孟驚雷

（哈爾濱學(xué)院，哈爾濱150086）

企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)及評價研究的文獻(xiàn)綜述

孟驚雷

（哈爾濱學(xué)院，哈爾濱150086）

對企業(yè)風(fēng)險要素研究、企業(yè)風(fēng)險管理理論的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀加以總結(jié)，在此基礎(chǔ)上，重點闡述企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，包括金融風(fēng)險傳導(dǎo)研究、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險傳導(dǎo)研究、企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的機理研究、具體企業(yè)具體業(yè)務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的研究、風(fēng)險能量的傳導(dǎo)模型研究幾個方面。對國內(nèi)外學(xué)者的主要觀點、研究方法進(jìn)行歸納概括，并對其已取得的研究成果和存在的局限性加以評析，希望對有關(guān)企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)機制及評價問題的深入研究起到借鑒意義。

風(fēng)險；企業(yè)風(fēng)險；風(fēng)險傳導(dǎo)；評價

隨著經(jīng)濟和社會的迅猛發(fā)展，企業(yè)無論是內(nèi)部系統(tǒng)還是外部環(huán)境都處于動態(tài)變化之中，環(huán)境的變化加劇和系統(tǒng)無序化程度的加強使企業(yè)面臨著極大的不確定性，即風(fēng)險增大。企業(yè)對風(fēng)險管理的需求上升到對風(fēng)險系統(tǒng)運行過程的全面監(jiān)控與管理。加強對企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)及評價的研究，有助于從過程的視角進(jìn)一步了解和掌握風(fēng)險對于企業(yè)產(chǎn)生影響的整個動態(tài)過程及其規(guī)律，從而更好地控制和管理企業(yè)風(fēng)險，具有重要的理論意義和實踐價值。

企業(yè)風(fēng)險及其管理問題一直受到國內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注。國內(nèi)外學(xué)者己對風(fēng)險的類別、起因、特征及對風(fēng)險的管理等方面進(jìn)行了廣泛研究。另外，關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)的研究也是目前學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點領(lǐng)域。接下來筆者將對有關(guān)風(fēng)險管理研究和傳導(dǎo)研究的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀作以概括綜述。

一、企業(yè)風(fēng)險要素研究

國外學(xué)者將企業(yè)風(fēng)險要素概括為兩大類：企業(yè)外源性風(fēng)險和內(nèi)源性風(fēng)險。Moshe Hagigi與Kumar Sivakumar(2009)認(rèn)為，企業(yè)外源性風(fēng)險因素主要包括一般環(huán)境、全行業(yè)和企業(yè)的來源于外部的不確定性。內(nèi)源性風(fēng)險因素包括從公司內(nèi)部產(chǎn)生的不確定性，包括管理觀念、態(tài)度和組織觀點，以及在風(fēng)險管理認(rèn)知行為上的差異、內(nèi)部控制問題等。

（一）外源不確定性

Milier（1992）詳細(xì)描述了企業(yè)來自外部的風(fēng)險因素，并將其分為三大類。一是一般環(huán)境因素的風(fēng)險性。主要包括政治的不確定性、政府政策的不確定性、宏觀經(jīng)濟的不確定性，如利率和匯率的變化，社會的動蕩和自然災(zāi)害等的不確定性。二是整個行業(yè)的風(fēng)險性。主要包括市場投入的不確定性、生產(chǎn)市場的不確定性和與競爭對手的競爭中造成的不確定性。三是一些特定企業(yè)的風(fēng)險性。主要包括如生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性、投入和產(chǎn)出問題、污染物的排放造成問題、與研究和開發(fā)有關(guān)的不確定性、信貸行為的不確定性。

（二）內(nèi)生不確定性

傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)家對風(fēng)險的觀點認(rèn)為，決策者是理性的人，他們試圖從財富中期望最大化的效用。當(dāng)管理者的邊際效用是遞減時，管理者顯示出風(fēng)險規(guī)避。Holt和Laury（2002）的實證研究也證實這種規(guī)避風(fēng)險的態(tài)度。然而，有大量的證據(jù)表明，人類的行為并非總是理性和進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避的。

Kahneman和Tversky（1979）提出在不確定情況下人們的選擇并不總是理性的，人們在面臨風(fēng)險時有不同的選擇，甚至有些選擇是被動的。這就導(dǎo)致了行為與理性假設(shè)下的預(yù)期存在偏差。

March和Shapira（1987）探討了企業(yè)風(fēng)險和管理人員持有的理念之間的關(guān)系。他們的結(jié)論是，管理者喜歡冒險并表現(xiàn)出風(fēng)險偏好，而且管理者的決策使用的程序在某些方面與經(jīng)典的或理論的程序有所差異。Kahneman和Lovallo（1993）這一問題進(jìn)行了進(jìn)一步的探討，他們認(rèn)為導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是管理者對風(fēng)險和機會有非常樂觀的判斷，進(jìn)而，他們對風(fēng)險有大膽的預(yù)測。

管理者對風(fēng)險的看法本質(zhì)上是主觀的，不同的人看法不同，而且可能并不準(zhǔn)確。針對這一實際情況，Mezias和Starbulk（2003）發(fā)表了一系列有關(guān)管理人員的觀念的研究報告。他們指出，通過評估管理觀念來證明管理者的看法往往是非常不準(zhǔn)確的。

Wright等人（2007）研究了有激勵措施的管理者對企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的影響。他們發(fā)現(xiàn)，管理股票期權(quán)與公司承擔(dān)風(fēng)險是直接和統(tǒng)一相關(guān)的。但是Wright，Kroll，Krug和Pcttus發(fā)現(xiàn)，持股與企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險呈非線性關(guān)系。

Goto（2007）討論了在風(fēng)險管理中行為方式的重要性，并提出控制職工的主觀偏見和判斷風(fēng)險的方法。

二、企業(yè)風(fēng)險管理理論研究

（一）國外風(fēng)險管理理論的研究現(xiàn)狀

1.企業(yè)風(fēng)險管理理論

國外學(xué)者對于風(fēng)險管理的研究起步比較早，研究內(nèi)容也比較全面。托馬斯.L.巴頓等在《企業(yè)風(fēng)險管理》中介紹了一種有效的一體化的、戰(zhàn)略性的、經(jīng)營性的風(fēng)險管理機制以及在整個企業(yè)范圍內(nèi)實施風(fēng)險管理的基本原理。作者指出，現(xiàn)代企業(yè)的風(fēng)險管理機制應(yīng)實現(xiàn)從獨立型向綜合型的轉(zhuǎn)變；風(fēng)險識別的方法一旦確定下來，風(fēng)險識別應(yīng)該有一個動態(tài)化連續(xù)不斷的過程。

詹姆斯.德阿克在《企業(yè)的泛風(fēng)險管理》中指出，應(yīng)建立一種動態(tài)的處理風(fēng)險與機遇的系統(tǒng)化策略。書中介紹了目前在國外方興未艾的一種風(fēng)險管理新方法——企業(yè)層面的風(fēng)險管理(EWRM)，將風(fēng)險與機遇結(jié)合起來考察，并把企業(yè)面臨的各種風(fēng)險看作是相互聯(lián)系的一個整體。把風(fēng)險管理與企業(yè)的戰(zhàn)略決策、經(jīng)營活動統(tǒng)一起來，通過真正具有全局性、前瞻性的方法去管理所有關(guān)鍵性的奉賢于機遇，從而使企業(yè)能夠在變動不定的經(jīng)濟環(huán)境中最大限度地利用機遇，避免損失，最終確立競爭優(yōu)勢。

Cormac Butler在《風(fēng)險值概論》中引入了變動性與相關(guān)性來建立風(fēng)險值模型，并引入了一種新的風(fēng)險控制方法：蒙特卡羅模擬法，同時提出了以資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)的評估信用風(fēng)險的原理與方法。

2.金融企業(yè)風(fēng)險管理理論

永道會計財務(wù)咨詢公司在《金融企業(yè)風(fēng)險管理的通用原則》中指出，風(fēng)險管理的一個基本出發(fā)點是金融機構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)層必須對風(fēng)險管理負(fù)完全的領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。風(fēng)險管理的費用應(yīng)由業(yè)務(wù)承擔(dān)的風(fēng)險來確定，而不是取決于業(yè)務(wù)部門的損益狀況。金融效益好壞的衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是以無風(fēng)險、低風(fēng)險和高效益為基礎(chǔ)的體現(xiàn)。書中還介紹了國外風(fēng)險管理的一整套原則，包括風(fēng)險管理的戰(zhàn)略原則，風(fēng)險管理的職能原則，風(fēng)險管理的衡量、報告、控制原則，風(fēng)險管理的控制原則和風(fēng)險管理的操作原則。

Robert Hubner在《金融機構(gòu)操作風(fēng)險新論》中針對復(fù)雜的金融機構(gòu)操作風(fēng)險（運營風(fēng)險）提出了一些要求與建議，從討論構(gòu)建操作風(fēng)險管理框架開始，分析了相關(guān)的數(shù)據(jù)處理及其收益，重點討論了當(dāng)前市場環(huán)境下，處于發(fā)展中的一些理論與模型，如資本配置模型，以極值理論(EVT)構(gòu)建操作風(fēng)險在險價值(VAR)模型等。

英國的多米尼克.卡瑟利在《挑戰(zhàn)風(fēng)險——金融機構(gòu)如何生存與發(fā)展》中提出了風(fēng)險管理的三個論點，一是風(fēng)險與報酬管理是金融公司成功的核心技能；二是要注意五種主要的風(fēng)險與報酬戰(zhàn)略對金融企業(yè)至關(guān)重要，即類分戰(zhàn)略、知情人戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略、推斷戰(zhàn)略與規(guī)模戰(zhàn)略；三是提出了三種可以掌握風(fēng)險的技能，即價值評估技能，靈活技能和恢復(fù)技能。

（二）國內(nèi)風(fēng)險管理理論的研究現(xiàn)狀

1.企業(yè)風(fēng)險管理理論

國內(nèi)學(xué)者對于風(fēng)險管理的研究比較多，如鄭子云，司徒永富在《企業(yè)風(fēng)險管理》一書中對風(fēng)險的確認(rèn)方法、確認(rèn)工具以及風(fēng)險的評估與量度進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，認(rèn)為風(fēng)險評估的根本在于要分辨潛在與不同環(huán)境中各種的風(fēng)險來源，指出評估風(fēng)險包括四個方面，即實質(zhì)資產(chǎn)，金融資產(chǎn)，法律責(zé)任與人力資源。

謝科范在所著的《企業(yè)風(fēng)險管理》中較為全面、系統(tǒng)地闡述了風(fēng)險以及企業(yè)風(fēng)險的基本概念和理論，介紹了風(fēng)險識別、風(fēng)險回避、風(fēng)險分?jǐn)?、風(fēng)險轉(zhuǎn)移等企業(yè)風(fēng)險管理的常見策略和方法，并分別從組織、創(chuàng)新、競爭、人力資源、并購、風(fēng)險投資、供應(yīng)鏈等多個角度探討了企業(yè)風(fēng)險管理。

陳秉正在《公司整體化風(fēng)險管理》中沖破了傳統(tǒng)風(fēng)險管理對風(fēng)險的狹隘理解，將風(fēng)險看作為一個整體進(jìn)行研究，一方面分析了風(fēng)險對企業(yè)的整體影響，既包括負(fù)面影響，也包括正面效應(yīng)；另一方面，引入風(fēng)險成本的概念，揭示了不同的風(fēng)險管理方式對不同形式風(fēng)險資本的需求，以及對企業(yè)資本管理的影響，并提出了適應(yīng)性和規(guī)避性兩類具有對偶性的整體化風(fēng)險管理策略。

2.金融企業(yè)風(fēng)險管理理論

王曼怡在《金融企業(yè)風(fēng)險管理》中闡述了金融風(fēng)險、信用風(fēng)險管理的一般原理，討論了信用風(fēng)險管理的層次，介紹了現(xiàn)代信用風(fēng)險的量化管理模型，包括信用度量模型、KMV模型、RAROC模型等。同時介紹了分散策略、轉(zhuǎn)移策略、保障策略等商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理的新技術(shù)與方法。

王仁祥的《金融風(fēng)險管理》論述了金融風(fēng)險管理的程序、策略，金融風(fēng)險識別、金融風(fēng)險度量的定性與定量方法，包括非系統(tǒng)性方法與系統(tǒng)性金融風(fēng)險度量模型，設(shè)計了金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，論證了金融風(fēng)險管理的定性與定量方法，以及金融風(fēng)險的工程化管理。同時還分析了信用風(fēng)險的評價方法與防范策略。

三、企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)研究

關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)的研究，國內(nèi)外學(xué)者大都集中在金融風(fēng)險傳導(dǎo)和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險傳導(dǎo)等方面，而從企業(yè)這個微觀的角度對風(fēng)險傳導(dǎo)進(jìn)行研究的還不多。

（一）金融風(fēng)險傳導(dǎo)研究

金融活動出現(xiàn)突發(fā)性風(fēng)險會迅速通過經(jīng)濟系統(tǒng)傳導(dǎo)，對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。國內(nèi)外學(xué)者對金融風(fēng)險傳導(dǎo)的研究側(cè)重于國家之間的金融風(fēng)險傳導(dǎo)，尤其是金融危機的傳導(dǎo)。Balg Taimur(1998)等對東亞金融危機中各國的風(fēng)險傳導(dǎo)問題進(jìn)行了研究。Kaminsky和Reinhart(1999)研究了信貸風(fēng)險在不同國家之間的傳遞。Calvo和Mendoza(1999)分析了金融市場上的“羊群效應(yīng)”。Allen and Gale(2000)首次提出了有關(guān)“財務(wù)危機傳導(dǎo)”的理論與觀點，在考慮財務(wù)危機傳導(dǎo)的基礎(chǔ)上建立了銀行網(wǎng)絡(luò)模型，并分析了銀行之間財務(wù)危機的傳導(dǎo)規(guī)律，他認(rèn)為銀行之間的信貸關(guān)系是導(dǎo)致財務(wù)危機在銀行網(wǎng)絡(luò)間傳導(dǎo)的一個重要原因。

Rijckeghem and Weder(2001)指出銀行的溢出現(xiàn)象是導(dǎo)致貨幣流通危機傳導(dǎo)的一個重要原因，并通過實證驗證了此觀點。Allen and Carletti(2006)建立同時考慮銀行和保險部門的模型，通過研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)信貸向銀行系統(tǒng)的轉(zhuǎn)移也會進(jìn)一步引發(fā)銀行系統(tǒng)間的財務(wù)危機傳導(dǎo)。Francis In，Sangbae Kim，Jai Hyung Yoon etal(2001)對亞洲金融危機期間股票市場間的動態(tài)依存和波動傳導(dǎo)間的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)港幣在亞洲金融市場中的波動傳導(dǎo)中發(fā)揮了顯著作用。Ahmed M.Khalid和Gulasekaran Rajaguru(2006)搜集亞洲國家1994-1999年的匯率數(shù)據(jù)為研究對象，將時間段劃分為全部樣本期、危機前、危機期間和危機后幾個階段，以考察由金融市場和貿(mào)易市場引發(fā)的貨幣危機在這些國家間的傳導(dǎo)途徑，研究表明這些國家的金融市場和貿(mào)易市場在全樣本期、危機期間和危機后具有較強的聯(lián)系。Christoffersen(2002)、Kevin(2005)認(rèn)為一個國家或地區(qū)的金融風(fēng)險傳導(dǎo)會引發(fā)風(fēng)險聯(lián)動效應(yīng)，進(jìn)而暴發(fā)大面積乃至全球性的金融危機。

中央財經(jīng)大學(xué)的程悅(1999)在金融與市場發(fā)表《金融風(fēng)險的產(chǎn)生、傳導(dǎo)及預(yù)警指標(biāo)體系的建立》一文，他闡述了金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因，剖析了金融風(fēng)險的傳導(dǎo)過程，并構(gòu)建了金融風(fēng)險預(yù)警的指標(biāo)體系。華南理工大學(xué)的崔毅，楊衛(wèi)等(2001)通過對亞洲金融風(fēng)暴的反思和分析，研究企業(yè)微觀風(fēng)險是如何傳導(dǎo)蔓延引發(fā)宏觀金融危機；提出金融體系、宏觀財政體系和微觀企業(yè)財務(wù)體系在財務(wù)結(jié)構(gòu)上具有同構(gòu)性的特點；指出財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系、財務(wù)結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系、多種杠桿作用對風(fēng)險的傳導(dǎo)與放大作用；特別提出要從源頭上化解風(fēng)險，防止風(fēng)險的傳導(dǎo)、放大與擴散。東華大學(xué)的朱靜怡和朱淑珍(2001)在《金融風(fēng)險的傳導(dǎo)機制及防御對策分析》一文中從金融風(fēng)險的傳導(dǎo)機制入手，結(jié)合近幾次金融危機的實例，分析論證了金融風(fēng)險的三條主要傳導(dǎo)機制，并據(jù)此提出了相應(yīng)的防御對策。宋海燕(2003)對金融危機傳導(dǎo)系統(tǒng)中的交易主體和調(diào)節(jié)方式兩個方面進(jìn)行了研究，一方面從理論上分析金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的機制；另一方面研究金融風(fēng)險在我國各個市場間傳導(dǎo)的情況以及我國金融系統(tǒng)抵御市場風(fēng)險、保證金融安全的能力。張志波(2005)等研究了金融危機發(fā)生前后各國市場波動性之間關(guān)聯(lián)度的變化，以及被傳染國家愛對沖擊響應(yīng)的變化。鄭慶寰(2006)研究了我國跨市場金融風(fēng)險的傳導(dǎo)途徑，并于2008年發(fā)生的美國次貸危機為研究對象，分析美國次貸危機傳導(dǎo)到世界主要金融市場的渠道效應(yīng)和傳染效應(yīng)。張志英(2011)系統(tǒng)研究了金融風(fēng)險傳導(dǎo)的途徑，她認(rèn)為金融風(fēng)險傳導(dǎo)包括四條途徑，分別為金融市場之間的風(fēng)險傳導(dǎo)、金融機構(gòu)內(nèi)部各部門之間的風(fēng)險傳導(dǎo)、金融機構(gòu)之間的風(fēng)險傳導(dǎo)以及金融機構(gòu)與金融市場之間的風(fēng)險傳導(dǎo)。

石俊志(2001)分析了推動金融危機傳導(dǎo)和擴散的主要因素，其中恐慌心理是傳導(dǎo)的重要動力，國家和地區(qū)之間經(jīng)濟聯(lián)系是重要媒介，國際間金融協(xié)調(diào)機制趕不上國際金融業(yè)發(fā)展的步伐是有利條件。崔毅(2002)等通過對亞洲金融危機的分析，探討企業(yè)微觀財務(wù)風(fēng)險是如何傳導(dǎo)蔓延引發(fā)宏觀金融危機的。姚國慶(2005)將金融危機的傳導(dǎo)機制分為內(nèi)部傳導(dǎo)機制和外部傳導(dǎo)機制兩種，形成金融危機傳導(dǎo)機制的渠道主要包括金融聯(lián)系、實際聯(lián)系和政治聯(lián)系三個方面。霍愛英(2007)對金融控股公司的風(fēng)險傳導(dǎo)的概念、成因、運行機制及控制手段進(jìn)行了系統(tǒng)研究，他認(rèn)為金融控股公司風(fēng)險傳導(dǎo)的主要原因包括環(huán)境相同性、經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性和信息輻射性。張紫娟、林潔(2009)將金融控股公司的風(fēng)險傳導(dǎo)模式分為三種，即串聯(lián)式傳導(dǎo)、并聯(lián)式傳導(dǎo)以及串并聯(lián)混合式傳導(dǎo)。丁浩(2010)將現(xiàn)階段中國跨市場金融風(fēng)險的傳導(dǎo)載體分為金融控股公司、交叉性金融產(chǎn)品和公開性金融市場三類，他還分析了不同載體下金融風(fēng)險的傳導(dǎo)方式及其特點，并構(gòu)建了“傘式綜合監(jiān)管+功能監(jiān)管”模式來防范跨市場金融風(fēng)險的傳導(dǎo)。林宇(2008)分析了國際上主要股市與中國股市之間的極值風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)。

（二）供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險傳導(dǎo)問題研究

隨著企業(yè)間的聯(lián)系越來越緊密，風(fēng)險傳導(dǎo)逐漸成為供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)破產(chǎn)的重要原因。因此，供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的風(fēng)險傳導(dǎo)現(xiàn)象也逐漸得到了學(xué)者們的關(guān)注。

Bradlry and Rubach(2002)通過對美國一百多家小型企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，31%的企業(yè)認(rèn)為導(dǎo)致公司破產(chǎn)的最主要的原因是通過商業(yè)信貸銷售的貨款無法收回。Kiyotaki and Moore(2002)以20世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟大蕭條為研究對象，將企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)機制分為兩種，一是貸款的拖欠以及壞賬的發(fā)生導(dǎo)致不良信貸鏈條的不斷加長，二是企業(yè)資產(chǎn)價格的波動導(dǎo)致資產(chǎn)抵押價值的波動。Gatti et al.(2005)通過研究發(fā)現(xiàn)，銀行利息率的波動是引發(fā)企業(yè)間風(fēng)險相互傳導(dǎo)的一個重要原因，即一個企業(yè)的風(fēng)險可能會導(dǎo)致銀行提高貸款利率，進(jìn)而導(dǎo)致更多企業(yè)發(fā)生風(fēng)險。Boissay(2006)也強調(diào)了商業(yè)信貸是導(dǎo)致風(fēng)險傳導(dǎo)的重要原因，通過建立企業(yè)間商業(yè)信貸的聯(lián)系模型，并利用數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)財務(wù)健康企業(yè)在下游企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機時，該企業(yè)也會產(chǎn)生財務(wù)危機的概率為4.1%-12. 8%。Gatti et al.(2006)建立包括上游供應(yīng)商、下游制造商和銀行三個主體在內(nèi)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)模型，運用多智能仿真方法，他發(fā)現(xiàn)各主體之間的商業(yè)信貸關(guān)系以及銀行的財務(wù)政策是導(dǎo)致跨主體風(fēng)險傳導(dǎo)的重要原因。

通過上述關(guān)于供應(yīng)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)的研究綜述可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)之間的各種聯(lián)系和互動是供應(yīng)鏈中企業(yè)風(fēng)險相互傳導(dǎo)的重要原因，但上述研究側(cè)重于從企業(yè)之間直接或間接的財務(wù)關(guān)系來分析風(fēng)險傳導(dǎo)，沒有考慮供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)的互動方式給風(fēng)險傳導(dǎo)帶來的影響。

目前關(guān)于供應(yīng)鏈中企業(yè)的互動方式給企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)帶來影響的研究還很少。Battiston etal(2007)建立了一個多級的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)模型，并進(jìn)行了仿真實驗研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)供應(yīng)出現(xiàn)問題是風(fēng)險由上游企業(yè)傳導(dǎo)至下游企業(yè)的主要原因，而商業(yè)信貸是導(dǎo)致風(fēng)險由下游企業(yè)傳導(dǎo)至上游企業(yè)的主要原因。Gatti et al.(2008)將供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)分為靜態(tài)結(jié)構(gòu)和動態(tài)演化結(jié)構(gòu)兩類，并研究了不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對破產(chǎn)雪崩現(xiàn)象的影響。Herzel et al.(2008)選取相關(guān)數(shù)據(jù)，對一個企業(yè)的破產(chǎn)或財務(wù)危機對其上下游企業(yè)的影響進(jìn)行了實證研究，結(jié)果顯示下游企業(yè)的破產(chǎn)或財務(wù)危機會對其上下游企業(yè)的市場價值起負(fù)面作用。Fujiwara(2008)通過對日本十年以來的破產(chǎn)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)的一個重要原因是上下游企業(yè)破產(chǎn)引發(fā)連鎖式破產(chǎn)，該因素的影響遠(yuǎn)大于企業(yè)經(jīng)營狀況不佳等因素的影響。王元明(2008)研究了項目質(zhì)量風(fēng)險，他認(rèn)為項目質(zhì)量風(fēng)險之所以會沿著供應(yīng)鏈進(jìn)行傳導(dǎo)，是因為建筑供應(yīng)鏈上各單位具有工藝承接性和利益相關(guān)性。陳劍輝(2007)等運用彈性系數(shù)對供應(yīng)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明價格風(fēng)險會沿著供應(yīng)鏈逐漸減弱。

（三）企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的研究

1.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的機理研究

對企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)進(jìn)行系統(tǒng)研究的是武漢理工大學(xué)鄧明然教授，在國家自然科學(xué)基金項目“企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的機理研究”的資助下，鄧明然教授及其團隊系統(tǒng)地對企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)做了專門的研究，主要成果有。

（1）關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)涵義的研究

沈俊、鄧明然(2006)認(rèn)為風(fēng)險傳導(dǎo)與熱傳導(dǎo)有很大的相似性，因此以熱傳導(dǎo)原理來研究風(fēng)險傳導(dǎo)，并在此基礎(chǔ)上界定了風(fēng)險傳導(dǎo)的概念、風(fēng)險傳導(dǎo)實現(xiàn)的條件以及風(fēng)險傳導(dǎo)的路徑。他們認(rèn)為風(fēng)險傳導(dǎo)與熱傳導(dǎo)類似，同樣需要依附于一定的介質(zhì)才能進(jìn)行傳導(dǎo)，稱為風(fēng)險傳導(dǎo)載體，風(fēng)險傳導(dǎo)載體決定風(fēng)險傳導(dǎo)的速度和頻率。他們認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的涵義包括兩個層面：一是風(fēng)險在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行傳導(dǎo)，指在一定的條件下，企業(yè)某個部門的風(fēng)險依附于一定的載體，沿著一定的路徑，傳導(dǎo)至另一個部門；二是風(fēng)險在企業(yè)之間進(jìn)行傳導(dǎo)，指一個企業(yè)的風(fēng)險，通過一定的載體和途徑，傳導(dǎo)給供應(yīng)鏈上的另一個企業(yè)。他們還指出企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)具有方向性、速度性、時間性、頻度性和復(fù)雜性等特征。

（2）關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)方式的研究

鄧明然、夏喆(2006)對企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的路徑進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為風(fēng)險傳導(dǎo)載體是傳導(dǎo)鏈和傳導(dǎo)網(wǎng)中各風(fēng)險要素相互聯(lián)系的橋梁，從風(fēng)險源的角度出發(fā)，將企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)路徑分為兩個層面，一是風(fēng)險源來自于企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險傳導(dǎo)，主要包括企業(yè)內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間的風(fēng)險傳導(dǎo)和從企業(yè)內(nèi)部傳導(dǎo)至外部相關(guān)利益主體；二是風(fēng)險源來自于企業(yè)外部的風(fēng)險傳導(dǎo)，主要包括從外部相關(guān)利益主體傳導(dǎo)至企業(yè)和外部利益主體之間的風(fēng)險傳導(dǎo)。沈俊(2006)在《企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)條件、類型及路徑研究》一文中從企業(yè)與外部企業(yè)之間的風(fēng)險傳導(dǎo)、企業(yè)內(nèi)部部門之間的風(fēng)險傳導(dǎo)、以及外部企業(yè)之間的風(fēng)險傳導(dǎo)三個層面對企業(yè)風(fēng)險的傳導(dǎo)路徑進(jìn)行了探討。葉厚元、鄧明然(2006)按照風(fēng)險傳導(dǎo)的外在表現(xiàn)形式，將風(fēng)險傳導(dǎo)分為要素稀缺式風(fēng)險傳導(dǎo)、海喊式風(fēng)險傳導(dǎo)、串并聯(lián)風(fēng)險傳導(dǎo)、泡沫破滅式風(fēng)險傳導(dǎo)、結(jié)構(gòu)坍塌型風(fēng)險傳導(dǎo)以及鏈?zhǔn)椒磻?yīng)型風(fēng)險傳導(dǎo)六種形式。

（3）關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)動因的研究

葉建木，鄧明然等(2005)認(rèn)為企業(yè)信用機制的軟化是風(fēng)險傳導(dǎo)的內(nèi)在原因，加上國家信用體系與法制的缺失，從而造成企業(yè)信用風(fēng)險，而企業(yè)信用風(fēng)險成為風(fēng)險傳導(dǎo)的主要風(fēng)險。

夏喆，鄧明然(2007)分別從風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生的基礎(chǔ)、傳導(dǎo)鏈、橋梁和導(dǎo)火索四個方面對其傳導(dǎo)動因進(jìn)行了相關(guān)分析，他們認(rèn)為當(dāng)企業(yè)的風(fēng)險因子不斷聚集，一旦突破了風(fēng)險閥值或風(fēng)險閥值水平因受到內(nèi)外部因素影響下降時，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險因子開始由靜態(tài)轉(zhuǎn)向動態(tài)，依附于風(fēng)險載體，沿著傳導(dǎo)路徑，以原有的風(fēng)險表征或耦合突變后新的風(fēng)險形態(tài)在企業(yè)內(nèi)部以及外部擴散和蔓延。

（4）關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)規(guī)律的研究

鄧明然、夏喆(2006)探討穩(wěn)態(tài)風(fēng)險傳導(dǎo)和非穩(wěn)態(tài)風(fēng)險傳導(dǎo)的基本特征和傳導(dǎo)機理，分析風(fēng)險在傳導(dǎo)過程中相互耦合作用，構(gòu)建風(fēng)險傳導(dǎo)模型，并研究了風(fēng)險在企業(yè)內(nèi)部的動態(tài)傳導(dǎo)規(guī)律，包括閥值突變規(guī)律、最小阻力規(guī)律、混沌規(guī)律和跳躍規(guī)律。翟運開(2008)對風(fēng)險傳導(dǎo)的靜態(tài)要素和動態(tài)要素進(jìn)行了研究，總結(jié)了風(fēng)險傳導(dǎo)具有依附性規(guī)律、疊加性規(guī)律、客觀性規(guī)律、方向性規(guī)律和復(fù)雜性規(guī)律。

（5）關(guān)于風(fēng)險傳導(dǎo)載體的研究

鄧明然，夏喆(2006)闡述了風(fēng)險傳導(dǎo)載體在企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)中媒介作用，他們還對風(fēng)險傳導(dǎo)載體進(jìn)行了分類，按照風(fēng)險源層次的不同，將企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的載體分為宏觀載體和微觀載體兩大類，按照載體的存在形態(tài)來分，將企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的載體分為顯性載體和隱性載體兩大類。他們還指出風(fēng)險源、風(fēng)險傳導(dǎo)載體以及驅(qū)動力之間相互作用使載體在企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)鏈中具有“放大鏡”的效應(yīng)。葉厚元等(2005)提出風(fēng)險傳導(dǎo)中常見的載體有5種，分別為跨國投資與貿(mào)易匯率波動、管理部門政策、生產(chǎn)過程中的技術(shù)淘汰或創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈條上的資金流動以及經(jīng)營中的市場價格漲跌。

2.關(guān)于具體企業(yè)以及企業(yè)具體業(yè)務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的研究

戴勝利（2009）在其博士論文中對企業(yè)營銷風(fēng)險傳導(dǎo)機理進(jìn)行了實證研究。通過分析研究，利用系統(tǒng)動力學(xué)理論構(gòu)建了企業(yè)營銷風(fēng)險傳導(dǎo)動態(tài)過程圖，并深入研究了企業(yè)營銷風(fēng)險傳導(dǎo)的風(fēng)險源、傳導(dǎo)路徑和載體、風(fēng)險傳導(dǎo)的風(fēng)險接受體、風(fēng)險傳導(dǎo)的促動機制等關(guān)鍵傳導(dǎo)要素，揭示了企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的特征和基本規(guī)律，提出了企業(yè)營銷風(fēng)險傳導(dǎo)的測度方法，并探討了基于企業(yè)營銷風(fēng)險傳導(dǎo)的風(fēng)險管理策略，并構(gòu)建了企業(yè)營銷風(fēng)險傳導(dǎo)的管理策略模型—倒置漏斗模型。

石友蓉（2011）在其博士論文中對貨運代理企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)及控制進(jìn)行了研究。論文在財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)及控制研究的理論基礎(chǔ)上，給出了一種貨代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的度量方法。該方法通過風(fēng)險環(huán)境和系統(tǒng)發(fā)生傳導(dǎo)過程中的隨機變化，獲得了財務(wù)系統(tǒng)的風(fēng)險傳導(dǎo)能量模型，實現(xiàn)了財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)多因素變化的量化綜合分析。針對目前我國貨代企業(yè)財務(wù)運行中常見的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險和匯率等風(fēng)險源的變動，提出了我國貨代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)控制的方法。

3.關(guān)于風(fēng)險能量的傳導(dǎo)模型研究

朱鰻（2004）綜合多米諾骨牌理論和能量釋放理論，提出了風(fēng)險能量概念，建立了風(fēng)險能量模型，給出了一種基于風(fēng)險能量的風(fēng)險管理方法，并在敏捷供需鏈系統(tǒng)中進(jìn)行了驗證。夏喆、鄧明然（2006）討論了風(fēng)險傳導(dǎo)機理、風(fēng)險傳導(dǎo)物理量和風(fēng)險能量模型等問題，并結(jié)合風(fēng)險投資企業(yè)的情況進(jìn)行了實證分析。王冀寧、陳庭強、羅強（2010）通過引入心理行為因素的時間變量，在理論研究與投資者認(rèn)知行為研究的基礎(chǔ)上，借助物理學(xué)中能量密度相關(guān)理論與思想方法構(gòu)建了多認(rèn)知偏差的時間風(fēng)險度量模型，度量金融投資活動中基于多種偏差的投資組合風(fēng)險，克服了傳統(tǒng)風(fēng)險度量方法在完全理性人條件下主要依賴于歷史數(shù)據(jù)推導(dǎo)的缺陷，從而使得證券組合的風(fēng)險度量更接近于實際的證券投資組合狀況。

四、國內(nèi)外研究評價

通過對有關(guān)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析可以看出，雖然近年來關(guān)于風(fēng)險的研究很多，但主要是集中在風(fēng)險的識別、分析、預(yù)警以及控制等方面，而對于風(fēng)險對于企業(yè)產(chǎn)生影響的過程研究，比如有關(guān)風(fēng)險傳導(dǎo)的文章，內(nèi)容比較分散、無法形成一套系統(tǒng)的理論體系，特別是針對特定行業(yè)深入研究特定風(fēng)險傳導(dǎo)機理與優(yōu)化策略的文獻(xiàn)比較少。

綜觀上述國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對企業(yè)風(fēng)險管理問題做了大量創(chuàng)造性的研究，相關(guān)研究具有如下特點。

第一，研究角度具有多維性。既有基于企業(yè)視角的研究，又有基于監(jiān)管者視角的研究；既有基于風(fēng)險成因的研究，也有基于風(fēng)險控制的研究；既有基于微觀視角的研究，也有基于中觀和宏觀視角的研究。

第二，研究方法具有創(chuàng)造性。既有基于經(jīng)典企業(yè)理論的邏輯推理，又有基于數(shù)學(xué)方法的數(shù)理推導(dǎo)；既有規(guī)范研究，也有實證檢驗。

第三，研究成果具有啟發(fā)性。相關(guān)研究成果對于如何加強企業(yè)風(fēng)險管理，如何進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈利益協(xié)調(diào)，如何進(jìn)行決策監(jiān)管都具有不同程度的啟發(fā)意義。

但是，國內(nèi)外相關(guān)研究也存在如下明顯欠缺和不足。

第一，對特定業(yè)務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的研究過度拘泥于企業(yè)的業(yè)務(wù)循環(huán)，其結(jié)果是未能充分反映特定風(fēng)險在企業(yè)內(nèi)部不同部門之間的關(guān)聯(lián)性和與外部環(huán)境的交互依存性，研究在系統(tǒng)性方面存在顯著的不足。

第二，對企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)系統(tǒng)的構(gòu)成要素、要素之間的相互作用關(guān)系等缺乏全面了解，進(jìn)而使風(fēng)險控制策略呈現(xiàn)大而空的特點，可操作性較差。

第三，控制策略與傳導(dǎo)機理的研究相互脫節(jié)，風(fēng)險控制策略理應(yīng)始于對風(fēng)險傳導(dǎo)機理的準(zhǔn)確認(rèn)識，但是，目前研究中闡述兩者之間承接關(guān)系的并不緊密。

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［責(zé)任編輯：金永紅］

Research on the Mechanism and Evaluation of Enterprise Risk Conduction

Meng Jing-lei
(Harbin University,Harbin 150086)

The paper firstly summarizes the research status on risk factors and enterprise risk management theory,based on this,emphasizes on the research status about enterprise risk conduction,including financial risk conduction,network of supply chain risk conduction,the mechanism of enterprise risk conduction,specific business risk of specific enterprise conduction,risk energy conduction model etc.The paper generalizes the main viewpoints and the research methods of scholars and evaluates their achievements and disadvantages in order to make reference value to the in-depth study on the problem of enterprise risk conduction and evaluation.

Risk；Enterprise risk；Risk Conduction；Evaluation

F275

A

1005-913X（2015）04-0023-06

2015-02-01

孟驚雷(1979-)，女，遼寧錦州人，副教授，博士，研究方向：企業(yè)管理理論與實踐。