！?/p>

按照陳昊芝的說法，他只要大贏。但是，上市公司估值低也會有發(fā)光的時候；而上市時金玉其外，最終也可能是混吃混喝，等待滅亡。