黃歡

近段時(shí)間，人民幣揮手告別之前的高歌猛進(jìn)，情境急轉(zhuǎn)直下，一路下跌。人民幣貶值可能令中國(guó)出口導(dǎo)向型行業(yè)受益，但其他行業(yè)，如航空公司開(kāi)始感受到負(fù)面影響。人民幣這一波貶值行情何時(shí)才會(huì)過(guò)去

4月22日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下跌19個(gè)基點(diǎn)至6.1610，7個(gè)多月以來(lái)首次回到6.16下方。與此同時(shí)， 即期匯率（詢價(jià)）跟隨中間價(jià)繼續(xù)走跌，盤(pán)中刷新14個(gè)月以來(lái)新低，收盤(pán)下跌101個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.2375。

人民幣“跌跌不休”

其實(shí)，人民幣這一波跌勢(shì)從2月份就開(kāi)始了，截至4月中旬似乎還沒(méi)有停止的趨勢(shì)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月19日以來(lái)，人民幣匯率中間價(jià)和交易價(jià)雙雙走弱。本輪人民幣匯率由升勢(shì)轉(zhuǎn)跌，始于2月18～24日的人民幣中間價(jià)五連跌。2月末，人民幣中間價(jià)報(bào)6.1214，較1月末下跌0.27%。加上1月中間價(jià)貶值0.13%，扭轉(zhuǎn)了2013年8月以來(lái)人民幣的每月升值態(tài)勢(shì)。2月19日后，銀行間外匯市場(chǎng)即期交易價(jià)（CNY）持續(xù)下跌，最大跌至6.1808，月末收盤(pán)6.1450（相當(dāng)于2013年7月初水平），全月累計(jì)下跌1.4%；25日開(kāi)始，交易價(jià)自2012年9月以來(lái)首次轉(zhuǎn)入中間價(jià)貶值區(qū)間，相對(duì)中間價(jià)日均最大貶值0.4%，28日一度接近跌停。

若從今年1月14日最高點(diǎn)6.0406算起，截至4月22日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1610，較前一交易日繼續(xù)下跌19個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。

人民幣對(duì)美元即期匯率（詢價(jià)）最高累計(jì)貶值3.28%（以收盤(pán)價(jià)計(jì)，累計(jì)貶值3.25%）。

對(duì)于人民幣匯率一下子就進(jìn)入了下行通道，許多人大呼看不懂這是啥情況！興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，去年人民幣走勢(shì)出現(xiàn)了“即使經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑，人民幣照樣強(qiáng)勢(shì)升值”的令人無(wú)法理解的狀況，這是不正常的。而今年這種人民幣隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩而貶值的走勢(shì)才是正常的。

另外，人民幣匯率的波動(dòng)跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策是分不開(kāi)的。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，近期美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定，量化寬松政策逐漸淡出，全球資金流向美國(guó)，美元的相對(duì)升值導(dǎo)致人民幣相對(duì)貶值。

利外貿(mào)抑航空

自2月中旬開(kāi)始的這一波人民幣貶值行情讓之前因?yàn)槿嗣駧挪粩嗌刀械綁毫薮蟮耐赓Q(mào)企業(yè)暫時(shí)獲得了喘息之機(jī)。廣交會(huì)新聞發(fā)言人、中國(guó)外貿(mào)中心副主任劉建軍於2014年4月15日表示，近期人民幣貶值無(wú)疑將有利中國(guó)商品增加出口競(jìng)爭(zhēng)力及外貿(mào)企業(yè)增加出口，但僅靠利率變動(dòng)增加出口將難以持續(xù)。劉建軍表示，雖然2014年首季大陸出口下降，但從國(guó)內(nèi)外形勢(shì)看，全年仍能達(dá)到增長(zhǎng)7.5%目標(biāo)。

不少?gòu)氖录徔椃b制造行業(yè)的外貿(mào)企業(yè)陸續(xù)反映，此前受外貿(mào)環(huán)境及成本壓力的制約，企業(yè)經(jīng)營(yíng)非常困難，甚至達(dá)到破產(chǎn)邊緣。此次貶值行情令他們獲得“喘息空間”。如果以歐美訂單計(jì)算，人民幣持續(xù)貶值將提高企業(yè)1%-2%的利潤(rùn)。

人民幣兌美元的走低對(duì)外貿(mào)企業(yè)或許構(gòu)成利好，但對(duì)航空公司來(lái)說(shuō)可算得上是噩耗。

中國(guó)國(guó)航22日公告，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2014年第一季度凈利潤(rùn)同比將減少55%到65%。上年同期，公司凈利潤(rùn)為2.49億元。查閱公告，由于一季度人民幣貶值，公司出現(xiàn)匯兌凈損失（去年同期為匯兌凈收益），財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加。此前數(shù)日，南方航空公布2014年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)首季將虧損3億至3.5億元，而2013年同期，公司凈利潤(rùn)是5700萬(wàn)元。

短期貶值趨勢(shì)難改

說(shuō)起這一輪人民幣貶值，中國(guó)社科院金融研究所研究中心研究員易憲容認(rèn)為，從2005年匯改之后，人民幣兌美元匯率的單邊升值已經(jīng)達(dá)到32%以上。人民幣適當(dāng)貶值，不但可以阻擊國(guó)際熱錢(qián)流入，打擊利用人民幣匯率的套利行為，也能保證人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革能夠順利進(jìn)行。

“人民幣兌美元長(zhǎng)期以來(lái)的單邊升值周期即將結(jié)束”，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明指出，“根據(jù)我的計(jì)算，如果人民幣兌美元匯率在今年二季度開(kāi)始重新走強(qiáng)的話，到今年年底可能會(huì)逼近1：6附近，這可能是非常重要的拐點(diǎn)。這并不是說(shuō)匯率到6之后就一定會(huì)貶值，而是說(shuō)1：6之后雙向波動(dòng)的幅度會(huì)更大?！?/p>

對(duì)于人民幣匯率的近期走勢(shì)，外匯分析人士表示，短期人民幣匯率難改弱勢(shì)格局，美元反彈及疲軟經(jīng)濟(jì)均對(duì)匯價(jià)走勢(shì)不利。就短期來(lái)看，人民幣匯率或因QE的穩(wěn)步退出和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩這兩方面因素承壓。從以往行情看，人民幣匯率走勢(shì)在趨勢(shì)上與中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)高度相關(guān)。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，進(jìn)出口穩(wěn)定對(duì)人民幣匯率變化影響較小，而歐美的貨幣政策、地緣政治等原因?qū)谌嗣駧抛邉?shì)將產(chǎn)生較大影響。

不過(guò)人民幣持續(xù)大幅度貶值既缺乏依據(jù)也面臨阻力。一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩的勢(shì)頭可控，未來(lái)增速不會(huì)明顯脫離上下限范圍，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)依舊明顯，對(duì)人民幣匯價(jià)有中期支撐；另一方面，大幅貶值不利于經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，勢(shì)必將面臨政策干預(yù)。endprint