李潔

摘要：上世紀(jì)70年代末80年代初，如火如荼上演的一波又一波金融自由化浪潮，成為全球經(jīng)濟(jì)最引人注目的現(xiàn)象之一。中國(guó)人民銀行決定自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。我們應(yīng)注意到，無(wú)論如何定義金融自由化，利率自由化都居于核心地位。

關(guān)鍵詞：利率；金融市場(chǎng)；自由化；商業(yè)銀行

一、利率市場(chǎng)化：20世紀(jì)末以來(lái)的世界趨勢(shì)

利率自由化，又稱為利率市場(chǎng)化，它指的是利率不再由貨幣當(dāng)局直接決定，而逐步由市場(chǎng)自由決定的過(guò)程。因此，利率市場(chǎng)化改革的宗旨并不是調(diào)節(jié)利率水平，而是改革利率的形成機(jī)制。具體而言的利率市場(chǎng)化包括以下兩個(gè)層次：利率決定方式的市場(chǎng)化以及利率管理方式的市場(chǎng)化。

利率決定方式的市場(chǎng)化：是指利率的品種結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及利率水平不再由貨幣當(dāng)局直接決定，而逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛山鹑谫Y產(chǎn)的供需雙方依據(jù)金融市場(chǎng)的供求狀況自行決定。利率管理方式的市場(chǎng)化：是指貨幣當(dāng)局對(duì)利率的管理不是通過(guò)行政性手段來(lái)實(shí)現(xiàn)，而是運(yùn)用自己擁有的金融資源，以市場(chǎng)參與者的身份，通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)改變金融市場(chǎng)的供求狀況，并通過(guò)影響基準(zhǔn)利率來(lái)調(diào)控整個(gè)市場(chǎng)利率水平。

使利率能夠正確、靈活、及時(shí)地反映資金供求狀況和金融資產(chǎn)的收益率是利率市場(chǎng)化的基本目的。作為全社會(huì)最重要的一種生產(chǎn)要素-資金-的價(jià)格信號(hào)，利率能夠有效調(diào)節(jié)金融資源在全社會(huì)范圍內(nèi)的配置，進(jìn)而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源在全社會(huì)有效配置。同時(shí)，這樣的利率體系便利了中央銀行的貨幣政策操作，使之能夠通過(guò)影響利率的水平和結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

二、中國(guó)利率市場(chǎng)化存在的問(wèn)題及驅(qū)動(dòng)改革的因素

加入世貿(mào)組織以后，中國(guó)市場(chǎng)化程度進(jìn)一步加深，必然隨之而來(lái)的要對(duì)我國(guó)利率機(jī)制加以調(diào)整，但目前存在如下問(wèn)題：

（1）利率機(jī)制不靈活，金融機(jī)構(gòu)還異常復(fù)雜，商業(yè)化的銀行體系和金融機(jī)構(gòu)良性競(jìng)爭(zhēng)的局面尚未形成，金融監(jiān)管體系不夠完善。

（2）微觀基礎(chǔ)信譽(yù)不高，預(yù)算軟約束尚未消除。

（3）基準(zhǔn)利率和基礎(chǔ)利率的設(shè)定不盡規(guī)范，不能正確引導(dǎo)市場(chǎng)利率。

最近一段時(shí)間，中國(guó)人民銀行決定自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。結(jié)合歷年調(diào)整分析，驅(qū)動(dòng)我國(guó)基準(zhǔn)利率調(diào)整的基本因素主要有如下幾點(diǎn)：

（1）利率政策隨著宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和目標(biāo)的調(diào)整而變化著，宏觀調(diào)控的中心決定利率調(diào)整的方向。其中，低利率政策為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)恢復(fù)活力發(fā)揮了積極作用；高利率政策旨在抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，治理通貨膨脹方面發(fā)揮了積極作用。

（2）中國(guó)的利率調(diào)整正努力與市場(chǎng)相適應(yīng)，自由化市場(chǎng)化是引導(dǎo)利率政策特點(diǎn)的趨勢(shì)。

（3）利率政策與其他貨幣政策相協(xié)調(diào)，政策組合決定利率的微調(diào)特點(diǎn)。

（4）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在沖擊需要利率調(diào)整以熨平其影響。

（5）宏觀調(diào)控部門(mén)借利率調(diào)整來(lái)表明決心和調(diào)控意向，向社會(huì)傳遞“宣誓效應(yīng)”。

三、利率調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的敏感性分析

存貸款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中的主營(yíng)業(yè)務(wù)，利率的調(diào)整必然會(huì)對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)影響。中國(guó)人比較崇尚節(jié)儉的生活，所以造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中儲(chǔ)蓄水平一直處于較高水平，利率的波動(dòng)并不能夠有效的影響人們存款多少的決定。但隨著當(dāng)前利率市場(chǎng)化程度的不斷加深，經(jīng)濟(jì)主體多元化，一系列除銀行存款外的存儲(chǔ)工具日漸火熱，如余額寶，理財(cái)寶等的出現(xiàn)，使人們的生活更加豐富。近年來(lái)通貨膨脹率較高，但銀行逐年下調(diào)的利率無(wú)法彌補(bǔ)貨幣貶值的速度。因?yàn)槌鲇谕顿Y性和謹(jǐn)慎性的動(dòng)機(jī)，人們對(duì)存款依賴度越來(lái)越少，也將一部分閑置資金用于投資擔(dān)保公司獲取高于銀行利息的收益。也就是說(shuō)，隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，利率對(duì)存款的影響影響程度越來(lái)越大。

當(dāng)然，利率的調(diào)整除了會(huì)對(duì)銀行存款帶來(lái)影響，還會(huì)影響到銀行的貸款業(yè)務(wù)。在之前，中國(guó)利率并不是影響貸款多少的主要因素，這種情況極有可能與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所實(shí)施的信貸配給有關(guān)。實(shí)施這種信貸配給主要是因?yàn)橹袊?guó)的融資市場(chǎng)的非有效，使得市場(chǎng)主要通過(guò)利率外的其它方式來(lái)決定貸款的多少。近年來(lái)，我國(guó)加強(qiáng)金融機(jī)制的改革和對(duì)利率市場(chǎng)化的調(diào)整，允許一系列投資擔(dān)保公司的存在和發(fā)展。由于銀行貸款程序繁瑣且貸款利率偏高，且越來(lái)越多的人將資金放置于投資擔(dān)保公司，使得擔(dān)保公司資金充足，而且辦理程序較簡(jiǎn)單，越來(lái)越多的民間借貸活動(dòng)日益興起。以上結(jié)果也說(shuō)明了隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，央行通過(guò)利率影響貸款的時(shí)效性在不斷增強(qiáng)。

四、利率市場(chǎng)化遵循的原則

利率作為資金使用的價(jià)格，亦屬價(jià)格范疇，必須遵循價(jià)格由市場(chǎng)供求決定的規(guī)律，以此來(lái)構(gòu)筑新的利率體系，使之能夠真實(shí)全面反映資金供求狀況。

逐步向國(guó)際慣例靠攏，拉長(zhǎng)利率期限，規(guī)范利率結(jié)構(gòu)系數(shù)，理順各種貸款之間，央行與金融機(jī)構(gòu)及證券市場(chǎng)之間的利率對(duì)應(yīng)關(guān)系；用利率體系的部分市場(chǎng)化逐步松動(dòng)利率管制，并形成更多的市場(chǎng)行為主體，漸進(jìn)向整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化過(guò)渡。

要注重相關(guān)配套的經(jīng)濟(jì)和金融改革，進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革，應(yīng)實(shí)行利息支出從企業(yè)稅后利潤(rùn)中支付，加速折舊的方法，迫使企業(yè)進(jìn)行清倉(cāng)控潛，加速經(jīng)濟(jì)周轉(zhuǎn)，加強(qiáng)企業(yè)自我積累與自我發(fā)展的能力，使企業(yè)逐步由外源式，粗放式向內(nèi)源式，集約型的模式過(guò)渡；加快金融體制，金融機(jī)構(gòu)的改革，實(shí)行政策性金融與商業(yè)性金融的分離，國(guó)有銀行更要加快商業(yè)化的步伐，進(jìn)一步理順央行-商業(yè)銀行-居民的貨幣政策傳導(dǎo)渠道；央行應(yīng)加大公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，大力加強(qiáng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的建立和發(fā)展。

進(jìn)一步規(guī)范外貿(mào)市場(chǎng)，提高外貿(mào)企業(yè)的自身競(jìng)爭(zhēng)力，把各種隱形的非關(guān)稅壁壘關(guān)稅化，逐步放寬人民幣匯率浮動(dòng)的范圍，漸進(jìn)放開(kāi)資本項(xiàng)目的管制。

五、我國(guó)利率市場(chǎng)化前景展望

存貸款利率放開(kāi)的環(huán)境活時(shí)機(jī)逐漸具備，存貸款利率下限管制有望在試點(diǎn)，評(píng)估，推廣的基礎(chǔ)上逐漸放開(kāi)。我國(guó)利率市場(chǎng)化目前已經(jīng)取得了階段性的成功，不僅為進(jìn)一步深化改革積累了經(jīng)驗(yàn)，為且對(duì)于優(yōu)化資金資源配置，促進(jìn)金融體系改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量起到了積極的推動(dòng)作用。相信如果在市場(chǎng)化過(guò)程中規(guī)避歷史上存在的問(wèn)題，我國(guó)會(huì)很快實(shí)現(xiàn)發(fā)達(dá)的利率市場(chǎng)化水平。