陳 頗

(重慶師范大學(xué)體育學(xué)院,重慶401331)

基于GRA視角的中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性研究*

陳 頗

(重慶師范大學(xué)體育學(xué)院,重慶401331)

從財務(wù)信息視角出發(fā),圍繞盈利能力、發(fā)展能力、運營能力和償債能力4個方面,構(gòu)建了中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性評價指標體系。并采用灰色關(guān)聯(lián)度分析方法,對2011～2013年間滬深股市、香港股市16家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行了實證運算與綜合排序。結(jié)果表明：①我國滬深股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性整體偏低,兩極分化現(xiàn)象較明顯,良性競爭局面尚未形成；②在滬深股票市場上,完全以體育產(chǎn)業(yè)項目為主營業(yè)務(wù)的體育產(chǎn)業(yè)上市公司,其成長性卻處于較低水平,而擁有多元化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營內(nèi)容的上市公司,其成長性則相對更強；③香港股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性已取得較大程度提高,階梯型的市場競爭格局逐步形成,但兩極分化問題仍舊比較嚴重；④香港股市的國內(nèi)本土體育用品品牌上市公司的成長性相對更強,而以多元化體育用品品牌為經(jīng)營對象的上市公司的成長性則相對較弱；⑤滬深股市與香港股市間具有相似的發(fā)展特征,即成長性排名相對靠前的體育產(chǎn)業(yè)上市公司,往往在多項測評指標數(shù)值上位居前列。最后,根據(jù)相關(guān)結(jié)論提出了建議、不足及未來展望,以期為相關(guān)機構(gòu)或后續(xù)研究提供決策參考。

體育產(chǎn)業(yè)；上市公司；企業(yè)成長性；灰色關(guān)聯(lián)度分析法；評價指標

上市公司的成長性是指公司在自身發(fā)展過程中,通過各種生產(chǎn)要素與生產(chǎn)成果變動速度之間的優(yōu)化和組合,從而獲得公司價值的增長能力,它表現(xiàn)為公司產(chǎn)業(yè)和行業(yè)具有發(fā)展性,產(chǎn)品市場前景廣闊,公司規(guī)模逐年擴張,經(jīng)營管理績效不斷提升。其能夠描述上市公司一定時期內(nèi),經(jīng)營業(yè)績的發(fā)展及其變化狀態(tài),是公司經(jīng)營管理者科學(xué)決策的重要依據(jù),也是證券市場監(jiān)管者、投資者、宏觀經(jīng)濟調(diào)控者做出決策選擇的必要參考[1]。具有高成長性的上市公司可大力開展并購重組、市場擴張、核心技術(shù)升級、完善產(chǎn)業(yè)鏈條及融入國際市場等活動,從而全面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的規(guī)?；?jīng)營。體育產(chǎn)業(yè)上市公司作為體育經(jīng)濟發(fā)展過程中的引領(lǐng)者,是我國現(xiàn)階段先進體育生產(chǎn)力的旗幟性代表,它們的高速成長是體育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、行業(yè)集約化發(fā)展的基礎(chǔ)。鑒于此,對中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行分析和評價,不僅有助于體育產(chǎn)業(yè)上市公司了解自身在本行業(yè)中所處的位置,把握體育產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展運行的基礎(chǔ)態(tài)勢,以尋找差距、挖掘潛力、提高管理績效水平,進而指導(dǎo)全行業(yè)的健康快速發(fā)展,而且還可以為判斷我國體育產(chǎn)業(yè)上市公司未來的發(fā)展后勁、面臨的機遇和挑戰(zhàn),及其政府職能部門制定中長期發(fā)展規(guī)劃等提供參考依據(jù),甚至也能為進一步探究中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長機理,改善其成長環(huán)境提供必要的理論支撐[2]。

1 文獻綜述

1.1 國外研究動態(tài)

在國外,如Harim[3](2003)在考慮市場競爭力常規(guī)分布的基礎(chǔ)上,研究了制造企業(yè)規(guī)模的動態(tài)成長狀況。Frederic[4](2003)研究了1987～1996年雇員超過20人的11748家瑞典企業(yè)每年的發(fā)展狀況,選取19種不同測評指標評估了1501家高成長性企業(yè)。Kimberly[5](2002)研究得出公司的潛在成長性對會計信息和股價之間的關(guān)系具有潛在影響,但成長是如何影響會計數(shù)據(jù)的有用性仍不得而知。Erkki[6](2002)認為企業(yè)素質(zhì)的提高,主要表現(xiàn)為環(huán)境適應(yīng)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力的增強,組織運作機制的變革與發(fā)展,管理者及其員工素質(zhì)的提高等方面,這是企業(yè)成長最根本的標志。Ghosh[7](2001)研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)成長是其在未來較長一段時期所表現(xiàn)出的一種整體持續(xù)發(fā)展和擴張態(tài)勢,單純某方面的短期發(fā)展不能視為成長。Elizabeth[8](2000)研究認為成長不同于增長,企業(yè)成長既包括量的增長又包含質(zhì)的提高。Solvay[9](1998)研究發(fā)現(xiàn)要塑造和保持企業(yè)的成長性,需要從企業(yè)內(nèi)部出發(fā),通過培育企業(yè)內(nèi)部獨有的知識、資源及能力來獲取成長性。Thomas[10](1997)研究認為在戰(zhàn)略思維上,企業(yè)需要強調(diào)自身對外部環(huán)境變化的適應(yīng),更加注重著眼未來而不僅僅是當前。

1.2 國內(nèi)研究動態(tài)

在國內(nèi),如龔光明[11](2013)構(gòu)建了包含財務(wù)指標與非財務(wù)指標的高新技術(shù)上市公司成長性評價體系,運用灰色關(guān)聯(lián)度分析法對其成長性進行了綜合評判。宋鵬[12](2012)首先對企業(yè)“成長性”的內(nèi)涵進行了完整界定,然后抽取174家上市公司作為研究樣本進行實證分析,得出創(chuàng)新是創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展的動力和源泉。曾慶學(xué)[13](2012)通過構(gòu)建中國農(nóng)業(yè)上市公司的成長性評價指標體系,從成長狀況、成長質(zhì)量及成長能力3方面對34家農(nóng)業(yè)上市公司的成長性進行了實證分析。梁畢明[14](2011)選擇2004～2008年27家農(nóng)業(yè)上市公司的18項財務(wù)指標進行主成分分析與回歸檢驗,得出各影響因子和成長性的相互關(guān)聯(lián)程度。李長春[2](2011)從發(fā)展能力、盈利能力、營運能力與獲取現(xiàn)金能力4方面,構(gòu)建成長性評價體系,采用突變級數(shù)法和嫡值法對我國滬、深農(nóng)業(yè)上市公司2007～2009年間的成長性進行了排序及評價。張春暉[1](2010)基于突變級數(shù)法,也從以上4個方面構(gòu)建了成長性評價體系,對17家旅游上市公司2006～2008年間的成長性進行了分析和評價。陳曉紅[15](2006)建立了中小上市公司成長性評價體系,分別采用灰色關(guān)聯(lián)分析法和突變級數(shù)法進行中小上市公司的成長性評價,并比較得出兩種方法的優(yōu)劣。

基于上述國內(nèi)外研究動態(tài)不難發(fā)現(xiàn)：(1)上市公司成長性研究的理論與實證方法日趨多元化,學(xué)者們從不同角度、運用不同方法進行了廣泛而深入的研究,為上市公司成長性問題研究提供了創(chuàng)新思路；(2)在成長性研究方法的選擇上,學(xué)術(shù)界越發(fā)注重多種方法的結(jié)合使用,如灰色關(guān)聯(lián)分析法、突變級數(shù)法、主成分分析法及其因子分析法等,以提高評價質(zhì)量和可靠性；(3)選擇評價指標更加趨于多元化、規(guī)范化、客觀化、科學(xué)化與標準化,能充分利用財務(wù)指標與非財務(wù)指標的有用信息,還可考慮到評價指標的時間截面及其影響研究結(jié)果的相關(guān)因素；(4)在選取研究對象方面,正從全局性研究分析到具體某一板塊或行業(yè)細化研究分析的方向轉(zhuǎn)變,包括某一個行業(yè)的上市公司、某一個板塊的上市公司、同一行業(yè)卻在不同板塊的上市公司、同一板塊而處于不同行業(yè)的上市公司等等。綜上所述,因各文獻成果在實證方法、評價指標、研究對象、影響因素、權(quán)重比例等方面存在較大差異,故可能導(dǎo)致不同的研究結(jié)論,從不同的角度講則各有利弊,這也為后續(xù)研究提供了諸多啟示。然而,目前國內(nèi)具體針對體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性的評價研究相對匿乏,已有關(guān)于體育產(chǎn)業(yè)上市公司的文獻資料主要集中于對其運營效率、經(jīng)營現(xiàn)狀、股票收益率、財務(wù)競爭力、融資結(jié)構(gòu)及盈余質(zhì)量等方面進行理論與實證分析。鑒于此,本文從財務(wù)信息的視角出發(fā),構(gòu)建中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系,并嘗試采用灰色關(guān)聯(lián)度分析法(GRA),對我國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行實證研究,以探索其成長性規(guī)律。

2 體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系的構(gòu)建

上市公司成長性是一個綜合性概念,是指公司在經(jīng)營、管理、人才、研發(fā)及發(fā)展趨勢等多個方面所表現(xiàn)出來的一種綜合能力,主要呈現(xiàn)出經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步攀升、發(fā)展規(guī)模逐年擴張、產(chǎn)品研發(fā)投入力度不斷提高、市場拓展能力日漸提升、核心技術(shù)水平取得進一步突破等[11]。從理論上講,選取的評價指標越多,就越能全面體現(xiàn)上市公司成長性的相關(guān)信息,這在一定程度上說明上市公司成長性的影響因素涉及面較廣,而公司財務(wù)狀況又是生產(chǎn)經(jīng)營管理活動的綜合反映,上市公司的成長性效果最終還是會直接或間接地通過各項財務(wù)指標表現(xiàn)出來。另外,根據(jù)龔光明[11](2013)、宋鵬[12](2012)、李長春[2](2011)及張春暉[1](2010)等學(xué)者構(gòu)建的各類上市公司成長性評價指標體系,這些文獻成果主要是從發(fā)展能力、盈利能力、償債能力、運營能力、研發(fā)創(chuàng)新能力和獲取現(xiàn)金能力6個維度,創(chuàng)建了不同種類上市公司的成長性評價指標體系。鑒于此,本文從財務(wù)信息角度出發(fā),在綜合參考前人研究成果的基礎(chǔ)之上,遵循測評指標選取的全面性、針對性、齊同性、時效性、可計量性及可獲取性等原則,同時結(jié)合我國各體育產(chǎn)業(yè)上市公司在滬深股市和香港股市的實際發(fā)展情況,以上市公司的盈利能力、發(fā)展能力、運營能力與償債能力4個方面作為切入點,選擇10項和上市公司成長性關(guān)聯(lián)程度較高的常用財務(wù)比率指標,分別反映上市公司4個方面的能力,最終得出中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系(如表1所示)。

表1 體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系

3 灰色關(guān)聯(lián)度分析法(GRA)簡介

灰色系統(tǒng)理論是由我國鄧聚龍教授于1982年創(chuàng)立的,現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟、生態(tài)、軍事、醫(yī)學(xué)、教育、農(nóng)業(yè)、建筑等眾多領(lǐng)域。該理論主要是對結(jié)構(gòu)模型不明確、行為信息不完整、運行機制不清楚的系統(tǒng)問題進行建模、預(yù)測、決策、評估和控制等?；疑P(guān)聯(lián)度分析(Grey Relation Analysis,GRA)是灰色系統(tǒng)理論的主要內(nèi)容之一,也是灰色系統(tǒng)分析、預(yù)測及決策的基礎(chǔ),它是以各因素的樣本數(shù)據(jù)為依據(jù),采用灰色關(guān)聯(lián)度來描述因素之間關(guān)系的強弱、大小與次序的一種多因素統(tǒng)計分析技術(shù)?；疑P(guān)聯(lián)度分析的基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來判斷其聯(lián)系是否緊密,若曲線越接近,相應(yīng)序列之間的關(guān)聯(lián)程度就越大,序列間的影響也越顯著,反之則越小。

隨著灰色系統(tǒng)理論的深入發(fā)展,灰色關(guān)聯(lián)度分析方法的種類逐漸增多,包括均值關(guān)聯(lián)度、斜率關(guān)聯(lián)度、相對變率關(guān)聯(lián)度、絕對關(guān)聯(lián)度、面積關(guān)聯(lián)度等。然而,均值灰色關(guān)聯(lián)度分析法是其中一種較為經(jīng)典的分析方法,該方法無論是針對時間序列數(shù)據(jù),還是指標序列數(shù)據(jù)和橫向序列數(shù)據(jù)均適用,且方法簡單、直觀、易操作,分析時對樣本量的大小沒有過高要求,也不需要典型的分布規(guī)律,運算量較小,定量與定性分析結(jié)果一般能夠保持吻合,已成為一種實用的系統(tǒng)分析工具,其在因素分析、關(guān)聯(lián)預(yù)測、評估決策、模型構(gòu)建、精度檢驗、優(yōu)勢分析、綜合評價等方面都具有成功的應(yīng)用案例。因此,本文選擇均值灰色關(guān)聯(lián)度分析法對我國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行實證研究。

現(xiàn)設(shè)參考序列為X0={x0(k),k=1,2,3,Λ,n},比較序列為,Xi={xi(k),k=1,2,3,Λ,n},(i=1,2, 3,Λ,m),則X0與Xi的灰色關(guān)聯(lián)度γ(X0,Xi)定義為：

在式(1)中,γ[x0(k),xi(k)]是X0與Xi的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)。就式(2)來看,Δ0i(k)代表絕對差值(Δ0i(k)=|x0(k)-xi(k)|),Δmin為兩極最小差值(Δminx0(k)-xi(k)|),Δmax表示兩極最大差值(Δmax=x0(k)-xi(k)|),ρ為分辨系數(shù)(ρ? [0,1]),一般情況下ρ=0.5,乘以ρ是為了減少極值對計算結(jié)果的影響,從而提高分辨率[11]。

4 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

考慮到國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司起步時間較晚,其規(guī)模數(shù)量還比較有限。同時,為了保證數(shù)據(jù)的有效性,盡可能消除異常樣本對實證結(jié)果的影響,剔除財務(wù)狀況異常、經(jīng)營業(yè)績連續(xù)虧損、更改會計政策、虛報利潤、停牌及其在境外上市的公司。最終選取了2010年及以前上市的16家體育產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究樣本,分別包括裕元集團、青島雙星、西藏旅游、中體產(chǎn)業(yè)、李寧、中國動向、安踏體育、信隆實業(yè)、特步國際、寶勝國際、361度、匹克體育、探路者、美克國際、飛克國際及其泰亞股份。另外,鑒于成長性是公司一定時期內(nèi)動態(tài)發(fā)展過程的反映,為更好地表現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長狀況,避免因少數(shù)年份業(yè)務(wù)波動而對公司成長性的錯誤判斷,本文對評價體系所包含的10項指標進行取3年平均值處理,時間跨度是從2011年1月1日至2013年12月31日。各樣本公司的財務(wù)指標原始數(shù)據(jù)分別源于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)服務(wù)中心、財富網(wǎng)(http：//company.p5w.net/)、大智慧財經(jīng)網(wǎng)(http：//cj.gw.com.cn/)、鳳凰網(wǎng)(http：//www.ifeng.com/)、新浪財經(jīng)網(wǎng)(http：//finance.sina.com.cn/)和巨潮資訊網(wǎng)(http：//www.cninfo.com.cn/)等。

5 實證過程與結(jié)果分析

5.1 確定參考序列和比較序列

進行實證運算過程之前,考慮到在滬深股市與香港股市上市的體育產(chǎn)業(yè)上市公司之間存在較大差異性,如經(jīng)濟環(huán)境、融資對象、調(diào)控政策、統(tǒng)計口徑、計量單位及測評指標等方面。為盡可能降低社會客觀經(jīng)濟因素對實證結(jié)果的影響程度,避免對兩大股票市場間的體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性產(chǎn)生片面認識,本文分別對滬深股市和香港股市的體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行了獨立運算,并就其各自的實證結(jié)果展開了分析與討論。參考序列X0的取值主要根據(jù)實際研究的具體問題而定,在本研究中參考序列即為最優(yōu)樣本值序列,各體育產(chǎn)業(yè)上市公司的10項測評指標值即為比較序列。依據(jù)體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系(表1),除速動比率、長期負債比率及資產(chǎn)負債率之外,其余7項均為正向指標,取值越大越好。而速動比率為適度指標,長期負債比率和資產(chǎn)負債率為負向指標,這3項指標都能夠反映公司的償債能力水平,其值越小,說明公司償債壓力越小,如期還債越有保障,貸款就相對更安全。因此,現(xiàn)假設(shè)速動比率、長期負債比率與資產(chǎn)負債率3項指標值越低,上市公司成長性越好。并分別得出滬深股市、香港股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司10項測評指標的參考序列X滬深和X香港,其中X滬深=(29.705,12.2576,16.2713,261.1727,56.0614, 8.8861,12.3819,10.0367,22.075,68.6258),X香港= (0.1293,0.0937,0.2197,0.1363,38.7035,9.271, 18.9267,17.9447,0.2663,0.4893)。

5.2 數(shù)據(jù)的無量綱化處理

通常情況下,原始數(shù)據(jù)指標序列具有不同的量綱或數(shù)量級,很難進行直接比較。為了保證研究結(jié)果的可靠性,加強各因素間的緊密性,提高可比性,需要對各指標變量序列進行無量綱化處理。常用的無量綱化處理方法包括初值化、均值化和標準化等,本研究采用初值化處理方法,即每個指標數(shù)值除以最優(yōu)樣本相應(yīng)的指標數(shù)值,從而得出無量綱化處理后的數(shù)據(jù)。參考序列經(jīng)過無量綱化處理后變?yōu)閄0= (1,1,1,1,1,1,1,1,1,1),比較序列通過無量綱化處理后變?yōu)樾碌谋容^序列,現(xiàn)以滬深股市的中體產(chǎn)業(yè)(股票代碼：SH600158)和香港股市的361度(股票代碼：HK01361)為例,經(jīng)過無量綱化處理后的比較序列分別為(0.2873,0.3456,0.9801,0.1413, 0.1268,0.0578,0.1409,0.0702,0.3470,0.8193) 和(0.7062,0.7402,0.8376,0.7824,1.0000, 0.8312,0.1807,0.1774,0.6008,0.2909),詳細結(jié)果如表2、表3所示。

5.3 求絕對差序列與關(guān)聯(lián)度系數(shù)

計算各測評指標的最優(yōu)值與新的比較序列的絕對差值,構(gòu)成絕對差值矩陣。如中體產(chǎn)業(yè)和361度的資產(chǎn)報酬率無量綱化處理后分別為0.2873、0.7062,該指標的最優(yōu)值無量綱化處理后均為1,則絕對差值依次是0.7127(1-0.2873)及0.2938(1-0.7062)。其余14家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的各項指標運算方法相同,得出絕對差值矩陣,并求出該矩陣中所有絕對差值的最大值和最小值,即兩極最大差與兩極最小差：Δmax(滬深)=1.0000,Δin(滬深)=0；Δmax(香港)=4.1271, Δmin(香港)=0。通過公式(2)推算出灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù),ρ取值0.5。由此得出,中體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)報酬率的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)為：=0.4123, 361度資產(chǎn)報酬率的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)為：=0.8754。其他體育產(chǎn)業(yè)上市公司各項指標的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)以此類推,具體結(jié)果參見表2和表3。

表2 體育產(chǎn)業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)度系數(shù)運算過程(以滬深股市的中體產(chǎn)業(yè)為例)

表3 體育產(chǎn)業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)度系數(shù)運算過程(以香港股市的361度為例)

5.4 各體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)及成長性排名

各項評價指標的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)僅僅表示不同指標間的關(guān)聯(lián)程度,要從總體上反映比較序列和參考序列間的關(guān)聯(lián)程度,還需要對10項測評指標的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)進行加權(quán)平均。采用較簡單的算術(shù)平均方法,根據(jù)公式(1)求出各體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)。例如,中體產(chǎn)業(yè)的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)為：(0.4123 +0.4331+0.9618+0.3680+0.3641+0.3467+ 0.3679+0.3497+0.4337+0.7346)/10=0.4772,361度的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)是：(0.8754+0.8882+0.9271+ 0.9046+1.0000+0.9244+0.7158+0.7150+0.8379 +0.7442)/10=0.8533,其余14家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)也按照相同的方法計算。在得出所有上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)之后,依從大到小的順序進行排名,若灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)越大,則體育產(chǎn)業(yè)上市公司的排序越靠前,說明其成長性就越好,詳細結(jié)果如表4、表5所示。

5.5 分析與討論

(1)就滬深股市的6家體育產(chǎn)業(yè)上市公司(表4)而言,探路者的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)最高(0.5853),成長性排名位居榜首,其余排位依次為青島雙星(0.5651)、泰亞股份(0.5600)、西藏旅游(0.5383)、信隆實業(yè)(0.5278)和中體產(chǎn)業(yè)(0.4772),但其灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)均低于0.6。所有上市公司灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)的極差是0.1081,排名相鄰的兩家上市公司之間的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)平均相差0.0216。由此不難看出,滬深股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性整體偏低,且兩極分化現(xiàn)象較明顯,彼此間的發(fā)展差異性較大。針對各上市公司的評價指標來分析,成長性排名相對靠前的上市公司,往往在多項測評指標數(shù)值上位居前列。探路者作為成長性相對最好的一家體育產(chǎn)業(yè)上市公司,其總資產(chǎn)利潤率、營業(yè)利潤率及主營業(yè)務(wù)收入增長率3項財務(wù)指標的三年平均值是6家樣本上市公司中最高的,分別達12.26%、16.27%與56.06%,流動比率(3.05%)、速動比率(2.37%)和資產(chǎn)負債率(24.84%)均接近于這3項指標的最優(yōu)參考值,其余4項指標也處于中上水平。排名最后的中體產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況則完全相反,其資產(chǎn)報酬率(8.54%)、股本報酬率(36.89%)、主營業(yè)務(wù)收入增長率(7.11%)、存貨周轉(zhuǎn)率(0.51%)及速動比率(0.70%)等6項評價指標的三年平均值都是最低的,其余4項指標也位于中下水平。青島雙星的成長性排序僅次于探路者,兩者的各項評價指標也呈現(xiàn)出較為相似的發(fā)展演變特征,青島雙星有2～3項財務(wù)指標位居榜首,其余各項指標處于中上層次,但信隆實業(yè)、西藏旅游和泰亞股份的實際情況則大相徑庭,多數(shù)財務(wù)指標與最優(yōu)參考值還存在明顯差距。綜上所述,我國滬深股市各體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性水平仍具有較大的提升空間,各上市公司間的良性競爭局面有待于進一步形成。

表4 體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)及成長性排名(滬深股市)

表5 體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)及成長性排名(香港股市)

(2)在滬深股市的6家體育產(chǎn)業(yè)上市公司中,中體產(chǎn)業(yè)所涉足的體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動內(nèi)容是最多的,主要包括體育地產(chǎn)(地產(chǎn)設(shè)計、地產(chǎn)建設(shè)、地產(chǎn)開發(fā))、場館建設(shè)及運營(場館咨詢、場館設(shè)計、場館建設(shè)、設(shè)施提供、運營管理)、體育服務(wù)(體育營銷、賽事運營、體育經(jīng)紀)和體育彩票等,這些也是與體育事業(yè)活動最為直接相關(guān)的,但中體產(chǎn)業(yè)的成長性排名卻處于墊底狀態(tài)。成長性排名第一、二的探路者和青島雙星,相對于中體產(chǎn)業(yè)而言,兩者所涵蓋的體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動內(nèi)容略偏少。探路者主要專注于戶外用品市場,提供安全舒適的戶外運動裝備,如男女裝、鞋子、背包、裝備、配件與極地仿生科技等。青島雙星的產(chǎn)品包括雙星輪胎、雙星機械和雙星服務(wù),如工程輪胎、農(nóng)用輪胎、鑄造機械、環(huán)保機械及數(shù)控鍛壓機械等,而其中與體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動關(guān)聯(lián)最為緊密的是青島雙星籃球俱樂部,該球隊在外援聘請、市場推廣、球市運營等方面均已引起社會各界的廣泛關(guān)注。泰亞股份、西藏旅游與信隆實業(yè)的成長性排名依次位列第3～5名,三者所包含的體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動內(nèi)容相對更為單一。泰亞股份的主營業(yè)務(wù)為運動鞋鞋底研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,如EVA鞋底、PU鞋底、RB鞋底、TPU鞋底及其他鞋底等。西藏旅游的經(jīng)營內(nèi)容包括旅游景區(qū)業(yè)務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)務(wù)及傳媒文化業(yè)務(wù),其中與體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動直接相關(guān)的是體育旅游服務(wù)業(yè),并由相應(yīng)的公司負責(zé)管理、組織和完成,如林芝分公司、西藏圣地國際體育旅游公司、西藏圣地文化有限公司、西藏國風(fēng)廣告有限公司等。信隆實業(yè)主要從事自行車零配件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,包括車把、立管、坐墊管、避震前叉等,目前已將業(yè)務(wù)擴展至整個體育運動健康器材市場,其產(chǎn)品營銷歐洲、美洲、亞洲等地區(qū)。簡而言之,從上述滬深股市6家上市公司所涉及的體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動內(nèi)容來看,完全以體育產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的上市公司,其成長性卻處于較低水平,而擁有多元化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營項目的上市公司,其成長性則相對較強。

(3)針對香港股市的10家體育產(chǎn)業(yè)上市公司(表5)而言,上市公司灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)排名前3的分別是361°(0.8533)、安踏體育(0.8354)和特步國際(0.8316),都在0.80以上,且三者的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)均值也高達0.8401,各自的成長性排名分列第1～3位?；疑P(guān)聯(lián)度系數(shù)處于(0.7,0.8)之間的有4家體育產(chǎn)業(yè)上市公司,依次為裕元集團(0.7865)、中國動向(0.7503)、匹克體育(0.7442)及飛克國際(0.7277),4家上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)均值是0.7522,與處于第一集團的3家上市公司相差0.0879,其成長性排名分別位居第4～7位。剩余3家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)都低于0.70,依次為寶勝國際(0.6875)、李寧(0.6606)和美克國際(0.6207),三者的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)均值是0.6563,與位于第一、二集團的7家體育產(chǎn)業(yè)上市公司相比,分別降低了0.1838和0.0959,各自的成長性排名分列第8～10位。香港股市10家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)均值為0.7498,彼此間的最大極差是0.2326。因此,總體上講,香港股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性已取得較大幅度增強,階梯型的市場競爭格局逐步形成,但兩極分化現(xiàn)象仍比較嚴重。從各上市公司的評價指標來看, 361°作為香港股市成長性相對最好的一家體育產(chǎn)業(yè)上市公司,其主營業(yè)務(wù)收入增長率三年平均值(38.70%)已是最優(yōu)樣本序列值,遠遠超出另外9家體育產(chǎn)業(yè)上市公司,其余9項財務(wù)指標的三年平均值與參考序列值都非常接近,且多數(shù)指標位列第2～3名。成長性排名第2的安踏體育,其資產(chǎn)報酬率(12.93%)、總資產(chǎn)利潤率(9.37%)和股本報酬率(13.63%)的三年平均值都達到最高水平,另外7項測評指標的三年平均值與參考序列值的差距較小。特步國際與中國動向的發(fā)展情況比較相似,兩者均有1～2項評價指標作為最優(yōu)樣本值,比如營業(yè)利潤率(21.97%)、流動比率(18.93%)等,其余各項財務(wù)指標多處于中上水平。李寧作為國內(nèi)頗具知名度的本土品牌,其資產(chǎn)報酬率(-25.17%)、總資產(chǎn)利潤率(-11.73%)、營業(yè)利潤率(-6.73%)、股本報酬率(-42.63%)和主營業(yè)務(wù)收入增長率(-19.76%)的三年平均值都為負值,且多數(shù)排名墊底,長期負債比率(26.63%)與資產(chǎn)負債率(48.93%)則又達到最高水平,這必然對其成長性帶來一定的負面影響。綜上所述,與滬深股市相比,香港股市的體育產(chǎn)業(yè)上市公司也具有類似特征,即在較大程度上各項評價指標的高低已成為上市公司成長性強弱的直接反映。

(4)在香港股市的10家體育產(chǎn)業(yè)上市公司中, 361°、安踏體育、特步國際、匹克體育和李寧5家上市公司,均屬我國本土知名體育用品品牌,近些年在國內(nèi)外市場的品牌影響力都已大幅提升,各自的成長性排名依次位列第1、2、3、6、9。這5家體育產(chǎn)業(yè)上市公司主要專注于自有品牌產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、制造、營銷、銷售及品牌推廣等業(yè)務(wù),相關(guān)的品牌產(chǎn)品包括體育運動服飾、鞋襪、器材、裝備、配件、設(shè)施等,其市場銷售前景越來越好。裕元集團、中國動向與寶勝國際3家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性排名分別位居第4、5、8,三者均采用多品牌組合發(fā)展戰(zhàn)略,主要從事國內(nèi)外多元化體育用品品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、管理、營銷等,面向不同客戶提供多款全套運動裝備及時尚運動款式,旗下品牌包括Nike、Adidas、Kappa、Phenix、Converse、Reebok、李寧、Nautica等。飛克國際和美克國際的成長性排名依次為第7與第10,相比以上8家體育產(chǎn)業(yè)上市公司,兩者的主營業(yè)務(wù)略有差異,主要專注于國內(nèi)自身品牌休閑服飾、休閑運動服飾的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、管理及推廣,其產(chǎn)品已讓“運動和休閑”逐步深入人心,消費者的生活方式也隨之發(fā)生著變化。簡而言之,整體來看,在我國香港股市上市的本土體育用品品牌上市公司的成長性相對更強,而以多元化體育用品品牌為經(jīng)營對象的體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性則相對較弱。

6 結(jié)論與展望

6.1 結(jié)論

(1)本文基于前人相關(guān)研究成果,從財務(wù)信息角度出發(fā),結(jié)合我國滬深股市和香港股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的實際發(fā)展狀況,圍繞盈利能力、發(fā)展能力、運營能力及償債能力4個方面,構(gòu)建了一個由10項財務(wù)指標組成的體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系。并以滬深股市、香港股市的16家體育產(chǎn)業(yè)上市公司作為實證樣本,采用灰色關(guān)聯(lián)度分析方法,分別計算出兩大股票市場體育產(chǎn)業(yè)上市公司2011～2013年間的灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)并進行排序,若其數(shù)值越大,就代表體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性越好。

(2)就滬深股市的6家體育產(chǎn)業(yè)上市公司而言,滬深股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性整體偏低,兩極分化現(xiàn)象較明顯,相互間的發(fā)展差異性較大。我國滬深股市各體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性水平仍具有較大提升空間,良性競爭局面有待于進一步形成和穩(wěn)固。成長性排名相對靠前的體育產(chǎn)業(yè)上市公司,往往在多項評價指標數(shù)值上位居前列。經(jīng)營內(nèi)容完全以體育產(chǎn)業(yè)為主要業(yè)務(wù)的體育產(chǎn)業(yè)上市公司,其成長性卻處于較低水平,而擁有多元化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營項目的上市公司,其成長性則相對更強。

(3)從香港股市的10家體育產(chǎn)業(yè)上市公司來看,香港股市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性較強,階梯型的市場競爭格局逐步形成,但兩極分化問題仍舊較為嚴重。與滬深股市相比,香港股市的體育產(chǎn)業(yè)上市公司也呈現(xiàn)出相似特征,即在較大程度上各項測評指標的優(yōu)劣直接反映了上市公司成長性的強弱。香港股市的國內(nèi)本土體育用品品牌上市公司的成長性相對更強,但以多元化體育用品品牌為經(jīng)營對象的體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性則相對較弱。

6.2 展望

(1)無論是在滬深股市,還是在香港股市上市的體育產(chǎn)業(yè)上市公司,都是我國體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展過程中的著名公司。雖然在規(guī)模數(shù)量、質(zhì)量效益、國際競爭力等方面,我國的體育產(chǎn)業(yè)上市公司可能整體上還存在諸多不足,但在國內(nèi)大眾健身市場仍處于起步和探索階段的大環(huán)境下,隨著人均國民收入水平的日漸提高,居民消費結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)型升級,未來體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長潛力將不可小覷。同時,體育產(chǎn)業(yè)上市公司作為我國經(jīng)濟長期增長的潛在源泉,對國內(nèi)(地區(qū))經(jīng)濟增長的長期帶動作用也是不言而喻的。因此,國家應(yīng)進一步加大對體育產(chǎn)業(yè)上市公司的政策扶持力度,逐步增加研究開發(fā)投入份額,從而促進體育產(chǎn)業(yè)上市公司的可持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展,還可以通過規(guī)范化的管理使其釋放出新的活力,以期做大做強我國的體育產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模。

(2)關(guān)于上市公司成長性的實證研究方法較多,但本文僅僅采用灰色關(guān)聯(lián)度分析方法,對滬深股市、香港股市16家體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行了綜合評價,由于不同的研究方法各具特點,各種分析方法面對同一研究對象可能會呈現(xiàn)出差異性的結(jié)果。因此,在后續(xù)的研究中選取多元化的實證研究方法對我國體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性進行探討,將更有利于從不同視角把握其成長過程中的規(guī)律性。另外,本文主要是依托財務(wù)指標數(shù)據(jù)展開體育產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性分析,未來的研究還應(yīng)進一步綜合考慮影響體育產(chǎn)業(yè)上市公司成長性的多維度因素,力求針對體育產(chǎn)業(yè)上市公司的實際特征,提出全面、系統(tǒng)、科學(xué)的成長性綜合指數(shù),以便深入探究中國體育產(chǎn)業(yè)上市公司獲取高成長性與漸進式成長能力的有效途徑。

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Growth of Sports Industry Listed Companies in China from Perspective of GRA

CHEN Po
(Sport Dept.,Chongqing Normal Univ.,Chongqing 401331,China)

The paper constructs the growth assessment index system of sports industry listed companies in China from the perspectives of profiting ability,development ability,operation ability and solvency,viewed from financial information.With the research method of grey correlation analysis,the paper makes empirical calculation and ranking of the growth of 16 sports industry listed companies in Shanghai and Shenzhen stock market and Hongkong stock market from 2011 to 2013.the research findings show that 1)the overall growth rate of the sports industry listed companies in Shanghai and Shenzhen stock market is not fast,featured with obvious polarization and improper competition environment；2)in the Shanghai and Shenzhen stock market,the listed company with sole business operation of sports industry develop slowly while the listed companies with comprehensive business operations develop fast；3)the growth of the listed companies of sports industry in Hongkong stock market has improved a lot and the ladder competition pattern market has established featured with strong polarization；4)the growth of the local listed companies of sports industry in Hongkong stock market is strong while the growth of the listed companies of comprehensive sports brands is weak；5)the Shanghai and Shenzhen stock market and Hongkong stock market are similar in their development.Those listed companies of sports industry ranking near the top also come top in various assessment indexes.The paper proposes countermeasures so as to provide references for future researches.

sports industry；listed company；growth of company；grey correlation analysis method；assessment index

G80-05

：A

：1672-268X(2015)04-0001-08

2015-06-16)

國家社科基金項目(13XTY006),重慶師范大學(xué)青年拔尖人才培育計劃資助。