文/林 程

“金九銀十”已接近尾聲，但近期的化工市場(chǎng)依舊波瀾不驚。受寧夏明盛、寧夏中衛(wèi)鑫三元、內(nèi)蒙古圖騰化工等企業(yè)停產(chǎn)影響，分散染料行業(yè)供給將面臨有史以來(lái)的最大沖擊。9月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量明顯提速，引發(fā)上游零部件供應(yīng)緊張，尤其是鋰電材料供不應(yīng)求。此外，由于天然橡膠市場(chǎng)反彈乏力，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)盈利狀況有望持續(xù)改善。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下一階段的化工板塊投資策略，應(yīng)該重點(diǎn)瞄準(zhǔn)存在需求擴(kuò)張動(dòng)力、行業(yè)集中度有望提高和存在成本優(yōu)勢(shì)的板塊，建議關(guān)注鋰電材料、染料和輪胎相關(guān)子行業(yè)的成長(zhǎng)性。

染料：原料漲價(jià)助整合

近期，我國(guó)分散染料行業(yè)表現(xiàn)搶眼，而中間體還原物的產(chǎn)能消減正成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，有望進(jìn)一步推漲產(chǎn)品價(jià)格，促進(jìn)行業(yè)整合。

沙漠污染事件后，寧夏明盛等生產(chǎn)企業(yè)被停產(chǎn)。目前分散染料的原料還原物60%以上產(chǎn)能關(guān)停。由于產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，染料中間體還原物2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚價(jià)格暴漲，從9月初的3.8萬(wàn)元/噸，飆升至如今的10萬(wàn)元/噸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在行業(yè)環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)和上游原料價(jià)格高企的共同作用下，行業(yè)將迎來(lái)新一輪洗牌，以浙江龍盛為代表的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

由于上游企業(yè)關(guān)停，影響到還原物的供應(yīng)，進(jìn)而將蔓延至下游。3家還原物生產(chǎn)企業(yè)均處于停產(chǎn)狀態(tài)，且最大的供應(yīng)商寧夏明盛新廠投產(chǎn)近期無(wú)望。如果明年上半年無(wú)法復(fù)產(chǎn)，意味著分散染料未來(lái)供給將出現(xiàn)明顯缺口。行業(yè)分析機(jī)構(gòu)表示，在還原物價(jià)格大漲、產(chǎn)能緊縮的背景下，絕大部分染料生產(chǎn)企業(yè)將陷入原料危機(jī)。小型分散染料企業(yè)將被迫停產(chǎn)、限產(chǎn)，分散染料價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低成本、原材料中間體配套、專(zhuān)利壟斷等因素作用下，染料龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)依然顯著，盈利能力將趨于穩(wěn)定。在此次中間體還原物停產(chǎn)中，大型企業(yè)有一定的原材料儲(chǔ)備和較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，比較容易將成本轉(zhuǎn)嫁給下游，因此在競(jìng)爭(zhēng)中處于更有利的地位。

目前，國(guó)內(nèi)還原物生產(chǎn)技術(shù)分為兩種，即鐵粉還原法和加氫氧化法。出現(xiàn)停產(chǎn)的三家企業(yè)采用的是鐵粉還原法，鐵泥固廢污染、廢酸難以處理，工藝方法相對(duì)落后，面臨環(huán)保壓力較大。而浙江龍盛采用的是加氫還原法，廢酸主要通過(guò)氨中和制備硫酸銨。目前，浙江龍盛子公司浙江鴻盛化工公司生產(chǎn)穩(wěn)定，具有1萬(wàn)噸/年產(chǎn)能設(shè)計(jì)，可滿(mǎn)足浙江龍盛的還原物需求，三家企業(yè)停產(chǎn)后龍盛開(kāi)工穩(wěn)定，且目前為國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商。

目前，國(guó)內(nèi)還原物的年需求量約2.5萬(wàn)噸，即便是浙江鴻盛化工1萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)裝置滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，也只能滿(mǎn)足40%市場(chǎng)供應(yīng)。而浙江龍盛12萬(wàn)噸的分散染料產(chǎn)能，約占市場(chǎng)35%～37%，因此浙江龍盛的還原物產(chǎn)品外銷(xiāo)能力很小。

安信證券分析師王席鑫認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)供需格局相對(duì)穩(wěn)定，龍頭企業(yè)盈利將維持在較高水平。在染料、中間體等內(nèi)生增長(zhǎng)帶動(dòng)下，浙江龍盛現(xiàn)金流極其充沛，目前負(fù)債率處于歷史較低水平，未來(lái)外延預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)公司2014～2016年每股收益彈性分別為1.79元、2.15元和2.57元。

鋰電材料：下游市場(chǎng)快速增長(zhǎng)

10月以來(lái)，我國(guó)北方地區(qū)進(jìn)入霧霾高發(fā)期，在政策支持下，環(huán)保主題相關(guān)的新能源汽車(chē)板塊前景看好，并將帶動(dòng)鋰電池行業(yè)。

受9月份免征購(gòu)置稅影響，當(dāng)月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到2.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)20倍，環(huán)比增長(zhǎng)284.47%。長(zhǎng)城證券研報(bào)認(rèn)為，9月新能源汽車(chē)產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，中國(guó)新能源汽車(chē)月產(chǎn)量首次突破萬(wàn)輛。在新能源汽車(chē)產(chǎn)量創(chuàng)新高后，國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)在系列政策的扶持下銷(xiāo)量也有望持續(xù)攀升，受益新能源汽車(chē)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，鋰電池材料將存在投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注新宙邦、滄州明珠等相關(guān)個(gè)股。

西南證券表示,今年以來(lái)我國(guó)新能源汽車(chē)?yán)谜卟粩喑雠_(tái)，未來(lái)鋰電池需求有望爆發(fā)式增長(zhǎng)，看好向鋰電池領(lǐng)域進(jìn)軍的萬(wàn)里股份，加速鋰產(chǎn)業(yè)布局、外延式構(gòu)建多元化發(fā)展格局的雅化集團(tuán)，以及具有聚酰亞胺納米纖維電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的深圳惠程。其中，聚酰亞胺納米纖維電池隔膜的高性能有望引爆市場(chǎng)需求。新材料公司深圳惠程后期有望迎來(lái)階段性上漲。目前，公司繼續(xù)推進(jìn)聚酰亞胺新材料業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，在營(yíng)銷(xiāo)策略和產(chǎn)品戰(zhàn)略等方面做了改進(jìn)，新材料銷(xiāo)售收入占比大幅提升。

另一家值得關(guān)注的上市公司是天賜材料，日前該公司宣布，擬發(fā)行不超過(guò)818萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金總量不超過(guò)2.65億元，以不超過(guò)2億元收購(gòu)東莞市凱欣電池材料有限公司100%股權(quán)，并以4900萬(wàn)元投資建設(shè)年產(chǎn)6000噸的液體六氟磷酸鋰項(xiàng)目。公司表示，該項(xiàng)目實(shí)施完成后，將大大增強(qiáng)公司在鋰電池電解液及其核心原材料六氟磷酸鋰領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鋰電池主要原料中的六氟磷酸鋰會(huì)在未來(lái)2～3年內(nèi)出現(xiàn)重大缺口。天賜材料作為具備晶體六氟磷酸鋰規(guī)?；a(chǎn)能力的電解液供應(yīng)商，提前布局鋰電池上游原材料的產(chǎn)能，將推動(dòng)鋰電池動(dòng)力汽車(chē)行業(yè)的長(zhǎng)周期發(fā)展。雖然現(xiàn)在六氟磷酸鋰市場(chǎng)已有過(guò)剩的趨勢(shì)，但是隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，產(chǎn)能消化的速度會(huì)很快，提前布局將助力公司在未來(lái)鋰鹽及電解液市場(chǎng)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

輪胎：成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

近期，天然橡膠等原料出現(xiàn)小幅上漲。分析人士認(rèn)為，目前天然橡膠反彈乏力，依然處在低價(jià)期，下游輪胎及橡膠制品等相關(guān)企業(yè)盈利有望出現(xiàn)一定增長(zhǎng)。

中銀國(guó)際分析師蘇文杰認(rèn)為，今年以來(lái)天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，盡管近期出現(xiàn)反彈，但預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將處于供過(guò)于求的格局，價(jià)格有望維持低位。近期國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格上漲的主要原因是，主要產(chǎn)膠國(guó)加大橡膠產(chǎn)業(yè)保護(hù)力度，泰國(guó)推遲拋儲(chǔ)。據(jù)悉，9月底泰國(guó)政府計(jì)劃推遲出售剩余10萬(wàn)噸橡膠庫(kù)存至年底。雖然上周天然橡膠市場(chǎng)小幅上漲，但考慮到目前正值橡膠供應(yīng)旺季，泰國(guó)雖推遲拋儲(chǔ)，但全球橡膠供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題在短期內(nèi)很難解決，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)主要橡膠消費(fèi)行業(yè)需求不旺，預(yù)計(jì)后期橡膠整體弱勢(shì)難改。

東興證券分析師楊偉也表示，自去年以來(lái)天然橡膠價(jià)格大幅下滑，目前亞洲主要產(chǎn)膠國(guó)正在討論支撐價(jià)格措施。盡管泰國(guó)要求將價(jià)格提升至每公斤80泰銖以上，但是目前下游市場(chǎng)存在悲觀情緒，價(jià)格很難改善。

日前，中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)橡膠工業(yè)強(qiáng)國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略研究》，提出產(chǎn)品銷(xiāo)售額力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)從2013～2020年年增長(zhǎng)7%，達(dá)到1.49萬(wàn)億元；2020～2025年年增長(zhǎng)6%，2025年達(dá)到1.99萬(wàn)億元。到2025年，輪胎、橡膠助劑人均銷(xiāo)售額分別要從目前的120萬(wàn)元提高到172.1 萬(wàn)元，80萬(wàn)元提至150萬(wàn)元；銷(xiāo)量利潤(rùn)率分別從4.7%提高到8%，從7%提至15%。

天信投資分析師莊志偉認(rèn)為，A股市場(chǎng)的橡膠個(gè)股沉浸了相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間，而產(chǎn)業(yè)政策利好帶動(dòng)的估值提升可能在短期表現(xiàn)，從中長(zhǎng)期看，橡膠工業(yè)整條產(chǎn)業(yè)鏈均可持續(xù)關(guān)注。