隨著民營資本參與國有企業(yè)的混合所有制改革，國企上市公司的市值管理問題再次引起人們的關(guān)注。目前看來，民營資本往往處于小股東地位，而公司市值的高與低則關(guān)乎“小股東們”的切身利益。

按照以往的經(jīng)驗，國有企業(yè)被外界認(rèn)為不善于在資本市場上造勢。此前接受《英才》記者專訪的幾位央企負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這一方面與央企上市公司的“盤子”較大有關(guān)，另一方面，也是因為其考核方式的原因。

君百略咨詢CEO張政軍向《英才》記者表示，過去對央企的考核和評價仍然以規(guī)模和利潤為主，而現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)向資產(chǎn)收益率和EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）等指標(biāo)。但這對于市值的管理來說還是略顯不足。

“這些指標(biāo)都是當(dāng)期指標(biāo)，并沒有體現(xiàn)出企業(yè)的成長性。另外，一些財務(wù)指標(biāo)之外的方面也得不到體現(xiàn)，比如商業(yè)模式、競爭地位等，這些對于企業(yè)內(nèi)部的管理也是十分重要的?！睆堈娬f。

而相較于西方的上市公司，相關(guān)專家表示，中國企業(yè)還沒有關(guān)注環(huán)境與社會治理方面（ESG），這些并不只是噱頭，“如今西方的投資人和企業(yè)家都認(rèn)識到，ESG將關(guān)乎企業(yè)的商業(yè)模式是否能夠支持其長期、健康的發(fā)展。”

中國石化董事長傅成玉在接受《英才》記者專訪時也坦承，市值管理對上市公司負(fù)責(zé)人是一個“巨大挑戰(zhàn)”，“很多國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人不重視市值，這與我們考核有關(guān)?！?/p>

但傅成玉對中石化上市公司的市值管理給予了極高的重視，他認(rèn)為，一些企業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)盡管在增加，但并不能真正代表國有資產(chǎn)就保值、增值了。“真正能夠保值增值的就是市值（的增加）?！?/p>

另一方面，上市公司的市值管理也使其再融資更加順利。傅成玉剛剛上任中國石化董事長時，公司市值被“長期低估”，當(dāng)時的管理層并不是所有人都關(guān)心中國石化的股價。但傅成玉卻不這么認(rèn)為，“我說這樣可不行，我們又不是做‘砂鍋搗蒜一錘子買賣。難道以后只靠銀行貸款？”

傅成玉到任的第一年就提高了中國石化的分紅比例，之后通過積極地與市場溝通中國石化未來的發(fā)展戰(zhàn)略，取得小股東和其他投資人的信任，一個例子就是，盡管2012年業(yè)績在下滑，但是公司卻增加了近80億元的關(guān)聯(lián)交易。

“關(guān)聯(lián)交易都是小股東批啊，他們?yōu)槭裁磁?？”傅成玉反問，“他們說，因為傅先生沒害過我們?！?/p>

經(jīng)過幾年對市值的管理，中國石化盡管并不是石油公司中最賺錢的，但是一直能夠跑贏市場。談到具體的管理方法，傅成玉稱之為“管理市場預(yù)期”。

2012年中國石化上半年的年報一出，盡管利潤在三大油中下滑的幅度最大，但是股票卻逆勢上漲。很多人都想不明白。

傅成玉認(rèn)為，這就是市場管理和市值管理的價值所在。

由于券商和投行的研究部門每一年都要針對上市公司出具研究報告，其中會有對公司利潤、業(yè)績等各種盈利指標(biāo)的預(yù)測分析。傅成玉看到一些分析對中國石化的業(yè)績預(yù)期非常之高，“我們實現(xiàn)不了”。于是他就派出了兩個團(tuán)隊，專門去跟這些機(jī)構(gòu)的研究人員、基金經(jīng)理進(jìn)行溝通，向他們解釋今年你的宏觀環(huán)境、市場以及公司經(jīng)營中非自身能夠解決的問題。

通過積極的溝通，這些分析師最終下調(diào)了對中國石化業(yè)績的預(yù)期，等到業(yè)績公布的時候，雖然各方面的數(shù)據(jù)并不理想，但憑借“好于預(yù)期”這樣的字眼，股價也就漲了上去。

“一定要重視對市值的管理，管理就能夠帶來效果”傅成玉總結(jié)道，“不管你多好，低于預(yù)期，沒用。”endprint