崔鵬

如果一個人不能忍受通貨膨脹對資產(chǎn)的吞噬又想有個體面的晚年生活，在進(jìn)入陌生投資領(lǐng)域之前，他可能會考慮到這個問題：對于一個投資者來說，聰明重要 么？

如果一個投資者夸耀自己敏銳，這個特性對于投資是不是有用呢？起碼對于價值投資者來說敏銳不是那么重要，因為正像巴菲特所強調(diào)的，購買股票是在購買公司，最重要的是對企業(yè)的了解，投資者應(yīng)該把更多的精力放到企業(yè)的管理層是否誠實、以及勞資關(guān)系、行業(yè)前景、企業(yè)財務(wù)管理和資本凈收益率等問題上來，這些要素的變化顯然都是比較慢的，不需要用敏銳來捕捉。雖然，巴菲特也經(jīng)常提到合適的價格給他帶來了所謂的“安全邊界”，但是巴菲特更知名的話是“一只好企業(yè)的股票要持有到永遠(yuǎn)”。如果是這樣的話，那么購買這種公司的“安全邊界”似乎也顯得不那么重要。

倒是巴菲特的老師格雷厄姆需要一點敏銳，巴菲特把他的投資叫做“煙頭投資法”。格雷厄姆太看重安全邊界，也就是股票的價格，所以他喜歡那種市場價格已經(jīng)低于凈資產(chǎn)的股票。由于這種股票大多是垃圾股，所以巴菲特把格雷厄姆投資的這些公司比喻成煙頭—在大馬路上撿煙頭當(dāng)然需要比價值投資更敏銳的洞察力。如果你想做一個趨勢投資者，那就非常需要敏銳，索羅斯就相當(dāng)敏銳。因為趨勢投資運用高杠桿把蠅頭小利放大成大象，所以時機和價格的選擇至關(guān)重要。

接下來，讓我們討論一下，知識是至關(guān)重要的嗎？

知識對投資無疑是有用的。不過，股票市場下跌最猛烈的日子里，30%的市場情況毫無信息支持。也就是說，在30%的市場情況下，知識并沒有起到關(guān)鍵作用。而過多的知識也不一定對投資有幫助。在美國學(xué)者1989年的一項實驗中表明，過多的信息不僅不會對投資預(yù)測有幫助，反而會使投資遭到損失；而在信息不對稱的情況下，知道信息的那一方也不像人們想象中那樣可以完全控制局勢或者預(yù)測市場的走勢。這也就是說，在股票市場中即使投資者能得到內(nèi)幕消息，而且這個內(nèi)幕消息是真的，他也不能像機器貓一樣，做到對未來了如指掌。傳說中的內(nèi)幕交易并不像人們想象中那般榨干了普通投資者的血汗。之所以這樣，是因為投資者無法分清信息對未來的影響權(quán)重，太多的信息反而干擾了他們的效率和判斷。

理性好還是非理性好？

蕭伯納說過“理性的人總是適應(yīng)社會，而非理性的人總是要社會適應(yīng)他”。下面，你來猜猜，巴菲特是理性的還是非理性的。常理而論，他當(dāng)然是理性之王。不過蕭伯納后邊又說“所以改變世界的總是那些非理性的人”。這樣來看，巴菲特就應(yīng)該是個非理性的人了。和其他類型的投資相比，真正的市場理性者應(yīng)該是那些對沖基金的投資者，就像我們前邊提到的索羅斯。出色的趨勢投資者總能最快發(fā)現(xiàn)最賺錢的投資趨勢，通過精算先做大概率的市場方向，而且使用高杠桿操作。所以在對沖基金高速發(fā)展的1990年代后，每年的賺錢冠軍往往都出自他們當(dāng)中。

一般理性派的投資者，也得像凱恩斯所說的參加選美比賽的投票者那樣，猜測大多數(shù)人的想法，因為從眾行為贏得獎金的幾率最高?？砂头铺氐牟焕硇栽谟谒粚κ袌龃蠖鄶?shù)投資者的心態(tài)進(jìn)行預(yù)測，也不會在價格下跌時賣出自己認(rèn)為好的股票，最后他成了投資最成功的人。

對整個市場來說，如果信息披露得越來越充分使市場越來越有效的話，那么聰明人和傻瓜的區(qū)別在整個市場將越來越小。這個有效算是個術(shù)語，大概的意思類似于把投資者和投資品放在一碗麥片粥里攪拌，攪拌得越充分市場就越有效。我們的投資者所處的市場，就是因為互聯(lián)網(wǎng)而導(dǎo)致的信息對稱性升高造就了越來越有效的市場。endprint