文 | 余豐慧

媒體報道近期五大國有銀行已悉數(shù)加入存款利率上浮到頂?shù)年犖?，即在官方存款利率基礎上浮10%。而后，又有媒體核實，目前五大行基層行未接到上級行上浮到頂?shù)耐ㄖ?/p>

但是，五大行存款利率上浮到頂?shù)南⒔^非空穴來風。從去年年中開始的銀行內部“錢荒”持續(xù)時間之長是罕見的，已經成為商業(yè)銀行業(yè)務經營的最大困境。如果長期下去，不排除引發(fā)局部或者一些銀行的支付危機金融風險。針對持續(xù)“錢荒”，特別是春節(jié)期間流動性需求加劇、供給壓力大狀況，一邊央行開始不顧后果、不惜代價通過逆回購手段大肆放水流動性。本周（2月20日～24日）公開市場實現(xiàn)凈投放3750億。

這一投放規(guī)模，是近一年來央行公開市場的最大規(guī)模投放量，僅次于2012年春節(jié)前一周6620億元的規(guī)模。另一方面商業(yè)銀行也在內部施策，應對“錢荒”。因此，傳出五大行存款利率上浮到頂?shù)目赡苄圆皇菦]有，目的在于提高資金價格，吸收儲蓄存款，緩解資金緊張局面。

這背后的兩個現(xiàn)象必須引起高度關注。一是央行大肆放水流動性的背景。這個背景是在外匯占款較大幅度增加情況下的放水。去年10月、11月兩個月外匯占款增加竟然高達8400億元人民幣，什么概念呢？即央行被動向市場投放8400億元。根據20%存款準備金率的5倍乘數(shù)效應，理論上市場創(chuàng)造出的貨幣可能高達4.2萬億元。在此背景下，仍不能緩解市場緊張狀況，仍需要央行通過逆回購放水貨幣，足以看出銀行間流動性資金之緊張。

另一方面五大行動議存款利率上浮到頂，說明五大行內部資金也呈現(xiàn)趨近狀態(tài)。而一直以來的“錢荒”主要“荒”在銀行，而銀行中主要“荒”在中小股份制銀行上。五大行資金并不緊張，往往成為給中小股份制銀行輸血的施救者。假如五大行也出現(xiàn)流動性問題，那么，整個銀行體系“錢荒”危機程度將異常嚴重。

銀行體系“錢荒”頑疾的根源，在于管制利率制度與市場化融資價格的矛盾升級、沖突加劇。已經占到社會總融資量半壁江山的社會民間融資正在沖擊著鐵板一塊的銀行體系。民間借貸、各種非銀行金融機構的市場化融資，其價格已經幾倍于管制利率水平，僅就互聯(lián)網金融的“寶寶們”給銀行帶來的沖擊之猛，就大大出乎市場預料，特別是正在蠶食銀行的低成本活期存款資金。管制利率已經對市場資金失去吸引力，社會市場化融資渠道正在分流銀行存款資金，而銀行幾乎已經完全失去競爭力。這是銀行持續(xù)性“錢荒”的根源所在。

需要提醒的是，傳統(tǒng)銀行已經被逼到了死角，只有丟掉“傳統(tǒng)”、壟斷、老大思維，適應新經濟新市場發(fā)展的新趨勢，并且順勢而為，盡快全力發(fā)展新經濟背景下的新金融，加大業(yè)務轉型步伐，才能在未來的競爭中站穩(wěn)腳跟。

五大行加入存款大戰(zhàn)，給匯率、利率和資本項目自由兌換改革帶來新的難題。持續(xù)的“錢荒”，告誡央行必須加快利率市場改革步伐。但是，利率放開可能造成市場融資成本上升，在這種情況下，如果放開資本項目兌換，那么必然加劇國內通脹和資產價格泡沫風險以及人民幣繼續(xù)升值影響到出口經濟。因此，利率徹底市場化后，如果不削弱央行調控能力，必須控制資本流動，而且，匯率市場化改革也不能過于激進。

一國必須在三個目標中選擇兩個。一國可以固定其匯率，也不削弱其中央銀行的管控能力，但手段必須是控制資本流動；一國也可以讓資本自由流動，并維持本幣的自治能力，但手段必須是讓匯率自由波動；或者，一國還可以選擇讓資本自由流動，并能穩(wěn)定本幣的匯率，但手段必須是放棄調控本幣利率以防止通貨膨脹和經濟衰退的權力。到了中國央行權衡利弊，考驗其決策能力的時候了。