姚青松

摘要：在貨幣主義匯率決定模型中，一國(guó)匯率同名義貨幣供給和本國(guó)利率水平成正相關(guān)，同國(guó)民收入成負(fù)相關(guān)。但該模型從推導(dǎo)過(guò)程到實(shí)際的檢驗(yàn)都不夠嚴(yán)密，主要存在兩個(gè)問(wèn)題：第一，不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，貨幣需求不能用統(tǒng)一的函數(shù)形式刻畫；第二，國(guó)民收入和該國(guó)利率是相關(guān)的而非獨(dú)立的。文章探討了如何在貨幣需求形式未知的情況下，利用二元級(jí)數(shù)展開近似擬合貨幣需求，并通過(guò)該貨幣需求函數(shù)的擬合來(lái)體現(xiàn)國(guó)民收入和一國(guó)利率在本國(guó)匯率決定中的交互作用。

關(guān)鍵詞：貨幣主義；匯率決定；模型修改；級(jí)數(shù)展開

中圖分類號(hào)：F832.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-8937（2014）20-0114-02

1貨幣主義匯率決定模型

貨幣主義匯率決定理論認(rèn)為，匯率是兩國(guó)貨幣的相對(duì)價(jià)格。在彈性價(jià)格的條件下，貨幣市場(chǎng)均衡在匯率決定中起著重要的作用。因此，貨幣主義匯率決定理論將購(gòu)買力平價(jià)與貨幣數(shù)量方程式結(jié)合起來(lái)，得到了匯率的表達(dá)形式。

分別以M，M，M，M，Yd，Yf，id，if國(guó)內(nèi)外的貨幣供給水平、貨幣需求水平、總產(chǎn)出和利率水平，那么根據(jù)貨幣主義，在貨幣市場(chǎng)均衡的條件下，有下列等式：

M=M；=KYd-hid或=Ye-βid（其中K，h，a，β都是結(jié)構(gòu)參數(shù)）

當(dāng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)參數(shù)相同時(shí)，在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率決定形式為：

E==·（）或者E==·e-β （if-id）

為了實(shí)證研究的方便，一般采用后一種表達(dá)方式。對(duì)其兩邊取對(duì)數(shù)，除去匯率以外其他的變量都是對(duì)數(shù)形式，那么匯率的表現(xiàn)形式為：

e=-（M-M）+（yf-yd）-β（if-id）

根據(jù)貨幣主義匯率決定模型，在直接標(biāo)價(jià)法下，當(dāng)國(guó)外數(shù)據(jù)給定時(shí)，本幣匯率反比與貨幣供應(yīng)量和利率，正比于總產(chǎn)出水平。

2貨幣主義匯率決定模型存在的問(wèn)題

根據(jù)貨幣主義，貨幣需求量是價(jià)格、總產(chǎn)出和利率水平的函數(shù)。但是函數(shù)的具體形式是未知的，令Md=P·f（Y，i），若定義f（Y，i）為貨幣需求函數(shù)，那么顯然，>0，<0。其中，f（Y，i）體現(xiàn)了一國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性因素，受到該國(guó)的傳統(tǒng)、文化、發(fā)展水平等多方面影響。很多文獻(xiàn)將f（Y，i）的具體形式簡(jiǎn)化為f（Y，i）=kY-hi或者是f（Y，i）=Yae-βi，這種簡(jiǎn)化會(huì)造成信息的扭曲。由于不同國(guó)家的結(jié)構(gòu)參數(shù)不同，各國(guó)的貨幣需求函數(shù)難以用同一種函數(shù)形式進(jìn)行擬合。就以=kYd-hid和=ke-βid為例，前者強(qiáng)調(diào)國(guó)民產(chǎn)出對(duì)貨幣需求結(jié)構(gòu)影響程度是一個(gè)常數(shù)，即=K為一恒定值，而后者側(cè)重于國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣需求的變彈性影響，=ae-βiYa-1。因此，估計(jì)采用的函數(shù)不同，會(huì)導(dǎo)致估計(jì)的結(jié)果不同，導(dǎo)致分析具有強(qiáng)烈的隨意性，不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

另一方面，由方程=Ye-βid得到的貨幣主義匯率決定模型明顯只分開考慮了貨幣供給量、國(guó)民總產(chǎn)出和利率水平對(duì)于一國(guó)貨幣產(chǎn)生的獨(dú)立的影響。然而國(guó)民產(chǎn)出和利率水平對(duì)于匯率的影響往往是相互交織的，并且他們本身也處于相互作用之中。例如，國(guó)民產(chǎn)出提高，導(dǎo)致一國(guó)實(shí)際資源增加，匯率上升；而經(jīng)濟(jì)繁榮導(dǎo)致投資旺盛，對(duì)于資金的大量需求導(dǎo)致利率上升，進(jìn)一步推高本國(guó)匯率。顯然，將這兩個(gè)因素單獨(dú)處理會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果產(chǎn)生誤差。

3對(duì)于貨幣主義匯率模型的修改

一般來(lái)說(shuō)，我們無(wú)法求出該函數(shù)的具體表達(dá)形式，而對(duì)其形式進(jìn)行假設(shè)，又會(huì)導(dǎo)致信息的不完全。那么如何能夠在不了解貨幣需求結(jié)構(gòu)的函數(shù)形式的情況下，較為客觀地去考察該函數(shù)的性質(zhì)呢？考慮到Taylor級(jí)數(shù)對(duì)于函數(shù)擬合的優(yōu)良性質(zhì)，本文采用函數(shù)展開的方法。

定理：（Taylor）如果函數(shù)a（h，i）在凸域D上有直到m+1階連續(xù)偏導(dǎo)數(shù)，P0=（h0，i0）