黃生

美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，逐漸縮減購(gòu)債規(guī)模至停止，并預(yù)計(jì)在明年開(kāi)始加息，直接的影響就是全球美元資本開(kāi)始回流，美元指數(shù)大幅度走高。美元指數(shù)越是走高，持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，資本回流美國(guó)就越強(qiáng)，美元指數(shù)就繼續(xù)走高，這是一種正循環(huán)效應(yīng)，而當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的改善也能支持這一點(diǎn)。

對(duì)于中國(guó)而言，我們一直是靠?jī)?chǔ)備美元作為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行人民幣的，也就是說(shuō)美元是人民幣的根本，所以中國(guó)累積了4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。然而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并增長(zhǎng)良好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速卻在下降，甚至可能走入不景氣。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不好的情況下，美元指數(shù)走強(qiáng)，中國(guó)的人民幣因?yàn)閷?shí)施緊跟美元的貨幣政策，也被迫大幅度走強(qiáng)，也就相當(dāng)于人民幣對(duì)其他貨幣在升值，將人民幣綁架上強(qiáng)勢(shì)美元的戰(zhàn)車，將會(huì)耗盡人民幣的競(jìng)爭(zhēng)力。

相當(dāng)于對(duì)其他貨幣都在升值，中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)大幅度下降，出口行業(yè)會(huì)舉步維艱，而美元的走強(qiáng)將是長(zhǎng)期的，人民幣走勢(shì)要維持長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期將難有好轉(zhuǎn)。

如果人民幣放棄緊跟美元，而對(duì)美元貶值，又可能會(huì)導(dǎo)致大量資本外流，而這種外流的趨勢(shì)一旦加強(qiáng)，將會(huì)成為洪水猛獸。畢竟中國(guó)的外匯占款已經(jīng)連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，維持強(qiáng)勢(shì)人民幣至少可以減緩資本外流的速度，甚至吸引一些外資，但代價(jià)非常大，真要走的熱錢(qián)和資本，可以在人民幣高位套現(xiàn)。

人民幣必然會(huì)貶值，貶值會(huì)導(dǎo)致逐利的熱錢(qián)出走，但會(huì)真正有利于出口制造業(yè)。因此，人民幣貶值是短期陣痛，中長(zhǎng)期利好。endprint