孫宏廷

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在連續(xù)四周收陽后，本周出現(xiàn)了沖高回落，而上證指數(shù)在連續(xù)收出了六根陽線后也出現(xiàn)了調(diào)整。本周我們接觸了不少投資者，大家最關(guān)心的是行情還能不能延續(xù)，會(huì)不會(huì)重新回到下跌走勢(shì)。前面2個(gè)月我們一直在提醒防御，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)之類的，本周我們想從基本面出發(fā)，結(jié)合歷史概率，展望一下下半年的行情。

從今年一季度開始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力是很大的，GDP增速一直朝下走，直到最近總理喊了一句要確保7.5%的增速，我們才有了定心丸。目前的政策實(shí)際是“雙寬”組合，我們認(rèn)為，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿較市場(chǎng)預(yù)期來的更早。積極財(cái)政和偏寬的貨幣，在衰退周期中能幫助風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得托底保障，從政策底到經(jīng)濟(jì)底，市場(chǎng)短期將迎來一波預(yù)期修復(fù)的突擊空間。

我們?cè)谏掀诘奈恼轮幸呀?jīng)提到，上半年上證A股的波動(dòng)只有1970-2170這窄幅的200點(diǎn)之間。我們判斷，A股下半年波動(dòng)空間極大概率會(huì)增加。上半年波幅僅為10%，為過去20年來最低；我們看美股、日股、港股的歷史，年波幅都比10%要高。目前的A股投資者習(xí)慣了窄幅波動(dòng)的新常態(tài)，與A股相比，全球投資者正在享受流動(dòng)性寬松和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升的常態(tài)。從不同步到同步，背后欠缺的是預(yù)期的改善。

下半年股市向上波動(dòng)的概率更大，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境充裕，國(guó)內(nèi)貨幣政策持續(xù)放松、海外流動(dòng)性異常寬松；A股的整體估值橫向縱向比都處于歷史低位；在經(jīng)濟(jì)基本面改善的預(yù)期下，資金有望流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。下半年還有很多事件性因素，比如微刺激政策的繼續(xù)出臺(tái)、滬港通的實(shí)行、新股的炒作等都有望提升股市的吸引力?，F(xiàn)在A股市場(chǎng)的存量資金只有區(qū)區(qū)5000億，不足銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品的一個(gè)零頭，如果有1萬億資金進(jìn)入到市場(chǎng)中來會(huì)是什么樣一個(gè)狀況呢？

在明確了大勢(shì)的情況下，我們還要說一下值得關(guān)注的行業(yè)。我們首要推薦關(guān)注具有高價(jià)格彈性的周期股（有色、化工）和景氣復(fù)蘇確定的消費(fèi)（農(nóng)業(yè)、旅游、食品及醫(yī)藥白馬股）。近期部分小金屬的漲幅是不錯(cuò)的，鎳啊，鎢啊，都有投資機(jī)會(huì)。里面的邏輯是：以價(jià)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)受益流動(dòng)性寬裕+價(jià)格調(diào)整已久+供給改善。同理，投資者可以關(guān)注的有：稀土、小金屬（錫、鋅、鉬）、鈦白粉、炭黑、氟化工、尿素、復(fù)合肥、玻纖。除了高價(jià)格彈性的品種，我們注意到，消費(fèi)類行業(yè)調(diào)整已久，中長(zhǎng)期的買點(diǎn)又到了。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整看，目前消費(fèi)占GDP的比重是10年來最低，未來逐步回升是大概率事件。我們長(zhǎng)期看好消費(fèi)潛力，下半年比較看好景氣改善有確定性的農(nóng)業(yè)、旅游和估值已經(jīng)調(diào)到合理位置、增長(zhǎng)確定的食品、醫(yī)藥中的龍頭公司。