云南財(cái)經(jīng)大學(xué) 張 銳

我國養(yǎng)老保險(xiǎn)的支付風(fēng)險(xiǎn)從個(gè)人角度看，分為不可分散風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于城鎮(zhèn)企業(yè)職工而言，影響?zhàn)B老保險(xiǎn)金支付可分散風(fēng)險(xiǎn)的因素為保險(xiǎn)繳納比例、工資增長率、繳費(fèi)年限和養(yǎng)老金投資收益率，其中繳納比例為最敏感因素。因此，建議通過提高勞動(dòng)技能來增加工資收入，從而提高保險(xiǎn)繳納比例；延遲退休以增加繳費(fèi)年限；購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，合理投資自己的養(yǎng)老儲(chǔ)備以提高收益率等措施來降低可分散風(fēng)險(xiǎn)。

一、職工養(yǎng)老保險(xiǎn)現(xiàn)狀

隨著人口老齡化趨勢(shì)的加劇，未來幾十年我國能否有足夠的資金來應(yīng)對(duì)龐大的養(yǎng)老支出已成為當(dāng)前的熱點(diǎn)問題而頗受關(guān)注。國內(nèi)學(xué)者主要圍繞增加保險(xiǎn)覆蓋面、完善國家社會(huì)保障政策、改變保險(xiǎn)支付方式、預(yù)測(cè)未來巨額隱形債務(wù)幾方面來探討如何降低養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn)。然而，養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn)從國家的角度來看表現(xiàn)為是否有足夠的資金來支付退休金。從個(gè)人的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為能否有退休金，以及退休金能否滿足基本的生活。相對(duì)于前者，后者更能成為老百姓關(guān)注的焦點(diǎn)。

我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)行雙軌制，行政機(jī)關(guān)和全額撥款事業(yè)單位職工養(yǎng)老金由財(cái)政撥付。其余單位和城鎮(zhèn)企業(yè)及新農(nóng)保實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的模式。社會(huì)統(tǒng)籌體現(xiàn)了現(xiàn)收現(xiàn)付制代際供養(yǎng)的職能，降低了養(yǎng)老金貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但隨著人口老齡化的加劇，國家會(huì)出現(xiàn)養(yǎng)老金資產(chǎn)不能彌補(bǔ)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。而個(gè)人賬戶則體現(xiàn)了完全積累制“自己養(yǎng)自己”的理念，有利于保障養(yǎng)老保險(xiǎn)的公平性，調(diào)動(dòng)參保者的積極性，避免人口老齡化的影響，但會(huì)加重參保者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。我國城鎮(zhèn)所有企業(yè)及其職工必須履行繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的義務(wù)。目前，企業(yè)的繳費(fèi)比例為工資總額的20%左右，個(gè)人繳費(fèi)比例為本人工資的8%。企業(yè)繳納的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)一部分用于建立統(tǒng)籌基金，一部分劃入個(gè)人賬戶；個(gè)人繳納的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入個(gè)人賬戶。

從投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)能否規(guī)避分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。國家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位的職工養(yǎng)老金全部由財(cái)政撥付，職工承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于新農(nóng)保覆蓋率較低，因此，本文選擇城鎮(zhèn)企業(yè)職工作為養(yǎng)老金支付可分散風(fēng)險(xiǎn)的研究對(duì)象。我國城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資主體由國家、企業(yè)和個(gè)人構(gòu)成，受益者為個(gè)人。由于國家和企業(yè)對(duì)于職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資沒有受益權(quán)，投資風(fēng)險(xiǎn)的承受者為職工。對(duì)于社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金，國家財(cái)政補(bǔ)貼多少資金，企業(yè)給個(gè)人繳納多少比例沒有一個(gè)強(qiáng)制性地、一成不變的辦法執(zhí)行，需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長水平、人口老齡化程度和國家社會(huì)保障政策來定。這部分養(yǎng)老金支付的風(fēng)險(xiǎn)職工沒有能力規(guī)避，只能被動(dòng)承受，將此看作不可分散風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)它進(jìn)行研究從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度來說沒有現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)于個(gè)人賬戶特別是個(gè)人繳納的部分，職工可通過增加繳納比例、增加繳納年限等可控因素來降低自己的養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn)。因此，可將個(gè)人賬戶中自己積累資金風(fēng)險(xiǎn)看作可分散風(fēng)險(xiǎn)。本文針對(duì)我國城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)金的個(gè)人賬戶資金所帶來的可分散風(fēng)險(xiǎn)，通過構(gòu)建支付風(fēng)險(xiǎn)模型，采用敏感分析法從職工個(gè)人的角度，分析影響未來養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感性，力圖探尋降低養(yǎng)老金個(gè)人賬戶支付風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

二、模型構(gòu)建

模型構(gòu)建前提：本模型的個(gè)人賬戶支付風(fēng)險(xiǎn)不是指無法支付養(yǎng)老金的可能性，而是指替代率的高低。本模型替代率=退休當(dāng)年的養(yǎng)老金÷上年工資；職工在職所積累的資金退休后以年金的形式發(fā)放；假設(shè)職工繳費(fèi)年限為n年，60歲退休，從60-n歲繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)；假設(shè)工資增長率為g；以社?；鹗找媛蔾為折現(xiàn)率；假定職工壽命為N歲；為方便計(jì)算，以年工資代替月工資，并設(shè)w為參保人工作前一年企業(yè)職工平均工資；繳費(fèi)比例為s。

某職工繳納和獲得個(gè)人賬戶自己積累養(yǎng)老金的現(xiàn)金流量如表1所示。

表1

假設(shè)某職工從60-n歲起，按年工資s的比例繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)，至59歲最后一次繳納，共交n次保險(xiǎn)。60歲退休獲第一次保險(xiǎn)金，至N歲逝世共獲N-60+1年保險(xiǎn)金。將59歲當(dāng)做繳費(fèi)的終值點(diǎn)和領(lǐng)取保險(xiǎn)的現(xiàn)值點(diǎn)。則有

由此導(dǎo)出

代入數(shù)據(jù)：以我國城鎮(zhèn)職工年平均工資2.88萬（約合3萬）為w；目前養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶繳納比例為8%，即為s；假設(shè)職工23歲工作，則繳費(fèi)年限為n=60-23=37年；以我國社?；?%的收益率為k；以平均壽命75歲為N；以5%為工資增長率g,則

三、模型分析

通過計(jì)算可知，城鎮(zhèn)企業(yè)職工在職繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)37年，在工作前一年工資3萬，以5%的比例增長，養(yǎng)老金投資收益率2%，壽命75歲的前提下，每年從自己積累的個(gè)人賬戶中獲得的保險(xiǎn)金僅為退休前一年工資的13.56%，離國家目標(biāo)替代率58.8%還有很大的差距。這部分差距主要由社會(huì)統(tǒng)籌補(bǔ)償。從模型可知，替代率與職工繳納保險(xiǎn)前一年的工資無關(guān)，影響替代率的因素有繳納比例、繳費(fèi)年限、工資增長率、養(yǎng)老金投資收益率和壽命。由于不能期望個(gè)人壽命短，來提高每年可支付的個(gè)人積累養(yǎng)老金。壽命長而帶來的養(yǎng)老金的支付風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)統(tǒng)籌承擔(dān)，因此，壽命在可分散風(fēng)險(xiǎn)分析中屬于非相關(guān)因素，不予考慮。下面，根據(jù)模型分別計(jì)算當(dāng)各影響因素增加或下降20%時(shí)，替代率的結(jié)果及變動(dòng)率。通過對(duì)比，可看出各因素對(duì)養(yǎng)老金替代率的影響作用。

表2

表2結(jié)果表明：工資增長率與養(yǎng)老金替代率呈反方向變動(dòng)，其余三個(gè)因素與替代率呈正方向變動(dòng)。其中，繳納比例增加或下降20%時(shí)，替代率也增加或下降20%，兩者呈正比例變動(dòng)，為最敏感因素。當(dāng)工資增長率增加20%時(shí)，替代率下降12.68%，增長率下降20%時(shí)，替代率增加15.78%，為次敏感因素。當(dāng)保險(xiǎn)收益率增加20%時(shí)，替代率增加9.43%，收益率下降20%時(shí)，替代率下降8.48%，收益率增加對(duì)替代率的敏感性大于下降的敏感性。而繳費(fèi)年限則相反，當(dāng)年限增加20%時(shí)替代率增加9.58%，下降20%時(shí)，替代率下降13.56%，繳費(fèi)年限增加對(duì)替代率的敏感性小于下降的敏感性。

可見，在我國目前的養(yǎng)老保險(xiǎn)政策下，城鎮(zhèn)企業(yè)職工個(gè)人積累的養(yǎng)老金在未來的退休金中僅是杯水車薪，若要提高替代率，只能依靠社會(huì)統(tǒng)籌，養(yǎng)老責(zé)任主要由政府承擔(dān)，個(gè)人需面對(duì)較大的不可分散風(fēng)險(xiǎn)。而主導(dǎo)可分散風(fēng)險(xiǎn)的因素有繳費(fèi)比例、工資增長率、繳納年限和養(yǎng)老保險(xiǎn)金收益率。由于工資增長率越大，退休前一年的收入就越高，以年金的形式平攤到各退休年份的收入占退休前年收入的比例即替代率就越低。然而此時(shí)的低替代率僅表明退休前后收入存在差距，并不代表退休金絕對(duì)數(shù)額低下。因此，通過降低工資收益率來提高替代率必然造成退休前后收入差距雖小，但退休金數(shù)額低下的局面。這種分散風(fēng)險(xiǎn)的措施是沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的。那么，提高繳費(fèi)比例、增加繳費(fèi)年限和養(yǎng)老保險(xiǎn)金收益率就成為降低可分散風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

四、企業(yè)職工養(yǎng)老金支付可分散風(fēng)險(xiǎn)降低建議

（一）增加個(gè)人收入，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納比例 在敏感性分析里，繳納比例為最敏感因素，比例提高意味著職工繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)越多，那么將來從個(gè)人賬戶積累資金中獲得的報(bào)酬越多。然而，在職工平均工資低水平的情況下，增加繳納比例會(huì)擠占衣食住行等基本生活需求。如果職工平均工資較高，增加繳納比例僅會(huì)擠占休閑娛樂等額外生活需求。所以，提高繳納比例的有效前提是個(gè)人工資水平的提高。而提高工資須從兩個(gè)方面努力：第一，國家應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)收入分配政策的改革，提高勞動(dòng)報(bào)酬在國民收入中的比例，降低所得稅及流轉(zhuǎn)稅以增加職工工資。但以上改革是否成功完全取決于政府的決心和良心，對(duì)職工來講仍然屬于不可控因素。第二，加強(qiáng)自身的職業(yè)培訓(xùn)，提高勞動(dòng)技能，以扎實(shí)的工作技能和豐富的工作經(jīng)驗(yàn)來獲取高額工資報(bào)酬。只要個(gè)人收入增加了，即便養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中個(gè)人賬戶的繳納比例不變，職工也可購入商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)來增加對(duì)養(yǎng)老金的投資。

（二）增加繳費(fèi)年限，避免提前退休 增加繳費(fèi)年限有兩個(gè)途徑，一是提前工作，二是延遲退休。企業(yè)職工參加工作的時(shí)間通常是完成最后學(xué)業(yè)的時(shí)間。社會(huì)并不提倡完成學(xué)業(yè)前就參加工作，因?yàn)檫@樣意味著職工未積累足夠的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)時(shí)就倉促工作，其工資待遇必然較低，不利于養(yǎng)老金的投入。但是要避免為了逃避工作而延長學(xué)習(xí)時(shí)間，如果延長學(xué)習(xí)所帶來的知識(shí)及經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備并不能為將來增加工資收入，那么從養(yǎng)老儲(chǔ)備的角度看是極不合算的。

另一途徑是延遲退休。對(duì)于延遲退休，國內(nèi)學(xué)界通常持支持態(tài)度。鄧大松、王增文（2008）認(rèn)為不提高退休年齡就會(huì)對(duì)養(yǎng)老金的支付問題產(chǎn)生越來越大的壓力。李保華（2009）認(rèn)為，考慮到人均預(yù)期壽命有向后延伸的趨勢(shì)，工作年限在客觀上受到擠壓，只有延遲退休年齡，才能緩解個(gè)人自我養(yǎng)老的壓力。林寶（2009）的測(cè)算結(jié)果表明，提高退休年齡能使中國退休職工和在職職工的養(yǎng)老金隱性債務(wù)規(guī)模大大減少，從而進(jìn)一步增加制度的可延續(xù)性。我國已于2010年在上海實(shí)行彈性退休制度，推遲退休已成為一種趨勢(shì)。因此，企業(yè)職工在身體許可的條件下，應(yīng)延遲退休年齡，增加繳納保險(xiǎn)金的年限，避免提前退休，從而降低養(yǎng)老金支付的可分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理投資養(yǎng)老保險(xiǎn)金，提高保險(xiǎn)收益率 目前我國對(duì)個(gè)人賬戶基金的管理形成了兩種體制,中央財(cái)政補(bǔ)助部分交由全國社保基金理事會(huì)管理,地方財(cái)政補(bǔ)助部分交由省級(jí)部門管理。投資決策由保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)集中進(jìn)行，個(gè)人無法參與。為保證養(yǎng)老金的安全性和流動(dòng)性，投資對(duì)象多為國債和銀行存款，收益率較低，為2%左右。這種投資模式下的低收益率對(duì)職工而言是不可分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，職工只能對(duì)自己的養(yǎng)老儲(chǔ)備進(jìn)行合理投資。針對(duì)我國證券市場(chǎng)長期低迷，其余投資渠道缺乏的情況下，可選擇購入信譽(yù)度高、投資收益好的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，有多余住房的職工可選擇以房養(yǎng)老。

［1］梁穎：《我國城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)存在的問題及完善對(duì)策》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2010 年第1 期。

［2］李保華：《退休年齡選擇機(jī)理:基于人力資本與社會(huì)保障的視角》，《新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2009 年第2 期。

［3］林寶：《提高退休年齡對(duì)中國養(yǎng)老金隱性債務(wù)的影響》，《中國人口科學(xué)》2009 年第6 期。