張偉

摘 要：隨著金融機構(gòu)的快速發(fā)展并購會使原有銀行的規(guī)模或者范圍發(fā)生變化，從而產(chǎn)生壟斷的結(jié)果，壟斷的結(jié)果不僅會損害社會福利，而且還會降低社會效率。在這種情況下，政府就應(yīng)該積極發(fā)揮他的作用，政府可以制定法律，使用行政手段等多方面調(diào)控措施去規(guī)制銀行往不利的方向發(fā)展，使銀行并購順利進行。

關(guān)鍵詞：博弈；并購規(guī)制

1.不完全信息下政府規(guī)制博弈

LM激勵機制就是為了解決不完全信息中代理成本而設(shè)計的。在這個模型中，只有兩個參與者，政府作為委托人，銀行作為受托人。政府所知道的信息包括，銀行面對的需求曲線q=d（p），銀行邊際成本mc（w），其中w是表示影響生產(chǎn)效率的和銀行成本的其他未知參數(shù)。銀行了解自己參數(shù)w的變化，在產(chǎn)品被以規(guī)制價格出售之前相機行事，而政府對參數(shù)w卻不知道。假設(shè)隨機變量w的真實值是w2。

如果政府根據(jù)銀行向其給出的參數(shù)w，制定出規(guī)制價格p=MC（w），則我們可以看到當(dāng)為了獲得較高的利潤，銀行往往不會說實話，則給出價格較高的p1，對用的參數(shù)為w1，此時，因為不是真實值，所以政府制定的規(guī)制（激勵機制），銀行未必會按照其內(nèi)容去落實，則此時政府需要建立其一套讓銀行報出真實參數(shù)的誘導(dǎo)機制。

建立LM機制的誘導(dǎo)機制，當(dāng)銀行給出參數(shù)為w時，政府則規(guī)制價格為p=MC（w）。政府開始計算這個價格的產(chǎn)品市場需求，一段時間之后，政府通過向銀行支付，此狀況下的消費者剩余。由圖7.2，當(dāng)銀行給出的參數(shù)為w1時，銀行以p1的價格銷售Q1的產(chǎn)品，則銀行可以獲得政府支付的消費者剩余為F。當(dāng)銀行給出的參數(shù)為w2時，則以p2的價格銷售Q2的產(chǎn)品，此時銀行得到政府所支付的消費者剩余是D+E+F。很明顯看出，銀行是不會進一步的報告參數(shù)w3，此時雖然可以獲得政府支付的消費者剩余D+E+F+A+B，但是會導(dǎo)致?lián)p失為A+B+C，則總收益小于以p2的價格銷售Q2的產(chǎn)品時的收益。則銀行會說出實際的參數(shù)w，即將價格與邊際成本相等p=MC（w）。此時我們看到，銀行說出了真實值w2，使得銀行和消費者的剩余都達到最大值。

我們可以看到這樣的LM機制存在不合理的地方，因為銀行不可能有獲得除了利潤以外有的消費者剩余。

Besanko&sappington建立了逆向選擇下的規(guī)制合同模型，假設(shè)政府知道銀行的需求曲線q=d（P），且知道銀行的成本參數(shù)ci，包括在給定的CH（表示高成本）和CL（表示低成本）參數(shù)的概率分布去求出銀行的邊際成本，但是政府不知道ci的準(zhǔn)確值，只知道高低成本的概率分布，則

M=θ[X（p）+T]+（1-θ）π

此式為社會福利函數(shù)，其中，θ代表消費者剩余的比重，1-θ代表生產(chǎn)者剩余的比重，X（p）為消費者剩余，π為銀行利潤，T為消費者對銀行的支付。此時政府的規(guī)制分配就是體現(xiàn)在各種（pi，Ti）的組合中，即銀行給政府報出的可能的產(chǎn)品成本所對應(yīng)的價格上限，以及消費者轉(zhuǎn)移支付的組合。其中，當(dāng)銀行不接受規(guī)制合同時，銀行的保留利潤即最大利潤為π′。

政府的最終目標(biāo)是使得社會福利最大化，此時模型可表示為：

maxEM=∑〖DD（X〗i〖DD）〗φi{θ[X（p（ci））+T（ci）]+（1-θ）π（ci）}

s.t.1、π（ci）≥π′

2、π（p（ci），T（ci），ci）≥π（p（cj），T（cj），cj）

i，j=H，L

在上式中約束條件1表示銀行獲得利潤必須大于保留利潤，否則不接受規(guī)制合同，條件2表示與報告其他cj比較，銀行會選擇報告成本ci，以上兩個條件可使得當(dāng)銀行真實成本為ci時，銀行獲得的利潤比保留利潤π′多，且多于接受其他規(guī)制合同的利潤。從而實現(xiàn)了銀行報出成本真實值ci的激勵。

2.并購規(guī)制與信號博弈

在規(guī)制博弈中，我們需要考慮規(guī)制的制定者政府所付出的成本，比如銀行調(diào)研，成本評估，規(guī)制實施成本等，以下并購分析將建立在政府規(guī)制成本之上。

首先對規(guī)制成本的信號博弈的模型做出以下前提假設(shè)：

（1）參加者包括政府和銀行，雙方各自追求自己的最大化目標(biāo)。

（2）隨著社會生產(chǎn)率和經(jīng)濟的發(fā)展的深入，政府為了保護各個主體的利益和銀行等特殊行業(yè)的安全等，所進行的干預(yù)程度也是不同的。銀行根據(jù)對政府干預(yù)的強弱，對并購的可能帶來的收益進行估計。當(dāng)政府干預(yù)較弱時，銀行需要支付的生產(chǎn)者剩余為較少，獲得收益為sm，當(dāng)政府干預(yù)較強時，銀行需要支付的生產(chǎn)者剩余較多，獲得的收益較少為sn，即sm>sn。同樣在政府和銀行進行博弈時，信息也是不對稱的，銀行不知道政府的規(guī)制成本。應(yīng)當(dāng)注意的事，政府規(guī)制的成本是會改變，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展程度較弱時，需要更多的政府干預(yù)時，則政府的規(guī)制成本為cl，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展程度較好時，則政府干預(yù)可以減弱，則規(guī)制成本為ch，即ch>cl，因為干預(yù)度越強，市場經(jīng)濟會更加完善，這就會使得政府干預(yù)的成本下降，所以成本越高，代表政府干預(yù)越弱，銀行收益越多。

（3）并購銀行的策略有且只有兩種：并購或者不進行并購，政府的策略則為選擇信號（依據(jù)干預(yù)程度的不同，規(guī)制成本也不相同，政府類型亦不同）。

（4）并購銀行對政府規(guī)制成本類型的概率分布有所了解，規(guī)制成本低時概率為p（a），規(guī)制成本高時為p（b）。

（5）并購規(guī)制信號博弈包括三個部分。第一，政府的成本規(guī)制類型可以有多種選擇，集合類型概括為（b，a），a是作為政府規(guī)制程度較高，b是作為政府規(guī)制程度較低。第二，政府根據(jù)自己的類型和對信號發(fā)出后銀行依照信號修正政府的類型的判斷，政府所做出的一個最優(yōu)的類型依存信號。比如發(fā)出的信號是較為寬松的并購規(guī)制，使得并購銀行在進行并購以后需要支付較少的生產(chǎn)者剩余（pl）給政府，反之亦然（ph）。并購銀行依據(jù)信號所傳出的并購規(guī)制來估計規(guī)制成本。第三，并購銀行依照政府的信號，使用貝葉斯法則對政府的類型的先驗概率進行修正，得出關(guān)于政府類型的后驗概率，做出是否進行并購的決策。

X現(xiàn)在我們開始分析并購銀行和政府之間的相關(guān)支付問題：

當(dāng)并購銀行決定不就行并購時，博弈雙方的收益均為零。

其次，我們假設(shè)收益的排序為sm-ph>sn-pl>0>sn-ph，此時不等式表達的意義為：在政府的規(guī)制成本較高，干預(yù)市場較少時，選擇嚴(yán)格的并購規(guī)則時，并購銀行并購所獲得的收益大于在政府的規(guī)制成本較低，干預(yù)市場較強時，選擇寬松的并購規(guī)則時的收益，這是因為前者并購銀行轉(zhuǎn)移的生產(chǎn)者剩余比較少。同時，當(dāng)政府規(guī)制成本低，選擇較為寬松的并購規(guī)則，并購銀行并購的收益不會小于零，但當(dāng)政府規(guī)制成本低，選擇較為嚴(yán)格的并購規(guī)則時，則會虧損。

最后，我們結(jié)合上述并購銀行并購獲得的收益可能值和概率分布得出預(yù)期收益值為：

EI=p（m|h）（sm-ph）+p（n|h）（sn-ph）+p（m|l）（sm-pl）+p（n|l）（sn-pl）

上式中的概率為政府四種策略的條件概率。顯然當(dāng)EI>0時，并購銀行會進行并購。

現(xiàn)在劃出博弈樹來進行分析。

博弈樹最末端表示政府和并購銀行的支付。在進行信號傳遞博弈的所有可能的精煉貝葉斯均衡主要有三種：分離均衡，混同均衡和準(zhǔn)分離均衡。而政府的規(guī)制成本、并購成本和政府規(guī)制成本的高低比例是決定并購最后取得均衡的要素。

（1）分離均衡

分離均衡是指并購銀行可以依據(jù)政府做出的決策信號來分析出政府真實的類型。當(dāng)ph-ch

所以

EI=p（m|h）（sm-ph）+p（n|h）（sn-ph）+p（m|l）（sm-pl）+p（n|l）（sn-pl）

=sm-ph+sn-pl>0

從并購銀行的收益的結(jié)果可以看出，這個選擇是最優(yōu)策略。當(dāng)政府規(guī)制成本高時，由ph-chpl可知，可以選擇比較嚴(yán)格的并購規(guī)則。

（2）混同均衡

政府在不考慮規(guī)制成本的高低時，只選擇唯一的并購規(guī)則，比如嚴(yán)格的并購規(guī)則，此時有信號傳遞的信息決定的政府類型已經(jīng)不起作用了。所以概率分別為：p（m|h）=p（m），p（n|h）=p（n）。

（a）當(dāng)ph-ch>pl-ch，p（m）很大時，表示政府規(guī)制成本很高的概率比較大，使得EI>0，則此時不管政府的規(guī)制成本是高或則是低，政府對銀行并購的一定為嚴(yán)格的規(guī)則，所以當(dāng)p（n）很大時，p（n|h）=p（n）>0，p（m|l）=0，p（n|l）=0。并購銀行會選擇進行并購，則獲得的期望收益為：

EI=p（m）（sm-ph）+p（n）（sn-ph）

又因為sm-ph>sn-pl>0>sn-ph，所以p（m）很大時，表示政府規(guī)制成本很高的概率比較大，而銀行則為此要支付ph的相關(guān)費用，此時我們可以看出并購銀行可以從并購中帶來的收益。

從政府的角度來說，當(dāng)規(guī)制成本比較高時，由于ph-ch>pl-ch，因此有必要實施嚴(yán)格的并購規(guī)則，而規(guī)制成本比較低時，ph>pl，也需要選擇嚴(yán)格的并購規(guī)則。

（b）當(dāng)ph-cl>pl-cl，p（n）很大時，表示政府規(guī)制成本很高的概率比較大，在政府進行嚴(yán)格的并購規(guī)則時，此時期望收益EI<0，所以并購銀行選擇不并購。而政府達到了目的，保護了市場的有效價值。

（3）準(zhǔn)分離均衡

準(zhǔn)分離均衡表示政府規(guī)制的成本如果很高，則會使用嚴(yán)格的并購規(guī)則，而當(dāng)政府規(guī)制的成本如果很低時，θ的概率進行嚴(yán)格規(guī)則，1-θ進行寬松規(guī)則。概率值則分別為p（h|m）=1，p（h|n）=θ，p（l|n）=1-θ。θ代表政府的決策結(jié)果是不是真實的概率，這就是并購銀行通過信號傳遞進行判斷后決定的。

并購銀行對政府屬于何種類型的后驗概率為：

參考文獻

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