曹彤

70年前，美國(guó)、英國(guó)等44個(gè)國(guó)家的代表在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林舉行了“聯(lián)合國(guó)國(guó)際貨幣金融會(huì)議”，通過(guò)了以“懷特計(jì)劃”為基礎(chǔ)的《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議的最后決議書》，決定建立兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)——國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD），正式構(gòu)建起以美元為中心的“雙掛鉤”國(guó)際貨幣體系，即美元直接與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價(jià)向美國(guó)兌換黃金。從此布雷頓森林體系開啟了一個(gè)新的貨幣時(shí)代。

回顧布雷頓森林體系的興衰史，不可否認(rèn)的是，其在促進(jìn)第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際金融穩(wěn)定發(fā)展，推動(dòng)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等方面發(fā)揮了重要作用，具有深遠(yuǎn)的歷史意義。

第一，布雷頓森林體系暫時(shí)結(jié)束了戰(zhàn)前國(guó)際貨幣金融領(lǐng)域的混亂局面，恢復(fù)了戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。第一次世界大戰(zhàn)后，各國(guó)經(jīng)歷了嚴(yán)重的通貨膨脹，黃金的自由兌換和轉(zhuǎn)移受到阻礙，金本位制陷入嚴(yán)重危機(jī)。1929～1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)加速了金本位制的崩潰，國(guó)際貨幣金融體系失去了統(tǒng)一的制度基礎(chǔ)。各國(guó)先后組成了相互對(duì)立的貨幣集團(tuán)，加強(qiáng)外匯管制，實(shí)行外匯傾銷，國(guó)際貨幣金融體系陷入全面混亂。而第二次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的布雷頓森林體系的建立，再度統(tǒng)一了國(guó)際貨幣金融的制度基礎(chǔ)，將美元推為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，彌補(bǔ)了戰(zhàn)后國(guó)際清算能力的不足，較大程度解決了黃金供應(yīng)不足帶來(lái)的國(guó)際儲(chǔ)備短缺問(wèn)題。

第二，布雷頓森林體系有效促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。美國(guó)以其黃金儲(chǔ)備為基礎(chǔ)，通過(guò)贈(zèng)與、信貸、購(gòu)買外國(guó)商品和勞務(wù)等形式，向世界發(fā)行了大量美元，奠定了國(guó)際貿(mào)易的貨幣基礎(chǔ)。同時(shí)，固定匯率制在一定程度上降低了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了主要國(guó)家的貨幣匯率，有利于各國(guó)順利開展國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)。

第三，布雷頓森林體系形成后，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起到了一定的積極作用。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，許多國(guó)家由于黃金外匯儲(chǔ)備不足，紛紛實(shí)行貨幣貶值，國(guó)際收支出現(xiàn)危機(jī)，而IMF提供的貸款不同程度地緩解了這一問(wèn)題。隨著貸款業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，IMF的重點(diǎn)也由歐洲轉(zhuǎn)至亞、非、拉等第三世界國(guó)家，支持其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。世界銀行提供的長(zhǎng)期貸款和投資不同程度地解決了各國(guó)戰(zhàn)后恢復(fù)重建的資金需要。世界銀行的貸款也逐步投向發(fā)展中國(guó)家，滿足其資金需求。

此外，IMF和世界銀行在提供技術(shù)援助、全球宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)貨幣研究、扶貧減貧、破除發(fā)展瓶頸等方面也發(fā)揮了積極作用。

然而，隨著時(shí)間的推演，布雷頓森林體系的內(nèi)在缺陷逐步顯現(xiàn)出來(lái)。主要體現(xiàn)在以一國(guó)貨幣（美元）作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)際貨幣體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。過(guò)去幾十年，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不斷發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)客觀上需要更多的儲(chǔ)備貨幣予以支持，這只能依靠美國(guó)的長(zhǎng)期貿(mào)易逆差來(lái)解決；而美元作為國(guó)際核心貨幣的前提是保持幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又需要美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)或保持國(guó)際收支基本平衡。兩者互相矛盾，即所謂的“特里芬難題”。

此后美元經(jīng)歷了多次危機(jī)，1971年8月，美國(guó)宣布不再向外國(guó)出售黃金，徹底切斷了美元和黃金的連接渠道；1973年美元危機(jī)中，美國(guó)再次宣布美元貶值，導(dǎo)致各國(guó)相繼實(shí)行浮動(dòng)匯率制代替固定匯率制；1976年牙買加協(xié)議的簽署，標(biāo)志著傳統(tǒng)意義上的布雷頓森林體系已經(jīng)不復(fù)存在，全球進(jìn)入“牙買加協(xié)議“時(shí)代。

盡管牙買加協(xié)議是對(duì)貨幣體系自然演繹的認(rèn)可，是一個(gè)“無(wú)體系的體系”，但鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元自身不可替代的地位，全球貨幣體系仍然延續(xù)著布雷頓森林體系所確定的以美元為核心的貨幣體系，只是美元不再與黃金掛鉤，具有“美元紙幣本位制”的典型特征。在1976年至2008年金融危機(jī)之前的30余年里，全球貨幣創(chuàng)造和金融創(chuàng)新進(jìn)入了前所未有的“大爆炸”時(shí)代，浮動(dòng)匯率、資本自由流動(dòng)、信貸超額投放、創(chuàng)新金融工具層出不窮，傳統(tǒng)金融理念被一次次突破，直至本次金融危機(jī)期間的大規(guī)模量化寬松救助，央行基礎(chǔ)貨幣對(duì)商業(yè)機(jī)構(gòu)股權(quán)和債權(quán)的大量購(gòu)買，財(cái)政債務(wù)的大規(guī)?；A(chǔ)貨幣化，對(duì)市場(chǎng)利率長(zhǎng)時(shí)間的人為干預(yù)和壓制，全球貨幣治理的理念進(jìn)入到“無(wú)理念的理念”時(shí)代。

今天，紀(jì)念布雷頓森林體系建立70周年，其實(shí)是紀(jì)念前后兩個(gè)三十年的兩個(gè)貨幣時(shí)代，國(guó)際貨幣體系從雙掛鉤到單掛鉤的跨越，雖都以美元為核心，但含義卻大不相同。上世紀(jì)70年代后，全球金融危機(jī)反復(fù)上演，根本原因就在于貨幣創(chuàng)造的無(wú)度導(dǎo)致虛擬金融的膨脹，根本原因就在于美元作為全球基礎(chǔ)貨幣，其創(chuàng)造除了自身道德約束外，再無(wú)限制，根本原因就在于當(dāng)美國(guó)內(nèi)部貨幣政策與全球外部貨幣政策沖突時(shí)，美國(guó)會(huì)毫不猶豫地選擇保護(hù)自身。2008年全球金融危機(jī)正是這些根本原因的集中體現(xiàn)。展望未來(lái)三十年，我們?nèi)绾我?guī)劃全球貨幣體系呢？全球貨幣治理如何找到堅(jiān)守與創(chuàng)新的平衡呢？在此，提出四個(gè)建議：

一是全球建立“三元本位幣”的聯(lián)合本位幣機(jī)制。美元單一本幣制的弊端已充分體現(xiàn)，如不改革，下一場(chǎng)金融危機(jī)很快會(huì)到來(lái)，且來(lái)得會(huì)更加兇猛。多元本位制在穩(wěn)定全球匯率波動(dòng)，相互監(jiān)督履行本位幣國(guó)職責(zé)，減少央行貨幣創(chuàng)造方面發(fā)揮明顯的改進(jìn)作用。鑒于目前的國(guó)家經(jīng)濟(jì)體量和貨幣代表性，應(yīng)以“三元本位制”為最優(yōu)，即確定美元、歐元、人民幣為本位貨幣，各國(guó)儲(chǔ)備貨幣、大宗商品計(jì)價(jià)貨幣、金融市場(chǎng)計(jì)價(jià)貨幣均全面接受三種貨幣。同時(shí)，三種貨幣發(fā)行體履行基礎(chǔ)貨幣國(guó)相應(yīng)的職責(zé)。

二是全球建立“核心—外圍”彈性匯率制度。核心貨幣，即三元本位幣之間建立相對(duì)固定的匯率機(jī)制，其他外圍貨幣保持現(xiàn)有的浮動(dòng)匯率制度，形成更穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)。

三是全球建立統(tǒng)一的貨幣創(chuàng)造規(guī)則。在全球化時(shí)代，在浮動(dòng)匯率和資本自由流動(dòng)的時(shí)代，任一國(guó)家的貨幣創(chuàng)造都是全球的貨幣創(chuàng)造，都帶給全球經(jīng)濟(jì)以深遠(yuǎn)影響。任一國(guó)家的貨幣政策都會(huì)最終在地域性和時(shí)效性上擴(kuò)展為全球的貨幣效應(yīng)。因此，像碳排放公約一樣，全球各國(guó)應(yīng)推動(dòng)建立“貨幣創(chuàng)造公約”，約束各國(guó)家的貨幣創(chuàng)造，約束無(wú)節(jié)制的量化寬松，約束無(wú)節(jié)制的政府債務(wù)貨幣化。只有如此，我們才能不被過(guò)多貨幣形成的“二氧化碳”所淹沒(méi)。

四是全球建立新的貨幣治理架構(gòu)和機(jī)制。70年的演進(jìn)，全球政治、經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生重大變化，IMF和世界銀行在全球貨幣治理中的職能作用已大幅下降。其職能定位、代表性、決策機(jī)制都越來(lái)越適應(yīng)不了新時(shí)代的貨幣治理要求。應(yīng)在G20的框架下，探討建立全新的貨幣治理架構(gòu)和機(jī)制，來(lái)滿足新時(shí)代的要求。

2008年金融危機(jī)尚未完全過(guò)去，導(dǎo)致危機(jī)的各種要素卻又開始活躍和重現(xiàn)，尤其是危機(jī)源于貨幣創(chuàng)造的無(wú)度，卻又用更無(wú)度的貨幣創(chuàng)造來(lái)救助。如此循環(huán)往復(fù)，何處才是彼岸？回首這70年，布雷頓森林體系和牙買加體系給了我們?cè)S多啟示，全球貨幣治理體系從來(lái)也不曾靜止，總是在堅(jiān)守與創(chuàng)新中前進(jìn)，總是與政治經(jīng)濟(jì)的新要求相呼應(yīng)，總是在重大歷史關(guān)頭作出結(jié)構(gòu)性改變。全球各位金融人士應(yīng)把握歷史時(shí)機(jī)，共同推動(dòng)一個(gè)全新的全球貨幣治理體系的出現(xiàn)。endprint