李麗華

[摘 要] 本文以鋼鐵行業(yè)的利潤作為行業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，選取了2005年2月至2012年9月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的利潤月度指標(biāo)以及多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)月度指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究。主要運(yùn)用OLS最小二乘法針對(duì)各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)鋼鐵行業(yè)利潤的影響進(jìn)行回歸分析，并運(yùn)用逐步回歸、White異方差檢驗(yàn)和DW自相關(guān)檢驗(yàn)等方法進(jìn)行模型的檢驗(yàn)和修正，由而得出最終的回歸模型。研究得出，GDP、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)對(duì)鋼鐵行業(yè)利潤有正向影響，而貨幣供應(yīng)量（M2）和原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)對(duì)鋼鐵行業(yè)利潤的影響則是負(fù)向的。

[關(guān)鍵詞] 宏觀經(jīng)濟(jì)；鋼鐵行業(yè)；市場風(fēng)險(xiǎn)；影響

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 12. 054

[中圖分類號(hào)] F27 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2014）12- 0084- 03

1 引 言

宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，而產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的發(fā)展也同時(shí)影響著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。2010-2011年粗鋼產(chǎn)量變化百分比基本與GDP增速一致：2010年，GDP同比增加10.4%，當(dāng)年粗鋼產(chǎn)量增速為10.61%；2011年GDP增速9.2%，粗鋼產(chǎn)量增加9.22%。但2012年GDP增速7.8%，粗鋼產(chǎn)量同比增長才3.1%。據(jù)中鋼協(xié)通報(bào)，2012年末，我國粗鋼產(chǎn)量已達(dá)7.9億噸，但鋼鐵企業(yè)利潤同比下降98.22%，虧損面28.75%；虧損企業(yè)虧損額289.24億元，同比增長7.39倍；大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率僅0.04%。此外，鋼鐵的需求一半以上來自于固定資產(chǎn)投資；M2/M1增速一般領(lǐng)先鋼鐵價(jià)格增速約24個(gè)月，當(dāng)前者見頂時(shí)，后者也將見底。本文從宏觀經(jīng)濟(jì)的多個(gè)角度選取了與鋼鐵產(chǎn)業(yè)相關(guān)的指標(biāo)來探析各宏觀經(jīng)濟(jì)因子是如何影響我國鋼鐵行業(yè)利潤的。

2 市場風(fēng)險(xiǎn)研究概述

廣義的市場風(fēng)險(xiǎn)是指由市場機(jī)制作用及其相關(guān)因素變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，包括根植于市場內(nèi)在機(jī)制的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)和根植于市場機(jī)制以外因素的外在風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于狹義的市場風(fēng)險(xiǎn)，我國學(xué)者胡杰武、萬里霜將其界定為未來市場價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響[1]。王周偉認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場供求或價(jià)格因素（如利率、匯率、證券價(jià)格、商品價(jià)格與衍生品價(jià)格）發(fā)生不利變動(dòng)而使公司的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)或公司價(jià)值發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)[2]。張濤、黃國良、姚圣 等認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在生產(chǎn)和購銷過程中，由于市場行情的變化、消費(fèi)需求轉(zhuǎn)移、經(jīng)濟(jì)政策的改變等不確定因素所引起的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的不確定性[3]。綜合來看，狹義的市場風(fēng)險(xiǎn)是由利潤、價(jià)值或收益的下降而體現(xiàn)的，因此本文以鋼鐵行業(yè)的利潤作為鋼鐵行業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)來研究。可以理解為，行業(yè)利潤越大反映市場風(fēng)險(xiǎn)越小，行業(yè)利潤越小則說明市場風(fēng)險(xiǎn)更大。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)行業(yè)或企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究也不少，如盧永艷以制造業(yè)的上市公司為例，運(yùn)用Logit模型研究了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響[4]；邢治斌和仲偉利用ARMA-GARCH模型實(shí)證分析了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股票市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響[5]；利用改進(jìn)的Keen模型研究了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的影響[6]；李關(guān)政選取宏觀經(jīng)濟(jì)因子構(gòu)建了我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的MF-Logistic度量模型[7]等。本文主要運(yùn)用OLS最小二乘法，構(gòu)建了宏觀經(jīng)濟(jì)與鋼鐵行業(yè)利潤關(guān)系的回歸模型，在對(duì)模型進(jìn)行修正檢驗(yàn)后確定最終模型，從而得出宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)鋼鐵行業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的影響關(guān)系與程度。

3 實(shí)證研究

3.1 數(shù)據(jù)收集整理

3.1.1 指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

本文選取黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的利潤指標(biāo)作為鋼鐵行業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（PRO），因?yàn)槔麧櫟拇笮≈苯臃从持髽I(yè)乃至行業(yè)的盈利情況。宏觀經(jīng)濟(jì)因素選取了GDP值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（FI）、廣義貨幣量（M2）、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）、原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PPPI）。數(shù)據(jù)來源于聚源數(shù)據(jù)庫，樣本數(shù)據(jù)為2005年2月至2012年9月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)共45組。因選取的指標(biāo)中PRO、GDP、FI、M2是以“億元”單位計(jì)，而PMI、PPI和PPPI都是價(jià)格指數(shù)單位，所以要將數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，本研究采用的是z-score標(biāo)準(zhǔn)化法，利用原始數(shù)據(jù)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

3.1.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

運(yùn)用EVIEWS 6軟件，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的各變量數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。