杜善友

3只具備安全邊際的回購(gòu)股有哪些優(yōu)勢(shì)？ 《投資者報(bào)》記者結(jié)合公司回購(gòu)價(jià)與公司經(jīng)營(yíng)狀況等進(jìn)行了研究。

金發(fā)科技：改性塑料龍頭企業(yè)

金發(fā)科技2014年1月28日發(fā)布公告稱，截至1月24日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份7440萬(wàn)股，占總股本的2.82%，購(gòu)買的最高價(jià)為5.81元/股，最低價(jià)為4.91元/股，支付總金額約為4.1億元。

對(duì)此，金發(fā)科技董事會(huì)秘書寧凱軍表示：“實(shí)施回購(gòu)是考慮當(dāng)時(shí)公司股票被低估，同時(shí)看好自己的主業(yè)，特別是新材料的未來(lái)發(fā)展空間。本次回購(gòu)維護(hù)了公司資本市場(chǎng)形象，增強(qiáng)了投資者信心，基本達(dá)到了公司當(dāng)初預(yù)期。”

截至10月23日，金發(fā)科技收盤價(jià)為5.13元，較最高回購(gòu)價(jià)仍有0.78元的差距。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，金發(fā)科技主要從事改性塑料的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，下游應(yīng)用于家電、汽車、電子電器等領(lǐng)域。公司現(xiàn)擁有廣州、上海、綿陽(yáng)、天津、昆山五大生產(chǎn)基地，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品最齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)。

近年來(lái)，隨著節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，一方面，塑料占汽車自重比例不斷提高，車用改性塑料需求大大提升；另一方面，合資車企零部件采購(gòu)本土化，使國(guó)內(nèi)車用改性塑料進(jìn)口替代速度加快，市場(chǎng)份額提升。

此外，除傳統(tǒng)改性塑料產(chǎn)品之外，金發(fā)科技還陸續(xù)推動(dòng)完全可降解塑料、碳纖維、木塑等新材料的應(yīng)用和推廣。公司公告顯示，2013年12月，公司與新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)簽署框架協(xié)議，計(jì)劃未來(lái)3年與兵團(tuán)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣總站共同進(jìn)行700萬(wàn)畝以上生物降解農(nóng)膜的示范和推廣等相關(guān)工作。據(jù)介紹，公司可降解地膜在云南地區(qū)的推廣使用也已試驗(yàn)成功。業(yè)內(nèi)人士稱，未來(lái)可降解地膜的大面積推廣，將為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

在機(jī)構(gòu)投資評(píng)級(jí)方面，民生證券和興業(yè)證券最新給予該公司“強(qiáng)烈推薦”和“增持”評(píng)級(jí)。其中，興業(yè)證券在8月26日對(duì)金發(fā)科技的半年報(bào)跟蹤研究報(bào)告中表示，“金發(fā)科技是我國(guó)改性塑料龍頭企業(yè)。憑借技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)，公司在整車、家電等市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，公司改性塑料銷量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外可降解塑料、木塑材料等推廣已取得一定進(jìn)展，未來(lái)進(jìn)展值得關(guān)注?！?/p>

金融街：跌破凈資產(chǎn)的地產(chǎn)股

金融街9月24日晚間公告稱，公司擬自2014年9月16日起至2015年9月16日期間動(dòng)用最高不超過(guò)2.5億元自有資金回購(gòu)公司股票，最高回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)7.5元/股，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份約3333萬(wàn)股，占公司總股本的1.1%。關(guān)于回購(gòu)的目的，公司表示：“公司股票的市場(chǎng)價(jià)格低于凈資產(chǎn)，與公司的內(nèi)在價(jià)值不符。為維護(hù)廣大股東利益，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展，公司擬以自有資金回購(gòu)公司股份?！?/p>

截至今年6月30日，金融街的每股凈資產(chǎn)為7.23元。受到地產(chǎn)政策影響，其今年股價(jià)一直徘徊在7元下方，10月23日，其股價(jià)收于6.13元，市凈率不足1倍。

金融街此次回購(gòu)股票，在資本市場(chǎng)引發(fā)較大關(guān)注。市場(chǎng)分析認(rèn)為，金融街此舉短期目的是為了狙擊安邦系增持。截至6月30日，和諧健康保險(xiǎn)（安邦保險(xiǎn)旗下子公司）持有金融街2.69億股份，占比8.88%；其關(guān)聯(lián)方安邦人壽持有3373萬(wàn)股，占比1.11%。這意味著，安邦系合計(jì)持有金融街9.99%股權(quán)。而一旦金融街完成此次回購(gòu)，安邦系將被動(dòng)舉牌，因?yàn)榻鹑诮挚偣杀咀N1.10%之后，安邦系持股將自動(dòng)超過(guò)10%，從而觸發(fā)二次舉牌。

對(duì)于此次公司回購(gòu)，瑞銀證券在10月14日的研究報(bào)告中認(rèn)為，公司回購(gòu)價(jià)格不高于7.50元/股（較公司每股凈資產(chǎn)7.23元/股溢價(jià)3.7%），該股票回購(gòu)計(jì)劃將在一段時(shí)間內(nèi)將對(duì)公司股價(jià)形成支撐。

廣州發(fā)展：有望受益天然氣業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)

8月16日，廣州發(fā)展發(fā)布公告稱，截至2014年8月14日，本次回購(gòu)期限已滿，公司已回購(gòu)1602.5萬(wàn)股，占公司總股本的0.58%，購(gòu)買的最高價(jià)為4.90元/股，最低價(jià)為4.75元/股，支付的總金額約為7825萬(wàn)元（含傭金）。

此外，公司大股東廣州發(fā)展集團(tuán)自2013年7月2日開(kāi)始的增持行為已完成。期間，廣州發(fā)展集團(tuán)累計(jì)增持公司股份252.9萬(wàn)股。

在經(jīng)營(yíng)方面，廣州發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為電力、天然氣和燃料三大板塊，是廣州的綜合能源服務(wù)商，典型的公用事業(yè)股。其中，由于電力（主要是火電）和燃料板塊的低估值拖累，廣州發(fā)展的股價(jià)近一年一直在凈資產(chǎn)附近徘徊。

在估值方面，華泰證券在5月22日的研究報(bào)告中指出：“股價(jià)安全邊際十分充分，長(zhǎng)期價(jià)值投資者值得擁有。驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速提升的動(dòng)力主要來(lái)自天然氣業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)和電力業(yè)務(wù)盈利的持續(xù)改善。天然氣業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，推動(dòng)公司未來(lái)3年盈利復(fù)合增速達(dá)到20%左右，且天然氣盈利占比的不斷提升，有利于公司整體估值的抬升?！薄?