宋思穎

2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)聲水起，銀行、券商、基金、各種第三方機構(gòu)、平臺、互聯(lián)網(wǎng)媒體紛紛摩拳擦掌，妄圖跳進互聯(lián)網(wǎng)金融的藍海里分一杯羹。自2013年6月13日推出余額寶到2014年上半年，短短一年時間，余額寶的規(guī)模達5600億元，用戶量已突破1億戶。

有人認為，互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了新的金融模式，中國金融體系正面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊與顛覆。那么，如何看待互聯(lián)網(wǎng)金融？我們簡單談一下互聯(lián)網(wǎng)金融的緣起以及它對金融監(jiān)管創(chuàng)新的啟示。

互聯(lián)網(wǎng)金融在中國迅速發(fā)展的原因

簡而言之，互聯(lián)網(wǎng)金融是依托于互聯(lián)網(wǎng)而開展的各種金融活動的總稱。中國的互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括網(wǎng)上第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、非P2P網(wǎng)絡(luò)小額貸款、眾籌融資、新型電子貨幣、金融機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新平臺和基于網(wǎng)絡(luò)的金融服務(wù)平臺。

首先，互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)以及日益顯現(xiàn)出來的優(yōu)勢與金融“強強”結(jié)合，促進了金融中介與產(chǎn)品的創(chuàng)新，催生了互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)的特點是開放、平等、透明、分享、高效。金融運作追求成本最低，效率最高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依托于互聯(lián)網(wǎng)信息高效透明，交易快速便捷、大數(shù)據(jù)和云計算等新型技術(shù)手段，拓展了金融投資主體的購買渠道，增加了金融交易的流動性，提高了交易效率，降低了金融交易成本，加強了金融交易本來就有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國最根本的“土壤”，是中國現(xiàn)行金融體系下金融管制形成的套利空間。

銀行主要利潤來源是貸款與存款之間的息差。中國的金融體系目前仍存在較大的價格扭曲。中國央行設(shè)定了統(tǒng)一的存款利率上限，扣除通貨膨脹率等價格因素以后，中國居民的實際存款利率經(jīng)常為負?，F(xiàn)有金融體系的長期抑制與發(fā)展不足為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品提供了機會。以余額寶為例，天弘基金用一只貨幣市場基金把客戶資金集中投資于銀行協(xié)議存款，獲得了比個人活期存款高十余倍的存款利率。

其三，僅靠銀行難以滿足中國實體經(jīng)濟的金融需求，特別是中小企業(yè)的融資需求。在中國，商業(yè)銀行追求自身利益最大化，出于安全性、效益性的考慮，往往將90%的資金集中投向AA級以上的國有企業(yè)、大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而傳統(tǒng)金融機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)是中高額貸款，非國有的中小型銀行數(shù)量不足、運作質(zhì)量不高，加劇了中小企業(yè)融資難的問題。但是，占中國企業(yè)總數(shù)98%以上的中小企業(yè)對中國實體經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用。據(jù)阿里巴巴平臺數(shù)據(jù)，約89%的企業(yè)客戶需要融資，53.7%的客戶需要無抵押貸款，融資需求在50萬以下的企業(yè)約占55.3%，200萬以下的約占87.3%。

互聯(lián)網(wǎng)金融具備輕應(yīng)用、碎片化理財、利益導(dǎo)向的特點，符合中小企業(yè)發(fā)展模式和剛性需求。以P2P網(wǎng)貸平臺為例，經(jīng)過6年的發(fā)展，正呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長態(tài)勢。據(jù)易P2P網(wǎng)貸研究院報告，截止2014年6月，P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量達1184家，月復(fù)合增長率約為6.24%。2014年上半年，P2P網(wǎng)貸成交額964.46億元，較去年下半年增加363.82億元，增長60.57%。

其四，城鄉(xiāng)居民消費剩余的資金投資渠道受限。2013年末我國全部金融機構(gòu)本外幣存貸款余額中住戶存款余額為465437億元，比上年末增長13.5%，其中人民幣存款余額為461370億元，比上年末增長13.6%。持續(xù)增長的居民收入增加了全社會潛在的金融投資需求。

但是在我國當(dāng)前的金融體系中，市場信用嚴重缺位，銀行信用由于以國家信用為背書，成為幾乎壟斷的信用機制。銀行的儲蓄存款是城鄉(xiāng)居民消費剩余資金近乎唯一的投資渠道。

值得一提的是，21世紀以來我國債券余額規(guī)模增長了約10倍，但是我國的各類債券主要向銀行等金融機構(gòu)發(fā)售，直接金融工具由此轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接金融工具，金融脫媒現(xiàn)象（又稱為金融非中介化）發(fā)展緩慢，實體企業(yè)資金緊缺和資金錯配狀況并未緩解。

其五，監(jiān)管缺位為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了契機。與我國不同，西方國家實行以業(yè)務(wù)監(jiān)管為主的金融監(jiān)管機制，每一項金融業(yè)務(wù)均規(guī)定了主管的金融監(jiān)管部門。而中國的金融監(jiān)管以金融機構(gòu)為主，實行分業(yè)監(jiān)管。首先，互聯(lián)網(wǎng)不屬于金融機構(gòu)范疇，其業(yè)務(wù)不受金融行業(yè)監(jiān)管部門的直接監(jiān)管。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融公司沒有資本的要求，無需接受央行的監(jiān)管。此外，由于互聯(lián)網(wǎng)金融剛興起，應(yīng)用邊界模糊，業(yè)務(wù)形態(tài)靈活，難于監(jiān)管。

其六，中國龐大的互聯(lián)網(wǎng)人群以及新興信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢相結(jié)合，形成了集合優(yōu)勢、乘數(shù)優(yōu)勢。中國擁有世界上最龐大的網(wǎng)民人群。截止2014年上半年，我國網(wǎng)民規(guī)模達6.32億戶；光纖接入用戶為5393萬戶；3G用戶為4.7億戶?；ヂ?lián)網(wǎng)的長尾效應(yīng)、信息技術(shù)的革新，云計算、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，加速了金融與互聯(lián)網(wǎng)的融合。

與此同時，經(jīng)過多年經(jīng)營，一些互聯(lián)網(wǎng)以及平臺公司積累了巨大的用戶量。以支付寶為例，截止2013年底，支付寶用戶已達三億，2013年支付超過27.8億筆，支付金額達9000億元，成為全球第一大移動支付公司。支付寶構(gòu)建的支付跨界疊加類業(yè)務(wù)平臺，借助大數(shù)據(jù)、云計算的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對用戶行為和經(jīng)營數(shù)據(jù)進行分析，開始在支付的基礎(chǔ)通道上進行客戶關(guān)系管理、理財服務(wù)、融資服務(wù)。在風(fēng)險可控的前提下，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的購買用戶反過來又會繼續(xù)充實該平臺的用戶量，由此達成一個良性的內(nèi)部循環(huán)。

互聯(lián)網(wǎng)金融推動監(jiān)管創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融有效補充了以銀行為代表的主體金融機構(gòu)的投融資功能，提高了社會資金的使用效率，降低了融資成本，推動了金融業(yè)務(wù)格局和服務(wù)理念的變化，完善了整個社會的金融體系。同時，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的金融創(chuàng)新和金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢，使中國的金融市場正變得日益復(fù)雜。P2P的跑路潮、倒閉潮，網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品的安全性等都成了人們熱議的話題。據(jù)統(tǒng)計，從2013年4月到2014年2月的10個月期間，有80多家P2P平臺發(fā)生了倒閉、老板跑路或延期兌付等問題。這對我們原有的監(jiān)管框架以及監(jiān)管主體提出了挑戰(zhàn)。這是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的沖突，是監(jiān)管漏洞的表現(xiàn)，同時也是監(jiān)管創(chuàng)新的契機。如何監(jiān)管才能既規(guī)范其發(fā)展，防范其風(fēng)險，又能維護金融市場創(chuàng)新呢？

首先，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的“亂象”緣于當(dāng)前金融監(jiān)管構(gòu)架與金融創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營之間的不匹配。這還緣于對互聯(lián)網(wǎng)金融的金融本質(zhì)在認識上的混亂以及現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則相對技術(shù)發(fā)展的滯后性。我們需要突破原有的監(jiān)管框架，打破現(xiàn)有體系內(nèi)“分業(yè)監(jiān)管”的機制，對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所涉及的金融業(yè)務(wù)做功能上的認定，并歸屬相應(yīng)的監(jiān)管部門。

其次，將當(dāng)前國內(nèi)主要以機構(gòu)為主的傳統(tǒng)監(jiān)管模式，轉(zhuǎn)化為以負面清單為主的市場合規(guī)監(jiān)管。金融監(jiān)管的核心是構(gòu)建規(guī)范化、制度化的監(jiān)管體系，及時、完整的信息披露體系，維護市場程序正義和效率。

其三，尊重市場主體間簽署的合法契約。金融監(jiān)管的目標是保障合同法的有效執(zhí)行。堅決打破“剛性兌付”，讓市場發(fā)揮主導(dǎo)作用和決定性作用。

值得一提的是，我們的監(jiān)管部門應(yīng)該把投資者教育作為一個長期性的系統(tǒng)工作來做。在保護投資者利益的基礎(chǔ)上，對投資者的投資心態(tài)、風(fēng)險承受能力、投資基本知識等進行長期系統(tǒng)的教育。保護投資者利益不是為投資者兜底，而是在產(chǎn)品信息合法披露、風(fēng)險有效揭示的基礎(chǔ)上，讓投資者充分認識到風(fēng)險和收益的關(guān)系。一個健康的市場，投資者應(yīng)堅信：投資風(fēng)險與投資收益是成正相關(guān)的，妄圖追求高收益低風(fēng)險甚至零風(fēng)險的金融產(chǎn)品，這不符合金融的基本屬性。此外，逐步提高投資人的契約意識，讓投資者自主選擇金融產(chǎn)品并按照合同自主承擔(dān)投資責(zé)任。

其四，在監(jiān)管手段方面，建立信息共享的企業(yè)、個人征信體系。

在全球經(jīng)濟、金融一體化快速發(fā)展的今天，中國的金融系統(tǒng)要提高對個人、企業(yè)的金融服務(wù)水平，發(fā)展銀行信用信息以及稅務(wù)、工商、質(zhì)監(jiān)、公安、水、電、煤氣、電話等公用事業(yè)單位的非銀行信用信息共享的征信體系，填補我國金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施上的空白，提高商業(yè)銀行經(jīng)營效率，促進消費信貸和消費健康增長，改善經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)，緩解中小企業(yè)借款難、促進經(jīng)濟健康持續(xù)增長，化解金融風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定。同時，這也有助于我們提高企業(yè)、個人以及整個社會的誠信意識。這也是當(dāng)前深化金融體制改革的迫切需要以及基礎(chǔ)性的工作。

進一步加大金融體系改革力度

互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，揭示了我國金融體制的“先天不足”，我們需進一步加大我國金融體系改革力度，推進利率市場化，促進市場信用快速發(fā)展。

首先，在金融配置資源方面，我們應(yīng)該由發(fā)揮銀行的決定性作用轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)揮金融市場的決定性作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展加速了金融脫媒的進程，促進以市場為主導(dǎo)的趨勢性發(fā)展，促進銀行進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。建立發(fā)揮金融市場決定性作用的現(xiàn)代金融體系，這是我國深化金融改革的趨勢。

其次，金融改革應(yīng)以金融服務(wù)于實體經(jīng)濟為主要方向，充分擴大城鄉(xiāng)居民和實體企業(yè)的金融運作選擇權(quán)利，使他們在存、貸款市場上能夠作為買方與銀行展開有效競爭。公司債券是存貸款的替代品，能提高投資人收益水平，降低實體企業(yè)融資成本，有效改善資金錯配的問題，推進商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，緩解中小企業(yè)融資難的問題。在金融改革中，公司債券可推動利率市場化改革，推進資本賬戶中金融交易項下的充分開放。公司債券作為直接金融工具，應(yīng)直接向?qū)嶓w企業(yè)和城鄉(xiāng)居民銷售，擴大實體企業(yè)資金來源、有效利用社會閑置資金，提高城鄉(xiāng)居民的財產(chǎn)性收入。這也能在根本上調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，促進互聯(lián)網(wǎng)金融的市場化以及健康發(fā)展。