薛原

中登公司的數據顯示，5月第一周A股開戶人數僅6.4萬，創(chuàng)出2007年有統(tǒng)計以來的新低。一邊是市值不斷萎縮，投資人焦頭爛額；一邊卻是IPO餓狼們緊鑼密鼓，等著霸王硬上弓。股市的管理者們正以“作死”節(jié)奏，考驗著市場的底限。

新國九條 打開券商成長空間

5月9日，國務院發(fā)布了《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，在完善資本市場制度、加強創(chuàng)新、擴大投資者結構等方面進行了總體布局。對于證券類經營機構，“新國九條”提出的要求主要有：混業(yè)化經營、放松管制和鼓勵創(chuàng)新。

長期以來，業(yè)務管制、資金來源和使用受限，一直是制約券商創(chuàng)新發(fā)展的主要因素?！靶聡艞l”對行業(yè)的放松，從根本上釋放了證券業(yè)發(fā)展空間。未來多層次資本市場將逐步完善，包括財富管理、并購咨詢、交易、產品設計、做市商、柜臺業(yè)務等，將大幅打開券商業(yè)務拓展和創(chuàng)新的空間，使傳統(tǒng)的業(yè)務模式得到極大改善，從而提升券商的ROE水平。

隨后的5月15 日下午，證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步推進證券經營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》 ，按照“新國九條”的要求， 進一步落實了今后證券經營機構創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務和具體措施。 同日，由中國證券業(yè)協會起草的《中國證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020） 》下發(fā)，提出行業(yè)未來 6 年創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略目標、基本任務及戰(zhàn)略舉措。

針對券商行業(yè)的多重利好接踵出臺，業(yè)內人士普遍認為，“新國九條”等后繼政策措施如得到落實，券商或許將迎來大發(fā)展的黃金十年。

上市券商業(yè)績凸顯亮點

2013 年券商股交出了一份不錯的答卷，在傳統(tǒng)和創(chuàng)新業(yè)務雙向驅動刺激下，業(yè)績出現高增長。據統(tǒng)計，19家上市券商實現凈利潤合計241.4億元，同比增長32.5%。而2014年一季度，證券業(yè)受投行和信用業(yè)務影響，業(yè)績在傭金下滑的環(huán)境下繼續(xù)穩(wěn)定上升，19家上市券商一季度實現凈利潤79.5億元，同比繼續(xù)增長10.8%。

截至5月17日，今年新增I PO預披露公司達330家，其中上交所主板147家，深交所中小板77家，深交所創(chuàng)業(yè)板106家。而券商股是唯一直接受益IPO的板塊。實際上，今年一季度券商業(yè)績穩(wěn)定增長，主要歸因于投行業(yè)績釋放，在IPO 重啟環(huán)境下，投行業(yè)務有望成為2014年主要業(yè)績貢獻點。此外，信用交易也有望成為下半年券商的貢獻點。

2013年底，融資融券和股票質押回購業(yè)務余額分別為3465億元和940億元，均實現倍增。有機構預計，融資融券的利息和傭金收入貢獻將從2 013年的13.9%，達到2014年的20%。

看好創(chuàng)新和綜合能力強的券商

5月以來，“滬港通”、“新國九條”、券商創(chuàng)新大會的召開，使券商股頗受青睞，近期更被許多機構唱多。

興業(yè)證券認為，券商創(chuàng)新大會、IPO、創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)增長、另類投資和“滬港通”帶來跨境業(yè)務機會等，都對券商形成利好，本輪券商創(chuàng)新的力度和空間將有望超出2012年，而且目前券商的綜合資本實力、業(yè)務廣度和深度均超過2012年，因此，券商股在此輪創(chuàng)新政策預期中，將持續(xù)走出獨立行情。

中金則相對謹慎，維持券商板塊的中性評級。中金認為，“新國九條”后的混業(yè)經營時代，短期內，證券行業(yè)整體或將面臨挑戰(zhàn)大于機遇，行業(yè)分化加速進行。其中，大體量、全業(yè)務線的巨型券商和特定業(yè)務線占優(yōu)的小型精品券商機會更大。

個股層面，海通證券推薦三類公司：以國金、錦龍為代表的互聯網券商；以東方財富為代表的互聯網金融垂直領域龍頭和以中信證券為代表的龍頭券商。中金公司推薦創(chuàng)新布局全面的“中信證券”，以及將受益于私募市場發(fā)展的“招商證券”。