程鋼

隨著年報(bào)相繼公布，轉(zhuǎn)投私募的“公募一哥”王亞偉的重倉(cāng)股曝光，其深挖重組股的風(fēng)格仍然未變，但其一季度凈值仍然是個(gè)問(wèn)號(hào)。自從2012年底成立昀灃計(jì)劃后，一年多來(lái)，王亞偉沒(méi)有接受過(guò)任何專訪，也沒(méi)有向第三方機(jī)構(gòu)公開(kāi)凈值，甚至其合作方內(nèi)部也對(duì)產(chǎn)品信息守口如瓶。

知情人士透露，即使是合作發(fā)行昀灃的外貿(mào)信托，有查詢昀灃凈值權(quán)限的人也屈指可數(shù)。負(fù)責(zé)清算的券商、代銷的銀行信托等機(jī)構(gòu)均口風(fēng)嚴(yán)密。理財(cái)經(jīng)理表示，該產(chǎn)品“比較特殊”，只能針對(duì)購(gòu)買人披露凈值信息。

“可能是去年底的業(yè)績(jī)被透露后，管理得更加嚴(yán)格。”一位知情人士說(shuō)，“不過(guò)，王亞偉一季度的業(yè)績(jī)還可以，至少今年是正回報(bào)。”

但毫無(wú)疑問(wèn)，奔私后王亞偉的業(yè)績(jī)不像他在公募時(shí)那樣亮眼，這令部分“粉絲”有些失望——那個(gè)鶴立雞群的王亞偉不見(jiàn)了。一位接近千和資本的人士表示，王亞偉今年一季度的業(yè)績(jī)其實(shí)“還行”。而在2013年底，據(jù)媒體報(bào)道，其“首秀”業(yè)績(jī)?yōu)?3.8%，為私募平均水平。業(yè)內(nèi)人士透露，從去年底至今，千合資本已出現(xiàn)數(shù)名研究員離職。

根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，從2007年至今，在權(quán)益類投資領(lǐng)域的私募基金經(jīng)理中，有110位來(lái)自公募。他們中有的成功，有的失意。隨著公募基金公司在股權(quán)激勵(lì)和浮動(dòng)費(fèi)率等方面的制度突破，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從私募回到公募的旋轉(zhuǎn)門或?qū)⒋蜷_(kāi)。

公募一哥低調(diào)潛行

根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年一季度1266只股票策略的陽(yáng)光私募中，獲得正收益的私募基金還不到一半，業(yè)績(jī)最高的粵財(cái)信托——穗富1號(hào)一季度收益率為40.59%。這意味著，至少昀灃的業(yè)績(jī)?cè)谝患径扰旁谇岸种坏角叭种?。知情人士透露，相關(guān)合作方比較滿意，甚至規(guī)模也有所增長(zhǎng)，盡管幅度不是很大。

但在公募基金的日子里，王亞偉的業(yè)績(jī)大多達(dá)到“一枝獨(dú)秀”的地步。2007年，王亞偉管理的華夏大盤精選勇奪偏股型基金冠軍；2008年大熊市下該基金在抗跌榜上位居第二名；2009年的最后一個(gè)交易日，華夏大盤精選完成驚天大逆轉(zhuǎn)，再奪年度收益率冠軍寶座；2010年，大盤股的下跌和中小盤成長(zhǎng)股的瘋漲，股市風(fēng)格分化達(dá)到空前程度，華夏策略精選和華夏大盤精選排名偏股基金第三名和第七名；2011年，A股再次走熊，但華夏策略精選和華夏大盤精選仍排名同類基金前列。多年持續(xù)排名領(lǐng)先令王亞偉被神化，其投資和重倉(cāng)的股票被投資者大肆追捧，形成A股獨(dú)特的“王亞偉概念股”。

分析人士認(rèn)為，昀灃的基金規(guī)模達(dá)到20億元，能做到這一步已經(jīng)頗為不易，而業(yè)績(jī)排名靠前的私募產(chǎn)品大都規(guī)模在1億元。

私募排排網(wǎng)研究員陳伙鑄稱，投資中，能否形成符合邏輯、適合自己風(fēng)格的投資體系是最重要的，市場(chǎng)的風(fēng)格在不斷轉(zhuǎn)換，不同風(fēng)格的私募基金會(huì)有不同的表現(xiàn)。王亞偉去年重組股的整體表現(xiàn)并不算出色，有關(guān)部門對(duì)重組審核監(jiān)管趨嚴(yán)，除創(chuàng)業(yè)板中部分有并購(gòu)重組的個(gè)股出現(xiàn)較大漲幅，眾多重組的流產(chǎn)導(dǎo)致重組股整體表現(xiàn)不佳，大部分甚至出現(xiàn)重組下跌的走勢(shì)，因此，王亞偉也不可避免受到整體環(huán)境的影響。但其重倉(cāng)的環(huán)保類個(gè)股如三聚環(huán)保出現(xiàn)較大幅度的上漲。

業(yè)績(jī)走向中庸，這究竟只是短期表現(xiàn)，還是其有意而為之的策略？一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，昀灃的部分資金來(lái)自香港，而且當(dāng)時(shí)對(duì)投資者的門檻較高（要求金融資產(chǎn)8000萬(wàn)元以上），因此客戶比國(guó)內(nèi)“土豪”投資者更加成熟，對(duì)收益的要求沒(méi)有那么激進(jìn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的陽(yáng)光私募雖說(shuō)不追求相對(duì)收益，但凈值大都會(huì)提供給第三方，因此實(shí)際上也有排名壓力。王亞偉隱秘地處理凈值，也造成外界無(wú)法對(duì)其進(jìn)行排名。

或可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)跑

王亞偉能不能再造“神話”，還需要時(shí)間做答。在他之前，從公募投奔私募的大潮已經(jīng)持續(xù)多年，這其中不乏神話。

相比于一些草根派的私募，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募派投資經(jīng)理的特點(diǎn)還是較為鮮明——長(zhǎng)跑、低調(diào)。

曾經(jīng)因?yàn)?008年大熊市而沒(méi)讓投資者虧錢、反而有三只產(chǎn)品盈利，星石投資江暉被稱為“熊市的寵兒”，牢牢樹(shù)立了星石穩(wěn)健的投資口碑。2010年，江暉在發(fā)表過(guò)一篇《踐行絕對(duì)回報(bào)之路》后就幾乎不再對(duì)外露面，“江暉太聰明，思路比說(shuō)話要快，而且普通話不好，一般人都聽(tīng)不懂他說(shuō)話。”有人這樣解釋他的低調(diào)。

和江暉同一年發(fā)行私募產(chǎn)品的淡水泉投資總監(jiān)趙軍，從嘉實(shí)轉(zhuǎn)至私募圈后，趙軍曾被媒體稱為“最忙”的私募經(jīng)理，2009年淡水泉成長(zhǎng)1期以121%的收益排在私募排行榜第十位后，2010年他管理的產(chǎn)品達(dá)到35只。和其老東家嘉實(shí)一樣，淡水泉也是國(guó)際國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)通吃，設(shè)立了香港分公司，根據(jù)格上理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)，截至2013年9月，總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到50億元。據(jù)悉，2013年，淡水泉因長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)控能力獲得來(lái)自加拿大的5億美元養(yǎng)老金青睞，令不少私募羨慕不已。然而他們同樣低調(diào)得無(wú)可復(fù)加，“淡水泉是少有的沒(méi)有市場(chǎng)部的大型私募?！币晃凰侥际袌?chǎng)部人士介紹。

同樣低調(diào)的還有曾在博時(shí)基金任職、后創(chuàng)立民森投資的蔡明。蔡明的民森A號(hào)和民森B號(hào)成立時(shí)以千萬(wàn)元門檻震驚私募界，至今是少數(shù)十幾只業(yè)績(jī)翻倍的公募派背景的私募產(chǎn)品。2010年，蔡明低調(diào)創(chuàng)立民晟資產(chǎn)，僅一年多的時(shí)間固定收益規(guī)模便達(dá)到40億元。

在公募派私募中，幾乎看不到羅偉廣那樣的“過(guò)山車”一樣的業(yè)績(jī)，也不會(huì)喊出但斌、林園那樣“砸鍋賣鐵買股票”、“永遠(yuǎn)滿倉(cāng)”等令股民熱血沸騰的口號(hào)。一位曾在公募、后進(jìn)入私募的投資經(jīng)理表示，從公募出來(lái)的私募人士曾經(jīng)有過(guò)完善的研究團(tuán)隊(duì)，因此都更習(xí)慣于自上而下的研究方式，對(duì)于價(jià)值股也更加偏愛(ài)，業(yè)績(jī)不會(huì)特別突出，但或許能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)跑。

還有沒(méi)有回頭路

從公募跳出來(lái)的奔私者大多數(shù)抱著“破釜沉舟”的決心。據(jù)報(bào)道，世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳在離開(kāi)海富通基金時(shí)，給所有同事發(fā)出了一封告別信，在信的最后，他鏈接了山口百惠告別演唱會(huì)上的那首《LastSongForYou》，中文版本是張國(guó)榮的《風(fēng)繼續(xù)吹》。此后，世誠(chéng)投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，陳家琳逐漸以“不熟不做”、“主題投資”等穩(wěn)健風(fēng)格在私募界再造光環(huán)。endprint

這種充滿勇氣的嘗試，有成功的，也有黯然失色的。套用托爾斯泰的一句話，幸福的私募都是一樣的，不幸的私募卻各有各的不幸。有的是因?yàn)闃I(yè)績(jī)問(wèn)題，典型例子是曾是嘉實(shí)明星基金經(jīng)理的王貴文。王貴文發(fā)行的私募產(chǎn)品為“隆圣系列”，業(yè)績(jī)一度可圈可點(diǎn)，然而隨著熊市到來(lái)，王貴文遭遇重挫。2011年年底，隆圣系列清盤，王貴文透露自己已心生退意，或?qū)㈤_(kāi)飯店。

陳伙鑄認(rèn)為，投研團(tuán)隊(duì)的變化也是影響業(yè)績(jī)的重要原因，沒(méi)有了公募強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)支撐，私募基金的聚焦范圍相對(duì)會(huì)變得集中，對(duì)精選個(gè)股的能力或者擇時(shí)能力等要求會(huì)更高；私募基金追求絕對(duì)收益和公募基金追求相對(duì)收益的操作理念也存在不一樣的地方，在操作上會(huì)存在一定的差異；資金量的不一樣也會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊懀罅康脑隽抠Y金對(duì)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

有的私募則因?yàn)楣芾韱?wèn)題而產(chǎn)生裂痕。2012年4月，由原上投摩根投資總監(jiān)呂俊創(chuàng)立的從容投資出現(xiàn)內(nèi)訌，呂俊與投資經(jīng)理姜廣策爆出“決裂門”，輿論嘩然。2013年9月，原上投摩根基金經(jīng)理芮昆，也被媒體披露，其創(chuàng)立的呈瑞投資已經(jīng)人去樓空，此前呈瑞投資在2011-2012年曾連續(xù)兩年在私募排行榜上名列前茅。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，奔私后，基金經(jīng)理將面臨許多此前在公募時(shí)無(wú)需面對(duì)的問(wèn)題。朱雀投資高級(jí)合伙人王歡表示，私募基金的管理涉及到尋找資金、尋找渠道、人員管理、公司運(yùn)營(yíng)等，對(duì)基金經(jīng)理綜合能力要求非常高，已經(jīng)不僅僅是投資能力的問(wèn)題。

“不歸路”后面會(huì)不會(huì)有“旋轉(zhuǎn)門”呢？近些年來(lái)，公募基金公司的一些瓶頸也在逐漸被突破，越來(lái)越多的基金公司開(kāi)始試水股權(quán)激勵(lì)和浮動(dòng)費(fèi)率，基金經(jīng)理的個(gè)人價(jià)值有了體現(xiàn)。而靈活的激勵(lì)方式，是當(dāng)初大量公募人士奔私的主要原因。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“旋轉(zhuǎn)門”短期內(nèi)或仍然很難。2013年6月，新修訂的《基金法》頒布，將私募納入監(jiān)管，2014年1月7日，基金業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)始設(shè)立《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，私募可以獨(dú)立開(kāi)戶，投資也更加靈活，打造私募口碑的環(huán)境越來(lái)越好。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公募基金，按1%的公募管理費(fèi)和20%的私募業(yè)績(jī)浮動(dòng)費(fèi)來(lái)算，一個(gè)20億元規(guī)模的公募基金為基金公司創(chuàng)造的利潤(rùn)，在私募公司或許要5億元的資金和20%的業(yè)績(jī)回報(bào)才能獲得，后者募集難度和業(yè)績(jī)壓力更大，如果公募基金的體制越來(lái)越靈活，說(shuō)不定會(huì)有越來(lái)越多的私募基金經(jīng)理回到公募。endprint