余周

依米康（300249）日前發(fā)布了定增方案，其并購(gòu)計(jì)劃顯示，此次定增方案包括三部分：一是公司以8.95元/股的價(jià)格，向交易對(duì)方合計(jì)發(fā)行1611萬(wàn)股股份收購(gòu)億金環(huán)保53%股份；二是以每股不低于8.06元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)600萬(wàn)股，募資不超過(guò)4806.53萬(wàn)元對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行增資，主要用于億金環(huán)保新建除塵、脫硫、脫硝設(shè)備生產(chǎn)與研發(fā)基地項(xiàng)目；三是與依米康無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方自然人陳紅梅以6393萬(wàn)元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)億金環(huán)保23.5%股權(quán)。

然而記者發(fā)現(xiàn)，依米康收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)并非公告中所形容的前景大好。同時(shí)，引起投資者質(zhì)疑的是，標(biāo)的資產(chǎn)在收購(gòu)前曾經(jīng)存在一次股權(quán)變動(dòng)，隨著重組的實(shí)施，不論此次收購(gòu)將會(huì)給依米康帶來(lái)何種收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)的股東都將因此增值個(gè)人財(cái)富。

定增價(jià)低于IPO招股價(jià)

依米康致力于為通信、醫(yī)療等行業(yè)以及政府部門(mén)提供精密環(huán)境的整體解決方案，生產(chǎn)、銷(xiāo)售及安裝制冷設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品；同時(shí)也從事節(jié)能技術(shù)和工程的研發(fā)與實(shí)施。公司在2011年至2013年間營(yíng)業(yè)收入逐年增加，但凈利潤(rùn)卻剛好相反，2011年——2013年凈利潤(rùn)分別為3639.09萬(wàn)元、2821.02萬(wàn)元、743.35萬(wàn)元，下滑明顯。

記者翻看公司歷年分紅配股資料顯示：依米康在2011年底每10股派1元，在2012年底每10股轉(zhuǎn)增10股派1元。依此經(jīng)過(guò)復(fù)權(quán)計(jì)算可得出，公司的IPO發(fā)行價(jià)格為向前復(fù)權(quán)價(jià)格約8.7元/股，而公告中提到的定增價(jià)格8.06元/股，明顯低于IPO發(fā)行價(jià)格，對(duì)此，依米康公司董秘周女士在采訪中表示：“8.06元/股是公司制定的下限標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際定增價(jià)格應(yīng)該會(huì)高于此價(jià)。”

公司在定增方案中表示保護(hù)中小股東利益，且目前市場(chǎng)上以低于IPO價(jià)格進(jìn)行定增的案例極為少見(jiàn)，若最終定增價(jià)格低于IPO招股價(jià)格，那么公司此舉無(wú)疑會(huì)損害IPO發(fā)行時(shí)以IPO招股價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股份的中小股東的利益。

標(biāo)的資產(chǎn)是否真的優(yōu)質(zhì)？

關(guān)于此次定向增發(fā)擬收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)，業(yè)界亦存在諸多的疑問(wèn)。

記者了解到，億金環(huán)保是一家為高污染企業(yè)提供煙氣排放治理方案、煙氣處理設(shè)備系統(tǒng)集成和工程總承包服務(wù)的環(huán)保科技公司，依米康擬購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的的資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)依據(jù)，公告中解釋了采用收益法的原因是鑒于看好標(biāo)的公司未來(lái)的發(fā)展前景，但記者仔細(xì)閱讀標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)報(bào)卻發(fā)現(xiàn)，并沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)支撐公司的這一判斷。

數(shù)據(jù)顯示，盡管2011年-2013年，億金環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)1.33億元、2.25億元、2.66億元，但2012年其凈利潤(rùn)為2403.06萬(wàn)元，2013年凈利潤(rùn)2611.26萬(wàn)元，在營(yíng)收增長(zhǎng)近20%的情況下，公司2013年的凈利潤(rùn)增幅并不樂(lè)觀，也就是處于增收不增利的狀況。

且在目前給出的方案數(shù)據(jù)中，億金環(huán)保2011年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)并不明晰，投資者無(wú)法僅僅依據(jù)2012和2013年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)判斷資產(chǎn)是否真的優(yōu)質(zhì)，以及后續(xù)增長(zhǎng)的可能性。記者就此向依米康方面尋求標(biāo)的公司2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但依米康方面并未提供相關(guān)數(shù)據(jù)。

同時(shí)，億金環(huán)保的現(xiàn)金流情況著實(shí)堪憂，2013年現(xiàn)金流為-2059.74萬(wàn)元，且從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額來(lái)看，近兩年（2012和2013）的數(shù)據(jù)均為負(fù)數(shù)。

由以上種種狀況均不同程度說(shuō)明，標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀，是否標(biāo)的公司真如依米康公告中描述的前景大好？有投資者質(zhì)疑：“既然都從事環(huán)保行業(yè)，作為上市公司的依米康卻因競(jìng)爭(zhēng)激烈而出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，那么客戶(hù)穩(wěn)定性相比較差的億金環(huán)保又何嘗沒(méi)有這種風(fēng)險(xiǎn)？

在此資產(chǎn)狀況下，仍按收益法進(jìn)行評(píng)估，不禁令人生疑，依米康是否有意將資產(chǎn)定價(jià)估高？

股權(quán)變動(dòng) 被收購(gòu)方股東財(cái)富激增

在投資者質(zhì)疑依米康有意將標(biāo)的資產(chǎn)估值拉高的同時(shí)，另一個(gè)事實(shí)則是，對(duì)于億金環(huán)保的數(shù)位股東來(lái)說(shuō)，此次收購(gòu)無(wú)疑是個(gè)人財(cái)富增值的好機(jī)會(huì)。

依米康通過(guò)向億金環(huán)保幾位股東發(fā)行股份進(jìn)行收購(gòu)，發(fā)行對(duì)象包括宋正興、葉春娥、宋麗娜、立業(yè)投資、添惠投資、福興投資、嘉明商貿(mào)、同航投資等。資料顯示，其中宋正興與葉春娥為夫妻關(guān)系，宋麗娜為二人之女，三人也是億金環(huán)保的創(chuàng)始人，后經(jīng)數(shù)次股權(quán)變動(dòng)，目前三人分別直接持有億金環(huán)保51.34%、4.59%、4.59%股權(quán)。

巧合的是，就在依米康停牌籌劃重組期間，億金環(huán)保發(fā)生了一次股權(quán)變動(dòng)：其股東添惠投資、同航投資分別向立業(yè)投資無(wú)償轉(zhuǎn)讓了102.5萬(wàn)股、25萬(wàn)股所持億金環(huán)保股份，轉(zhuǎn)讓后立業(yè)投資持有億金環(huán)保10.31%股份。立業(yè)投資股東恰好是宋正興和33位自然人，其中宋正興持有66.67%股權(quán)。不容否認(rèn)的是，此次定增實(shí)施后，標(biāo)的資產(chǎn)的大股東將因此實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的極大增值。

“信永中和” 存在瑕疵

此外，依米康所選擇的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)信永中和，在2012年曾被媒體曝光其多年無(wú)視新華制藥內(nèi)控重大缺陷的情況，當(dāng)時(shí)信永中和的不作為造成部分證券投資者損失較大，被指嚴(yán)重失職?！靶氯A制藥事件”也導(dǎo)致目前證券市場(chǎng)對(duì)信永中和出具的審計(jì)報(bào)告缺乏信任。

而此次依米康公布定增計(jì)劃，亦有投資者質(zhì)疑由信永中和出具的依米康的經(jīng)營(yíng)審計(jì)情況是否真實(shí)。