王紅茹

王元龍、謝太峰、劉 澄等共論4萬億美元外匯儲備如何“消腫”

數(shù)據(jù)顯示，截至2014年一季度末，我國外匯儲備達(dá)到3.95萬億美元，預(yù)計(jì)這一數(shù)字到今年年底突破4萬億美元已無懸念。而在2006年底，我國的外匯儲備余額才剛剛突破1萬億美元大關(guān)，7年間，外匯儲備增長了近3倍。

今年5月，李克強(qiáng)總理在非洲訪問時(shí)說道：“對外貿(mào)易不平衡狀態(tài)損害了中國的宏觀經(jīng)濟(jì)，巨額的外匯儲備已經(jīng)是我們沉重負(fù)擔(dān)。因?yàn)橥鈪R儲備將變成本國的基礎(chǔ)貨幣，長期來看會導(dǎo)致通貨膨脹?！?/p>

外匯儲備是指一國政府所持有的外國可兌換貨幣及其他短期金融資產(chǎn)，它是當(dāng)前國際儲備中最重要、最活躍的部分。

中國的外匯儲備從1990年突破百億美元大關(guān)以后，外匯儲備每上一個(gè)臺階，都在理論界引發(fā)爭論。這一次，外匯儲備是多是少、是福是禍的爭論，不再是從學(xué)界與市場上傳出，而是來自國家領(lǐng)導(dǎo)人的表態(tài)。

總理如此明確地談外匯儲備的利弊，并對外匯儲備進(jìn)行定性判斷極其少見。此后，理論界開始猜測中國的外匯政策會不會發(fā)生一些改變。但無論如何，巨額外匯儲備已成為中國負(fù)擔(dān)，如何“消腫”以避免誘發(fā)更大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)已是當(dāng)務(wù)之急。

全球三分之一外儲都在中國

曾幾何時(shí)，我國曾是外匯短缺的國家。從新中國成立到1978年改革開放之前，外匯儲備大多數(shù)年份都在2億美元以下，最多時(shí)不到10億美元。改革開放后外匯儲備規(guī)模呈現(xiàn)跳躍式上升，分別于1990年、1996年、2006年突破百億、千億和萬億美元大關(guān)。

謝太峰，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長，十幾年前曾公派留學(xué)法國，當(dāng)時(shí)他帶回了一些法郎和美元，用作投資以保值增值。

2005年人民幣開始步入升值通道，他毫不猶豫將手中的法郎和美元全部兌換成了人民幣。作為資深金融界專家，他深諳貨幣保值增值的要訣。其實(shí)，不僅是業(yè)內(nèi)人士，當(dāng)人民幣進(jìn)入升值通道，連普通老百姓都不愿再持有外匯，都一股腦兒賣給了國家銀行。

這樣做的結(jié)果，是直接導(dǎo)致我國外匯儲備短期內(nèi)巨額增長的因素之一。從2005年人民幣開始升值至今，10年間，中國經(jīng)歷了從“藏匯于民”到“藏匯于國”嬗變，仍繼續(xù)穩(wěn)坐世界上外匯儲備最多國家的交椅。目前近4萬億美元的外匯儲備，占全世界外儲總量的1/3，比世界第二的日本要高出2.85萬億美元。

據(jù)介紹，目前，我國的外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)比重為美元65%、歐元26%、英鎊5%、日元3%左右，與全球情況基本一致。導(dǎo)致中國巨額外匯儲備高的原因是多方面的，貴州銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王元龍向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目持續(xù)順差，是近年來中國外匯儲備持續(xù)高增長的主要原因。

在謝太峰看來，外匯儲備增加就是人民幣漸進(jìn)式升值的后果。謝太峰告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，有多少外匯儲備，中央銀行就要投放等額的貨幣，這是中國貨幣供應(yīng)量大幅增加的重要因素?！斑@樣必然造成國內(nèi)貨幣投放量的增加，造成了潛在的通貨膨脹的壓力。”

今年3月底，中國的廣義貨幣（M2）余額為116.07萬億元，相比國際而言，中國已經(jīng)是最大的貨幣發(fā)行國。美國的M2（廣義貨幣）折合成人民幣才70萬億左右。

“本來我國的人民幣升值是為了抑制國內(nèi)通貨膨脹，但是漸進(jìn)式升值的結(jié)果最后卻造成了潛在的通貨膨脹的壓力。”謝太峰說，除了通脹，也將導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等。

外匯儲備高影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行

中國外匯儲備持續(xù)高增長以及高于常規(guī)水平的規(guī)模，孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美元貶值已造成我國外儲資產(chǎn)縮水。

據(jù)王元龍介紹，中國外匯儲備主要投資于海外高信用等級的美國政府債券、國際金融組織債券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券等金融資產(chǎn)。外儲構(gòu)成中，美元資產(chǎn)占比大，美國國債是外儲重要的投資對象。

但是，近年來，美國政府一直通過量化寬松政策，讓美元貶值，從而達(dá)到稀釋巨額債務(wù)的目的，變相是將部分債務(wù)讓中國來承擔(dān)了。中國社會科學(xué)院的一項(xiàng)調(diào)查認(rèn)為，不停地堆積外匯，等于將我們用寶貴的資源換回的資金低成本地交給外國使用。這無疑是極其慘重的損失。

“過高的外匯儲備已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)，成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的定時(shí)炸彈?！北本┛萍即髮W(xué)教授劉澄向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“這就要求我們通過制度創(chuàng)新，拓寬外匯儲備的使用與投放路徑以獲得合理的增值?！蓖踉堃舱J(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是調(diào)整中國外匯儲備政策、控制外匯儲備規(guī)模。

外儲規(guī)?？刂圃?萬億才合適？

關(guān)于外匯儲備規(guī)模多少為宜，迄今為止尚無定論。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》從官方渠道了解到，“我國的外匯儲備在‘少’的方面有統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，即當(dāng)年的進(jìn)口要能支付當(dāng)年到期的短期外債；但是多少為‘多’，是沒有標(biāo)準(zhǔn)的?！?/p>

也因如此，長期以來，許多學(xué)者主張外匯儲備越多越好?！皣H上通常將外匯儲備支持外貿(mào)進(jìn)口的時(shí)間作為衡量外匯儲備的重要指標(biāo)，一般認(rèn)為最低外匯儲備額不能少于3個(gè)月進(jìn)口需要量，并以此作為警戒線?！蓖踉埾颉吨袊?jīng)濟(jì)周刊》表示。

我國的外匯儲備規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上述指標(biāo)。謝太峰認(rèn)為，根據(jù)國情，中國外匯儲備合理規(guī)模大體上應(yīng)保持在1萬億美元的規(guī)模為宜。

多位接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的專家認(rèn)為，外匯儲備的安全性關(guān)系到中國的金融安全，中國外匯儲備持續(xù)高增長以及高于常規(guī)水平的規(guī)模孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，“消腫”中國的外匯儲備已經(jīng)刻不容緩。

對話

嘉賓

可利用外儲促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)“走出去”

王元龍：當(dāng)務(wù)之急是需要將儲備轉(zhuǎn)化為投資、將資金轉(zhuǎn)化為資本的新機(jī)制?？梢钥紤]將外匯儲備與國有企業(yè)的跨國經(jīng)營戰(zhàn)略、銀行的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略結(jié)合起來。如推進(jìn)中國有競爭力的企業(yè)“走出去”；成立美元技術(shù)創(chuàng)新基金，支持國內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)與跨國大公司的技術(shù)合作和開發(fā)；大力發(fā)展資本市場，促使更多的人民幣儲蓄和外匯儲備向資本市場流動；中國還要利用外匯儲備增加石油等戰(zhàn)略性物資的儲備。

謝太峰：防止外國資金持續(xù)凈流入，關(guān)鍵是要徹底打破人民幣穩(wěn)賺不賠這種預(yù)期。人民幣越這樣漸進(jìn)式升值，大家都認(rèn)為投資人民幣穩(wěn)賺不賠，老百姓也不愿意持有外匯，都賣給銀行；投機(jī)資本通過貿(mào)易渠道和非貿(mào)易渠道進(jìn)入中國，防不勝防。資本以這種方式流入的結(jié)果就是形成貿(mào)易順差，使得外匯儲備不減少反而增加。

劉澄：短期內(nèi)，擴(kuò)大國內(nèi)急需商品的進(jìn)口，實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，抑制外匯儲備的增量。長期內(nèi)，要通過擴(kuò)大境外投資、人民幣結(jié)算等手段，來逐步消化存量。

調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，外儲方能“消腫”

王元龍：擴(kuò)大進(jìn)口是消化外儲存量的一個(gè)重要途徑，但從貿(mào)易政策和戰(zhàn)略來看，中國長期實(shí)施出口激勵(lì)型外貿(mào)戰(zhàn)略，導(dǎo)致持續(xù)貿(mào)易盈余，致使外匯儲備規(guī)模急劇擴(kuò)大。因此，要以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，對造成國際收支長期順差的宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策和戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，促進(jìn)國際收支基本平衡。首先是構(gòu)建外貿(mào)新戰(zhàn)略，其次是轉(zhuǎn)變出口增長方式，第三是調(diào)整進(jìn)口政策，第四是調(diào)整吸引外資的政策。

謝太峰：擴(kuò)大進(jìn)口是應(yīng)該的，但是要看進(jìn)口什么東西。外儲“消腫”關(guān)鍵還需轉(zhuǎn)變國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長過多的是依靠投資拉動，投資過高就會造成產(chǎn)能過剩，而老百姓又沒有錢消費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式?jīng)]有完全轉(zhuǎn)變的情況下，很難依靠增加進(jìn)口來消腫外匯儲備。因此從根本上減少外儲，我國的經(jīng)濟(jì)增長方式要放棄依靠投資、出口拉動經(jīng)濟(jì)的模式，更多地依靠消費(fèi)。

劉澄：擴(kuò)大進(jìn)口是消化外匯儲備的一劑藥方，但是有限制的。首先，進(jìn)口規(guī)模要和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對應(yīng)，在國內(nèi)消費(fèi)普遍不旺的背景下，進(jìn)口規(guī)模很難有較大規(guī)模的擴(kuò)大。其次，進(jìn)口的數(shù)量還受進(jìn)口國約束。凡是中國急需的高新技術(shù)產(chǎn)品，以美國為首的西方國家設(shè)置了種種限制，導(dǎo)致這方面的需求無法得到釋放。

可成立專業(yè)公司代替央行購買外匯

王元龍：需要構(gòu)建新的外匯儲備管理體系。目前中國的外匯儲備實(shí)際上是央行通過發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購買來的負(fù)債資產(chǎn)，基于這種狀況，如果成立專業(yè)化外匯投資公司，由這個(gè)獨(dú)立實(shí)體發(fā)行相應(yīng)的人民幣債券購買外匯儲備，就能夠防止這部分外匯直接變成基礎(chǔ)貨幣，從而推高通貨膨脹壓力。此外，這一外匯投資公司在財(cái)務(wù)上與央行是徹底分開的，其外匯儲備運(yùn)用也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持主要在海外使用的原則，這樣就不會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成壓力。

劉澄：要增大對境外投資的規(guī)模，合理引導(dǎo)外匯儲備投資到國計(jì)民生急需的產(chǎn)業(yè)，在全球范圍內(nèi)提升產(chǎn)業(yè)安全度，同時(shí)，逐步推行資本項(xiàng)目的可兌換、人民幣結(jié)算，擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易中的使用范圍，減少對美元的依賴，以達(dá)到逐步屏蔽與稀釋外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)然，最根本的根除外匯儲備的風(fēng)險(xiǎn)，就是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。