林然

招商證券本周推薦了北京利爾（002392），理由是看好公司海外訂單取得重大突破，新的增長點逐漸形成。北京利爾日前與馬來西亞東鋼集團簽訂耐火材料總承包合同，預計項目全部達產(chǎn)后帶來每年3億元的收入。

據(jù)悉，東鋼集團全部建成后粗鋼產(chǎn)能300萬噸，一期產(chǎn)能70萬噸將于今年11月投產(chǎn)。東鋼集團全部耐火材料由北京利爾總承包，預計一期項目投產(chǎn)后實現(xiàn)收入7000萬元/年，全部達產(chǎn)后實現(xiàn)收入3億元/年。雙方合同期限為“2+2”，即先簽2年合同，如合作良好將自動續(xù)簽2年。同時，東鋼集團每月20日之前向北京利爾支付前一月的承包費用。

值得注意的是，北京利爾去年收入接近15億元，但出口收入僅0.7億元，且都是出口產(chǎn)品。招商證券強調(diào)，國內(nèi)耐火材料企業(yè)在參與國際市場競爭中有原料優(yōu)勢（中國菱鎂礦儲量占全球超過30%，排名第一），且服務和價格都優(yōu)于跨國企業(yè)，在產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升之后已經(jīng)彌補了最大的短板。實際上濮耐股份目前已經(jīng)有超過20%的收入來自海外，北京利爾此次與東鋼集團的合作標志著海外業(yè)務開始起航，新的增長點逐漸形成。

另外，長期以來我國耐火材料企業(yè)都是以直接出口產(chǎn)品為主，而北京利爾此次簽訂的是東鋼集團耐火材料的總承包合同，將深度介入東鋼集團的生產(chǎn)管理，為其生產(chǎn)線所需全部耐火材料進行量身訂做并負責全程維護。這顯示出北京利爾的競爭實力大大增強，有利于未來拓展海外其他訂單，且對國內(nèi)鋼廠也有示范意義。

投資者可以把握的是，北京利爾的成本管控能力明顯好于競爭對手，主要表現(xiàn)為公司在毛利率水平與競爭對手接近的前提下，凈利率水平明顯好于競爭對手。另外，公司整包模式增長持續(xù)推進，相關調(diào)研機構從下游調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，耐材行業(yè)競爭格局趨于向好，下游鋼廠耐材供應商逐步趨于集中，對應公司全線承包訂單增多，市場份額有所提升。

近期值得關注的是，隨著年內(nèi)公司東北鎂質(zhì)基地建設完成，以及上海項目收購，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進一步凸顯，產(chǎn)業(yè)縱向延伸與橫向擴大，向上控制前端礦山等原料資源，市場布局逐步完善，公司未來也將利用其鋼鐵行業(yè)渠道優(yōu)勢，進一步拓展工業(yè)服務范圍。

業(yè)績方面，招商證券給出北京利爾2014-2015年的EPS分別為0.43、0.62和0.84元。