◎文/李 梅

基于價值鏈角度的基礎設施項目投資模式選擇

◎文/李 梅

基礎設施發(fā)展水平直接影響著國家城市化進程的速度和質量，在國家宏觀經濟增長中發(fā)揮著重要的作用。對基礎設施投資企業(yè)而言，基礎設施投資項目投資回報水平在不同投資模式下存在差異，如何從企業(yè)價值鏈角度，選擇好項目投資模式，從而保證基礎設施投資項目在全生命周期的可持續(xù)發(fā)展，是基礎設施投資企業(yè)在實際經營過程中需要解決的基本問題。本文從價值鏈角度，對基礎設施投資企業(yè)項目投資模式選擇模型的初步構建進行分析探討。

基礎設施；價值鏈；項目投資；模式選擇

一、導言

在當前國家深入實施 “一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略和推廣PPP合作模式背景下，國內基礎設施投資企業(yè)如何更好地把握國家宏觀經濟脈絡，貼合國家發(fā)展戰(zhàn)略，選擇好適合企業(yè)的項目投資模式，是諸多基礎設施投資企業(yè)面臨的一個實際問題。本文從價值鏈角度出發(fā)，對基礎設施投資企業(yè)所實施的項目投資模式選擇模型進行研究和探討，希望能就基礎設施類投資企業(yè)項目投資模式選擇給出一點思考和借鑒。

二、基礎設施投資企業(yè)價值鏈系統(tǒng)模型構建

美國學者邁克爾.波特在其提出的價值鏈分析法理論中，將企業(yè)內外價值增加活動分為基本活動和支持性活動，并提出由這二者活動構成企業(yè)價值鏈。一般而言，企業(yè)價值鏈中的每一個環(huán)節(jié)都為該企業(yè)所提供的產品或服務增加價值，任何一個單獨環(huán)節(jié)都可以同前面或后面的環(huán)節(jié)聯(lián)合以創(chuàng)造更多價值，而企業(yè)若能更多的完成價值鏈中的相關環(huán)節(jié)，也必將獲得更高的生產效率。

（一）基礎設施投資企業(yè)價值鏈系統(tǒng)模型構建設想

基礎設施投資企業(yè)由于自身所提供產品的基本特征而區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)，在該類企業(yè)價值鏈系統(tǒng)模型構建時，可以將其基本活動和支持活動的具體內容進行調整。一般而言，基礎設施投資企業(yè)內部價值鏈的基本活動可分為項目投資模式設計、項目建設、項目融資和項目維護四方面；而支持活動可分為制度效率、人力資源、技術開發(fā)和后勤保障四個部分。支持活動是粘合劑，是企業(yè)價值產生過程的中間環(huán)節(jié)，對企業(yè)核心競爭優(yōu)勢的培育起輔助性作用，而基本活動則是企業(yè)創(chuàng)造價值的核心環(huán)節(jié)。需要看到的是，基礎設施投資企業(yè)內部價值鏈是包含在建筑行業(yè)更為廣闊的價值系統(tǒng)中，而傳統(tǒng)建筑行業(yè)縱向價值鏈通常是由建設融資、可行性研究、勘察設計、拆遷、材料采購、施工、設備采購安裝、運營和養(yǎng)護管理等活動構成。

（二）基礎設施投資企業(yè)價值鏈系統(tǒng)構建途徑

1.提升企業(yè)自身專業(yè)能力

基礎設施投資企業(yè)可以按照建筑業(yè)縱向價值鏈一體化思路提升自身各種專業(yè)能力從而擴展經營范圍，這些能力主要有投資項目基礎資源整合能力，主要包括土地整理、土地一級開發(fā)的整合能力；BOT投資類型項目中的沿線廣告權、冠名權、依托服務區(qū)等資產的特許經營權、政府支持政策等軟性資源的整合能力。投資項目評估能力，包括基礎設施投資項目工程可行性、社會經濟可行性、財務可行性和投資風險管控等方面的綜合分析評估能力。項目融資模式制定和有效實施能力，主要指為保證基礎設施投資項目的收益水平、利用整合資源構建基礎設施投資項目收益模式所體現(xiàn)的企業(yè)和項目雙層級籌融資能力。

2.增加投資項目類型

國內基礎設施投資企業(yè)可以按照自身發(fā)展水平適時適度增加投資項目類型，并根據(jù)國家相關經濟、金融、財政和稅收等方面政策適時調整，實現(xiàn)從早期投資BT模式的公益性項目類型向PPP模式的經營性項目過渡，實現(xiàn)從高速公路BOT項目到水處理（供水、污水、中水）、燃氣、垃圾處理等基礎設施投資項目類型的全覆蓋。

3.積極積累基礎性資源

積極積累基礎性資源目的在于利用資源的良好延展性拓展業(yè)務，并取得相應競爭優(yōu)勢，從而對企業(yè)自身基礎設施投資項目的業(yè)務拓展提供必要的資源支持。而一些關鍵性資源如政策性資源、融資資源、品牌推廣資源和社會合作資源（資本合作方、材料供應商等）的積累，應該成為基礎設施投資企業(yè)日常工作開展的主要工作。

4.參資或收購基礎設施項目經營、養(yǎng)護類公司

基礎設施經營性項目是支撐該類企業(yè)形成可持續(xù)盈利能力、再融資能力的基本條件。而自主投資此類項目往往因缺乏經營能力而難以在短期內獲得良好效果，時間上不利于企業(yè)融資能力和規(guī)模發(fā)展能力的快速積累。在企業(yè)實際發(fā)展過程中，可采取通過參資或收購相關基礎設施項目經營、養(yǎng)護類公司，并通過整合此類業(yè)務以更廣覆蓋企業(yè)價值鏈環(huán)節(jié)，從而盡快獲得投資收益并形成可持續(xù)盈利能力。

三、基礎設施投資企業(yè)項目投資模式選擇模型研究

（一）項目投資模式選擇模型考慮因素

1.滿足企業(yè)價值鏈體系構建要求

按照上述基礎設施投資企業(yè)價值鏈系統(tǒng)模型構建設想和具體構建途徑，基礎設施投資企業(yè)應在做好既有基礎設施投資建設一體化項目投資工作的同時，扎實研究PPP模式在行業(yè)中的運用，持續(xù)拓展行業(yè)上游業(yè)務，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段及市場競爭要求，適時拓寬企業(yè)投資業(yè)務范圍，應不斷加強設計、房產和施工等環(huán)節(jié)的資源整合力度，發(fā)揮綜合開發(fā)建設優(yōu)勢，實現(xiàn)在傳統(tǒng)建筑行業(yè)縱向價值鏈多環(huán)節(jié)價值活動資源整合。

2.充分認識相關市場開發(fā)區(qū)域經濟、市場競爭狀況

基礎設施投資項目所在地的經濟社會發(fā)展狀況對項目健康實施起到極其重要的作用，企業(yè)應充分研究相關區(qū)域經濟發(fā)展水平、居民購買力水平和財政增長水平對投資回收的綜合影響。在對市場競爭情況分析時，應根據(jù)企業(yè)或其所在集團國內市場競爭地位，再考慮主要競爭對手在該區(qū)域內的存在情況和精品工程等信息。

（二）PEST競爭分析模型應用

PEST分析主要是指對一切影響行業(yè)和企業(yè)的宏觀因素進行分析。在進行具體分析時，基礎設施投資企業(yè)根據(jù)自身實際情況所分析的具體內容會有差異，但一般都應對政治（Political）、經濟（E-conomic）、社會 （Social）和技術（Technological）這四大類影響企業(yè)主要外部環(huán)境因素進行分析。

1.政治環(huán)境

政治環(huán)境因素應主要考慮國家相關政策對企業(yè)項目投資模式選擇的影響，以及在項目投資區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中選取與投資項目類型相關的規(guī)劃內容，同時關注相關區(qū)域在國家經濟發(fā)展規(guī)劃中的地位和優(yōu)先順序、企業(yè)擬投資項目在國家和區(qū)域規(guī)劃中的重要性程度等。

2.經濟環(huán)境

經濟環(huán)境主要包括宏觀和微觀兩個方面因素，這些因素將直接決定著企業(yè)目前及未來的市場大小。宏觀經濟環(huán)境主要指該區(qū)域經濟發(fā)展水平及其增長趨勢。微觀經濟環(huán)境主要指該區(qū)域消費者的收入水平、消費偏好、儲蓄情況和就業(yè)程度等因素。

3.社會環(huán)境

社會文化環(huán)境主要指居民教育程度和文化水平、宗教信仰、風俗習慣、審美觀點、價值觀念等。社會環(huán)境因素可關注相關區(qū)域教育水平、人口結構狀況、城市化水平等，就基礎設施投資項目而言，區(qū)域城市化水平因素就比較重要。

4.技術環(huán)境

基礎設施投資企業(yè)除了要考察與基礎設施項目投資活動直接相關的技術手段發(fā)展變化外，還應及時了解國家對項目投資模式的政策支持重點、相關投資領域技術發(fā)展動態(tài)和研究開發(fā)費用總額、專利及其保護情況等。

（三）項目投資模式適應度評估

1.確定備選項目投資模式

企業(yè)應根據(jù)自身已擁有的項目投資經驗、資源整合有效度和區(qū)域市場未來發(fā)展預期等因素對備選項目投資模式選擇因素進行綜合分析，一般而言，在區(qū)域方面，企業(yè)應關注國家重點投資發(fā)展區(qū)域和經濟較快發(fā)展區(qū)域，并整合成相關區(qū)域優(yōu)勢明顯、項目投資規(guī)模較大的區(qū)域性市場板塊。在投資項目類型方面，應選擇符合國家、行業(yè)發(fā)展要求的項目投資模式（比如PPP模式）。

2.適應度評估指標選擇

根據(jù)企業(yè)實際情況，并結合價值鏈體系構建和 PEST分析法，可重點選擇項目投資實施環(huán)節(jié)（設計、施工和材料采購分類情況）、項目投資規(guī)模、項目資本金投入、投資項目所在地行政級別、投資項目所在地GDP、本級財政一般預算總收入、本級財政一般可支配收入、項目投資所在地城鎮(zhèn)化率和全社會固定資產投資占GDP的比例、基礎建設投資額十項指標。

3.適應度評估指標評估方法

對各項指標進行評分。評估方法為，先將上述評估指標設定分值，十項指標總分合計為100分，各指標具體分值可根據(jù)企業(yè)實際關注情況設定具體分值。在具體指標下，設定層級進行分值分配，最高分不高于該評估指標在整體評估體系中的設定分值，具體層級可根據(jù)實際情況設定。將各備選項目投資模式評估指標分值加總，得出各模式總分排名。

四、結論

基礎設施投資企業(yè)在對上述價值鏈系統(tǒng)構建分析、PEST分析和項目投資模式選擇策略進行復合模型評估后，將會得出符合企業(yè)實際情況的評估結果，評估結果將對企業(yè)在某市場區(qū)域的項目投資類型選擇方面提供一定的借鑒。在將相關評估結果實際運用時，應更加關注對設計方、施工方和材料供應方環(huán)節(jié)資源的有效整合度，以確保企業(yè)在縱向價值鏈實現(xiàn)更多環(huán)節(jié)的價值，實現(xiàn)項目投資整體利益最大化。本文僅從基礎設施投資企業(yè)價值鏈角度，對企業(yè)項目投資模式選擇和運用模型評估進行了簡單分析。隨著我國宏觀經濟的不斷發(fā)展，本文所提出的項目投資模式適應度評估模型及相關評估指標和分值也應不斷調整，以切實滿足企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的實際需要。

責任編輯：婁 雯

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李 梅（1964—），天津城建集團有限公司。郵編：300073