高樹棠

（蘭州商學院金融學院 甘肅 蘭州 730020）

一、引言

隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展以及金融改革的不斷深化，國內(nèi)學者對于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長研究做了大量的工作，研究成果在方法及研究尺度方面不斷地豐富、完善。關于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關系研究，理論界主要有四種觀點：第一，金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長，如肖云（2009），劉雪斌、王森林（2009），盧飛（2011），陳敏、劉城熙（2012）；第二，經(jīng)濟增長引領金融發(fā)展，如陳朝旭（2007），張朝兵（2010），長青等（2010），王芳、劉偉宏（2011）以及姜冉（2011）；第三，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間相互影響，相互促進，即兩者之間存在雙向因果關系，如郭福春（2007）；第四，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間不存在關系，如梁潔（2010），史煥平（2011）。從金融發(fā)展與經(jīng)濟增長研究層面來劃分，可以分為兩類，一類是基于國家層面所做的研究，比較有代表意義的有鐘敦慧、張明舉（2009），李啟華、陸倩倩（2010），何江（2010），王文川（2010）以及張建波（2010）等等。另一類是根據(jù)各地區(qū)域不同，針對本省本市經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間的關系進行了大量的研究，如張湧泉等（2010），丁業(yè)現(xiàn)、彭克強（2011），牟怡楠、石麗雄（2011）等等。根據(jù)以上研究可以看出，國內(nèi)學者對于研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長作出了重大貢獻，然而，本文認為基于國家層面的研究方法，把全國視作一個整體，掩蓋了地區(qū)發(fā)展之間的差異，使得利用計量分析方法研究經(jīng)濟變量失去了一定的科學性，另外，基于數(shù)據(jù)變量的選取上來看，國內(nèi)大多數(shù)研究均采取的是一維的時間數(shù)列，利用面板數(shù)據(jù)方法進行研究的情況非常少，如查奇芬、王亞娜（2009）運用面板計量方法，通過比較東部與西部間金融發(fā)展對經(jīng)濟增長結果得出，東部地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用比西部地區(qū)顯著。周春喜（2010）基于浙江省22縣（市）的縣級數(shù)據(jù)，建立變系數(shù)面板數(shù)據(jù)模型得出，浙江省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)經(jīng)濟增長之間存在正向相關關系。祿興能、周偉（2011）運用西部各省市年度數(shù)據(jù)，利用面板單位根檢驗、協(xié)整檢驗以及協(xié)整估計方法，考察了西部金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關系，研究表明西部金融發(fā)展對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了顯著的促進作用，這種促進作用主要通過國內(nèi)貸款的轉化來實現(xiàn)。陳靈、徐云松（2011）基于西部地區(qū)省際面板數(shù)據(jù)，利用面板單位根檢驗、協(xié)整檢驗以及協(xié)整估計方法得出，西部各省份經(jīng)濟增長的金融貢獻度存在差異。基于以上研究可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)學者對于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長二者的研究，使用面板數(shù)據(jù)進行研究的較少，并且多數(shù)研究的是面板數(shù)據(jù)下的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，研究經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的面板研究相對很少。本文將運用變系數(shù)面板數(shù)據(jù)模型，研究甘肅省經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進度，以此為促進甘肅省金融業(yè)的發(fā)展提供理論上的支持。

二、甘肅省金融發(fā)展現(xiàn)狀分析

本文所涉及的甘肅省金融發(fā)展規(guī)模指標包括金融機構數(shù)量、金融資產(chǎn)以及非金融機構融資量三個統(tǒng)計量，分別從總量和人均兩個指標方面進行比較分析。其中，金融機構數(shù)量指標包括了銀行、證券、保險公司總公司及其營業(yè)部等。2010年，甘肅省金融機構數(shù)量（包括營業(yè)部）為5410個，遠低于全國平均水平，僅為全國平均水平的63.7%，居于全國21位，在西部12省區(qū)中居于第6位。但是，從人均金融機構數(shù)量來看，甘肅省金融發(fā)展水平并不差，分別高于全國和西部平均值，排名均列于全國及西部12省區(qū)中上游水平。然而，從金融資產(chǎn)以及非金融機構融資量兩個統(tǒng)計量來看，不論是從總量還是人均，均處于全國及西部12省區(qū)平均水平以下，在全國排名中處于25名及以后，并在西部排名中處于9到12名不等，說明從金融資產(chǎn)（包括人均）和非金融機構融資量（包括人均）兩個統(tǒng)計量來看，甘肅省金融發(fā)展水平均處于較低水平，遠低于全國及西部平均值。其中甘肅金融資產(chǎn)總量僅為全國平均水平的29.7%，人均金融資產(chǎn)僅為全國平均水平的42.5%，再者，非金融機構融資量僅為全國平均水平的26.2%，人均金融機構融資量也僅為全國平均水平的36.9%。如表一所示：

表一：甘肅省金融發(fā)展規(guī)模

為了更能清晰地展現(xiàn)出甘肅省銀行業(yè)、保險業(yè)以及證券市場的發(fā)展狀況，我們將對銀行業(yè)、保險業(yè)和證券市場分別進行研究，通過與其他省份的比較，更加細致地反映甘肅省金融發(fā)展的現(xiàn)狀。

（一）甘肅省銀行業(yè)發(fā)展狀況

銀行業(yè)金融機構是金融業(yè)的重要組成部分。為了衡量銀行業(yè)金融機構的發(fā)展狀況，選取以下三個方面來衡量：（1）銀行金融機構數(shù)；（2）銀行存貸款總額/GDP；（3）存貸比。由2010年各省市截面數(shù)據(jù)，我們得出甘肅省銀行業(yè)發(fā)展相關指標的數(shù)值以及甘肅銀行業(yè)發(fā)展水平在全國、西部排名情況，如表二所示：

表二：甘肅省銀行業(yè)總體發(fā)展水平指標

甘肅省擁有銀行機構4244個，在全國排名20，均處于全國及西部平均水平以下。銀行存貸款總額/GDP比值越大，表明該地區(qū)經(jīng)濟貨幣化的程度越高。從上表可知甘肅省貨幣化水平，略低于全國平均水平，略高于西部平均水平。甘肅省銀行存貸款總額/GDP比值為2.864，位于全國第16位，在西部12省市居第8位，表明甘肅省貨幣化程度居于中下游水平。存貸比反映銀行存款轉化為貸款的能力，甘肅存貸比為0.64低于全國及西部地區(qū)平均值，并且位于銀行存貸比75%的警戒線以下，在全國和西部排名分別為22位和第8位。

（二）甘肅省保險業(yè)發(fā)展狀況

本文選取保險機構數(shù)、保費收入、保險密度和保險深度四個指標來反映保險業(yè)的發(fā)展程度，并通過與全國平均水平以及西部平均的比較來反映甘肅保險業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。根據(jù)2010年各省市金融運行報告編制表三：

表三：甘肅省保險業(yè)發(fā)展狀況指標

從上表可知，甘肅省擁有保險機構數(shù)1106個，僅占全國平均水平的55.7%，與全國平均水平相距甚遠，且低于西部平均水平。甘肅省保費收入為146.3億元，僅相當于全國平均水平的31.3%，居于全國第26位。同時保費收入也低于西部平均水平，居于西部第8位。同樣，甘肅省保險密度也低于全國平均和西部平均水平，分別居于第23位和第7位，甘肅省保險密度與西部平均保險密度水平還有明顯差距，僅占西部平均水平的83.8%。從保險深度來看，甘肅省還是處于較高水平的，居于全國第10位，西部第4位，處于全國及西部較高水平。

（三）證券市場發(fā)展狀況指標

本文選取證券機構數(shù)、上市公司數(shù)及直接融資量三個指標來反映證券市場發(fā)展狀況，并根據(jù)2010年相關數(shù)據(jù)，編制表四：

表四：甘肅省證券市場發(fā)展狀況指標

從上表可知，甘肅省擁有證券機構60家，僅相當于全國平均水平的33%，在全國及西部地區(qū)排名中均處于下游水平。甘肅省2010年底擁有22家上市公司，直接融資量達164.3億元，均居于全國及西部平均水平以下，在全國排名處于24-25名左右，在西部排名處于第7-8名左右，說明甘肅省證券市場相比其他省市來說，仍處于比較落后的水平，排名較靠后。

三、實證檢驗與分析

本文選取GDP作為經(jīng)濟增長的指標，選取非金融機構融資量為金融發(fā)展指標，非金融機構可以通過資本市場籌集資金，選擇非金融機構融資量指標，可以更好地分析直接融資規(guī)模。本文所選取的GDP指標數(shù)據(jù)均來源于中經(jīng)網(wǎng)，非金融機構融資量數(shù)據(jù)均來源于各省、市、自治區(qū)金融運行報告。數(shù)據(jù)選取區(qū)間為2000—2010年，均為年度數(shù)據(jù)。同時本文通過GDP平減指數(shù)將名義GDP變?yōu)閷嶋HGDP,并對非金融機構融資量剔除物價水平影響，使得非金融機構融資量變?yōu)槠鋵嶋H值，以上兩個指標均以2000年為基期。為了消除異方差現(xiàn)象出現(xiàn)，我們對所選取指標均進行指數(shù)化處理，分別記為 LNGDP、LNRZ。

（一）單位根檢驗

單位根檢驗問題是現(xiàn)代計量經(jīng)濟學研究的一個焦點問題，如果不對經(jīng)濟變量的平穩(wěn)性進行檢驗，易于產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象。面板數(shù)據(jù)包含了時間維度與截面維度數(shù)據(jù)，為避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，我們將對面板數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。本文通過LLC檢驗法進行單位根檢驗，檢驗結果如下表五所示：

表五：LNGDP與LNRZ單位根檢驗的結果

對于變量LNGDP，LLC檢驗的原假設是面板數(shù)據(jù)中各截面序列均具有單位根，從T統(tǒng)計量的值以及概率水平來看，均在1%的顯著性水平下拒絕原假設，說明LNGDP拒絕存在單位根的原假設，從而表明面板數(shù)據(jù)序列LNGDP是平穩(wěn)的。同理可知，LNRZ不論從T統(tǒng)計量值還是概率水平，與LNGDP一樣，均在1%的顯著性水平下拒絕面板序列LNRZ具有單位根的原假設，說明面板數(shù)據(jù)序列LNRZ也是平穩(wěn)的，即LNGDP、LNRZ在水平狀態(tài)下不存在單位根，均是I（0）階平穩(wěn)的。

（二）協(xié)整檢驗結果

經(jīng)濟變量之間的長期均衡關系被稱之為協(xié)整關系。由于以上單位根檢驗結果表明，LNGDP、LNRZ均是I（0）階平穩(wěn)的，符合協(xié)整檢驗的前提。本文將對LNGDP、LNRZ進行協(xié)整檢驗，以此檢驗面板序列LNGDP、LNRZ之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關系。協(xié)整檢驗結果如下表六所示：

表六：LNGDP與LNRZ協(xié)整檢驗結果

上表所示的是Pedroni檢驗的統(tǒng)計量，表格左半部分是同質性假定的檢驗結果，可以看出Panel v統(tǒng)計量、Panel rho統(tǒng)計量、Panel PP統(tǒng)計量以及Panel ADF統(tǒng)計量在5%的顯著性水平拒絕了零假設，認為所有截面均具有共同的AR系數(shù)。圖表右半部分給出了異質性假設的檢驗結果，從上表的檢驗結果可以看出Group PP統(tǒng)計量很顯著，在1%的水平下拒絕原假設，認為存在異質性協(xié)整關系。同理Group rho統(tǒng)計量和Group ADF統(tǒng)計量在10%的顯著性水平下拒絕了原假設，即認為存在協(xié)整關系。綜上所述，同質性檢驗及異質性檢驗均拒絕了“不存在協(xié)整檢驗”的原假設，即認為LNGDP與LNRZ之間具有長期穩(wěn)定的均衡關系。

（三）變系數(shù)面板數(shù)據(jù)模型

在以上變量選取及數(shù)據(jù)檢驗的基礎之上，我們將建立LNGDP與LNRZ的變系數(shù)面板數(shù)據(jù)模型，變系數(shù)模型是指解釋變量對被解釋變量的影響會隨著橫截面?zhèn)€體的變化而變化的模型。根據(jù)pool面板數(shù)據(jù)，采用二階自回歸模型[即取AR（1）和AR（2）]得出表示各截面的彈性系數(shù)值T統(tǒng)計量的值。以此來展現(xiàn)甘肅經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的影響，并與全國其他省、市、自治區(qū)進行比較，所得結果如下表所示。

甘肅省非金融機構融資量為892.7億元，遠低于全國平均3408.061億元融資量水平，居于全國第27位?；诿姘鍞?shù)據(jù)分析結果，甘肅金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為3.7615，僅高于西藏、貴州、新疆、及寧夏，居于全國第27位。從甘肅省彈性系數(shù)可得，甘肅省GDP每增加1%，將使金融融資量相應增加3.7615%，彈性系數(shù)越高，說明經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進作用也就越高。彈性系數(shù)排名靠前的幾個省市為福建、廣東、北京、上海等地，需要說明的是海南省彈性系數(shù)與其他省份相比較異常。從西部12省、市、自治區(qū)來看，甘肅省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)排名第8位，說明甘肅省經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進作用較弱，僅僅高于新疆等四省、自治區(qū)。并且，甘肅省經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進作用與其他省市相比處于較低水平。

（四）結論部分

根據(jù)以上研究及分析，我們得到以下結論：

1.通過甘肅省金融發(fā)展現(xiàn)狀分析，我們可以看到，甘肅省金融發(fā)展水平偏低，絕大部分指標均低于全國平均水平，甚至低于西部平均水平。甘肅省僅有金融機構數(shù)量、人均金融機構數(shù)量和保險深度三個指標高于全國平均及西部平均，其余指標均居于全國平均及西部平均水平以下。除甘肅省金融機構數(shù)量、人均金融機構數(shù)量以及保險密度三個指標外，其余指標在全國排名處于23～30之間，充分說明現(xiàn)階段甘肅省金融發(fā)展水平較低，金融發(fā)展處于較落后水平。

2.本文通過LLC方法對面板數(shù)據(jù)單位根進行檢驗得出，指數(shù)化以后的變量指標LNGDP、LNRZ在水平狀態(tài)下即是平穩(wěn)的，說明LNGDP、LNRZ均平穩(wěn)，不存在單位根。符合Pedroni協(xié)整檢驗前提。

3.通過Pedroni協(xié)整檢驗法對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長相應指標的檢驗發(fā)現(xiàn)，不論是同質性檢驗亦或是異質性檢驗都說明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長相應指標之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關系。

4.通過建立面板變系數(shù)模型可以得到，甘肅省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)相對于全國大部分省份來說偏低。通過彈性系數(shù)的排名比較可以看出，甘肅省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)全國排名第27位。說明甘肅省經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進作用較低，經(jīng)濟增長沒有更好地促進甘肅省金融的發(fā)展。

四、對策與建議

1.加快信用機制建設，改善金融服務環(huán)境。根據(jù)甘肅實際情況制定和完善金融債權保護、信用管理等地方制度法規(guī)，形成保護金融業(yè)發(fā)展的合法權益機制。繼續(xù)推進“誠信甘肅”建設，加大懲戒力度，切實維護金融機構的合法權益，努力為金融市場的發(fā)展營造公平開放的法律環(huán)境，構建與甘肅經(jīng)濟發(fā)展相適應的法律環(huán)境機制，為甘肅地方金融業(yè)發(fā)展提供全面高效的法律支持。

2.建立健全地方融資平臺建設，改善金融融資環(huán)境。積極構建政銀、銀企合作的有效融資平臺，搭建資金需求方與資金供給方的對接機制，提高融資成功率，

3.引入外資金融機構進駐，增強競爭。由于甘肅地方經(jīng)濟基礎比較薄弱，金融環(huán)境較差，外資金融機構不愿進入，目前，甘肅省還無一家外資金融機構。引入外資金融機構不但能夠加快甘肅地方金融業(yè)的改革步伐，而且可以加快提升甘肅地方金融業(yè)的競爭力。因此，甘肅省需要在經(jīng)濟發(fā)展的同時，加快金融基礎設施的建設，并為外資金融機構進駐甘肅提供相應的經(jīng)濟和制度支持，積極吸引外資金融機構的進駐。

4.大力發(fā)展農(nóng)村金融。甘肅省是一個典型的農(nóng)業(yè)大省，我們可以通過財稅優(yōu)惠政策，在扶持農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的同時，更多地給予農(nóng)村金融相應的扶持及補貼，從而改善農(nóng)村金融的融資環(huán)境，增強農(nóng)村金融對農(nóng)村經(jīng)濟資源的組織和協(xié)調能力，進而改善貸款條件、增加信貸額度、擴大貸款范圍，促進農(nóng)村金融業(yè)的發(fā)展。

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