謝澤鋒

跌至7.4%，低于年初增速目標7.5%，2014年中國經(jīng)濟開局不利，一季度經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩。

這樣的開局給全年的經(jīng)濟增長預期蒙上了一層陰影，有學者坦言深入企業(yè)一線調查，會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實情況可能更加惡劣。

雖然長期來看，中國經(jīng)濟尚存巨大發(fā)展?jié)摿?，但對于短期的?jīng)濟波動，若不采取適當?shù)姆粗芷谡{控手段，那么其積累的經(jīng)濟風險可能瞬間爆發(fā)。中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學家彭文生就對《英才》記者表達了自己對經(jīng)濟下行的擔憂，但他認為決策層全面降準以放松貨幣政策，未到時機。

相對于研究長期經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)濟學者，研究機構的首席經(jīng)濟學家似乎更偏重于短期經(jīng)濟波動的分析，而彭文生兼具兩種分析視角。

《英才》：一季度經(jīng)濟增速降至7.4%，很多人擔憂今年的經(jīng)濟增長目標能否實現(xiàn)，你是如何判斷當前經(jīng)濟形勢的？

彭文生：一季度經(jīng)濟增長放緩，尤其是名義GDP 增速大幅下降，市場關心經(jīng)濟增長動能何時見底企穩(wěn)。但包括發(fā)電耗煤量及庫存差值、房地產(chǎn)銷售及新開工等領先指標均顯示短期投資和經(jīng)濟增速仍有下行壓力。

首先，一季度工業(yè)增加值增速較去年四季度下降幅度較大，遠超過GDP增速回落幅度；其次，從批發(fā)零售、房地產(chǎn)銷售和社會融資總量等指標看，服務業(yè)增速也較去年四季度顯著回落；第三，各省先后公布了地區(qū)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，地方GDP 增速的降幅顯著大于全國GDP 增速降幅。

當前增長動能弱，主要弱在投資。投資放緩是經(jīng)濟增長動能減弱的主要原因。短期經(jīng)濟增長動能主要取決于總需求的擴張。而構成總需求的三駕馬車中，消費增速波動較小，而且一般是經(jīng)濟增長的結果；投資和凈出口的波動較大，通常主導了短期經(jīng)濟走勢。去年經(jīng)濟增速下滑，一個重要原因是反腐對公共消費的負面沖擊較大。

今年一季度固定資產(chǎn)投資增速較去年四季度顯著下滑。短期內(nèi)投資增長仍然存在下行壓力。房價調整預期逐漸蔓延，在此預期下地產(chǎn)投資放緩是大概率事件。2013 年土地購置費占商品房銷售額的比例顯著下降，說明地產(chǎn)商購買土地積極性下降，投資謹慎。房地產(chǎn)和基礎設施投資放緩，制造業(yè)投資獨木難支，而且今年還存在著政府抑制產(chǎn)能過剩的變數(shù)。

《英才》：各地方政府啟動了相應的穩(wěn)增長政策，你認為當前穩(wěn)增長的重點在哪里？

彭文生：穩(wěn)增長的著力點在投資。從過去兩年的經(jīng)驗來看，穩(wěn)投資是穩(wěn)增長的政策著力點。當前穩(wěn)增長政策仍然著眼于穩(wěn)投資?；仡?月以來政府出臺的政策，不難發(fā)現(xiàn)，政策明顯向穩(wěn)增長方向傾斜。

穩(wěn)增長政策包括棚戶區(qū)改造、鐵路投資以及推出80個基礎設施投資示范項目等，均與投資有關。對小微企業(yè)的減稅政策，也要通過發(fā)揮鼓勵企業(yè)投資的作用，才能實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標。

但是，今年的穩(wěn)增長政策與往年有兩點顯著不同：首先，帶有鮮明的調結構色彩。今年政府工作的主題是改革。而且，政府7.5%的增長目標具有彈性，因此今年的穩(wěn)增長政策與調結構相結合。一些鼓勵投資政策無論是從投資的領域還是投資的方式，都顯示出調結構的色彩，反映政府注重穩(wěn)增長和調結構的平衡。

其次，穩(wěn)增長強調微調，未提預調。當前穩(wěn)增長政策的微調似乎傾向于滯后調整，而非前兩年強調的注重預調，顯示出政府需要在充分信息的基礎上對增長放緩的幅度做出明確判斷，之后才出臺穩(wěn)增長措施。

《英才》：越來越多的城市爆出房地產(chǎn)價格下跌的傳聞，是否預示著房地產(chǎn)即將進入下行通道？

彭文生：房地產(chǎn)市場調整的風險加大。房地產(chǎn)價格下跌的新聞越來越多，市場開始形成降價預期。不排除未來政府會出臺房地產(chǎn)市場的托底政策，例如放松限購、限貸，甚至通過戶口政策鼓勵購房。但房地產(chǎn)價格是資產(chǎn)價格，受預期的影響大，基于過去的漲幅很大，加上經(jīng)濟體制改革的推進將有利于糾正過去支持房價上升的基礎，房價預期變化的拐點可能正在發(fā)生。

這樣的變化會削弱人們對住房的投資性需求、推遲對住房的消費性需求，房地產(chǎn)開發(fā)投資將因此而放緩。歷史數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)銷售是房地產(chǎn)投資的領先指標。今年一季度房地產(chǎn)銷售增速大幅下滑，預示未來半年房地產(chǎn)投資增速下行的概率大。

《英才》：央行近期發(fā)布了《2014 年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》，從你的研究來看，是否傳遞出了放松貨幣政策的信號？

彭文生：我維持央行短期不降準的判斷，全面降準需要看到更壞的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，央行正試圖通過貨幣政策工具的創(chuàng)新實現(xiàn)穩(wěn)增長與調結構的結合。

目前，市場上有觀點將本季貨幣政策報告中的個別措辭變動解讀為央行釋放全面降準信號，我對此并不認同。從本季報告的整體行文看，央行對世界經(jīng)濟走勢較為樂觀，對當前及未來中國經(jīng)濟形勢并未轉為悲觀，對當前國內(nèi)流動性水平認為合理適度。因此，全面降準時機還沒有到來，在降準之前需要看到更壞的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

同時，去年三季度以來央行強調堅持“總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化”的貨幣政策取向。這意味著貨幣政策對于總量放松保持謹慎，貨幣政策對經(jīng)濟增長的支持與調結構相結合，通過貨幣政策工具的創(chuàng)新實現(xiàn)信貸結構的優(yōu)化，包括本季報告提到的今年初新設立的信貸政策支持以及4月針對縣域農(nóng)商行和農(nóng)信社的定向降準。

基于央行對當前和未來經(jīng)濟增速保持平穩(wěn)以及貨幣條件合理適度的基本判斷，我認為央行短期不會全面放松貨幣政策。盡管如此，我認為央行的貨幣政策靈活性明顯增加，央行正在采取定向寬松的形式放松貨幣政策，貨幣政策受債務風險和房地產(chǎn)泡沫的掣肘較去年顯著降低。

《英才》：你如何評價央行實施的定向降準政策？

彭文生：定向寬松是當前的貨幣政策取向。在本季報告中，央行連續(xù)第三次在貨幣政策前瞻中強調“總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化”這一取向。同時，央行再次強調貸款結構的優(yōu)化。

這些信貸工具創(chuàng)新體現(xiàn)出央行定向寬松的政策意圖。寬松的方向主要是三農(nóng)、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟。我認為短期內(nèi)央行仍然不會出臺全面的大力度的貨幣放松政策，全面降準需要看到更壞的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。endprint