文章編號：1001-148X（2014）04-0064-05

摘要：作為地方政府爭奪金融資源的載體，融資平臺是連接地方政府和商業(yè)銀行的橋梁，在現(xiàn)實(shí)中相當(dāng)于創(chuàng)造了另一個(gè)信貸市場，這一信貸市場具有加速器效應(yīng)，在現(xiàn)實(shí)中能夠放大和加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：地方政府；舉債沖動；融資平臺；加速器效應(yīng)；金融風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F8327 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收稿日期：2013-10-08

作者簡介：白艷娟（1983-），女，河南安陽人，北京農(nóng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：公共經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)。

基金項(xiàng)目：教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：NCET-10-009；北京農(nóng)學(xué)院“大北農(nóng)青年教師科研基金”項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：13SK001；北京農(nóng)學(xué)院優(yōu)勢科技團(tuán)隊(duì)（北京農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)安全理論與政策研究創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)）項(xiàng)目資助。一、前言近些年來地方政府一方面大興土木，熱衷于基礎(chǔ)設(shè)施和開發(fā)區(qū)的建設(shè)，推動了城市化進(jìn)程；另一方面，地方政府無邊界舉債沖動也使各界對地方政府能否出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)擔(dān)心。到2009年末，地方政府融資平臺數(shù)量達(dá)到8 221家，貸款余額達(dá)到738萬億元；由于政府的調(diào)控措施，2010年融資平臺貸款持續(xù)高增態(tài)勢有所緩解，到2010年末政府融資平臺數(shù)量達(dá)到1萬余家，較2008年年末增長25%以上①。地方政府融資平臺貸款來源主要是國有商業(yè)銀行，到2010年6月中國商業(yè)銀行地方融資平臺貸款達(dá)766萬億②。地方政府舉債沖動和商業(yè)銀行的放貸沖動，一方面對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了推動作用，另一方面也可能陷地方政府于債務(wù)危機(jī)，造成金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。本文在分析地方政府舉債和銀行放貸雙沖動內(nèi)外因的基礎(chǔ)上，引入金融加速器概念來解釋地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制。

二、地方政府具有舉債沖動財(cái)政分權(quán)下地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不相匹配導(dǎo)致地方政府舉債沖動。城市化過程中的基礎(chǔ)設(shè)施投資等項(xiàng)目資金需求巨大，而在財(cái)政分權(quán)過程中地方政府能夠分享到的財(cái)政收入相對于財(cái)政負(fù)擔(dān)來說有限(Inman和Rubinfeld，1996)，使得地方政府的財(cái)政赤字以及通過借債為公共支出進(jìn)行融資的壓力隨著財(cái)政分權(quán)改革而增加(Luiz和de Mello，2000)。1994年我國實(shí)施了分稅制改革后，中央政府和地方政府財(cái)政收入分配關(guān)系發(fā)生重大變化，地方政府財(cái)政收入比重下降，但是相比以前卻要履行更多的事權(quán)，并且這些事權(quán)大多剛性較強(qiáng)，涉及到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會發(fā)展，所需要的支出基數(shù)比較大，超出地方政府財(cái)政承受能力，給地方政府帶來巨大資金需求壓力，迫使地方政府尋求更多融資渠道，甚至不得不負(fù)債維持運(yùn)轉(zhuǎn)。地方政府經(jīng)濟(jì)增長績效目標(biāo)導(dǎo)致地方政府舉債沖動。中國的財(cái)政分權(quán)制度和西方國家財(cái)政聯(lián)邦制非常重要的區(qū)別是中央政府政治上的集權(quán)，即中央政府在給地方政府下放權(quán)力的同時(shí)還具有獎(jiǎng)懲地方官員的能力。自20世紀(jì)80年代初以來，中央政府選拔和提升地方官員的標(biāo)準(zhǔn)由過去的純政治指標(biāo)變成經(jīng)濟(jì)績效指標(biāo)(Li和Zhou，2004)，尤其是地方GDP增長考核指標(biāo)，周黎安(2004)把這樣一種考核方式稱為“政治錦標(biāo)賽”。而地方政府官員一般任期為三到五年，任期較短，為了在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，做出足以增加自己晉升砝碼的政績，地方政府官員會不惜一切手段來動員足夠的資源，舉債就是其中一個(gè)非常重要的手段。并且舉債融資相對于攤派或加征各項(xiàng)稅費(fèi)來說是突破預(yù)算約束的最佳策略(周雪光，2005)。地方政府之間相互競爭導(dǎo)致地方政府舉債沖動。一般認(rèn)為“用腳投票”的蒂布特模型(Tiebout Model)(Tiebout，1956)是地方政府競爭的理論淵源，而在中國的現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，扮演蒂布特模型中“用腳投票”角色的是外商直接投資(FDI)(張軍等，2007)。利用基礎(chǔ)設(shè)施投資來吸引FDI和國內(nèi)資本是地方政府競爭非常重要的手段。基礎(chǔ)設(shè)施分為生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施和生活性基礎(chǔ)設(shè)施，在發(fā)展中國家，地方政府為了吸引外資往往只重視生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施的提供，如鐵路和公路的建設(shè)，卻忽視生活性基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，如教育、衛(wèi)生等公共物品(West and Wong，1995)。喬寶云等(2005)發(fā)現(xiàn)，中國的財(cái)政分權(quán)引起的地方政府間財(cái)政競爭，導(dǎo)致了地方政府教育經(jīng)費(fèi)投入的不足。中國地方政府熱衷于道路、供水、供氣等生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這樣一方面可以帶動當(dāng)?shù)谿DP的增長從而給晉升增加砝碼，同時(shí)可以吸引外商直接投資改善投資環(huán)境(張恒龍和陳憲，2006)。但是生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般建設(shè)周期長，需要資金量大，在地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不相匹配的情況下，迫使地方政府不得不舉債融資。近些年來快速發(fā)展起來的地方政府融資平臺所籌資金主要投向就是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域(賈康，2009)。總第444期白艷娟：融資平臺加速器效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)作用機(jī)制分析????商 業(yè) 研 究2014/04三、商業(yè)銀行具有放貸沖動預(yù)算軟約束導(dǎo)致商業(yè)銀行具有放貸沖動。Berglof和Roland(1995)認(rèn)為若銀行和政府之間關(guān)系緊密就會產(chǎn)生銀行預(yù)算軟約束問題?！八麄儼颜捻?xiàng)目分為壞項(xiàng)目和好項(xiàng)目，因?yàn)檎P(guān)注社會總體福利最大化，而銀行的目標(biāo)是自身利潤最大化，當(dāng)有壞項(xiàng)目存在并且無法給銀行帶來利潤銀行不愿再融資時(shí)，政府會給銀行好處誘使其為壞項(xiàng)目再融資，若政府給銀行的解救資金能夠彌補(bǔ)銀行為壞項(xiàng)目再融資的資金，銀行將會選擇為政府偏好的壞項(xiàng)目再融資，這樣銀行可以從政府那里獲得源源不斷的津貼和好處，但是銀行會產(chǎn)生預(yù)算軟約束”（Berglof,E and Roland,G,1995）。如果商業(yè)銀行一旦產(chǎn)生預(yù)算軟約束，政府就不會任陷入困境的商業(yè)銀行破產(chǎn)而不救助，商業(yè)銀行在此激勵(lì)下會產(chǎn)生巨大放貸沖動。巨大的放貸沖動會導(dǎo)致信貸扭曲膨脹，產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)。Mishkin(1999)認(rèn)為若政府對金融資源配置進(jìn)行干預(yù)，銀行和企業(yè)信貸失衡會導(dǎo)致信貸扭曲膨脹，并且在政府對經(jīng)濟(jì)存在強(qiáng)干預(yù)性的國家，預(yù)算軟約束往往使得控制國內(nèi)信貸膨脹非常困難。所以預(yù)算軟約束會導(dǎo)致信貸扭曲膨脹，而信貸扭曲膨脹是金融危機(jī)的導(dǎo)火索(鐘偉和宛圓淵，2001)。而在國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)之間制度的特殊性使得商業(yè)銀行在中國存在雙重預(yù)算軟約束，這種預(yù)算軟約束也是國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)產(chǎn)生的內(nèi)生根源(施華強(qiáng)，2004)。 政策性負(fù)擔(dān)導(dǎo)致商業(yè)銀行具有放貸沖動。政策性負(fù)擔(dān)(林毅夫等1998，2004)主要是指商業(yè)銀行因?yàn)槭艿降胤秸闹噶钚砸?guī)則或政策目標(biāo)的影響，而不得不將貸款向特定企業(yè)和部門傾斜的現(xiàn)象。巴曙松等(2005)認(rèn)為在中國漸進(jìn)式的改革進(jìn)程中，地方政府為了自身利益從銀行體系爭奪金融資源伴隨著銀行體制改革的全過程，并和中央政府在此問題上展開博弈，利用銀行改革的制度缺陷不斷變化爭奪方式，由最初的直接行政干預(yù)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樘颖茔y行債務(wù)的間接方式。在中國的銀行和政府的關(guān)系中，地方政府占上風(fēng) (魏加寧，2010)，地方政府就可以通過向當(dāng)?shù)劂y行施加政策性負(fù)擔(dān)來獲得足夠資金發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)。時(shí)紅秀(2007)認(rèn)為地方政府通過干預(yù)所轄區(qū)域銀行的人事安排等多種途徑介入和控制金融領(lǐng)域，以獲取信貸資金。我國國有商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟(jì)中具有基礎(chǔ)地位，若政府選擇讓國有商業(yè)銀行承擔(dān)政策性負(fù)擔(dān)，會使地方政府外部收益變大，此時(shí)國有商業(yè)銀行虧損，政府會向其補(bǔ)貼，這也可以從一個(gè)方面解釋國有銀行在政策性負(fù)擔(dān)下為什么總是虧損，而政府也不斷提供補(bǔ)貼(陳鵬遠(yuǎn)等，2005)。若國有商業(yè)銀行被地方政府和國有企業(yè)過度利用，就會加大中央政府控制商業(yè)銀行軟預(yù)算約束的成本，銀行風(fēng)險(xiǎn)會進(jìn)一步積聚，中央政府進(jìn)一步加強(qiáng)銀行系統(tǒng)的中央集權(quán)。而銀行系統(tǒng)的集權(quán)化是產(chǎn)生預(yù)算軟約束的內(nèi)生性根源(Dewatripont和Maskin，1995)，這樣就陷人商業(yè)銀行軟預(yù)算約束強(qiáng)化→國有商業(yè)銀行被過度利用→銀行不良貸款累積→銀行系統(tǒng)集權(quán)→商業(yè)銀行軟預(yù)算約束強(qiáng)化的惡性循環(huán)。

endprint

四、地方政府融資平臺具有金融加速器效應(yīng)金融加速器(Financial accelerator)理論由美聯(lián)儲主席本?伯南克等人在研究大蕭條產(chǎn)生的基礎(chǔ)時(shí)提出的，是指由于金融市場本身不完美，金融摩擦和外部融資溢價(jià)能夠有將沖擊放大和加強(qiáng)的效應(yīng)(Bernanke，et al.，1996)。外部融資溢價(jià)是指信息不對稱在現(xiàn)實(shí)的金融系統(tǒng)中普遍存在，產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致借貸者之間委托代理問題，從而加大企業(yè)外部融資的資金成本的現(xiàn)象(Bernanke和 Gertler，1989)。簡單來說，金融加速器的作用機(jī)理如下：當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)凈值增加，外部融資溢價(jià)下降，使得企業(yè)更容易獲得外部借款，從而得到資金以擴(kuò)大生產(chǎn)，繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)繁榮；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，企業(yè)凈資產(chǎn)減少，此時(shí)外部融資溢價(jià)上升，企業(yè)從外部獲得貸款的成本也增加，不利于企業(yè)的發(fā)展，也加劇了經(jīng)濟(jì)的下滑。國內(nèi)對于金融加速器理論的研究主要側(cè)重于金融加速器的存在性檢驗(yàn)，研究范圍主要在金融信貸和房地產(chǎn)市場方面。在金融信貸市場方面，由于金融加速器的存在，加大了波動對經(jīng)濟(jì)的影響，很可能一點(diǎn)小的波動都會對經(jīng)濟(jì)帶來極大的影響(杜清源等，2005；汪川等，2011)。作為最廣泛使用的債務(wù)抵押品，金融加速器對于房地產(chǎn)市場的作用機(jī)理大概如下：當(dāng)技術(shù)進(jìn)步使得經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，即經(jīng)濟(jì)中有正向沖擊時(shí)，以房地產(chǎn)價(jià)格為代表的資產(chǎn)價(jià)格上升，這樣以房地產(chǎn)為抵押貸款的企業(yè)的融資能力會隨之增強(qiáng)，企業(yè)因此能夠獲得更多的貸款，企業(yè)投資增加，經(jīng)濟(jì)也因?yàn)橥顿Y增加而進(jìn)一步增長，房地產(chǎn)價(jià)格再次上升，如此重復(fù)，房地產(chǎn)價(jià)格對于經(jīng)濟(jì)增長起到加速作用。崔光燦(2006)、黃靜(2010)、武康平等(2011) 均認(rèn)為我國的房地產(chǎn)價(jià)格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)存在加速器作用，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)中存在房地產(chǎn)加速器機(jī)制時(shí)，沖擊對經(jīng)濟(jì)的影響會被放大和加強(qiáng)，使得經(jīng)濟(jì)波動加劇。以上對中國的信貸市場和房地產(chǎn)市場上存在金融加速器效應(yīng)的研究，也間接說明地方政府融資平臺具有金融加速器效應(yīng)。地方政府融資平臺由地方政府及其所屬部門發(fā)起，以政府劃撥土地或者財(cái)政撥款為主要資產(chǎn)，為地方城市建設(shè)融資服務(wù)的一種特定的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，主要運(yùn)行模式是以政府主導(dǎo)、商業(yè)銀行市場化選擇，主要資金來源是商業(yè)銀行貸款。馮靜(2009)認(rèn)為地方政府融資平臺有效規(guī)避了地方政府不可舉債的法律限制，以銀行借款甚至上市融資的方式大大擴(kuò)展了地方政府的可控資金規(guī)模。從一定程度上可以說地方政府融資平臺為地方政府創(chuàng)造了另一個(gè)“信貸市場”。地方政府融資平臺從商業(yè)銀行取得貸款，實(shí)際上是把地方政府債務(wù)信貸化。而另一方面地方政府融資平臺公司大多通過注入土地成立的，并且以土地升值預(yù)期為擔(dān)保從商業(yè)銀行獲得信貸，可見融資平臺和房地產(chǎn)市場也聯(lián)系緊密，若房地產(chǎn)市場泡沫破滅引起土地價(jià)值降低，地方融資平臺的資產(chǎn)負(fù)債情況將會受到很大影響，進(jìn)而也會波及到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。地方政府融資平臺是連接金融信貸市場和房地產(chǎn)市場的重要資金橋梁，在現(xiàn)實(shí)中也具有金融加速器效應(yīng)，其作用機(jī)制可以描述為：當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，土地價(jià)格升高，經(jīng)濟(jì)增長加速，此時(shí)政府一方面獲得的土地財(cái)政增多，另一方面以土地為抵押，融資平臺可以從國有銀行獲得的銀行貸款增加，政府將會有更充裕的資金征地，來帶動城市化和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長，并帶動下一輪房地產(chǎn)價(jià)格的上升；反之，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌，土地價(jià)格下降，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，政府土地財(cái)政收入減少，所依靠的以土地為抵押的融資平臺貸款數(shù)量減少，政府將減少在城市化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的資金投入量，經(jīng)濟(jì)會進(jìn)一步蕭條（參見圖1）。這其中房地產(chǎn)和信貸市場的金融加速器效應(yīng)同時(shí)在起作用。圖1 融資平臺雙沖動加速器效應(yīng)作用機(jī)制分析

五、小結(jié) 以土地財(cái)政為主要收入來源的地方政府收入是不穩(wěn)定的，經(jīng)濟(jì)增長壓力下的地方政府舉債沖動容易轉(zhuǎn)化成地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，而預(yù)算軟約束下的國有商業(yè)銀行的放貸沖動容易轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)胤秸霈F(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險(xiǎn)，并在加速傳導(dǎo)效應(yīng)作用下可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不可控，從而引發(fā)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

① 中國人民銀行貨幣政策分析小組.2010年中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告.中國人民銀行，2011年6月1日.

② 據(jù)2010年7月20日銀監(jiān)會召開的今年第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢通報(bào)會議.

參考文獻(xiàn)：

［1］ Inman，R．P．， Rubinfeld ，D．L．Designing Tax Policy in Federalist Economies: An Overview［J］．Journal of Public Economics，1996，60：307-334．

［2］ Luiz R．，de Mello，J．Fiscal Decentralization and Intergovernmental Fiscal Relations: A Cross－Country Analysis［J］．World Development，2000，28(2)：365-380．

［3］ Li，H.，and L. Zhou，Political Turnover and Economic Performance：The Incentive Role of Chinas Personnel Control［J］． 2004，memo.

［4］ 周黎安.晉升博弈中政府官員的激勵(lì)與合作——兼論我國地方保護(hù)主義和重復(fù)建設(shè)問題長期存在的原因［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2004(6)：33-40.

［5］ 周雪光.“逆向軟預(yù)算約束”:一個(gè)政府行為的組織分析［J］．中國社會科學(xué)，2005(2)：132-143,207.

［6］ Charles M. Tiebout. A Pure Theory of Local Expenditures［J］．The Journal of Political Economy，1956，64(5)：416-424.

［7］ 張軍，高遠(yuǎn)，傅勇.中國為什么擁有了良好的基礎(chǔ)設(shè)施？［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2007(3)：4-19.

［8］ West，L. A.，Wong，C. Fiscal Decentralization and Growing Regional Disparities in Rural China: Some Evidence in the Provision of Social Services［J］．Oxford Review of Economic Policy，1995，11(4)：70-84.

［9］ 喬寶云，范劍勇， 馮興元. 中國的財(cái)政分權(quán)與小學(xué)義務(wù)教育［J］．中國社會科學(xué)，2005(6):37-46.

［10］賈康，孟艷.運(yùn)用長期建設(shè)國債資金規(guī)范和創(chuàng)新地方融資平臺的可行思路探討［J］．前沿論壇，2009(8)：9-11.

［11］Berglof，E. andRoland，G..Bank restructuring and soft budget Constraints in financial transition［J］．Journal of the Japanese and International Economies，1995(9)：354-375

［12］Mishkin，F(xiàn). Lessons from Asia Crisis［J］．Journal of International Money and Finance，1999，18(4):709-723.

endprint

［13］鐘偉，宛圓淵.預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀構(gòu)建［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2001(8)：44-52.

［14］施華強(qiáng).中國國有商業(yè)銀行不良貸款內(nèi)生性：一個(gè)基于雙重軟預(yù)算約束的分析框架［J］．金融研究，2004(6)：1-16.

［15］林毅夫，李志贇．政策性負(fù)擔(dān)、道德風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算軟約束［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2004(2)：17-27.

［16］巴曙松，劉孝紅，牛播坤.轉(zhuǎn)型時(shí)期中國金融體系中的地方治理與銀行改革的互動研究［J］．金融研究，2005(5)：25-37.

［17］時(shí)紅秀.地方政府經(jīng)濟(jì)競爭：理論演進(jìn)和中國的實(shí)踐國家行政學(xué)院學(xué)報(bào)［J］．2007(5)：91-94.

［18］Dewatripont，M. andMaskin，E. Credit and Efficiency in Centralized and Decentralized Economies［J］． Review of Economic Studies，1995，62(4).541-556.

［19］Bernanke，B.，Gertler，M. Agency Costs Net Worth and Business Fluctuations［J］． American Economic Review，1989，79：14-31.

［20］Bernanke，B.，Gertler，M.，Gilchrist，S. The Financial Accelerator and the Flight to Quality［J］． Review of Economics and Statistics，1996，78：1-15.

［21］杜清源，龔六堂．帶“金融加速器”的RBC模型［J］．金融研究，2005(4)：16-30.

［22］汪川，黎新，周鎮(zhèn)峰．貨幣政策的信貸渠道： 基于 “金融加速器模型” 的中國經(jīng)濟(jì)周期分析［J］．國際金融研究，2011(1)：35-43.

［23］崔光燦．資產(chǎn)價(jià)格、金融加速器與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定［J］．世界經(jīng)濟(jì)，2006(11)：59-69．

［24］黃靜．房價(jià)上漲與信貸擴(kuò)張：基于金融加速器視角的實(shí)證分析［J］．中國軟科學(xué)，2010(8)：61-69.

［25］ 武康平，胡諜．房地產(chǎn)價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)中的加速器作用研究［J］．中國管理科學(xué)，2011(1)：29-35.

An Analysis of Risk Mechanism of the Financing Platform Credit Accelerator Effect

BAI Yan-juan

(School of Economics and Management, Beijing University of Agriculture, Beijing 102206, China)

Abstract：As the carrier of the local governments competing for financial resources, financing platform is the bridge linking local governments and commercial banks. In reality, the financing platform is equivalent to create another credit market, and the credit market has an accelerator effect:it can enlarge and strengthen the financial risk, thus affecting the healthy development of the macro economy.

Key words：local government; borrowing impulse; financing platform; credit accelerator; finance risks

（責(zé)任編輯：嚴(yán)元）

endprint

［13］鐘偉，宛圓淵.預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀構(gòu)建［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2001(8)：44-52.

［14］施華強(qiáng).中國國有商業(yè)銀行不良貸款內(nèi)生性：一個(gè)基于雙重軟預(yù)算約束的分析框架［J］．金融研究，2004(6)：1-16.

［15］林毅夫，李志贇．政策性負(fù)擔(dān)、道德風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算軟約束［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2004(2)：17-27.

［16］巴曙松，劉孝紅，牛播坤.轉(zhuǎn)型時(shí)期中國金融體系中的地方治理與銀行改革的互動研究［J］．金融研究，2005(5)：25-37.

［17］時(shí)紅秀.地方政府經(jīng)濟(jì)競爭：理論演進(jìn)和中國的實(shí)踐國家行政學(xué)院學(xué)報(bào)［J］．2007(5)：91-94.

［18］Dewatripont，M. andMaskin，E. Credit and Efficiency in Centralized and Decentralized Economies［J］． Review of Economic Studies，1995，62(4).541-556.

［19］Bernanke，B.，Gertler，M. Agency Costs Net Worth and Business Fluctuations［J］． American Economic Review，1989，79：14-31.

［20］Bernanke，B.，Gertler，M.，Gilchrist，S. The Financial Accelerator and the Flight to Quality［J］． Review of Economics and Statistics，1996，78：1-15.

［21］杜清源，龔六堂．帶“金融加速器”的RBC模型［J］．金融研究，2005(4)：16-30.

［22］汪川，黎新，周鎮(zhèn)峰．貨幣政策的信貸渠道： 基于 “金融加速器模型” 的中國經(jīng)濟(jì)周期分析［J］．國際金融研究，2011(1)：35-43.

［23］崔光燦．資產(chǎn)價(jià)格、金融加速器與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定［J］．世界經(jīng)濟(jì)，2006(11)：59-69．

［24］黃靜．房價(jià)上漲與信貸擴(kuò)張：基于金融加速器視角的實(shí)證分析［J］．中國軟科學(xué)，2010(8)：61-69.

［25］ 武康平，胡諜．房地產(chǎn)價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)中的加速器作用研究［J］．中國管理科學(xué)，2011(1)：29-35.

An Analysis of Risk Mechanism of the Financing Platform Credit Accelerator Effect

BAI Yan-juan

(School of Economics and Management, Beijing University of Agriculture, Beijing 102206, China)

Abstract：As the carrier of the local governments competing for financial resources, financing platform is the bridge linking local governments and commercial banks. In reality, the financing platform is equivalent to create another credit market, and the credit market has an accelerator effect:it can enlarge and strengthen the financial risk, thus affecting the healthy development of the macro economy.

Key words：local government; borrowing impulse; financing platform; credit accelerator; finance risks

（責(zé)任編輯：嚴(yán)元）

endprint

［13］鐘偉，宛圓淵.預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀構(gòu)建［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2001(8)：44-52.

［14］施華強(qiáng).中國國有商業(yè)銀行不良貸款內(nèi)生性：一個(gè)基于雙重軟預(yù)算約束的分析框架［J］．金融研究，2004(6)：1-16.

［15］林毅夫，李志贇．政策性負(fù)擔(dān)、道德風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算軟約束［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2004(2)：17-27.

［16］巴曙松，劉孝紅，牛播坤.轉(zhuǎn)型時(shí)期中國金融體系中的地方治理與銀行改革的互動研究［J］．金融研究，2005(5)：25-37.

［17］時(shí)紅秀.地方政府經(jīng)濟(jì)競爭：理論演進(jìn)和中國的實(shí)踐國家行政學(xué)院學(xué)報(bào)［J］．2007(5)：91-94.

［18］Dewatripont，M. andMaskin，E. Credit and Efficiency in Centralized and Decentralized Economies［J］． Review of Economic Studies，1995，62(4).541-556.

［19］Bernanke，B.，Gertler，M. Agency Costs Net Worth and Business Fluctuations［J］． American Economic Review，1989，79：14-31.

［20］Bernanke，B.，Gertler，M.，Gilchrist，S. The Financial Accelerator and the Flight to Quality［J］． Review of Economics and Statistics，1996，78：1-15.

［21］杜清源，龔六堂．帶“金融加速器”的RBC模型［J］．金融研究，2005(4)：16-30.

［22］汪川，黎新，周鎮(zhèn)峰．貨幣政策的信貸渠道： 基于 “金融加速器模型” 的中國經(jīng)濟(jì)周期分析［J］．國際金融研究，2011(1)：35-43.

［23］崔光燦．資產(chǎn)價(jià)格、金融加速器與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定［J］．世界經(jīng)濟(jì)，2006(11)：59-69．

［24］黃靜．房價(jià)上漲與信貸擴(kuò)張：基于金融加速器視角的實(shí)證分析［J］．中國軟科學(xué)，2010(8)：61-69.

［25］ 武康平，胡諜．房地產(chǎn)價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)中的加速器作用研究［J］．中國管理科學(xué)，2011(1)：29-35.

An Analysis of Risk Mechanism of the Financing Platform Credit Accelerator Effect

BAI Yan-juan

(School of Economics and Management, Beijing University of Agriculture, Beijing 102206, China)

Abstract：As the carrier of the local governments competing for financial resources, financing platform is the bridge linking local governments and commercial banks. In reality, the financing platform is equivalent to create another credit market, and the credit market has an accelerator effect:it can enlarge and strengthen the financial risk, thus affecting the healthy development of the macro economy.

Key words：local government; borrowing impulse; financing platform; credit accelerator; finance risks

（責(zé)任編輯：嚴(yán)元）

endprint