崔鵬

決策層最近一段時(shí)間還是比較勤勉的，特別是關(guān)于地方政府債財(cái)務(wù)權(quán)劃分的問(wèn)題，政策出臺(tái)相當(dāng)頻 繁。

如果按照主流說(shuō)法就是打出了“組合拳”。

這里包括，地方債自發(fā)自付的試點(diǎn)、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的二級(jí)部門(mén)住房金融事業(yè)部將掛牌，以及要求地方發(fā)債評(píng)級(jí)。

似乎這是一個(gè)趨勢(shì)，地方財(cái)政通過(guò)自己發(fā)債獲得更大的自由，而獲得這種自由的代價(jià)是交出一部分關(guān)于地方土地的支配權(quán)給那個(gè)住房金融事業(yè)部，由它發(fā)行住房金融專(zhuān)項(xiàng)債券來(lái)為各地住房改造問(wèn)題融資，而中央政府似乎不會(huì)再為地方政府財(cái)政完全兜底。

這個(gè)趨勢(shì)在十八屆三中全會(huì)后就已有表露。在此之前，地方債基本是中央政府以自己的信用發(fā)行的。

其實(shí)這種債叫什么名字那些機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)必要在意，中央財(cái)政把錢(qián)放在上衣兜里還是褲兜里肯定不是個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

已經(jīng)決定在一些地方試行的地方債自發(fā)自付制度，從道理上說(shuō)當(dāng)然比中央政府包圓有效率的多。

這很簡(jiǎn)單，因?yàn)槭袌?chǎng)比決策層更聰明。如果真的把地方債市場(chǎng)辦得像個(gè)市場(chǎng)，那么，對(duì)于債券的評(píng)級(jí)就是不可缺少的一步。

但是，問(wèn)題來(lái)了，最關(guān)鍵的，如果地方政府還不起錢(qián)的時(shí)候，債權(quán)人能拿地方政府怎么辦？這是個(gè)極重要而且難解決的問(wèn)題。很明顯，政府不是公司，它不能被其他政府或者公司收購(gòu)。政府也不能被清算，這甚至涉及到有關(guān)政權(quán)的問(wèn)題，地方政府該怎么樣是聽(tīng)中央政府的而不是債權(quán)人的。

如果地方政府違約怎么解決含義不清，那么對(duì)于地方政府債的分級(jí)就成了假命題。分級(jí)本身就是對(duì)違約可能性的預(yù)判，但什么是地方政府債違約，大家都不知道。

另外的問(wèn)題還有，地方政府債的評(píng)級(jí)由誰(shuí)來(lái)評(píng) 定。

中央政府對(duì)這種事做背書(shū)肯定已經(jīng)不合適了，現(xiàn)在地方政府可能采取的主流方式是，由地方政府出資請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司來(lái)給自己的債券評(píng)級(jí)。

這種做法讓我想起有一次在地鐵上看到一對(duì)吵架的青年男女。女孩讓她的男朋友在自己親戚開(kāi)的淘寶店上買(mǎi)東西并“評(píng)級(jí)”。男的竟然給了個(gè)中評(píng)，然后還說(shuō)：那東西真的一般啊。女孩最后氣得在地鐵上大喊，“你這個(gè)大混蛋！”

從個(gè)人角度看，我同意女孩的看法，和這種缺乏情商的人沒(méi)法在一起。但你能想象么，中國(guó)有個(gè)地方政府花錢(qián)請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司給它的債券評(píng)了個(gè)非投資級(jí)。

如果真是這樣，我猜這家“大混蛋”的評(píng)級(jí)公司就在中國(guó)地方債市場(chǎng)上失去了所有的生意，而且“在私人意義上”，這家公司在道義上也是輸家，起碼它會(huì)受到那個(gè)“非投資級(jí)”省人民的譴責(zé)。

不過(guò)，這種事情在現(xiàn)在的情況下我看很難發(fā)生，因?yàn)槟切┰u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的情商都高得很呢。

可以做個(gè)假設(shè)，把世界想得好一點(diǎn)，那就是給地方政府的評(píng)級(jí)真的是按照實(shí)際情況來(lái)做的。

可以想象，在發(fā)債的地方政府中，那些市場(chǎng)化比較好、政府管理水平比較高的地方債將得到更高的評(píng)級(jí)，而融資成本也更低。也就是說(shuō)，發(fā)達(dá)的地區(qū)將得到更多的錢(qián)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩的地方得到錢(qián)則將比以前更困 難。

其實(shí)，就算沒(méi)有這種馬泰效應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩地區(qū)錢(qián)的使用效率也往往要低于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。當(dāng)然這是種趨勢(shì)性的描述，地方債成為責(zé)任主體更大意義上可能讓地方的發(fā)展差距變大。

稍微總結(jié)一下，在地方債評(píng)級(jí)市場(chǎng)上，說(shuō)“情商高”的話會(huì)讓這個(gè)市場(chǎng)毫無(wú)意義。

如果真的給這個(gè)市場(chǎng)上的債券評(píng)級(jí)，那么有可能讓地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步拉大差距。當(dāng)然，總的來(lái)說(shuō)我們更希望所在的世界是一個(gè)說(shuō)實(shí)話的世界。

不過(guò)這種兩難也說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，那就是，“市場(chǎng)化”不是一件隨便說(shuō)說(shuō)就能做到的事。endprint