摘要：以選擇替換創(chuàng)業(yè)管理團隊還是維持管理團隊的戰(zhàn)略行為，作為分析創(chuàng)業(yè)投資雙方圍繞企業(yè)持續(xù)發(fā)展和企業(yè)控制權轉移的關鍵，從結合戰(zhàn)略行為選擇和契約設計的視角，分析該戰(zhàn)略行為選擇框架下，不同戰(zhàn)略行為的契約分配效果及相應的激勵效果，從而設計相應的契約，防范創(chuàng)業(yè)投資過程中的雙邊道德風險。

關鍵詞：雙邊道德風險；戰(zhàn)略行動；契約；談判

中圖分類號：F272文獻標識碼：A文章編號：1001-8409（2014）10-0043-04

1引言

2010年以來，阿里巴巴集團馬云管理團隊與雅虎集團圍繞阿里巴巴公司的控制權爭奪，在業(yè)界一度傳得沸沸揚揚。阿里巴巴與雅虎的控制權爭奪，焦點是雅虎集團是否利用控股權的優(yōu)勢，重新聘請職業(yè)經(jīng)理人團隊替換馬云管理團隊，還是在利益分配方面進行契約的優(yōu)化，以進一步激勵馬云管理團隊的努力。

事實上，關于替換管理團隊還是繼續(xù)維持現(xiàn)有管理團隊的戰(zhàn)略行動選擇，是創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)常面臨的一個困境?；趥€人收益最優(yōu)的“經(jīng)濟人”假設，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會利用實際控制企業(yè)的優(yōu)勢，采取以利于自己為最終目的的宗旨，可能會采取犧牲創(chuàng)業(yè)投資公司利益的行為。典型的方式即：當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有控制權時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不管企業(yè)發(fā)展好壞，傾向于采取繼續(xù)由其維持經(jīng)營而不愿意被職業(yè)經(jīng)理人替換，以確保控制權帶來的私人收益，從而“套牢”創(chuàng)業(yè)投資家的道德風險[1，2]。

本文最主要的創(chuàng)新是：采取在創(chuàng)業(yè)投資雙方合作過程中，引入戰(zhàn)略行為選擇，從動態(tài)的視角探討不同戰(zhàn)略選擇的契約設計與優(yōu)化。這是一種思路的轉變。

4結語

契約工具的選擇與安排是解決創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德風險問題的重要手段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)的自然狀態(tài)作為一個重要的不可確定因素，對創(chuàng)業(yè)投資雙方的努力行為選擇以及戰(zhàn)略行動選擇有著重要的決定作用。在企業(yè)發(fā)展狀態(tài)變化過程中，選擇繼續(xù)維持企業(yè)發(fā)展還是用職業(yè)經(jīng)理人替換創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過程中經(jīng)常碰到的困境。利用這一戰(zhàn)略行動選擇，對于激勵甚至約束創(chuàng)業(yè)投資雙方的努力行為，是當前依靠契約設計來激勵雙方努力外的另一個重要的制度安排[4，5]。

將戰(zhàn)略行動選擇與契約工具結合起來，通過相機控制激勵來調節(jié)或調整雙方的收益分配，以此間接調動雙方的努力程度，減緩或部分消除雙邊道德風險，是一種更為現(xiàn)實且可行的思路。

參考文獻：

[1]Gebhard and Schmidt. Financing A Portfolio of Projects[J]. Journal of Finance， 2010， 78 （1） ：1-54.

[2]Cornelli F， Yosha O. Stage Financing and the Role of Convertible Securities.Review of Economic Studies[J]. 2003，70（1）：1-32.

[3]朱立龍.政府-企業(yè)間質量監(jiān)管博弈分析[J].軟科學，2013， 27（1）：47-49.

[4]殷林森.考慮私人收益的創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德風險研究[J].軟科學，2010， 24（3）：127-131.

[5]殷林森.雙邊道德風險、股權契約安排、相機談判契約[J].管理評論，2010， 22（8）：10-29.

（責任編輯：冉春紅）

摘要：以選擇替換創(chuàng)業(yè)管理團隊還是維持管理團隊的戰(zhàn)略行為，作為分析創(chuàng)業(yè)投資雙方圍繞企業(yè)持續(xù)發(fā)展和企業(yè)控制權轉移的關鍵，從結合戰(zhàn)略行為選擇和契約設計的視角，分析該戰(zhàn)略行為選擇框架下，不同戰(zhàn)略行為的契約分配效果及相應的激勵效果，從而設計相應的契約，防范創(chuàng)業(yè)投資過程中的雙邊道德風險。

關鍵詞：雙邊道德風險；戰(zhàn)略行動；契約；談判

中圖分類號：F272文獻標識碼：A文章編號：1001-8409（2014）10-0043-04

1引言

2010年以來，阿里巴巴集團馬云管理團隊與雅虎集團圍繞阿里巴巴公司的控制權爭奪，在業(yè)界一度傳得沸沸揚揚。阿里巴巴與雅虎的控制權爭奪，焦點是雅虎集團是否利用控股權的優(yōu)勢，重新聘請職業(yè)經(jīng)理人團隊替換馬云管理團隊，還是在利益分配方面進行契約的優(yōu)化，以進一步激勵馬云管理團隊的努力。

事實上，關于替換管理團隊還是繼續(xù)維持現(xiàn)有管理團隊的戰(zhàn)略行動選擇，是創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)常面臨的一個困境?；趥€人收益最優(yōu)的“經(jīng)濟人”假設，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會利用實際控制企業(yè)的優(yōu)勢，采取以利于自己為最終目的的宗旨，可能會采取犧牲創(chuàng)業(yè)投資公司利益的行為。典型的方式即：當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有控制權時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不管企業(yè)發(fā)展好壞，傾向于采取繼續(xù)由其維持經(jīng)營而不愿意被職業(yè)經(jīng)理人替換，以確?？刂茩鄮淼乃饺耸找妫瑥亩疤桌巍眲?chuàng)業(yè)投資家的道德風險[1，2]。

本文最主要的創(chuàng)新是：采取在創(chuàng)業(yè)投資雙方合作過程中，引入戰(zhàn)略行為選擇，從動態(tài)的視角探討不同戰(zhàn)略選擇的契約設計與優(yōu)化。這是一種思路的轉變。

4結語

契約工具的選擇與安排是解決創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德風險問題的重要手段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)的自然狀態(tài)作為一個重要的不可確定因素，對創(chuàng)業(yè)投資雙方的努力行為選擇以及戰(zhàn)略行動選擇有著重要的決定作用。在企業(yè)發(fā)展狀態(tài)變化過程中，選擇繼續(xù)維持企業(yè)發(fā)展還是用職業(yè)經(jīng)理人替換創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過程中經(jīng)常碰到的困境。利用這一戰(zhàn)略行動選擇，對于激勵甚至約束創(chuàng)業(yè)投資雙方的努力行為，是當前依靠契約設計來激勵雙方努力外的另一個重要的制度安排[4，5]。

將戰(zhàn)略行動選擇與契約工具結合起來，通過相機控制激勵來調節(jié)或調整雙方的收益分配，以此間接調動雙方的努力程度，減緩或部分消除雙邊道德風險，是一種更為現(xiàn)實且可行的思路。

參考文獻：

[1]Gebhard and Schmidt. Financing A Portfolio of Projects[J]. Journal of Finance， 2010， 78 （1） ：1-54.

[2]Cornelli F， Yosha O. Stage Financing and the Role of Convertible Securities.Review of Economic Studies[J]. 2003，70（1）：1-32.

[3]朱立龍.政府-企業(yè)間質量監(jiān)管博弈分析[J].軟科學，2013， 27（1）：47-49.

[4]殷林森.考慮私人收益的創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德風險研究[J].軟科學，2010， 24（3）：127-131.

[5]殷林森.雙邊道德風險、股權契約安排、相機談判契約[J].管理評論，2010， 22（8）：10-29.

（責任編輯：冉春紅）

摘要：以選擇替換創(chuàng)業(yè)管理團隊還是維持管理團隊的戰(zhàn)略行為，作為分析創(chuàng)業(yè)投資雙方圍繞企業(yè)持續(xù)發(fā)展和企業(yè)控制權轉移的關鍵，從結合戰(zhàn)略行為選擇和契約設計的視角，分析該戰(zhàn)略行為選擇框架下，不同戰(zhàn)略行為的契約分配效果及相應的激勵效果，從而設計相應的契約，防范創(chuàng)業(yè)投資過程中的雙邊道德風險。

關鍵詞：雙邊道德風險；戰(zhàn)略行動；契約；談判

中圖分類號：F272文獻標識碼：A文章編號：1001-8409（2014）10-0043-04

1引言

2010年以來，阿里巴巴集團馬云管理團隊與雅虎集團圍繞阿里巴巴公司的控制權爭奪，在業(yè)界一度傳得沸沸揚揚。阿里巴巴與雅虎的控制權爭奪，焦點是雅虎集團是否利用控股權的優(yōu)勢，重新聘請職業(yè)經(jīng)理人團隊替換馬云管理團隊，還是在利益分配方面進行契約的優(yōu)化，以進一步激勵馬云管理團隊的努力。

事實上，關于替換管理團隊還是繼續(xù)維持現(xiàn)有管理團隊的戰(zhàn)略行動選擇，是創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)常面臨的一個困境?；趥€人收益最優(yōu)的“經(jīng)濟人”假設，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會利用實際控制企業(yè)的優(yōu)勢，采取以利于自己為最終目的的宗旨，可能會采取犧牲創(chuàng)業(yè)投資公司利益的行為。典型的方式即：當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有控制權時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不管企業(yè)發(fā)展好壞，傾向于采取繼續(xù)由其維持經(jīng)營而不愿意被職業(yè)經(jīng)理人替換，以確保控制權帶來的私人收益，從而“套牢”創(chuàng)業(yè)投資家的道德風險[1，2]。

本文最主要的創(chuàng)新是：采取在創(chuàng)業(yè)投資雙方合作過程中，引入戰(zhàn)略行為選擇，從動態(tài)的視角探討不同戰(zhàn)略選擇的契約設計與優(yōu)化。這是一種思路的轉變。

4結語

契約工具的選擇與安排是解決創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德風險問題的重要手段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)的自然狀態(tài)作為一個重要的不可確定因素，對創(chuàng)業(yè)投資雙方的努力行為選擇以及戰(zhàn)略行動選擇有著重要的決定作用。在企業(yè)發(fā)展狀態(tài)變化過程中，選擇繼續(xù)維持企業(yè)發(fā)展還是用職業(yè)經(jīng)理人替換創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過程中經(jīng)常碰到的困境。利用這一戰(zhàn)略行動選擇，對于激勵甚至約束創(chuàng)業(yè)投資雙方的努力行為，是當前依靠契約設計來激勵雙方努力外的另一個重要的制度安排[4，5]。

將戰(zhàn)略行動選擇與契約工具結合起來，通過相機控制激勵來調節(jié)或調整雙方的收益分配，以此間接調動雙方的努力程度，減緩或部分消除雙邊道德風險，是一種更為現(xiàn)實且可行的思路。

參考文獻：

[1]Gebhard and Schmidt. Financing A Portfolio of Projects[J]. Journal of Finance， 2010， 78 （1） ：1-54.

[2]Cornelli F， Yosha O. Stage Financing and the Role of Convertible Securities.Review of Economic Studies[J]. 2003，70（1）：1-32.

[3]朱立龍.政府-企業(yè)間質量監(jiān)管博弈分析[J].軟科學，2013， 27（1）：47-49.

[4]殷林森.考慮私人收益的創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德風險研究[J].軟科學，2010， 24（3）：127-131.

[5]殷林森.雙邊道德風險、股權契約安排、相機談判契約[J].管理評論，2010， 22（8）：10-29.

（責任編輯：冉春紅）