徐晗丹

(蘇州大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 蘇州215000)

引言

全球經(jīng)濟(jì)增速日益加快，碳排放給環(huán)境和能源造成的壓力與日俱增，控制碳排放已經(jīng)成為所有國家和地區(qū)不可推卸的共同責(zé)任。如何構(gòu)建合理有效的碳金融市場，通過市場機(jī)制激勵(lì)節(jié)能減排、新能源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)，從而促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為一個(gè)重要命題。碳金融與低碳經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)、相互補(bǔ)充，發(fā)展碳金融是有效利用自然資源、促進(jìn)能源供求均衡發(fā)展、真正實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)約型社會(huì)的最有效途徑。

2003年2月24日由英國頒布了《能源白皮書——我們能源之未來:創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》，在《能源白皮書》中首次提出了低碳經(jīng)濟(jì)的概念，“低碳經(jīng)濟(jì)”是通過更少的自然資源消耗和更少的環(huán)境污染，獲得更多的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。近年來隨著低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，碳金融應(yīng)運(yùn)而生。

所謂碳金融(carbon market)①，是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項(xiàng)目開發(fā)的投資以及其他相關(guān)的金融中介活動(dòng)，如碳保險(xiǎn)、碳基金和碳交易幣種的確定等制度安排。2005年《京都議定書》生效，旨在限制發(fā)達(dá)國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖，規(guī)定工業(yè)化國家在2008-2012年內(nèi)應(yīng)將其以二氧化碳為主的六種溫室氣體的總排放量至少比1990年水平減少5.2%，碳排放權(quán)成為了一種稀缺資源，碳交易市場的快速發(fā)展衍生出與碳交易相關(guān)的金融需求，碳金融快速發(fā)展起來。

一、文獻(xiàn)綜述

在《我們未來能源:創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》的能源白皮書中，英國政府為低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展設(shè)立了一個(gè)清晰的目標(biāo)——到2050年建立低碳經(jīng)濟(jì)社會(huì)。國內(nèi)學(xué)者胡鞍鋼(2008)認(rèn)為中國作為世界最大的發(fā)展中國家、世界經(jīng)濟(jì)增長最快的新興工業(yè)化國家和世界第二大能源生產(chǎn)國和消費(fèi)國，低碳經(jīng)濟(jì)是其在全球化發(fā)展進(jìn)程中，正確處理生態(tài)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，積極應(yīng)對全球氣候變暖，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)由“黑貓”向“綠貓”發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的一種理性選擇。

雖然我國的碳金融已經(jīng)起步，但是仍然存在很多問題。孫漢鼎認(rèn)為(2011)我國的碳金融發(fā)展起步晚、“量”上進(jìn)步快但是“質(zhì)”上差距明顯，盡管商業(yè)銀行已經(jīng)開始投身于碳金融中，但我國銀行的參與僅僅停留在金融的初級信貸階段，不論是二級市場的建設(shè)、國際市場的參與程度、投資力度等都與國際有著差距。郭曉玲(2012)認(rèn)為，我國碳金融機(jī)構(gòu)體系不成熟，專業(yè)人才缺乏，低碳投融資市場體系不完善，缺乏低碳金融的激勵(lì)約束機(jī)制，低碳發(fā)展投融資的政策支持不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年全球碳交易量和交易額分別為48.1億噸和1263.5億元，2009年全球碳交易市場總額更達(dá)到1440億美元，但我國的市場份額還不到1%。祝洪章(2011)認(rèn)為與西方相對完善的基礎(chǔ)碳金融體系相比，我國的碳金融體系在碳金融資源配置的效率、碳金融工具的多樣性、碳金融衍生品的豐富程度上都存在明顯不足。張野(2012)認(rèn)為我國碳金融仍然處于初步發(fā)展階段，我國公民尤其是國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的金融素養(yǎng)還不是很高，因此國內(nèi)對CMD和碳金融交易還不是很熟悉。國內(nèi)缺乏這一領(lǐng)域的專業(yè)人才，人才的缺乏制約了我國碳金融的發(fā)展。另外國內(nèi)企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)能力弱，國際減排政策的不確定性加大了我國碳金融發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因子。顏海軼、郁璇(2011)認(rèn)為我國在碳金融領(lǐng)域缺乏直接的法律依據(jù)，我國政府雖然已經(jīng)簽訂《京都議定書》，但是目前還沒有從立法上強(qiáng)制要求減排，而且減排目標(biāo)的落實(shí)還需要后續(xù)的額度分配、檢測、考核、問責(zé)等配套政策支持。

隨著國際低碳經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)，國際碳金融體系逐漸完善，碳交易量與日俱增，我國應(yīng)當(dāng)如何解決碳金融發(fā)展緩慢、國際碳市場占有率低的問題成為了一個(gè)重要的研究課題，目前國內(nèi)已經(jīng)有很多學(xué)者對此作了相關(guān)研究。本文從我國發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的必要性入手，分析了我國碳金融發(fā)展的現(xiàn)狀和存在的問題，嘗試構(gòu)建我國碳金融體系的基本框架，從六個(gè)方面探討我國金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑和加快低碳進(jìn)程的有效策略。

二、我國低碳經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀

(一)能源緊缺制約經(jīng)濟(jì)，低碳成為必然選擇

能源是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和人民生活的改善發(fā)揮著重要的保障與促進(jìn)作用。我國雖然能源資源總量豐富但是人均能源資源擁有量較低，我國煤炭和水利資源人均擁有量相當(dāng)于世界平均水平的50%，石油、天然氣人均資源量僅為世界平均水平的1/15。能源總體上供應(yīng)不足，能源價(jià)格上漲，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”。

作為世界工廠，中國已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)能源高強(qiáng)度消耗時(shí)期。2003—2012年，我國能源量直線上升，2003年和2004年的能源消費(fèi)彈性甚至超過1.5，2006和2007年世界能源消耗增長總額中我國占比1/3。另外我國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)依然是以煤炭等一次能源為主，2012年我國煤炭消耗占能源消耗總量68%，而再生能源、核能僅占1%。(見圖1、2)國家發(fā)改委能源所分析預(yù)測，2020年，我國一次能源的需求在25—30億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，2050年，我國一次能源需求將達(dá)到50億噸，石油對外依存度將超過55%，天然氣的進(jìn)口依存度將達(dá)到25—40%，2020年后我國國內(nèi)能源供應(yīng)缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此積極推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)進(jìn)程，開發(fā)新能源、促進(jìn)現(xiàn)有“高碳”項(xiàng)目向“低碳”轉(zhuǎn)化，成為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必要保障。

圖1 中國一次能源消耗情況

圖2 中國2012年能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)

(二)環(huán)境壓力日益增大，兌現(xiàn)承諾依靠低碳

我國長期以來以煤為主體的能源結(jié)構(gòu)導(dǎo)致我國日前碳排放量日益增大，目前我國溫室氣體排放占所有發(fā)展中國家排放總額的50%，占世界排放總額的15%，國際能源署預(yù)測，到2030年中國的CO2排放量將占世界的29.2%。根據(jù)張建華在其《低碳金融》一書中所設(shè)定的GDP增速和化石能源占比的發(fā)展趨勢，假定煤炭和石油能源占比每年下降0.2%，單位GDP能耗下降4%，GDP以每年8%的速度增長，能源消耗總量和碳排放總量仍無法收斂，呈連續(xù)增長趨勢(見表2)。

根據(jù)我國2009年在國際會(huì)議上的承諾，到2020年我國單位GDP碳強(qiáng)度將比2005年降低40%—45%，為了緩解日益增大的環(huán)境壓力，并兌現(xiàn)我國在國際會(huì)議上做出的承諾，唯有推行低碳經(jīng)濟(jì)才是可持續(xù)發(fā)展的長久之計(jì)。

表1 各類能源消耗的碳排放系數(shù)表

表2 五種假定條件下碳排放達(dá)到峰值的可能性

(三)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在即，低碳支持不可或缺

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國一、二、三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，輕工業(yè)和重工業(yè)的比重得到了一定的改善，但是本質(zhì)上重化工業(yè)依然占據(jù)主體地位。第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施有待完善，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)仍處在初級階段。而第二產(chǎn)業(yè)雖然總量增長迅速，但仍處于全球價(jià)值鏈的低端;產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力差，目前我國制造業(yè)總量占世界總量的6%，但研發(fā)投入只占全球0.3%。近年來，我國第三產(chǎn)業(yè)增長快，但是總量偏小、行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，發(fā)達(dá)國家第三產(chǎn)業(yè)主要以信息、科技、金融等新興產(chǎn)業(yè)為主，而我國第三產(chǎn)業(yè)中商業(yè)、餐飲、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)的服務(wù)行業(yè)仍然占據(jù)主體地位。因此推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和優(yōu)化，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、提高產(chǎn)業(yè)附加值的必要途徑，而低碳經(jīng)濟(jì)的推行正提供了這樣一個(gè)契機(jī)。

首先，低碳進(jìn)程將推動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)的重化工企業(yè)向新技術(shù)、高科技企業(yè)轉(zhuǎn)變。企業(yè)通過技術(shù)更新、引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)方式來改變傳統(tǒng)的高碳排放模式、加大清潔能源的利用，在政策、技術(shù)和市場選擇三重壓力下，勢必將高碳的落后技術(shù)淘汰出局。同時(shí)有效的市場機(jī)制將刺激企業(yè)自發(fā)尋求科研創(chuàng)新來提高單位能源利用率，在實(shí)現(xiàn)降低碳排放量的同時(shí)自主地向高新技術(shù)靠攏，使經(jīng)濟(jì)由“節(jié)能”為主向“新能源、高科技”為主轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的成功轉(zhuǎn)型。

其次，低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將推動(dòng)金融、咨詢等第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級。推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)，離不開金融支持，而金融機(jī)構(gòu)在此間擔(dān)當(dāng)著不可小覷的作用:新技術(shù)、新設(shè)備的引進(jìn)需要金融資金的支持，國內(nèi)外CDM項(xiàng)目的洽談與溝通需要投資咨詢機(jī)構(gòu)的積極參與，節(jié)能減排額CER在二級市場的流通買賣離不開證券公司、基金公司的中介橋梁作用，在低碳項(xiàng)目進(jìn)程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)需要通過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供碳保險(xiǎn)來規(guī)避。因此推動(dòng)低碳進(jìn)程，將帶動(dòng)我國的金融業(yè)和咨詢業(yè)迅猛發(fā)展，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金將呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將迅速擴(kuò)大，從而推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。

(四)碳金融市場潛能大，低碳推動(dòng)潛在收益

自《京都協(xié)議書》簽訂后，世界各國把發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)視為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可持續(xù)發(fā)展的頭等大事和重要戰(zhàn)略，碳金融市場發(fā)展勢頭迅猛，交易規(guī)模持續(xù)增大。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年全球碳交易額為110億美元，而2011年已增長到1760億美元，增長16倍;2005年碳交易額僅為7.05億噸，而2009年達(dá)到了87億噸，是2005年的12.34倍。(見表3)

表3 全球碳市場價(jià)值2005-2011 單位:十億美元

圖3 全球碳市場價(jià)值與分布

圖4 全球碳市場價(jià)值總額折線圖

碳金融市場交易額如此之大，其中蘊(yùn)藏的巨大經(jīng)濟(jì)潛能顯而易見，各類交易市場的建立、金融衍生品的開發(fā)和交易預(yù)示著碳金融市場即將成為繼石油市場后的第二大全球市場。面對全球碳金融的趨勢，我國應(yīng)當(dāng)積極參與到世界低碳行動(dòng)中來，充分開發(fā)碳金融市場，通過銀行信貸、二級市場碳排放額的買賣和由此產(chǎn)生的金融衍生品交易中獲取巨大的經(jīng)濟(jì)收益，碳金融市場將成為我國經(jīng)濟(jì)的新一輪增長點(diǎn)和推動(dòng)力。

三、我國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀和問題

推動(dòng)低碳進(jìn)程，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由“高碳”向“低碳”轉(zhuǎn)型，離不開金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的大力支持和配合。碳金融在為低碳項(xiàng)目提供融資便利、為碳排放額提供交易平臺、活躍碳減排額二級市場的交易、控制碳項(xiàng)目各類風(fēng)險(xiǎn)上起到了不可或缺的重要作用。因此積極推動(dòng)碳金融的發(fā)展、有效調(diào)動(dòng)各參與方的積極性有著極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。

(一)我國的碳金融發(fā)展現(xiàn)狀

自2008年以來，我國跟隨世界低碳的步伐，在碳金融領(lǐng)域已經(jīng)開展了一系列的探索和嘗試，并取得了一定的成果。

1.初步建立國內(nèi)碳交易平臺

目前，我國已建立了北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境交易所、天津排放權(quán)交易所、深圳環(huán)境交易所四個(gè)交易平臺。在2010年6月6日，北京環(huán)境交易所與清潔技術(shù)投資基金Vantage Point Partner在北京共同推出中國低碳指數(shù)，這是全球首個(gè)反映中國低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展和證券化程度的指數(shù)，也是第一個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的低碳指數(shù)。同期，山西呂良節(jié)能減排項(xiàng)目交易中心、重慶排污權(quán)交易所、湖北環(huán)境交易所等地方性交易機(jī)構(gòu)也相應(yīng)成立。

2.通過CDM項(xiàng)目參與國際碳交易

如今中國已經(jīng)成為CDM的最大賣家，至2010年底，我國共有918個(gè)項(xiàng)目注冊成，占聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)(EB)全部注冊項(xiàng)目2318項(xiàng)的39.6%。全球項(xiàng)目的預(yù)期年減排量3.76億噸CO2，我國預(yù)期年減排量2.28億噸 CO2。全球簽發(fā)的CERs為4.285億噸，我國簽發(fā)的CERs為2.127億噸，占49.6%。

3.商業(yè)銀行積極參與

國內(nèi)的銀行也積極開展碳金融實(shí)踐，主要集中在綠色信貸領(lǐng)域。2006年興業(yè)銀行與ICF簽訂《能效效率融資協(xié)議》，推出能效貸款服務(wù)，另外興業(yè)銀行還提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，為企業(yè)發(fā)掘碳交易機(jī)會(huì)。2007年，江蘇、浙江等多個(gè)省市環(huán)保部門與所在地金融機(jī)構(gòu)，聯(lián)合出臺了有關(guān)“綠色信貸”的實(shí)施方案和具體細(xì)則。據(jù)統(tǒng)計(jì)，五大銀行2007年共向節(jié)能減排重點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)放貸款1063.34億元，節(jié)能減排技改貸款209.41億元，收回不符合國家政策的企業(yè)貸款共計(jì)39.34億元。2007年8月，中國銀行推出與二氧化碳排放額度掛鉤的基金。該年9月，深圳發(fā)展銀行推出掛鉤二氧化碳排放權(quán)的本外幣理財(cái)產(chǎn)品。

(二)我國金融支持低碳發(fā)展存在的問題

雖然我國目前在碳金融建設(shè)方面有很多嘗試和實(shí)踐，但是與西方發(fā)達(dá)國家相比，無論是在金融機(jī)構(gòu)的參與程度，中介市場的發(fā)育程度，還是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新程度都相對滯后。我國缺乏成熟的碳交易制度、碳交易所和碳交易平臺，缺少碳證券、碳期貨、碳基金等各金融衍生品的創(chuàng)新，缺少科學(xué)合理的利益補(bǔ)償機(jī)制，這些缺陷使我國很難與國際金融機(jī)構(gòu)抗衡，面臨著全球碳金融及其定價(jià)權(quán)缺失帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。圖5簡要概括了碳市場的參與者和基本交易構(gòu)架，本文由此圖出發(fā)分析我國碳金融存在的問題。

1.國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與不足

全球碳市場主要分為三個(gè)層次:項(xiàng)目化市場、商品化市場和金融化市場。目前我國參與的只有項(xiàng)目化的產(chǎn)品，而附加值巨大的商品化市場和金融化市場國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)鮮有涉足，金融機(jī)構(gòu)對碳金融的價(jià)值、操作模式、交易規(guī)則等尚且陌生。雖然近年來金融部門積極推進(jìn)“綠色金融”機(jī)制，但是，目前綠色金融仍是以間接融資即綠色信貸為主，放貸規(guī)模小，直接融資比重小;保險(xiǎn)公司、證券公司、投資銀行和基金公司等非銀行類金融機(jī)構(gòu)在碳減排項(xiàng)目的直接融資、國際碳交易、CDM項(xiàng)目的投資咨詢服務(wù)等廣義金融服務(wù)領(lǐng)域尚處于空白狀態(tài);另外，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在碳金融這一專門領(lǐng)域內(nèi)人才缺乏，沒有建立專門的職能部門，阻礙了金融機(jī)構(gòu)碳金融業(yè)務(wù)的開展。

圖5 碳市場參與者

2.中介市場發(fā)育不完全

低碳證券是一個(gè)全新的領(lǐng)域，由于我國尚未推行碳排放強(qiáng)制交易、強(qiáng)制性碳盤查，所以在中國要做真正的碳交易項(xiàng)目，只能從CDM項(xiàng)目的交易以及少部分自愿減排交易尋找買主。數(shù)據(jù)顯示，自從北京、天津、上海排放權(quán)交易所成立以來，所進(jìn)行的排放權(quán)交易屈指可數(shù);2008年長沙建立了環(huán)境資源交易所，兩年內(nèi)只有一次成功交易;深圳2010年10月才成立碳排放交易所，至12月內(nèi)沒有任何成交。這些交易平臺上的交易總量，還比不上一個(gè)碳資產(chǎn)管理公司?一年的交易額。因此，金融機(jī)構(gòu)的中介功能就顯得尤為重要。

碳交易的基本流程為:建立碳市場運(yùn)行規(guī)則;研究咨詢機(jī)構(gòu)為利益相關(guān)方提供市場信息和前景預(yù)測;企業(yè)或減排項(xiàng)目開發(fā)商開展減排行動(dòng);認(rèn)證機(jī)構(gòu)核證減排活動(dòng);企業(yè)向交易所和政府部門監(jiān)管部門提交核證報(bào)告。這個(gè)過程需要眾多中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)來提供融資咨詢服務(wù)，而我國本土的中介機(jī)構(gòu)尚處于起步階段，難以開發(fā)或者消化大量的項(xiàng)目。另外，也缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢體系來幫助金融機(jī)構(gòu)分析、評估、規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。中介市場的發(fā)育缺陷導(dǎo)致我國碳金融市場發(fā)展緩慢。

3.金融產(chǎn)品品種單一

目前，我國現(xiàn)在擁有的碳金融產(chǎn)品相對單一，主要限于CERs(經(jīng)核證的減排量)、綠色信貸和碳基金，而減排額二級市場交易、項(xiàng)目投資咨詢以及碳期貨、期權(quán)、掉期等金融衍生品的開發(fā)依然缺失。盡管興業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)已開發(fā)了低碳信用卡、環(huán)保理財(cái)投資產(chǎn)品等創(chuàng)新型碳金融產(chǎn)品，但其他金融產(chǎn)品的缺失依然成為我國碳金融發(fā)展的絆腳石。

四、金融支持低碳經(jīng)濟(jì)的對策

(一)完善我國碳金融的交易體系

在“十二五”規(guī)劃中，我國首次以國家綱要的形式提出初步建立碳排放交易市場。雖然我國已經(jīng)有幾家環(huán)境交易所，但是這些交易所零星分布，沒有形成一個(gè)統(tǒng)一的全國市場，我國應(yīng)當(dāng)充分借鑒歐洲國家在法律規(guī)范、平臺搭建、制度安排等方面的成經(jīng)驗(yàn)，統(tǒng)一分散的區(qū)域性碳交易所，建立統(tǒng)一的全國性交易平臺和自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，逐步建立和完善碳交易法律體系，完善碳金融市場的價(jià)格機(jī)制、供求機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。同時(shí)積極發(fā)展金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)輔助機(jī)構(gòu)的參與程度。本文作者通過構(gòu)建以下圖說明了我國構(gòu)建碳金融交易體系的基本框架。

圖6 碳金融體系基本框架

(二)提高各類金融機(jī)構(gòu)的參與度

1.商業(yè)銀行

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向“低碳”轉(zhuǎn)型這一機(jī)遇，順應(yīng)歷史潮流，積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)，所謂綠色信貸②，是指銀行等金融機(jī)構(gòu)依據(jù)國家的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策，對研發(fā)、生產(chǎn)治污設(shè)施，從事生態(tài)保護(hù)與建設(shè)，開發(fā)、利用能源，從事循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、綠色制造和生態(tài)農(nóng)業(yè)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)提供貸款，扶持并實(shí)施優(yōu)惠性的低利率，而對污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項(xiàng)目投資貸款和流動(dòng)資金進(jìn)行貸款額度限制并實(shí)施懲罰性高利率的政策手段。

(1)綠色項(xiàng)目融資

國外的商業(yè)銀行已經(jīng)在這方面做出嘗試，如Rabo Bank International的項(xiàng)目融資部門，Barclay的自然資源小組和West LB的全球能源小組，專門進(jìn)行大規(guī)?？稍偕茉错?xiàng)目融資活動(dòng)。銀行可開展創(chuàng)新性金融安排來支持大規(guī)模清潔燃料和可再生能源項(xiàng)目。對于開展低碳項(xiàng)目的企業(yè)在初期審查時(shí)，可以適當(dāng)放寬對企業(yè)貸款規(guī)模的限制，推出小額信貸;商業(yè)銀行在開展綠色信貸業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)積極借鑒發(fā)達(dá)國家普遍采納的“赤道原則”;同時(shí)減少或者停止對高能耗、高污染產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款，甚至強(qiáng)制收回前期貸款。

(2)應(yīng)收賬款融資

由于低碳項(xiàng)目融資周期長、貸款流動(dòng)性差，商業(yè)銀行在提高貸款流動(dòng)性方面，可以開展相應(yīng)的創(chuàng)新金融安排。金融機(jī)構(gòu)可以以遠(yuǎn)期購買合約的形式，如CDM項(xiàng)目遠(yuǎn)期合約，按未來碳信用收益發(fā)放貸款。在一個(gè)基于項(xiàng)目的融資模式下，遠(yuǎn)期購買合同可以作為貸款償還的保證。該模式使得未來的碳投資收益能夠被提前回籠并用于項(xiàng)目投資。

(3)綠色抵押貸款

所謂低碳和綠色抵押貸款(或高能效抵押貸款，EEMs)是指銀行提供給那些購買新型高能效住房和投資用于翻新高能效設(shè)備及低碳綠色能源的銀行客戶相對于市場利率更低的貸款利率。另外在貸款抵押物上可以做出相應(yīng)的創(chuàng)新，允許企業(yè)以CER收益權(quán)作為質(zhì)押進(jìn)行貸款。

(4)綠色信用卡

商業(yè)銀行可以適時(shí)推出與低碳環(huán)?；顒?dòng)相關(guān)的借記卡和信用卡。根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)大型信用卡公司提供了綠色承諾，即對于持卡人每一筆交易，都會(huì)向非政府組織捐出約為1.5%交易金額的款項(xiàng)。這一輔助服務(wù)在歐洲金融機(jī)構(gòu)中非常流行，這一服務(wù)對于金融機(jī)構(gòu)來說成本很低，但是給金融機(jī)構(gòu)帶來了很高的金融聲望和潛在收益。

2.證券公司

(1)“低碳”證券化

面對采取低碳策略的企業(yè)，大部分是通過CDM項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)其生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，改進(jìn)現(xiàn)有的設(shè)備或者引進(jìn)新型設(shè)備和技術(shù)，單一依靠銀行貸款很難滿足其項(xiàng)目資金需求，對于這部分資金缺口，企業(yè)需要通過發(fā)行股票或者公司債券進(jìn)行融資。我國證券公司應(yīng)當(dāng)抓住此次契機(jī)，為低碳類企業(yè)提供融資便利。

一方面證券公司憑借其自身的信息優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，通過專業(yè)的評估體系、先進(jìn)的市場預(yù)測分析對企業(yè)發(fā)行的債券和股票進(jìn)行價(jià)格評估和發(fā)行預(yù)測，有助于企業(yè)股票和債券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格示范。合理的證券定價(jià)有助于提高發(fā)行成功率，提高公眾持股持券的信心，穩(wěn)定市場。另一方面，證券公司利用其現(xiàn)有的客戶渠道和社會(huì)影響力，擴(kuò)大低碳融資的社會(huì)影響力，增加融資渠道。另外證券公司可以優(yōu)先安排該類企業(yè)上市，建立“上市綠色通道”，尤其是在中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的上市，允許該類上市公司分期償還融資費(fèi)用。

(2)為“綠色低碳”做市

由于各類投資者對碳證券所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚且陌生，而投資者大多是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，因此低碳類證券的交易在初始階段必然會(huì)面臨交易清淡的問題;另外現(xiàn)實(shí)的證券市場必然與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上的完全市場偏離，投資者在任何時(shí)間買入或賣出證券都有可能出現(xiàn)暫時(shí)性的不均衡，這種不均衡使證券交易和價(jià)格連續(xù)性遭到破壞。而證券公司作為做市商就恰好彌補(bǔ)證券市場這一缺陷，證券公司作為做市商為低碳概念的證券交易創(chuàng)造市場。通過做市業(yè)務(wù)一方面提高了市場的流動(dòng)性，加快資金流動(dòng)和資源的合理配置，另一方面有利于證券的合理定價(jià)，在多家做市商共同做市的情況下，使得證券價(jià)格更加合理，有助于穩(wěn)定市場，抑制碳價(jià)格過大波動(dòng)，從而促進(jìn)碳市場穩(wěn)定、健康、持續(xù)發(fā)展。

3.資信評級機(jī)構(gòu)

低碳項(xiàng)目從開發(fā)到CERs交付的過程中存在著很大風(fēng)險(xiǎn)，投資者為降低風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)壓低減排單位的價(jià)格，各類機(jī)構(gòu)由此發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券以及其他固定收益或者債務(wù)型結(jié)構(gòu)性融資證券時(shí)會(huì)遇到一定困難。對此，資信評級機(jī)構(gòu)遵循獨(dú)立、客觀、公正的原則，對相關(guān)證券進(jìn)行評級，這類資信評級機(jī)構(gòu)本身良好的信譽(yù)度和市場影響力，將為低碳類證券的發(fā)行起到“增級”的作用，從而幫助企業(yè)成功融資，加快項(xiàng)目的投資進(jìn)程。另外，一些金融機(jī)構(gòu)可以以背對背的遠(yuǎn)期合約形式給項(xiàng)目開發(fā)商提供一個(gè)最優(yōu)的減排單位價(jià)格，這些金融機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目提供信用增級，并為一級市場開發(fā)商按約向二級市場買家交付減排單位提供擔(dān)保，這樣不僅提高了項(xiàng)目開發(fā)商的收益，還降低了投資者和貸款人的風(fēng)險(xiǎn)，有助于項(xiàng)目推廣。而金融機(jī)構(gòu)除保留套利所得外，原先在減排單位定價(jià)中由二級市場上投資級賣方獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目的凈擔(dān)保費(fèi)用，也由金融機(jī)構(gòu)獲得。此模式不僅推動(dòng)順利融資，也為許多金融機(jī)構(gòu)增加了中間業(yè)務(wù)收入。

4.投資咨詢機(jī)構(gòu)

及時(shí)可靠的市場咨詢、安全確實(shí)的交易執(zhí)行以完備的交割基礎(chǔ)是任何交易市場正常運(yùn)行不可或缺的要素。由于低碳經(jīng)濟(jì)剛剛興起，國內(nèi)各類投資者對碳金融以及相關(guān)項(xiàng)目和投資產(chǎn)品尚且陌生，交易方需要咨詢并協(xié)商交易條件、了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、為買入和賣出進(jìn)行定價(jià)、對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，投資咨詢機(jī)構(gòu)通過其自身的專業(yè)知識、信息獲取渠道的優(yōu)勢以及豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，為各類機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者提供相關(guān)咨詢服務(wù)，創(chuàng)建高品質(zhì)、可信賴的資訊網(wǎng)絡(luò)將有助于各類投資者深入了解碳金融，發(fā)掘潛在的碳市場，推動(dòng)各方積極參與到碳交易中。

5.基金公司

所謂碳基金(Carbon Funds)③，是指由政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個(gè)人投資設(shè)立的專門基金，致力于在全球范圍購買碳信用或投資于溫室氣體減排項(xiàng)目，經(jīng)過一段時(shí)期后給予投資者碳信用或現(xiàn)金回報(bào)，以幫助改善全球氣候變暖。碳基金通過對在發(fā)展中國家進(jìn)行的CDM項(xiàng)目投資合作，取得項(xiàng)目所產(chǎn)生的經(jīng)核證的減排量(CERs)，然后將這些CER在碳市場進(jìn)行交易，在實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的同時(shí)取得投資收益。

碳基金是碳市場的重要投資工具和投資主體。碳基金對促進(jìn)碳金融市場發(fā)展具有關(guān)鍵的作用。首先由于減排項(xiàng)目專業(yè)性強(qiáng)，技術(shù)含量高，涉及多方主體，碳基金以中介身份加入碳交易，有效銜接了供求雙方，大大降低了雙方投資者的交易成本，促進(jìn)了項(xiàng)目市場的交易達(dá)成。其次，各類碳基金通過購買CER和轉(zhuǎn)手交易，一方面增加了項(xiàng)目的資金融通能力，CER的流通有效地降低了項(xiàng)目投資者的投資風(fēng)險(xiǎn);另一方面，碳基金也為投資基金公司開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和投資項(xiàng)目，有利于投資公司開發(fā)新的金融衍生品，使金融機(jī)構(gòu)在踐行可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，從碳市場發(fā)展中獲利。目前正在發(fā)行的碳基金種類很多，如:

(1)“綠色基金”:金融機(jī)構(gòu)將投資者的資金集中起來投資于將產(chǎn)生碳排放信用額度的生態(tài)創(chuàng)新項(xiàng)目和企業(yè)，待項(xiàng)目完成后，給予投資者現(xiàn)金回報(bào)或者減排額回報(bào)。

(2)掛鉤交易所的碳期貨合約基金:荷蘭銀行推出了掛鉤ECXCFI期貨合約的碳信用減排認(rèn)證(Open End Certificate on Carbon Credits in EUR)。該產(chǎn)品投資于流動(dòng)性很高的ECXCFI期貨，沒有到期日，投資者可在CFI期貨合約的長期表現(xiàn)中獲益。

(3)碳指數(shù)基金:該類基金以碳指數(shù)為投資對象，比如荷銀氣候變化與環(huán)境指數(shù)(ABN AMRO Climate Change and Environment Index)，匯豐環(huán)球氣候變化基準(zhǔn)指數(shù)(HSBC Global Climate Change Benchmark Index)等。

6.保險(xiǎn)公司

低碳經(jīng)濟(jì)的興起帶動(dòng)了碳金融市場的蓬勃發(fā)展，但是由于其金融市場框架、市場運(yùn)行機(jī)制不夠健全，有效的市場磨合機(jī)制還沒有形成，政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目完成風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都可能給投資者或貸款人帶來一定的損失。因此市場需要保險(xiǎn)公司的介入，對相關(guān)項(xiàng)目提供一定的擔(dān)保，有助于交易的達(dá)成和項(xiàng)目的順利實(shí)施，提高項(xiàng)目的流動(dòng)性和投資潛質(zhì)。

保險(xiǎn)公司可以為CDM項(xiàng)目提供保險(xiǎn)，如果項(xiàng)目開發(fā)失敗或者沒有成功申請成為CDM項(xiàng)目，則保險(xiǎn)公司將對開發(fā)方提供賠償;保險(xiǎn)公司同時(shí)也能為碳排放權(quán)交易的買方提供保險(xiǎn)，如買方在為其購買的核證減排額投保以后，并未按照合約的期限或者合約規(guī)定量獲得相應(yīng)CER，則可以獲得保險(xiǎn)公司的賠償。

(三)豐富碳交易產(chǎn)品

除了商業(yè)銀行等推出的金融產(chǎn)品外，碳金融還有很多衍生產(chǎn)品，包括碳期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等等，這些衍生品能夠有效管理、控制碳交易方的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，碳期權(quán)既可以鎖定碳交易中的損失規(guī)模，同時(shí)也保留獲取高收益的可能，碳期貨和碳遠(yuǎn)期為碳交易者的資產(chǎn)套期保值、鎖定交易價(jià)格提供了可利用工具。我國應(yīng)當(dāng)穩(wěn)步推進(jìn)碳衍生品的進(jìn)程，首先推出實(shí)物期貨、期權(quán)，而后推出金融期貨、期權(quán)，。可以借鑒我國已有的三大期貨交易所的發(fā)展模式、運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管方式、產(chǎn)品定價(jià)制度等，在碳排放權(quán)交易所首先進(jìn)行碳排放權(quán)遠(yuǎn)期交易和期貨交易的試點(diǎn);其次，可以嘗試推出碳指期貨，最后試行以碳排放權(quán)為標(biāo)的物的金融期貨、期權(quán)并掛牌交易。

結(jié)論

發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)離不開碳金融，目前我國雖然在碳金融領(lǐng)域進(jìn)行了一些了有效的嘗試，但是我國碳金融市場依然存在著國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與不足、中介市場發(fā)育不完全、金融產(chǎn)品品種單一的問題，這些問題導(dǎo)致國內(nèi)碳金融市場與國際碳金融市場的巨大差距，使得碳金融市場無法完全發(fā)揮其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上的作用。

我國可以從三個(gè)方面推動(dòng)碳金融的發(fā)展，首先，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極為低碳類企業(yè)籌集資金提供便利，加速低碳技術(shù)轉(zhuǎn)移擴(kuò)散:銀行信貸為企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提供間接融資、證券公司協(xié)助企業(yè)發(fā)行低碳類證券進(jìn)行間接融資、資信評級機(jī)構(gòu)提供信用評級服務(wù);其次，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮中介功能，活躍市場，分散投資風(fēng)險(xiǎn):證券公司作為做市商活躍市場交易、投資咨詢機(jī)構(gòu)為各類投資者提供咨詢服務(wù);最后，各類金融機(jī)構(gòu)積極開發(fā)碳金融產(chǎn)品，推動(dòng)碳交易品種多樣化:比如碳基金、碳保險(xiǎn)、碳理財(cái)產(chǎn)品和衍生金融產(chǎn)品的開發(fā)。

［注 釋］

①沈瑾.低碳金融在我國發(fā)展現(xiàn)狀及前景評析［J］.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010，183(21).

②顏海軼，郁璇.我國碳金融的發(fā)展現(xiàn)狀和存在問題.華北金融，2011.01.18.

③嚴(yán)瓊芳，洪洋.國際碳基金:發(fā)展、演變與制約因素分析［J］.武漢金融，2010，(10):20-23.

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