張英麗++孫苑媛

【摘要】財(cái)務(wù)冗余是企業(yè)為抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求所采取的財(cái)務(wù)管理舉措，而企業(yè)績(jī)效是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中首要的關(guān)注焦點(diǎn)，文章對(duì)財(cái)務(wù)冗余的概念、分類、來(lái)源以及其與績(jī)效二者的關(guān)系進(jìn)行了理論解釋，梳理了企業(yè)財(cái)務(wù)冗余與績(jī)效的相關(guān)研究文獻(xiàn)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)冗余；企業(yè)績(jī)效；關(guān)系研究

一、 財(cái)務(wù)冗余相關(guān)概念研究

（一）財(cái)務(wù)冗余概念界定

Financial Slack，即財(cái)務(wù)冗余，也可譯作“財(cái)務(wù)松弛”、“財(cái)務(wù)寬松度”，最早來(lái)自企業(yè)戰(zhàn)略領(lǐng)域中關(guān)于組織冗余的研究，被認(rèn)為是組織冗余的一種表現(xiàn)形式（Meyer，1982）。國(guó)內(nèi)學(xué)者沈藝峰、沈洪濤（2004）將其譯為“閑置財(cái)務(wù)資產(chǎn)”，并把企業(yè)現(xiàn)金余額、短期證券以及發(fā)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的能力之和稱為閑置財(cái)務(wù)資產(chǎn)。

Myers和Majluf（1984）指出，財(cái)務(wù)冗余由現(xiàn)金冗余和負(fù)債冗余組成，體現(xiàn)為現(xiàn)金持有和負(fù)債冗余二者的合力。Greenley和Oktemgil（1998）認(rèn)為財(cái)務(wù)冗余是沒(méi)有被優(yōu)化利用的，有利于公司應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的財(cái)務(wù)資源。方潤(rùn)生（2004）提出財(cái)務(wù)冗余是企業(yè)在生產(chǎn)一種給定水平的產(chǎn)出時(shí)，超出當(dāng)時(shí)技術(shù)可能性的最低限度的投入所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)資源存積及其功能和價(jià)值的潛力。

（二） 財(cái)務(wù)冗余的分類

財(cái)務(wù)冗余以不同的形式存在，不同形式的財(cái)務(wù)冗余提供不同的緩沖環(huán)境沖擊的力量，不同類型的財(cái)務(wù)冗余在組織運(yùn)行中發(fā)揮的作用是不同的。

很多學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)冗余資源進(jìn)行了分類，多數(shù)是通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)評(píng)來(lái)進(jìn)行分類的（鄒國(guó)慶、賀勝德，2011）），還有部分是通過(guò)定性指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分類。對(duì)財(cái)務(wù)冗余資源的分類，有代表性的有以下三種：（1）可利用的財(cái)務(wù)冗余、可恢復(fù)的財(cái)務(wù)冗余和潛在的財(cái)務(wù)冗余（Bourneois and Singh，1983；Geiger and Cashon，2002；Herold eL al.2006）；（2）已吸收財(cái)務(wù)冗余、未吸收財(cái)務(wù)冗余（Singh，1986；Tan and Peng，2003；Dinesh and Kent，2008）；（3）高流動(dòng)性財(cái)務(wù)冗余、低流動(dòng)性財(cái)務(wù)冗余（Sharfman et al，1988； Geiger，2005；Simsek，Veiga and Lubatkin，2007）

（三） 財(cái)務(wù)冗余的來(lái)源

對(duì)財(cái)務(wù)冗余來(lái)源的認(rèn)識(shí)學(xué)術(shù)界已經(jīng)有了兩種成熟的觀點(diǎn)：權(quán)力來(lái)源觀和有限理性來(lái)源觀。

代理理論認(rèn)為由于委托——代理關(guān)系產(chǎn)生的信息不對(duì)稱，經(jīng)理們通常采用“高估成本和低估產(chǎn)出”的方法導(dǎo)致財(cái)務(wù)冗余的產(chǎn)生（Schiff and Lewin，1970）。除了財(cái)務(wù)冗余的“權(quán)力行為來(lái)源”論，還有一種被廣為接受的觀點(diǎn)，即“有限理性來(lái)源”論（方潤(rùn)生，2003）。他認(rèn)為由于受現(xiàn)實(shí)條件的約束，在非常規(guī)的業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)資源配置上，人們一般會(huì)表現(xiàn)為留有余地，即保證活動(dòng)有足夠的、最大可能的財(cái)務(wù)資源支持。即財(cái)務(wù)存在一個(gè)“安全庫(kù)存”。

二、關(guān)于企業(yè)績(jī)效的研究

財(cái)政部統(tǒng)計(jì)司（2002）明確指出：企業(yè)績(jī)效是指企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)效益，經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)來(lái)體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)水平、償債能力和發(fā)展能力等方面。

統(tǒng)計(jì)近五年相關(guān)研究的文獻(xiàn)，對(duì)企業(yè)績(jī)效的度量，學(xué)者選用的有代表性度量指標(biāo)如下所示：（1）銷售的增長(zhǎng)；資產(chǎn)利潤(rùn)率；市場(chǎng)份額增長(zhǎng)（鐘和平、張旭梅、方潤(rùn)生，2008）；（2）凈資產(chǎn)收益率（鄒國(guó)慶、倪昌紅，2010）；（3）總資產(chǎn)報(bào)酬率（李曉翔、劉春林，2011；李文君、劉春林，2011）；（4）托賓Q值（馮延超，2010）。

從使用企業(yè)績(jī)效衡量指標(biāo)的相關(guān)文獻(xiàn)可以看出，目前進(jìn)行實(shí)證研究的學(xué)者對(duì)企業(yè)績(jī)效的衡量指標(biāo)選用不一致，下面分別從常用指標(biāo)、指標(biāo)評(píng)價(jià)兩個(gè)方面對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析比較：首先，對(duì)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)相關(guān)指標(biāo)：（如利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等），利用該指標(biāo)簡(jiǎn)單、易操作。但Benston（l985）指出，會(huì)計(jì)報(bào)酬率的數(shù)據(jù)多為歷史及過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表，作為衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)會(huì)有所偏差。其次，對(duì)于Tobin's Q（企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值/資本重置成本），Lindenberg，Ross（1981）認(rèn)為Tobin's Q值考慮了公司的所有權(quán)、商譽(yù)和專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，是衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的恰當(dāng)指標(biāo)。

三、 關(guān)于財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究

部分學(xué)者通過(guò)以河南省制造業(yè)企業(yè)為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，提出了財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效之間的“N”型關(guān)系模型。畢曉方，姜寶強(qiáng)（2010）基于融資約束和代理成本的視角，以我國(guó)1998-2007年的上市公司為實(shí)證研究對(duì)象分析財(cái)務(wù)冗余對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，并進(jìn)一步分析代理成本和融資約束對(duì)財(cái)務(wù)冗余經(jīng)濟(jì)后果的影響。研究發(fā)現(xiàn)二者關(guān)系成正相關(guān)。

劉鑫春（2012）通過(guò)選取我國(guó)上市公司制造類企業(yè)1999-2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：（1）財(cái)務(wù)松弛與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)；（2）具有較高管理自由裁量權(quán)的企業(yè)，財(cái)務(wù)松弛對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的積極影響程度更大。

王文兵，干勝道，段華友（2013）以國(guó)有和非國(guó)有控股公司為視角，觀察上市公司滯留財(cái)務(wù)松懈資源對(duì)公司績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：終極控股股東不同，滯留財(cái)務(wù)松懈水平不同；財(cái)務(wù)松懈水平越高，公司績(jī)效越差、績(jī)效波動(dòng)幅度越大，研究結(jié)論支持代理理論。

四、結(jié)論

在現(xiàn)實(shí)生活中，我國(guó)企業(yè)都存在著財(cái)務(wù)冗余現(xiàn)象。通常人們能夠認(rèn)識(shí)到的是：過(guò)少的財(cái)務(wù)冗余，無(wú)法使企業(yè)應(yīng)對(duì)外部復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效，最終可能使企業(yè)走向破產(chǎn)；而過(guò)多的財(cái)務(wù)冗余，會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。所以財(cái)務(wù)冗余是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化、科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展的今天，生存與發(fā)展的必要考量要素。而在這方面的研究，我國(guó)學(xué)者的理論成果很不成熟，需要進(jìn)行更深入、更準(zhǔn)確的研究。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 鄒國(guó)慶，倪昌紅.經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的組織冗余與企業(yè)績(jī)效：制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì).2010，（11）：120-129.

[2] 畢曉方，姜寶強(qiáng).公司財(cái)務(wù)冗余對(duì)投資規(guī)模的影響研究—基于代理成本和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的視角[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2012，（5）：98-106.

[3] 劉鑫春.財(cái)務(wù)松弛與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系—基于資源約束理論和代理理論的視角[J].會(huì)計(jì)之友，2012，（7）.endprint