張勇

摘要：本文基于信任視角考察了內(nèi)部控制、市場地位能否對企業(yè)商業(yè)信用融資產(chǎn)生影響以及在此過程中的交互作用。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能得到供應(yīng)商的信任，獲得越高的商業(yè)信用融資額；市場地位低的企業(yè)，其商業(yè)信用融資水平也低；高質(zhì)量內(nèi)部控制帶來的高信任度顯著削弱了低市場地位對企業(yè)商業(yè)信用融資的負面影響，即對市場地位較低的企業(yè)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制將顯著增加其商業(yè)信用融資能力。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以緩解中小微企業(yè)存在的融資難問題，但其自愿披露內(nèi)部控制信息的概率不高，這表明有關(guān)部門應(yīng)制定相關(guān)政策促進中小微企業(yè)加強內(nèi)部控制體系建設(shè)并積極對外披露內(nèi)部控制信息，從而增強其外部融資能力。

關(guān)鍵詞：信任；內(nèi)部控制質(zhì)量；市場地位；商業(yè)信用融資

中圖分類號：F832文獻標(biāo)識碼：B

一、引言

制度是經(jīng)濟社會中信任的重要來源之一（張維迎，2002）。作為正式制度的安排，資本市場上企業(yè)內(nèi)部控制及其鑒證、信息披露行為能夠提高會計信息質(zhì)量（Doyle et al.，2007；董望、陳漢文，2011；方紅星、金玉娜，2011），緩解企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對稱，增進相互信任。內(nèi)部控制因具有信任功能而成為公司治理中的重要信任機制（雷宇，2012）。

理論上內(nèi)部控制可以增進企業(yè)-供應(yīng)商之間的信任，進而使企業(yè)獲得較多的商業(yè)信用融資額。因為供應(yīng)商提供商業(yè)信用的前提就是信任（朱慈蘊、王莉萍，2004），諸多文獻甚至將商業(yè)信用作為企業(yè)與供應(yīng)商之間信任度衡量的工具（Johnson et al.，2002；Raiser et al.，2008；屈耀輝，2012）。遺憾的是，至今鮮有文獻從實證角度對其進行檢驗分析。本文基于信任理論嘗試研究這一問題。

中小微型企業(yè)由于信息不透明、擔(dān)保抵押不足而在銀行等正規(guī)金融市場存在金融抑制問題，在收集企業(yè)“軟信息”方面具有優(yōu)勢的非正規(guī)金融如商業(yè)信用（林毅夫、孫希芳，2005）已成為中小微企業(yè)重要的外源性融資來源。中小微企業(yè)一般市場地位較低，償債能力難以博得供應(yīng)商的信任，市場地位高的企業(yè)則相反。但現(xiàn)有文獻并未清晰揭示市場地位與企業(yè)內(nèi)部控制機制之間是否存在交互作用，故本文將進一步考察市場地位與內(nèi)部控制機制之間的交互作用。

本文可能的貢獻在于：一是基于信任理論，考察了企業(yè)內(nèi)部控制能否影響供應(yīng)商信用政策的制定，這彌補了當(dāng)前與此相關(guān)的規(guī)范與經(jīng)驗研究文獻的不足；二是考察了經(jīng)濟社會其他類型信任機制與內(nèi)部控制在對企業(yè)商業(yè)信用融資的影響中是否存在交互作用；三是對于市場地位較低的中小微型企業(yè)普遍存在的融資難問題提供了一個可行的解決辦法：中小微型企業(yè)應(yīng)加強自身內(nèi)部控制體系建設(shè)，積極披露內(nèi)部控制自我評價報告及其鑒證信息，利用內(nèi)部控制信號傳遞功能，維持、增進與供應(yīng)商之間的合作信任關(guān)系，進而緩解其所面臨的經(jīng)營性融資難問題。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資

基于雙方購銷關(guān)系和較高信用基礎(chǔ)而發(fā)生的商業(yè)信用是企業(yè)在購銷商品或勞務(wù)時采取延期付款或預(yù)收貨款方式占用客戶資金而形成的上下游企業(yè)之間的信貸關(guān)系。相對于銀行等正規(guī)金融，商業(yè)信用屬于非正規(guī)金融的范疇（林毅夫、孫希芳，2005），在使用者的財務(wù)報表中反映為應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款。商業(yè)信用的提供可以拓展銷售渠道、增加銷售額，而緩收貨款喪失良好的投資機會、承擔(dān)應(yīng)收款項的管理成本以及發(fā)生壞賬的損失則是上游供應(yīng)商在制定商業(yè)信用是否給予（或繼續(xù)給予）的政策時需權(quán)衡的因素，其博弈的依據(jù)就是長期購銷業(yè)務(wù)形成的交易伙伴關(guān)系所帶來的信息優(yōu)勢（Burkart和Ellingsen，2004），包括信用申請企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、行業(yè)競爭狀況等。內(nèi)部控制在此過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

首先，內(nèi)部控制的核心、首要目標(biāo)是保證企業(yè)財務(wù)報告的質(zhì)量。高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以確保企業(yè)財務(wù)報告信息真實、可靠，而財務(wù)報告具有為債務(wù)契約簽訂與執(zhí)行提供必要信息的價值（Asquith et al.，2005；Bharath et al.，2008）。Hui et al.（2012）認為，上游供應(yīng)商對下游企業(yè)的會計信息也有穩(wěn)健、可靠的需求。商業(yè)信用申請人財務(wù)報表中所反映的企業(yè)償債能力、盈利能力、可供擔(dān)保的資產(chǎn)正是上游供應(yīng)商采用的“5C”信用評價系統(tǒng)即客戶品質(zhì)（character）、能力（capacity）、資本（capital）、抵押（collateral）、條件（conditions）的重要內(nèi)容，所以真實、穩(wěn)健的財務(wù)會計信息有利于供應(yīng)商進行是否給予商業(yè)信用的信任決策。諸多文獻已經(jīng)證實，內(nèi)嵌于企業(yè)財務(wù)信息產(chǎn)生過程中的財務(wù)報告內(nèi)部控制能夠從根本上有效防范財務(wù)舞弊的發(fā)生（章鐵生、林鐘高，2011），高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠抑制企業(yè)的盈余管理行為（方紅星、金玉娜，2011），提高會計信息質(zhì)量（董望、陳漢文，2011；孫芳城等，2011）。劉峰（2006、2009）、雷宇（2012）進一步認為復(fù)式記賬、會計準(zhǔn)則和外部審計使得財務(wù)會計信息具有信任功能，因此內(nèi)嵌財務(wù)會計信息系統(tǒng)之中的內(nèi)部控制體系還具有信任品的特征。高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以提高財務(wù)會計信息的信任度，進而緩解企業(yè)-供應(yīng)商之間的信息不對稱，提升基于供企信任的商業(yè)信用融資能力。

其次，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于提升企業(yè)的償債能力，便于供應(yīng)商做出信用決策。能否及時、安全地收回應(yīng)收款項是供應(yīng)商在制定商業(yè)信用政策時首要考慮的問題，這關(guān)系到企業(yè)整體營運資金的安全。高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于提升企業(yè)的償債能力：一方面，我國《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引（2008、2010）規(guī)定，內(nèi)部控制的目標(biāo)包括螺旋上升的財務(wù)報告目標(biāo)、資產(chǎn)安全目標(biāo)、合法合規(guī)目標(biāo)、經(jīng)營效率目標(biāo)及戰(zhàn)略目標(biāo)，這意味著內(nèi)部控制已從單純的財務(wù)報告導(dǎo)向轉(zhuǎn)向財務(wù)報告與價值創(chuàng)造導(dǎo)向并重的局面，企業(yè)應(yīng)根據(jù)內(nèi)外環(huán)境因素，構(gòu)建和實施包含戰(zhàn)略控制、管理控制及作業(yè)控制在內(nèi)的戰(zhàn)略導(dǎo)向型與系統(tǒng)整合型內(nèi)部控制體系（李心合，2007；池國華，2009）。相關(guān)文獻也已證實，內(nèi)部控制能夠使企業(yè)有效規(guī)避財務(wù)困境（李萬福、林斌、林東杰，2012），提高企業(yè)的投資效率（李萬福、林斌、宋璐，2011）和盈余持續(xù)性（肖華、張國清，2013），對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有顯著的促進作用（陳麗蓉、周曙光，2011），并最終提升企業(yè)價值（林鐘高、鄭軍、王書珍，2007；于海云，2011）。換言之，高質(zhì)量的內(nèi)部控制的確有助于提升企業(yè)的償債能力，增進企業(yè)-供應(yīng)商之間的信任度，便于供應(yīng)商做出信用決策。另一方面，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠緩解債權(quán)人與企業(yè)之間的信息不對稱，增進相互信任，而信任度的提升則有利于內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)提高債務(wù)融資額度與期限（Schneider和Church，2008；楊德明，2011），降低債權(quán)人與投資者的風(fēng)險預(yù)期，進而減少企業(yè)債務(wù)融資成本與權(quán)益資本成本（Dhaliwal et al.，2011；Kim et al.，2011；方紅星、施繼坤，2011），最終緩解融資約束問題（程小可、楊程程、姚立杰，2013）。正規(guī)金融與非正規(guī)金融有一定的替代關(guān)系，正規(guī)金融市場上較好的融資能力能緩解供應(yīng)商對企業(yè)償債能力的憂慮，進而愿意批準(zhǔn)下游企業(yè)的商業(yè)信用申請?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)一：

H1：企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能得到上游供應(yīng)商的信任，即商業(yè)信用融資水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)。

（二）市場地位與商業(yè)信用融資

作為在產(chǎn)業(yè)價值鏈中競爭能力強弱的體現(xiàn)，市場地位是企業(yè)最為重要的特征，可以歸為企業(yè)的個性特征型信任（張維迎，2002）。石曉軍、李杰（2009）認為，延緩支付貨款而產(chǎn)生的機會收益、使用的低成本是下游企業(yè)對上游供應(yīng)商提供的商業(yè)信用積極爭取的原因。一方面，企業(yè)的議價能力、競爭優(yōu)勢與市場地位正相關(guān)，下游企業(yè)可以憑借上述優(yōu)勢采取諸如威脅更換原材料供應(yīng)商等措施要求供應(yīng)商批準(zhǔn)其商業(yè)信用申請；另一方面，市場地位可以用來表征企業(yè)在本行業(yè)內(nèi)的市場份額。市場地位高，表明企業(yè)市場份額大，具有規(guī)模優(yōu)勢，反映在供應(yīng)商“5C”信用評價系統(tǒng)中的客戶資本（capital）、抵押（collateral）等指標(biāo)就會具有突出的優(yōu)勢。再者，企業(yè)具有較大市場份額也折射出與其存在購銷業(yè)務(wù)關(guān)系的客戶較多，交易也比較頻繁，供應(yīng)商在利用“軟信息”監(jiān)督企業(yè)方面與銀行等債權(quán)人相比具有天然的優(yōu)勢。同時，頻繁的交易、長期重復(fù)的博弈使企業(yè)-供應(yīng)商之間相互信任的合作關(guān)系不斷增進、延續(xù)是商業(yè)信用發(fā)生更為重要的原因（毛道維、張良，2007）。相反，市場地位較低的企業(yè)在談判能力、信息提供、資本及抵押等方面不具優(yōu)勢，會引起商業(yè)信用債權(quán)人的擔(dān)憂與不信任，進而做出不予提供商業(yè)信用的決策。藉此，本文提出假設(shè)二：

H2：市場地位高的企業(yè)，供應(yīng)商為其提供的商業(yè)信用融資額度也高，反之，市場地位低的企業(yè)，其商業(yè)信用融資水平也低。

（三）內(nèi)部控制質(zhì)量、市場地位與商業(yè)信用融資

經(jīng)濟社會中的各類信任機制常常交互作用，李琳（2010）、Claessens和Djankov（2003）認為，在某種信任基礎(chǔ)缺失的情況下，其他的信任基礎(chǔ)會受到更多的依賴。林毅夫、孫希芳（2005）指出，信息不透明、抵押擔(dān)保不充分是市場地位較低的中小企業(yè)融資難的原因。而前文的文獻梳理表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制不僅能夠保證財務(wù)會計信息質(zhì)量，緩解企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對稱，同時還能使企業(yè)有效規(guī)避財務(wù)困境、提高經(jīng)營效率與正規(guī)金融融資額度、增加企業(yè)價值從而使企業(yè)償債能力得以保證，進而增進供企之間的相互信任。因此，個性特征型信任在市場地位較低的中小微型企業(yè)中缺失時，其較高的內(nèi)部控制質(zhì)量或許可以抵消個性特征型信任缺失帶來的負面影響，為企業(yè)提高商業(yè)信用融資水平?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)三：

H3：內(nèi)部控制質(zhì)量與市場地位在對企業(yè)商業(yè)信用的獲取上具有替代作用，即對于市場地位低的企業(yè)，較高質(zhì)量的內(nèi)部控制將顯著增加其商業(yè)信用融資能力。

三、研究設(shè)計

（一）研究模型與變量定義

本文設(shè)立模型（1）對假設(shè)一、二、三進行檢驗。

模型（1）中的被解釋變量為企業(yè)t+1年度商業(yè)信用融資水平，反映供應(yīng)商的商業(yè)信用政策。銀行貸款有“增量”和“余額”兩種度量方式（胡奕明、周偉，2006），考慮到本質(zhì)上商業(yè)信用融資與銀行信貸融資都是債權(quán)人根據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況而做出的決策，因此本文定義了Δcredit、credit兩個變量來表示企業(yè)商業(yè)信用融資水平，前者為t+1年度商業(yè)信用融資增量，后者為t+1年末商業(yè)信用融資余額。

模型中的解釋變量為企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量ic。目前可以觀察上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的途徑主要是通過其年報中披露或年報外單獨披露的內(nèi)部控制自我評價報告和審計師鑒證報告。根據(jù)信號傳遞理論，內(nèi)部控制信息披露越充分，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高。本文采用中山大學(xué)、深圳迪博企業(yè)風(fēng)險管理技術(shù)有限公司課題組計算得出的中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)的自然對數(shù)作為內(nèi)部控制質(zhì)量的替代變量。楊德明、林斌、王彥超（2009）、鄭軍、林鐘高、彭琳（2013）、李曉慧、楊子萱（2013）等人也利用該指數(shù)表征內(nèi)部控制質(zhì)量取得了穩(wěn)健的結(jié)果。由于外部利益相關(guān)者主要通過每年（t年）年報中披露或年報外單獨披露的內(nèi)部控制信息判斷企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的高低，據(jù)此得出的結(jié)論只能影響下一年度（t+1年）的相關(guān)決策，因此本文被解釋變量Δcredit、credit為t+1年數(shù)據(jù)，ic為t年數(shù)據(jù)，這樣還可控制內(nèi)生性問題（劉浩，2010；余明桂，2010）。

本文另一解釋變量為市場地位mp，借鑒張新民、王玨、祝繼高（2012）做法，根據(jù)企業(yè)年度營業(yè)收入占本年度行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)營業(yè)收入的比率并與其年度行業(yè)中值比較判斷。在穩(wěn)健性檢驗中，本文采用了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模代替營業(yè)收入來計算上述比率。

根據(jù)劉鳳委、李琳、薛云奎（2009）、陳運森（2010）等學(xué)者的研究，本文設(shè)置了如下控制變量：表示企業(yè)盈利能力的roa、成長能力的growth、財務(wù)狀況的bank、lev、size、cash，公司治理結(jié)構(gòu)的shr1。由于供應(yīng)商只能根據(jù)以前年度相關(guān)財務(wù)指標(biāo)判斷企業(yè)償債能力，是跨期決策，因此上述變量全部采用t年數(shù)據(jù)。此外，每年貨幣政策、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)情況都會對商業(yè)信用產(chǎn)生影響（石曉軍、張順明，2010；陸正飛、楊德明，2011），因此本文還設(shè)置了行業(yè)和年度啞變量。具體變量定義如表1所示。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文原始樣本數(shù)據(jù)來自2009-2012年滬深兩市A股，根據(jù)研究目的，對數(shù)據(jù)做了以下處理：（1）剔除金融保險類公司樣本；（2）剔除無內(nèi)部控制指數(shù)的公司樣本；（3）剔除計算相關(guān)變量所需數(shù)據(jù)缺失的樣本；（4）由于計算商業(yè)信用增量需用到公司連續(xù)的、至少一年的數(shù)據(jù)，所以剔除了不滿足此要求的樣本公司。對連續(xù)變量進行winsorize縮尾處理（1%、99%），最終得到4 961個樣本。本文所需的財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，公司治理數(shù)據(jù)來自CCER數(shù)據(jù)庫。

四、實證檢驗分析

（一）單變量檢驗分析

本文將內(nèi)部控制指數(shù)大于樣本中位數(shù)的企業(yè)歸為內(nèi)部控制質(zhì)量高組，否則為低組。表2以企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量、行業(yè)內(nèi)市場地位的高低作為分組變量對商業(yè)信用融資水平進行了檢驗。結(jié)果顯示，對于高質(zhì)量內(nèi)部控制組，無論是年度商業(yè)信用增量Δcredit、還是年度商業(yè)信用余額credit，其均值、中位數(shù)均顯著大于低質(zhì)量內(nèi)部控制組。這表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制的確可以緩解企業(yè)-供應(yīng)商之間的信息不對稱，向供應(yīng)商傳遞出企業(yè)財務(wù)報告真實、可靠、經(jīng)營效率和風(fēng)險管理能力較高等有價值的信息，從而增進供企之間的信任關(guān)系，使供應(yīng)商做出信用授予的決策，假設(shè)一得以初步證實。同樣，行業(yè)內(nèi)較高的市場地位表明企業(yè)規(guī)模較大、抵押擔(dān)保能力較強、信譽好，具有較大的競爭優(yōu)勢，這會使供應(yīng)商信任其償債能力，進而比市場地位低的企業(yè)獲得更高的商業(yè)信用融資水平，本文提出的假設(shè)二也初步得到證實。

（二）回歸分析

表3是利用模型（1）對假設(shè)一、假設(shè)二及假設(shè)三檢驗的回歸結(jié)果。第（1）、（4）列顯示，在控制其他相關(guān)因素后，ic系數(shù)顯著為正，即ic與因變量年度商業(yè)信用增量Δcredit、年度商業(yè)信用余額credit在1%水平上顯著正相關(guān)，表明供應(yīng)商在制定商業(yè)信用政策時關(guān)注了企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，較高的內(nèi)部控制質(zhì)量更能博得商業(yè)信用債權(quán)人的信任，持續(xù)獲得供應(yīng)商提供的商業(yè)信用，而企業(yè)較低的內(nèi)部控制質(zhì)量會引起供應(yīng)商對其償債能力的擔(dān)憂，進而制定出提前收賬、不予授信的信用政策，致使企業(yè)商業(yè)信用融資水平下降，假設(shè)一得以驗證。第（2）、（5）列顯示，在控制其他相關(guān)因素后，mp與年度商業(yè)信用增量、年度商業(yè)信用余額在1%水平上顯著負相關(guān)。由于本文mp為1表示企業(yè)市場地位低，0表示市場地位高，所以上述結(jié)果說明企業(yè)的行業(yè)市場地位高，其抵押擔(dān)保能力、談判能力、信譽度也就越強，這能夠降低供應(yīng)商對其債務(wù)違約風(fēng)險的評估，從而商業(yè)信用申請得以批準(zhǔn)；與此相反，市場地位低的企業(yè)，上述融資優(yōu)勢就會較小，供應(yīng)商對其不信任感會進一步加劇，反映在商業(yè)信用融資水平上會顯著下降，這支持了假設(shè)二。第（3）、（6）列顯示，交乘項ic*mp與年度商業(yè)信用融資水平顯著正相關(guān)，表明高質(zhì)量內(nèi)部控制帶來的高信任度顯著削弱了較低市場地位對企業(yè)商業(yè)信用融資的負面影響，具有替代關(guān)系，即對于市場地位較低的企業(yè)，如果內(nèi)部控制質(zhì)量較高，這將顯著增加其商業(yè)信用融資能力，假設(shè)三也得以驗證。

（三）拓展性分析與檢驗

1.高質(zhì)量的內(nèi)部控制是否可以緩解中小微企業(yè)的融資難問題？

一般來說，中小微型企業(yè)市場地位較低，大型企業(yè)市場地位較高。根據(jù)上述研究，我們可以得出這樣的結(jié)論：高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以有效緩解中小微型企業(yè)的融資難問題。但該結(jié)論的穩(wěn)健性尚需驗證：一是雖然佟巖、馮紅卿、呂棟（2012）認為上市公司整體上具有很好的行業(yè)代表性，但衡量上市公司市場地位高低的理想做法是將其與市場中該行業(yè)所有企業(yè)進行比較，即計算年度行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)營收情況應(yīng)包括市場中非上市公司，而不僅局限于上市公司，但非上市公司數(shù)據(jù)無法獲取；二是將市場地位高的歸為大型企業(yè)，而將市場地位低的歸為中小微型企業(yè)，該劃分是否科學(xué)還需檢驗。

2011年工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局、發(fā)展改革委、財政部以第二次全國經(jīng)濟普查數(shù)據(jù)研究制定了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，根據(jù)企業(yè)營業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)模等絕對數(shù)指標(biāo)劃分為中型、小型、微型三類（其中，中型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的上限即為大型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的下限），該標(biāo)準(zhǔn)適用于全國范圍內(nèi)各類所有制和組織形式的企業(yè)，是國家制定各類中小企業(yè)政策的基礎(chǔ)。另外，該規(guī)定劃分的16個行業(yè)門類與證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》（2012修訂版）能夠完全匹配。因此，本文利用證監(jiān)會網(wǎng)站公布的2013年2季度最新上市公司行業(yè)分類結(jié)果與四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》的分類結(jié)果進行精確匹配后①，根據(jù)規(guī)定采用營業(yè)收入指標(biāo)計算變量企業(yè)類型MSMEtype，將本文樣本中的上市公司分為中小微型企業(yè)（MSMEtype賦值為1）、大型企業(yè)（MSMEtype賦值為0）兩類②，采用模型（1）對假設(shè)一、假設(shè)二及假設(shè)三重新進行回歸檢驗（限于篇幅，控制變量結(jié)果略），結(jié)果如表4所示。對于年度商業(yè)信用增量、余額，MSMEtype系數(shù)均顯著為負，說明中小微企業(yè)在商業(yè)信用融資方面的確存在劣勢；而交乘項ic*MSMEtype系數(shù)顯著為正，這表明高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以緩解中小微企業(yè)與其供應(yīng)商之間的信息不對稱問題，提升信任度和商業(yè)信用融資水平。本文提出的假設(shè)一、二、三均再次得到驗證。這也佐證了佟巖、馮紅卿、呂棟（2012）認為上市公司整體上具有很好行業(yè)代表性的觀點，同時也說明本文以市場地位高低表征大型企業(yè)、中小微企業(yè)是科學(xué)的。

2.目前，市場地位較低的中小微型企業(yè)是否積極運用了內(nèi)部控制的信號傳遞功能？

林斌、饒靜（2009）基于信號傳遞理論分析得出，內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)有動機向投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者傳遞其內(nèi)部控制信息。表5是對不同類型企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量檢驗的結(jié)果。總體而言，市場地位高的、大型的企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量顯著好于市場地位低的、中小微型企業(yè)，是否可以由此推測市場地位較低的中小微型企業(yè)內(nèi)部控制信息披露的概率不高？

另外前文已經(jīng)證實，高質(zhì)量的內(nèi)部控制的確可以緩解中小微型企業(yè)的融資難問題，那么資本市場中的中小微企業(yè)是否意識到這一點，積極運用內(nèi)部控制的信號傳遞功能，進而反映在內(nèi)部控制信息自愿披露上更大的概率？本文采用Logit模型（2）、（3）檢驗了上述問題。

模型中，內(nèi)部控制信息披露以內(nèi)部控制自我評價報告是否披露ic_selfappr（披露賦值1，否則為0）、內(nèi)部控制鑒證信息是否披露ic_audit（披露賦值1，否則為0）兩個維度進行考察，解釋變量為mp、MSMEtype（定義同前文）。參照佟巖、馮紅卿、呂棟（2012）等人的研究，設(shè)置了控制變量：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)state（國有為1，非國有為0）、盈利與否profitorno（盈利取1，否則為0）、審計師是否為四大big4（是四大取1，否為0）、審計意見auditopinion（標(biāo)準(zhǔn)意見為1，否則為0）、資產(chǎn)負債情況lev、第一大股東持股比例shr1（定義同上文）、獨董比例board（獨董數(shù)與董事會規(guī)模比）、所在證券市場commiteSZ（深市取1，否則為0）以及年度行業(yè)控制變量（定義同上文）。與上文對應(yīng)，樣本選自2009-2011年滬深全部A股，剔除金融保險業(yè)，同時刪除了（1）強制要求內(nèi)控鑒證的境內(nèi)外同時上市的公司，（2）因特定事項（如IPO等）而進行內(nèi)部控制鑒證的公司樣本，（3）相關(guān)變量計算所需數(shù)據(jù)缺失的樣本公司。對于在年報或內(nèi)部控制自我評價中僅提及內(nèi)部控制鑒證而沒有對應(yīng)的審計師報告或?qū)徲嫀焾蟾婢幪柕?，視為沒有披露內(nèi)部控制鑒證信息；對于在年報或內(nèi)部控制自我評價中介紹內(nèi)部控制鑒證情況并有事務(wù)所審計報告編號的，視為進行內(nèi)部控制鑒證并予以披露。最終樣本量為5 540個。所需的財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，公司治理數(shù)據(jù)來自CCER數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制自我評價報告與鑒證信息披露數(shù)據(jù)來自上海恒生聚源數(shù)據(jù)（Gildata）終端，并與巨潮資訊網(wǎng)交叉核對后經(jīng)手工整理而得。

表6給出了Logit回歸的結(jié)果。第（1）部分中，對于被解釋變量ic_audit、ic_selfappr，解釋變量市場地位mp的系數(shù)均顯著為負，這表明市場地位低的企業(yè)傾向于不自愿披露內(nèi)部控制鑒證與自我評價信息，同時這也說明市場地位較低的中小微型企業(yè)尚未意識到內(nèi)部控制信息自愿披露具有向資本市場利益相關(guān)者傳遞其內(nèi)部控制質(zhì)量較高信息從而緩解信息不對稱并增加商業(yè)信用融資水平的功能。第（2）部分中，對于被解釋變量ic_audit、ic_selfappr，解釋變量企業(yè)類型MSMEtype的系數(shù)也均顯著為負，這再次證實中小微型企業(yè)較之大型企業(yè)在內(nèi)部控制信息披露上積極性普遍不高，同時也再次印證以市場地位高低表征大、中小微企業(yè)與以四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》劃分大、中小微型企業(yè)所取得的結(jié)論完全一致，前者具有很高的穩(wěn)健性。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文拓展性分析與檢驗部分，以市場地位高低mp表示大型、中小微型企業(yè)，以四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》計算企業(yè)類型MSMEtype，其回歸結(jié)果都得到了相互印證，這說明本文結(jié)論是穩(wěn)健的。對商業(yè)信用融資水平采用年度增量、余額兩種方式計量，檢驗結(jié)論的一致也表明研究是穩(wěn)健的。此外，本文對回歸研究結(jié)論還進行了如下穩(wěn)健性檢驗：（1）借鑒譚偉強（2006）、Petersen和Rajan（1997）的做法，將變量Δcredit重新定義為（t+1年末應(yīng)付賬款-t年末應(yīng)付賬款）/t年末總資產(chǎn)，利用模型（1）對假設(shè)一、二、三進行回歸分析，研究結(jié)論不變；（2）根據(jù)張新民、王玨、祝繼高（2012）等人做法，采用企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模占年度本行業(yè)所有企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的比率作為衡量企業(yè)市場地位高低的指標(biāo)（比率低于本年度行業(yè)內(nèi)全部樣本的中位數(shù)，即市場地位低，賦值為1；否則取0），重新對假設(shè)一、二、三進行檢驗分析，研究結(jié)論不變；（3）模型回歸共線性診斷結(jié)果顯示VIF均值小于3，殘差Durbin-Watson值均在2左右，這也說明研究具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論

本文基于信任理論考察了高質(zhì)量的內(nèi)部控制能否緩解企業(yè)-供應(yīng)商之間的信息不對稱，增進雙方信任度，進而使企業(yè)獲得較高的商業(yè)信用融資水平。同時，本文選擇了市場地位作為個性特征型信任，考察其與內(nèi)部控制這一制度型信任機制在對企業(yè)商業(yè)信用融資影響中的交互作用。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能得到供應(yīng)商的信任，表現(xiàn)為商業(yè)信用融資水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)；市場地位高的企業(yè)能得到供應(yīng)商的信任，獲得的商業(yè)信用融資額度也較高，而市場地位低的企業(yè)，其商業(yè)信用融資水平也較低；內(nèi)部控制質(zhì)量與市場地位在對企業(yè)商業(yè)信用的獲取上具有替代作用，即對于市場地位較低的企業(yè)，如果內(nèi)部控制質(zhì)量較高，這將顯著增加其商業(yè)信用融資能力。進一步的拓展研究顯示，較之大型企業(yè)，我國中小微型企業(yè)在商業(yè)信用融資問題上仍居劣勢地位，但高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以增進其與供應(yīng)商之間的合作信任關(guān)系，從而緩解所面臨的經(jīng)營性融資難問題。但就目前內(nèi)部控制信息披露的現(xiàn)狀而言，市場地位較低的中小微型企業(yè)，其披露內(nèi)部控制自我評價和鑒證信息的概率顯著低于市場地位較高的大型企業(yè)。這表明內(nèi)部控制對中小微型企業(yè)融資的幫助尚未得到足夠重視，有關(guān)部門應(yīng)制定相關(guān)政策促進中小微型企業(yè)加強高質(zhì)量內(nèi)部控制體系的構(gòu)建與實施并積極對外披露其內(nèi)部控制信息，從根本上增強其外部融資能力。

注釋：

①精確匹配后，由于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等代碼為M、N、O、P、Q、R、S的上市公司，其劃型標(biāo)準(zhǔn)是按從業(yè)人數(shù)，限于相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取，剔除這部分公司后樣本量為4 770個，占最初樣本的96.15%，不會影響研究結(jié)論的有效性。有興趣的讀者，可以向作者索取《上市公司行業(yè)分類指引》（2012修訂版）與《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（2011）的精確匹配表。

②按照該劃型標(biāo)準(zhǔn)，在4 770個上市公司樣本中，有4 061個樣本屬于大型企業(yè)，占總樣本的8514%；有709個樣本屬于中小微型企業(yè)，占總樣本的1486%。

參考文獻：

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[12]Van Horen，N.Customer Market Power and the Provision of Trade Credit： Evidence from Eastern Europe and Central Asia. The World Bank Policy Research Working Paper，2007.

（責(zé)任編輯：張曦）

表6給出了Logit回歸的結(jié)果。第（1）部分中，對于被解釋變量ic_audit、ic_selfappr，解釋變量市場地位mp的系數(shù)均顯著為負，這表明市場地位低的企業(yè)傾向于不自愿披露內(nèi)部控制鑒證與自我評價信息，同時這也說明市場地位較低的中小微型企業(yè)尚未意識到內(nèi)部控制信息自愿披露具有向資本市場利益相關(guān)者傳遞其內(nèi)部控制質(zhì)量較高信息從而緩解信息不對稱并增加商業(yè)信用融資水平的功能。第（2）部分中，對于被解釋變量ic_audit、ic_selfappr，解釋變量企業(yè)類型MSMEtype的系數(shù)也均顯著為負，這再次證實中小微型企業(yè)較之大型企業(yè)在內(nèi)部控制信息披露上積極性普遍不高，同時也再次印證以市場地位高低表征大、中小微企業(yè)與以四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》劃分大、中小微型企業(yè)所取得的結(jié)論完全一致，前者具有很高的穩(wěn)健性。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文拓展性分析與檢驗部分，以市場地位高低mp表示大型、中小微型企業(yè)，以四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》計算企業(yè)類型MSMEtype，其回歸結(jié)果都得到了相互印證，這說明本文結(jié)論是穩(wěn)健的。對商業(yè)信用融資水平采用年度增量、余額兩種方式計量，檢驗結(jié)論的一致也表明研究是穩(wěn)健的。此外，本文對回歸研究結(jié)論還進行了如下穩(wěn)健性檢驗：（1）借鑒譚偉強（2006）、Petersen和Rajan（1997）的做法，將變量Δcredit重新定義為（t+1年末應(yīng)付賬款-t年末應(yīng)付賬款）/t年末總資產(chǎn)，利用模型（1）對假設(shè)一、二、三進行回歸分析，研究結(jié)論不變；（2）根據(jù)張新民、王玨、祝繼高（2012）等人做法，采用企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模占年度本行業(yè)所有企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的比率作為衡量企業(yè)市場地位高低的指標(biāo)（比率低于本年度行業(yè)內(nèi)全部樣本的中位數(shù)，即市場地位低，賦值為1；否則取0），重新對假設(shè)一、二、三進行檢驗分析，研究結(jié)論不變；（3）模型回歸共線性診斷結(jié)果顯示VIF均值小于3，殘差Durbin-Watson值均在2左右，這也說明研究具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論

本文基于信任理論考察了高質(zhì)量的內(nèi)部控制能否緩解企業(yè)-供應(yīng)商之間的信息不對稱，增進雙方信任度，進而使企業(yè)獲得較高的商業(yè)信用融資水平。同時，本文選擇了市場地位作為個性特征型信任，考察其與內(nèi)部控制這一制度型信任機制在對企業(yè)商業(yè)信用融資影響中的交互作用。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能得到供應(yīng)商的信任，表現(xiàn)為商業(yè)信用融資水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)；市場地位高的企業(yè)能得到供應(yīng)商的信任，獲得的商業(yè)信用融資額度也較高，而市場地位低的企業(yè)，其商業(yè)信用融資水平也較低；內(nèi)部控制質(zhì)量與市場地位在對企業(yè)商業(yè)信用的獲取上具有替代作用，即對于市場地位較低的企業(yè)，如果內(nèi)部控制質(zhì)量較高，這將顯著增加其商業(yè)信用融資能力。進一步的拓展研究顯示，較之大型企業(yè)，我國中小微型企業(yè)在商業(yè)信用融資問題上仍居劣勢地位，但高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以增進其與供應(yīng)商之間的合作信任關(guān)系，從而緩解所面臨的經(jīng)營性融資難問題。但就目前內(nèi)部控制信息披露的現(xiàn)狀而言，市場地位較低的中小微型企業(yè)，其披露內(nèi)部控制自我評價和鑒證信息的概率顯著低于市場地位較高的大型企業(yè)。這表明內(nèi)部控制對中小微型企業(yè)融資的幫助尚未得到足夠重視，有關(guān)部門應(yīng)制定相關(guān)政策促進中小微型企業(yè)加強高質(zhì)量內(nèi)部控制體系的構(gòu)建與實施并積極對外披露其內(nèi)部控制信息，從根本上增強其外部融資能力。

注釋：

①精確匹配后，由于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等代碼為M、N、O、P、Q、R、S的上市公司，其劃型標(biāo)準(zhǔn)是按從業(yè)人數(shù)，限于相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取，剔除這部分公司后樣本量為4 770個，占最初樣本的96.15%，不會影響研究結(jié)論的有效性。有興趣的讀者，可以向作者索取《上市公司行業(yè)分類指引》（2012修訂版）與《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（2011）的精確匹配表。

②按照該劃型標(biāo)準(zhǔn)，在4 770個上市公司樣本中，有4 061個樣本屬于大型企業(yè)，占總樣本的8514%；有709個樣本屬于中小微型企業(yè)，占總樣本的1486%。

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[12]Van Horen，N.Customer Market Power and the Provision of Trade Credit： Evidence from Eastern Europe and Central Asia. The World Bank Policy Research Working Paper，2007.

（責(zé)任編輯：張曦）

表6給出了Logit回歸的結(jié)果。第（1）部分中，對于被解釋變量ic_audit、ic_selfappr，解釋變量市場地位mp的系數(shù)均顯著為負，這表明市場地位低的企業(yè)傾向于不自愿披露內(nèi)部控制鑒證與自我評價信息，同時這也說明市場地位較低的中小微型企業(yè)尚未意識到內(nèi)部控制信息自愿披露具有向資本市場利益相關(guān)者傳遞其內(nèi)部控制質(zhì)量較高信息從而緩解信息不對稱并增加商業(yè)信用融資水平的功能。第（2）部分中，對于被解釋變量ic_audit、ic_selfappr，解釋變量企業(yè)類型MSMEtype的系數(shù)也均顯著為負，這再次證實中小微型企業(yè)較之大型企業(yè)在內(nèi)部控制信息披露上積極性普遍不高，同時也再次印證以市場地位高低表征大、中小微企業(yè)與以四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》劃分大、中小微型企業(yè)所取得的結(jié)論完全一致，前者具有很高的穩(wěn)健性。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文拓展性分析與檢驗部分，以市場地位高低mp表示大型、中小微型企業(yè)，以四部委《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》計算企業(yè)類型MSMEtype，其回歸結(jié)果都得到了相互印證，這說明本文結(jié)論是穩(wěn)健的。對商業(yè)信用融資水平采用年度增量、余額兩種方式計量，檢驗結(jié)論的一致也表明研究是穩(wěn)健的。此外，本文對回歸研究結(jié)論還進行了如下穩(wěn)健性檢驗：（1）借鑒譚偉強（2006）、Petersen和Rajan（1997）的做法，將變量Δcredit重新定義為（t+1年末應(yīng)付賬款-t年末應(yīng)付賬款）/t年末總資產(chǎn)，利用模型（1）對假設(shè)一、二、三進行回歸分析，研究結(jié)論不變；（2）根據(jù)張新民、王玨、祝繼高（2012）等人做法，采用企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模占年度本行業(yè)所有企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的比率作為衡量企業(yè)市場地位高低的指標(biāo)（比率低于本年度行業(yè)內(nèi)全部樣本的中位數(shù)，即市場地位低，賦值為1；否則取0），重新對假設(shè)一、二、三進行檢驗分析，研究結(jié)論不變；（3）模型回歸共線性診斷結(jié)果顯示VIF均值小于3，殘差Durbin-Watson值均在2左右，這也說明研究具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論

本文基于信任理論考察了高質(zhì)量的內(nèi)部控制能否緩解企業(yè)-供應(yīng)商之間的信息不對稱，增進雙方信任度，進而使企業(yè)獲得較高的商業(yè)信用融資水平。同時，本文選擇了市場地位作為個性特征型信任，考察其與內(nèi)部控制這一制度型信任機制在對企業(yè)商業(yè)信用融資影響中的交互作用。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能得到供應(yīng)商的信任，表現(xiàn)為商業(yè)信用融資水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)；市場地位高的企業(yè)能得到供應(yīng)商的信任，獲得的商業(yè)信用融資額度也較高，而市場地位低的企業(yè)，其商業(yè)信用融資水平也較低；內(nèi)部控制質(zhì)量與市場地位在對企業(yè)商業(yè)信用的獲取上具有替代作用，即對于市場地位較低的企業(yè)，如果內(nèi)部控制質(zhì)量較高，這將顯著增加其商業(yè)信用融資能力。進一步的拓展研究顯示，較之大型企業(yè)，我國中小微型企業(yè)在商業(yè)信用融資問題上仍居劣勢地位，但高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以增進其與供應(yīng)商之間的合作信任關(guān)系，從而緩解所面臨的經(jīng)營性融資難問題。但就目前內(nèi)部控制信息披露的現(xiàn)狀而言，市場地位較低的中小微型企業(yè)，其披露內(nèi)部控制自我評價和鑒證信息的概率顯著低于市場地位較高的大型企業(yè)。這表明內(nèi)部控制對中小微型企業(yè)融資的幫助尚未得到足夠重視，有關(guān)部門應(yīng)制定相關(guān)政策促進中小微型企業(yè)加強高質(zhì)量內(nèi)部控制體系的構(gòu)建與實施并積極對外披露其內(nèi)部控制信息，從根本上增強其外部融資能力。

注釋：

①精確匹配后，由于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等代碼為M、N、O、P、Q、R、S的上市公司，其劃型標(biāo)準(zhǔn)是按從業(yè)人數(shù)，限于相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取，剔除這部分公司后樣本量為4 770個，占最初樣本的96.15%，不會影響研究結(jié)論的有效性。有興趣的讀者，可以向作者索取《上市公司行業(yè)分類指引》（2012修訂版）與《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（2011）的精確匹配表。

②按照該劃型標(biāo)準(zhǔn)，在4 770個上市公司樣本中，有4 061個樣本屬于大型企業(yè)，占總樣本的8514%；有709個樣本屬于中小微型企業(yè)，占總樣本的1486%。

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（責(zé)任編輯：張曦）