朱玥

今年的6月平靜地過去了，沒有超高收益理財(cái)產(chǎn)品的消息，沒有爆表的Shibor。

“錢荒”一詞似乎已成為歷史，慢慢被人淡忘。

和去年相比，上半年的銀行市場(chǎng)則多了一個(gè)關(guān)鍵詞：同業(yè)存單。根據(jù)上海清算所的披露。僅在6月這一個(gè)月間，先后有北京銀行、浦東發(fā)展銀行、上海銀行、浙商銀行等13家銀行派發(fā)了同業(yè)存單。以同業(yè)業(yè)務(wù)活躍聞名的興業(yè)銀行發(fā)行最為頻繁，上半年已發(fā)行了18期同業(yè)存單。

事實(shí)上，自從去年底被火速推出后，這個(gè)似乎充滿“利率市場(chǎng)化”氣息的名詞隔三差五便會(huì)出現(xiàn)在人們的視野；它為商業(yè)銀行提供了一條新的融資渠道，更有利于鎖定成本。截至6月30日，今年上半年共有17家商業(yè)銀行發(fā)行了93期同業(yè)存單，總規(guī)模為1406億元；而這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，根據(jù)各銀行事先發(fā)布的同業(yè)存單計(jì)劃匯總，到今年底，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該達(dá)到11000億元，還有7/8的路要走。

預(yù)熱

隨便翻翻新聞就會(huì)發(fā)現(xiàn)，人們的神經(jīng)還被同業(yè)存單“沒賣完”牽扯著。

繼6月18日中行和民生兩家的同業(yè)存單未獲足額認(rèn)購后，浦發(fā)銀行的同業(yè)存單也出現(xiàn)同樣情況。這并不新鮮，早在3月，興業(yè)銀行2014年第5期同業(yè)存單，原計(jì)劃發(fā)行30億，實(shí)際認(rèn)購量?jī)H為19.4億元。

除了同情前三家銀行不湊巧趕上“打新”日之余，也不難看出目前同業(yè)存單市場(chǎng)的交易并沒有太過火爆。

民生銀行金融市場(chǎng)部研究中心總經(jīng)理兼首席分析師李志強(qiáng)告訴《英才》記者，同業(yè)存單的發(fā)行有點(diǎn)類似于債券，“國債、央票在發(fā)行當(dāng)天資金面緊，會(huì)面臨流標(biāo)，所以同業(yè)存單也存在類似情況?！?/p>

中國社會(huì)科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，同業(yè)存單作為協(xié)議存款的替代工具，按理其交易量會(huì)比較大。

至于這一市場(chǎng)目前交易清淡的原因，他推測(cè)和試點(diǎn)推進(jìn)有關(guān)：“發(fā)行存單的試點(diǎn)銀行市場(chǎng)化程度都較高，存在同質(zhì)化問題，和它發(fā)展?fàn)顩r類似的銀行大都資金短缺；一些小銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)相對(duì)資金比較充裕，是潛在的同業(yè)存單的投資者，但或許因目前參與范圍有限，現(xiàn)階段交易量沒有原想的大?！备鶕?jù)曾剛的觀點(diǎn)，只有資金富裕的銀行引導(dǎo)這個(gè)市場(chǎng)，發(fā)行才可能順利。

發(fā)行同業(yè)存單的銀行有著不同的目的。有些銀行只是把它作為短期中調(diào)節(jié)資金盈缺的一種手段，有些則把同業(yè)存單相當(dāng)于儲(chǔ)蓄存款一樣的長(zhǎng)期資金需要。不同的銀行有供求，才有買賣市場(chǎng)，交易才有可能發(fā)生。

監(jiān)管層有其自己的考慮：這一工具的推出則能夠解決銀行同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳般y行中常隱藏著一些類信貸的非標(biāo)業(yè)務(wù)，成為監(jiān)管盲區(qū)。同業(yè)存單推出之后，銀行同業(yè)間的流動(dòng)性需求將逐漸被標(biāo)準(zhǔn)化和透明?！泵裆C券的宏觀分析報(bào)告指出。

“從目前看，同業(yè)存單在市場(chǎng)上剛剛起步，離發(fā)揮其效果還有個(gè)過程?！敝袊y行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良對(duì)《英才》記者表示。

試點(diǎn)一直在擴(kuò)大。從去年第一批的十家銀行，到不斷加入名單里的城商行、農(nóng)商行和外資銀行。7月2日，匯豐銀行以利率4.6%、1個(gè)月為期限，發(fā)行了總額為5億元存單，成為首家發(fā)行同業(yè)存單的外資銀行。

隨著存單發(fā)行、參與投資的規(guī)模范圍越來越大，不同類型的銀行都將進(jìn)入到這一市場(chǎng)，市場(chǎng)交易會(huì)更活躍已是大家的共識(shí)。

劍指利率市場(chǎng)化

與其說人們關(guān)注同業(yè)存單，不如說它的“兄弟”更值得讓人期待。

同業(yè)存單往往被視為大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的先行步驟。

因此，同業(yè)存單最有意義的部分，恐怕在于為以后的大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出做一些嘗試。而后者將替代企業(yè)和個(gè)人存款，這才是真正對(duì)利率市場(chǎng)化產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的。

“二者性質(zhì)差不多，轉(zhuǎn)讓交易的平臺(tái)也類似，主要是通過同業(yè)存單這個(gè)嘗試的過程稍微對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行培育。二級(jí)市場(chǎng)要流轉(zhuǎn)必須有報(bào)價(jià)、交易、托管的機(jī)制，這一系列基礎(chǔ)的東西是共通的?！痹鴦傉f。

“哪家銀行的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)做的最大，哪家銀行受利率市場(chǎng)化的沖擊就最小?！眹鴥?nèi)某股份制銀行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理開玩笑說的話，細(xì)想來不無道理。

按央行“先同業(yè)、后企業(yè)和個(gè)人，先長(zhǎng)期后短期”的思路，在同業(yè)存單穩(wěn)定運(yùn)行一段時(shí)間后，待條件成熟再推進(jìn)面向企業(yè)和個(gè)人，發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單。

而且，在企業(yè)、個(gè)人的存單發(fā)行后，同業(yè)存單市場(chǎng)也會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展。整個(gè)存單市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)越大。

對(duì)個(gè)人而言，存單的利率較高，且不受存款利率上限的限制。另外，在個(gè)人存單未到期期間，投資者還可以在二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行交易，其流動(dòng)性要遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)的定期存款。最重要的是，個(gè)人存單和普通個(gè)人存款一樣，幾乎是零風(fēng)險(xiǎn)。

這將導(dǎo)致金融生態(tài)翻天覆地的變化。

最直接的變化也許是，我們將再也看不到這么多種類的標(biāo)著誘人收益率的理財(cái)產(chǎn)品了。未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量及收益率有可能出現(xiàn)“雙降”；中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇曾向《英才》記者表示，中國現(xiàn)在發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品只是利率市場(chǎng)化不完備情況下的一種載體，未來會(huì)逐步退出。

那么，面向個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單還有多遠(yuǎn)呢？

李志強(qiáng)表示，從央行角度，大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出已經(jīng)是一件比較成熟的事情。“去年講利率市場(chǎng)化要在兩年之內(nèi)完成，兩年內(nèi)要做的工作很多，不可能都堆到明年，因此今年這些工作應(yīng)該會(huì)有實(shí)際的推進(jìn)?！碑?dāng)然，他同樣表示，這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)并非完全由監(jiān)管層決定，還要考慮市場(chǎng)環(huán)境，資金波動(dòng)比較大時(shí)也不利于推出個(gè)人大額可轉(zhuǎn)讓存單。

宗良則認(rèn)為，最近頻頻出現(xiàn)的試點(diǎn)傳聞并非空穴來風(fēng)?！皞€(gè)人大額可轉(zhuǎn)讓存單是比較成熟的產(chǎn)品，不需要那么多論證，也沒有很大風(fēng)險(xiǎn)，今年之內(nèi)應(yīng)該就能見到。”

曾剛也認(rèn)為，在理財(cái)產(chǎn)品和各路貨幣基金的夾擊下，銀行儲(chǔ)蓄存款分流情況嚴(yán)重，其存款的利率市場(chǎng)化程度已經(jīng)很高了。“因此動(dòng)作會(huì)很快，甚至不需要我們想的那么久?！眅ndprint