作者簡(jiǎn)介：王鑫（1984 —），男，漢族，山東蓬萊市人，中國人民大學(xué)畢業(yè)，研究方向：金融市場(chǎng)行為分析。

摘要：本文通過定性分析1980年至2013年三十多年間厄爾尼諾事件與黃金價(jià)格短期波動(dòng)之間的表現(xiàn)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在發(fā)生厄爾尼諾事件的年份，黃金價(jià)格出現(xiàn)明顯的上漲，厄爾尼諾事件發(fā)生后的一年，黃金價(jià)格由于其他因素的影響，可能發(fā)生回落或進(jìn)一步上漲。

關(guān)鍵詞：厄爾尼諾；黃金；價(jià)格

黃金作為一種貴金屬，天然為貨幣，除了工業(yè)生產(chǎn)與居民消費(fèi)需要，還具有抵御通貨膨脹、戰(zhàn)略儲(chǔ)備等避險(xiǎn)功能。黃金是全球重要的一種資產(chǎn)交易標(biāo)的，其價(jià)格的波動(dòng)影響深遠(yuǎn)。劉曙光、胡再勇（2008）通過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)道瓊斯價(jià)格指數(shù)、美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、美元名義有效匯率、美國聯(lián)邦基金利率、世界黃金儲(chǔ)量都是影響黃金價(jià)格的長(zhǎng)期決定性因素。梁維全（2009）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格與世界黃金儲(chǔ)備之間不論短期還是長(zhǎng)期都存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。范思琪等（2006）定性的討論了國際石油價(jià)格和國際政治事件對(duì)黃金價(jià)格的影響。胡恩同（2005）討論了黃金價(jià)格是由現(xiàn)貨供求均衡商品屬性和黃金市場(chǎng)投資投機(jī)貨幣屬性兩種機(jī)制共同作用的結(jié)果?？梢?，國內(nèi)學(xué)者對(duì)黃金價(jià)格一般意義上的影響因素研究較為廣泛。但對(duì)氣象因素，特別是厄爾尼諾等極端氣象事件對(duì)黃金價(jià)格的影響，研究較少。

本文通過研究厄爾尼諾事件發(fā)生前后，黃金價(jià)格的短期波動(dòng)，剖析其中的影響機(jī)制，把握其規(guī)律，有利于防范黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。需要說明的是，由于極端氣象事件持續(xù)時(shí)間一般較長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反應(yīng)時(shí)滯通常也較長(zhǎng)，本文討論的短期，是以一年為標(biāo)準(zhǔn)的。

一、 厄爾尼諾事件的含義

根據(jù)聯(lián)合國下設(shè)的專門機(jī)構(gòu)世界氣象組織（World Meteorological Organization， WMO）定義，厄爾尼諾最初用于描述一個(gè)周期性的沿厄瓜多爾和秘魯海岸流動(dòng)的暖水流，它干擾了當(dāng)?shù)氐臐O業(yè)。自那時(shí)起已經(jīng)發(fā)現(xiàn)它使國際日期變更線以東的熱帶太平洋流域的海水變暖。這一海洋事件與全球尺度的熱帶和亞熱帶地面氣壓型態(tài)的波動(dòng)（稱之為南方濤動(dòng)）有關(guān)。這種時(shí)間尺度為2-7年的大氣-海洋耦合現(xiàn)象統(tǒng)稱為厄爾尼諾-南方濤動(dòng)。在厄爾尼諾事件發(fā)生期間，盛行的信風(fēng)減弱，上涌海流減少，海流改變，以至于海面溫度變暖，信風(fēng)進(jìn)一步減弱。這一事件對(duì)赤道太平洋上空的風(fēng)場(chǎng)、海面溫度和降水型態(tài)產(chǎn)生很大影響，并且通過全球遙相關(guān)對(duì)整個(gè)熱帶太平洋區(qū)域和世界其它許多地區(qū)產(chǎn)生氣候影響。

簡(jiǎn)單的說，這種熱帶太平洋海水溫度異常上升，會(huì)造成全球氣候的變化，這種氣候變動(dòng)的極端時(shí)期即為厄爾尼諾事件。發(fā)生厄爾尼諾事件后，會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)、工業(yè)等生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。

二、 黃金價(jià)格的影響因素

影響黃金價(jià)格的因素眾多，常見的有石油價(jià)格，主要工業(yè)國家的股票價(jià)格指數(shù)、美國國庫券、長(zhǎng)期政府債券、美國通貨膨脹率、美元名義有效匯率等等。

其短期價(jià)格波動(dòng)更是受到地緣政治穩(wěn)定、央行政策等因素影響。

以上因素?zé)o論是統(tǒng)計(jì)上顯著相關(guān)，還是邏輯上成立，從根本上講都是資本對(duì)于黃金需求的影響。

厄爾尼諾事件直接影響全球氣候，進(jìn)一步影響到全球工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，對(duì)黃金價(jià)格的波動(dòng)是一種間接的影響因素。其實(shí)質(zhì)上也是影響到資本對(duì)于黃金的偏好。

三、 厄爾尼諾事件發(fā)生與黃金價(jià)格的表現(xiàn)

1.分析期間與數(shù)據(jù)選取

根據(jù)世界氣象組織出版的《全球氣候2001-2010年氣候極端事件十年決策者摘要》中統(tǒng)計(jì)，自1980年以來，全球共發(fā)生了5次厄爾尼諾事件，分別為1983年、1987-1988年、1998年、2003年和2010年。對(duì)于黃金價(jià)格我們選取1980年-2013年倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格（以美元計(jì)價(jià)），以年度平均價(jià)格作為依據(jù)，分析厄爾尼諾事件發(fā)生后，黃金價(jià)格的變化。

2.黃金價(jià)格的表現(xiàn)

黃金價(jià)格本身在這三十多年中有著明顯的階段性表現(xiàn)。可以把2000年作為分水嶺，即21世紀(jì)之前黃金價(jià)格中樞較為穩(wěn)定，進(jìn)入21世紀(jì)后，黃金價(jià)格幾乎呈拋物線式的增長(zhǎng)。

（1）厄爾尼諾事件發(fā)生當(dāng)年較前一年黃金價(jià)格的表現(xiàn)

在發(fā)生厄爾尼諾事件的5次當(dāng)中，除爆發(fā)金融風(fēng)暴的1998年外，其余黃金價(jià)格存在明顯的上漲現(xiàn)象，上漲幅度最小的為1983年，13%，上漲幅度最大的為2010年，26%。

（2）厄爾尼諾事件發(fā)生后黃金價(jià)格的表現(xiàn)

2000年以前厄爾尼諾事件發(fā)生后，黃金價(jià)格在接下來的一年里存在著明顯的回落。1984年下跌了15%，1989年下跌了13%，1999年下跌了5%。2000年以后黃金價(jià)格沒有下降，反而進(jìn)一步上漲。2004年繼續(xù)上漲了13%，2011年繼續(xù)上漲了28%。

四、 影響機(jī)制的探討

一般來說，商品的價(jià)格取決于需求和供給兩方面的均衡。黃金供給通常較為穩(wěn)定，而需求方面受到的影響較多，短期內(nèi)波動(dòng)可能會(huì)很大。

1. 厄爾尼諾事件發(fā)生時(shí)黃金價(jià)格上漲的原因

厄爾尼諾事件發(fā)生時(shí)太平洋西海岸通常會(huì)發(fā)生干旱，東南亞、澳大利亞甚至印度、非洲都很有可能發(fā)生嚴(yán)重干旱，進(jìn)而影響到農(nóng)作物的產(chǎn)量，農(nóng)民收入也將下降。

印度作為重要的黃金消費(fèi)國，其黃金進(jìn)口量對(duì)黃金價(jià)格有著舉足輕重的影響，其中印度農(nóng)民黃金消費(fèi)又是占據(jù)著主要地位。厄爾尼諾導(dǎo)致的干旱，使得印度農(nóng)民收入下降，黃金消費(fèi)減少，利空黃金價(jià)格。即形成厄爾尼諾事件——農(nóng)作物減產(chǎn)——農(nóng)民收入減少——購買黃金需求下降，這樣一個(gè)反應(yīng)鏈條。

然而，農(nóng)作物減產(chǎn)，誘發(fā)全球性的通貨膨脹，黃金作為天然的抗通脹商品，會(huì)到全球資本的超額配置，利多黃金價(jià)格。即形成厄爾尼諾事件——農(nóng)作物減產(chǎn)——通貨膨脹抬頭——購買黃金抵御通脹，這樣一個(gè)反應(yīng)鏈條。

通常情況下，全球資本配置的影響因素要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于印度農(nóng)民消費(fèi)下降的影響，即第二個(gè)反應(yīng)鏈條的影響要遠(yuǎn)超第一個(gè)反應(yīng)鏈條。因此黃金價(jià)格短期會(huì)發(fā)生上漲。而且，厄爾尼諾事件對(duì)農(nóng)民收入的影響是相對(duì)滯后的。

2000年以后黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，背后有著其他更為重要的因素影響。然而厄爾尼諾事件無疑進(jìn)一步地刺激了黃金價(jià)格的上漲。

2. 厄爾尼諾事件發(fā)生后黃金價(jià)格波動(dòng)的原因

20世紀(jì)80年代和90年代，可以說是世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與發(fā)展的時(shí)期，政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大改變，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)得以確立，但總的來說商品價(jià)格處于平衡狀態(tài)。因此黃金價(jià)格在經(jīng)歷了短暫的上漲后，市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用，黃金價(jià)格發(fā)生回落的概率很大。

進(jìn)入21世紀(jì)后，世界各國經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步釋放，特別是中國、印度等大國經(jīng)濟(jì)實(shí)力加強(qiáng)，愈發(fā)融入到世界經(jīng)濟(jì)一體化當(dāng)中，需求端擴(kuò)張很快。世界大宗商品迎來了超級(jí)周期。包括黃金在內(nèi)的金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格開始了持續(xù)上漲。厄爾尼諾事件刺激黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲后，由于需求并未受到明顯抑制，超級(jí)周期因素影響黃金價(jià)格繼續(xù)上漲。

綜上所述，厄爾尼諾作為一種極端的氣象事件，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有著多方面的影響，對(duì)黃金價(jià)格的影響是間接的，不同的時(shí)期，傳導(dǎo)路徑可能發(fā)生變化。但厄爾尼諾事件發(fā)生時(shí)黃金價(jià)格上漲統(tǒng)計(jì)上是顯著的，購買黃金抵御通脹的這一反應(yīng)鏈條可以確立。厄爾尼諾事件過后由于各時(shí)期疊加影響因素不同，黃金價(jià)格的表現(xiàn)不盡相同。

五、 現(xiàn)實(shí)意義

目前世界氣象愈發(fā)趨于不穩(wěn)定狀態(tài)，厄爾尼諾等極端氣象事件發(fā)生的頻繁發(fā)生。黃金，作為重要的消費(fèi)品與貯藏手段，其價(jià)格波動(dòng)的影響愈發(fā)廣泛與重大。本文探討了厄爾尼諾事件發(fā)生前后，黃金價(jià)格的一般表現(xiàn)規(guī)律，有利于相關(guān)政府機(jī)構(gòu)等，采取套期保值，提前擴(kuò)大儲(chǔ)備規(guī)模等措施，來降低黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以獲取額外收益。

六、 結(jié)論

本文定性的研究了厄爾尼諾事件和黃金價(jià)格短期波動(dòng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在發(fā)生厄爾尼諾事件的年份，黃金價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，厄爾尼諾事件發(fā)生后的一年，黃金價(jià)格由于其他因素的影響，可能發(fā)生回落或進(jìn)一步上漲。上述現(xiàn)象，根本原因是極端氣象事件對(duì)全球資本配置偏好的產(chǎn)生了影響。

我們要重視厄爾尼諾事件與黃金價(jià)格之間的表現(xiàn)關(guān)系，并利用好這種規(guī)律。進(jìn)一步地，我們要建立完善黃金現(xiàn)貨、期貨等多層次資本市場(chǎng)，分散、化解極端氣象事件帶來的黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：中國人民大學(xué)）

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