汪洋

嘉應(yīng)制藥于6月7日發(fā)布公告稱，嘉應(yīng)制藥控股股東黃小彪于6月6日以9.8元的價格減持了772.3萬股，減持比例為1.52%，套現(xiàn)金額超過7500萬元。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，另外兩位高管陳泳洪和黃俊民在6月5日～6月6日期間分別減持了1200萬股和878萬股。

與股東大筆套現(xiàn)相對應(yīng)的是近年來公司主業(yè)發(fā)展不力。嘉應(yīng)制藥自2007年上市以來，主營業(yè)務(wù)的凈利潤一直處于下滑態(tài)勢，股價也屢次跌破發(fā)行價。從2011年開始，公司主營業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)虧損，為此，嘉應(yīng)制藥開始了外延式并購之路，于2013年成功收購金沙藥業(yè)100%股權(quán)。消息發(fā)布后，嘉應(yīng)制藥股價大幅上漲，目前，嘉應(yīng)制藥的市盈率已經(jīng)超過70倍，遠超同類上市公司。在其原來的主營業(yè)務(wù)虧損得不到有效緩解的情況下，未來股價走勢不容樂觀。

股東頻繁減持套現(xiàn)近7億

端午小長假后，嘉應(yīng)制藥股價大幅下跌，在此情況下，眾股東不僅不增持力挺反而大幅減持，使股價出現(xiàn)斷崖式下跌。

嘉應(yīng)制藥減持公告顯示，黃小彪減持前持有公司股份9274萬股，占總股本的18%，全部是無限售條件的股份，其于6月6日減持772萬股以后，還持有嘉應(yīng)制藥8502萬股，占總股本的16.8%，依然為嘉應(yīng)制藥的控股股東。不過黃小彪未來仍可能繼續(xù)減持，其在公告中表示，未來六個月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售的股份將不超過公司股份總數(shù)的5%。

在黃小彪減持的同時，其他股東也在跟風(fēng)，且減持幅度更大。嘉應(yīng)制藥董事長陳泳洪（公司第二大股東）于6月5日減持了1200萬股，董事黃俊民（公司第三大股東）于6月5日和6月6日合計減持了878萬股。

前三大股東的密集套現(xiàn)，令嘉應(yīng)制藥的股價出現(xiàn)斷崖式下跌，僅6月6日和6月9日兩個工作日，嘉應(yīng)制藥的股價便跌去15%。

實際上，自限售股解禁以來，嘉應(yīng)制藥各股東便不斷套現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年至今，嘉應(yīng)制藥共發(fā)生46次股東減持行為，涉及股東人數(shù)達7人，套現(xiàn)金額近7億元。

主業(yè)虧損股價遭遇天花板

嘉應(yīng)制藥自2013年5月宣布收購金沙藥業(yè)100%股權(quán)以來，其股價最高上漲幅度超過220%。不過自今年端午小長假以來，嘉應(yīng)制藥股價已跌去20%。

由于主打產(chǎn)品競爭激烈，嘉應(yīng)制藥自2007年上市以來主營業(yè)務(wù)貢獻利潤有限，且自2011年以來，嘉應(yīng)制藥的主營業(yè)務(wù)便一直處于虧損狀態(tài)。2009年，嘉應(yīng)制藥收購了金沙藥業(yè)35%的股權(quán)，近年來其為嘉應(yīng)制藥貢獻了大部分利潤。

年報數(shù)據(jù)顯示，2009年～2012年，金沙藥業(yè)為嘉應(yīng)制藥貢獻的投資收益分別為563萬元、1970萬元、2196萬元、1777萬元。同期嘉應(yīng)制藥的凈利潤僅分別為1508萬元、2525萬元、2024萬元和606萬元。由此不難發(fā)現(xiàn)，2009年～2012年，扣除金沙藥業(yè)貢獻的投資收益，嘉應(yīng)制藥主營業(yè)務(wù)的凈利潤分別為945萬元、55萬元、-172萬元和-1171萬元。在此之前，嘉應(yīng)制藥2007年和2008年分別實現(xiàn)凈利潤2442萬元、1372萬元，主營業(yè)務(wù)持續(xù)惡化的情況十分明顯。2013年，嘉應(yīng)制藥實現(xiàn)凈利潤1.39億元，同期投資收益為1.54億元，當(dāng)期主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)的凈利潤為-1432萬元，主營業(yè)務(wù)虧損的狀況依然沒有改觀。

主營業(yè)務(wù)經(jīng)營不善顯然難以支撐股價持續(xù)高位運行。目前嘉應(yīng)制藥的股價約為9元/股，對應(yīng)的市值為46億元，市盈率已超過70倍，不僅遠超醫(yī)藥行業(yè)平均市盈率，且是嘉應(yīng)制藥上市時市盈率的2倍多（上市時市盈率為29.95倍）。根據(jù)嘉應(yīng)制藥披露的收購草案，金沙藥業(yè)做出了這樣的業(yè)績承諾：2013年～2015年，每年扣非后凈利潤不低于5228萬元、5825萬元和7393萬元，如果嘉應(yīng)制藥不改變原有主營業(yè)務(wù)的虧損狀態(tài)，即使按照金沙藥業(yè)承諾的2015年的凈利潤計算，嘉應(yīng)制藥的市盈率也已超過60倍。