巴曙松

紐約聯(lián)儲作為美聯(lián)儲的重要組成部分，在貨幣政策的制定和執(zhí)行、金融機構(gòu)監(jiān)管和中央銀行溝通上均有著獨一無二的作用。

紐約聯(lián)儲在美國聯(lián)儲系統(tǒng)的特殊性主要體現(xiàn)在如下幾個方面。

第一，紐約聯(lián)儲是12個地區(qū)性儲備銀行中資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，其資產(chǎn)甚至超過其他11個儲備銀行的資產(chǎn)總和。應(yīng)對金融危機期間，在實行大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃過程中，紐約聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表實現(xiàn)了比美聯(lián)儲更快速度的擴張，其資產(chǎn)規(guī)模目前已達到整個美聯(lián)儲的60%以上。

第二，紐約聯(lián)儲是美國“政府的銀行”，負責財政部存款賬戶的日常維護及協(xié)助財政部融資。美國財政部存款100%存放在紐約聯(lián)儲。紐約聯(lián)儲還一直負責銷售美國的政府債券，是財政部發(fā)行短期票據(jù)或長期債券的唯一指定的營銷機構(gòu)。正是在這樣一種背景下，財政部的存款賬戶為紐約聯(lián)儲在危機期間發(fā)揮積極靈活的救助作用提供了穩(wěn)定的資金來源。

第三，紐約聯(lián)儲在貨幣政策制定執(zhí)行和創(chuàng)新貨幣政策工具的運用上高瞻遠矚。其一，紐約聯(lián)儲的核心職能之一就是執(zhí)行公開市場操作，貫徹美聯(lián)儲的貨幣政策。危機期間為向市場注入充足流動性，紐約聯(lián)儲的公開市場操作實現(xiàn)了資產(chǎn)負債表的大規(guī)模擴張。在規(guī)模上，紐約聯(lián)儲的總資產(chǎn)年均增長率高達38.7%，遠高于美聯(lián)儲27.9%的擴張速度；在結(jié)構(gòu)上，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表新增了許多新的貨幣政策工具，而這些創(chuàng)新貨幣政策工具幾乎都是由紐約聯(lián)儲負責研究推出和市場操作的。其二，紐約聯(lián)儲在危機期間的流動性供給方面發(fā)揮了巨大的作用。一方面通過貼現(xiàn)窗口和定期拍賣信貸（TAC）向銀行等金融機構(gòu)提供的貸款占整個美聯(lián)儲的80%左右，另一方面，獨創(chuàng)一級交易商貸款工具、定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）和“對AIG貸款”向銀行等金融機構(gòu)注入流動性。其三，由于傳統(tǒng)公開市場操作工具不具有指向性的缺點，而金融危機中特定金融機構(gòu)亟須專項救助，針對這種現(xiàn)象，紐約聯(lián)儲實施了創(chuàng)新多樣的直接救助措施。在美聯(lián)儲的授權(quán)下，紐約聯(lián)儲成立了多個可變利益實體對“大而不倒”金融機構(gòu)進行了直接的救助。其四，紐約聯(lián)儲行長是美聯(lián)儲貨幣政策制定機構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會的永久會員，享有終身投票權(quán)，在貨幣政策的研究制定中也起到關(guān)鍵作用。

第四，紐約聯(lián)儲在金融監(jiān)管領(lǐng)域扮演領(lǐng)導(dǎo)角色。紐約聯(lián)儲管理著整個聯(lián)儲系統(tǒng)三分之二以上的法定準備金和超額準備金。紐約聯(lián)儲負責監(jiān)管的“聯(lián)儲二號區(qū)”包括紐約州、新澤西州北部的12個郡、康涅狄格州的Fairfield郡、波多黎各以及美屬維京群島，這些機構(gòu)均需要接受紐約聯(lián)儲的監(jiān)管并在紐約聯(lián)儲開立準備金賬戶，將其法定準備金和超額準備金存放在紐約聯(lián)儲。

第五，紐約聯(lián)儲與國外央行密切合作。外國政府存款中99%以上存放在紐約聯(lián)儲，美聯(lián)儲與國外央行的流動性互換協(xié)議中有約三分之一是由紐約聯(lián)儲與國外央行簽訂。紐約聯(lián)儲與境外機構(gòu)保持密切合作，貨幣互換正是紐約聯(lián)儲與境外中央銀行緊密合作的項目之一。貨幣互換后，這些境外中央銀行承擔風險，將美元貸給其國內(nèi)需要美元的金融機構(gòu)。

目前是我國加速推進經(jīng)濟金融改革創(chuàng)新的關(guān)鍵時期，亟須學(xué)習(xí)借鑒美聯(lián)儲的貨幣政策變革和運行經(jīng)驗，以完善我國央行體系和監(jiān)管體系的建設(shè)，應(yīng)對利率逐漸走向市場化、匯率波動更加頻繁和經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩的復(fù)雜經(jīng)濟金融形勢的挑戰(zhàn)。