馬坤

從家紡行業(yè)公布的年報(bào)和一季報(bào)來(lái)看，家紡類公司仍處在調(diào)整階段，但這種調(diào)整市場(chǎng)已有預(yù)期，家紡行業(yè)目前庫(kù)存結(jié)構(gòu)較為健康，需求也好于其他服裝品類。從14年春夏訂貨會(huì)情況來(lái)看3家家紡公司都獲得了10%左右的增長(zhǎng)，傳遞出行業(yè)有望復(fù)蘇的積極信號(hào)。

羅萊家紡2014年一季度收入6.57億，凈利潤(rùn)9875萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)6.82%和15.15%；公司預(yù)計(jì)2014年上半年凈利潤(rùn)增速為0-15%；而2013年羅萊家紡收入下降7.37%，凈利潤(rùn)下降13.07%，說(shuō)明一季度羅萊家紡已經(jīng)處于復(fù)蘇之中。2013年末公司存貨/收入為27%，2014年一季度存貨較年初降11%，庫(kù)存壓力得到緩解，從終端加盟商的庫(kù)存情況來(lái)看，大客戶庫(kù)存壓力降低，目前處于相對(duì)低位，總體來(lái)說(shuō)去庫(kù)存接近尾聲。2013年公司毛利率為43.98%，高于2012年的42.68%的毛利率，2014年一季度毛利率繼續(xù)上升至44.53%，說(shuō)明在去庫(kù)存中采取的促銷措施對(duì)毛利損失不大。2014年一季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率僅18.5%，賬上貨幣資金8.85億，公司財(cái)務(wù)健康，現(xiàn)金充裕。

富安娜2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.52 億元，同比增3%；凈利潤(rùn)1 億元，同比增長(zhǎng)14.47%；公司對(duì)2014 上半年凈利增速預(yù)計(jì)為0%-20%。一季度末公司存貨為5.3億元，較去年年末5.73億元有所下降。公司一季度末毛利率52.88%，2013年毛利率51.38%，2012年為51%，說(shuō)明在去庫(kù)存過(guò)程也沒(méi)有傷害到公司毛利率。公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率為20.04%，賬上貨幣資金達(dá)7.6億，公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，現(xiàn)金充裕。

夢(mèng)潔家紡2014 年一季度收入3.18億，同比下滑4.13%；凈利潤(rùn)2845萬(wàn)，同比增11.09%；公司對(duì)2014年上半年凈利增速預(yù)計(jì)為0%-20%。相對(duì)于夢(mèng)潔2013年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70.9%，一季度的數(shù)據(jù)有些低于市場(chǎng)預(yù)期，公司一季度收入下滑，而存貨4.94 億，同比增5.62%，說(shuō)明公司去庫(kù)存慢于羅萊家紡和富安娜。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率26.65%，賬上貨幣資金2.39億，也屬于比較健康的財(cái)務(wù)狀況。

中國(guó)的家紡行業(yè)仍處于快速發(fā)展的早期，行業(yè)中的龍頭羅萊家紡和富安娜更可能分享未來(lái)廣闊的市場(chǎng)，即使在目前行業(yè)調(diào)整狀態(tài)，公司現(xiàn)金流狀況良好，盈利能力上佳，僅僅是利潤(rùn)增速受影響。在行業(yè)調(diào)整期是龍頭公司擠掉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額擴(kuò)張的好時(shí)機(jī)，行業(yè)龍頭在行業(yè)調(diào)整期仍保持了充沛的現(xiàn)金流，完全能熬過(guò)市場(chǎng)調(diào)整期，等公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重回軌道，將帶來(lái)估值和業(yè)績(jī)雙提升的戴維斯正向雙擊，近期羅萊家紡大股東還對(duì)公司進(jìn)行了增持，羅萊和富安娜數(shù)次公告將公司貨幣資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，都顯示了公司目前現(xiàn)金充裕，估值偏低，萬(wàn)事俱備，只待業(yè)績(jī)?cè)鏊僦貑?，中長(zhǎng)期看好家紡龍頭的市值空間。