文/本刊記者 呂丹
戰(zhàn)略新興板:恰逢其時(shí)
文/本刊記者 呂丹
很多新興產(chǎn)業(yè)需要更長(zhǎng)時(shí)間的培育和資金支持,中國(guó)亟待加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè),為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展“添薪助燃”。
在全球經(jīng)濟(jì)一體化以及互聯(lián)網(wǎng)和高科技發(fā)展的影響與沖擊下,中國(guó)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)發(fā)生變化,新興產(chǎn)業(yè)層出不窮。但是,很多新興產(chǎn)業(yè)需要更長(zhǎng)時(shí)間的培育和資金支持,中國(guó)亟待加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè),為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展“添薪助燃”。
2015年12月23日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)上確定將建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板,支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。同時(shí),將增加全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量,研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案將在證券法修訂完成后與注冊(cè)制同步推出,預(yù)計(jì)時(shí)間為明年上半年。
普華永道中國(guó)北京機(jī)構(gòu)服務(wù)部主管合伙人陳靜表示,中國(guó)正在醞釀中的戰(zhàn)略新興板的推出恰逢其時(shí)。他預(yù)計(jì),戰(zhàn)略新興板將是一個(gè)獨(dú)立的板塊,并擁有自己的指數(shù)體系。最重要的是,與現(xiàn)有的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)上市條件相比,戰(zhàn)略新興板上市條件、財(cái)務(wù)條件的放寬至關(guān)重要。
自上世紀(jì)90年代至今,經(jīng)歷了20多年發(fā)展的中國(guó)資本市場(chǎng)目前主要形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩大市場(chǎng)。前者是指交易所市場(chǎng),后者是指新三板以及區(qū)域性的股權(quán)交易市場(chǎng)。對(duì)于公眾投資者而言,由主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是主要的投資場(chǎng)所。這些板塊對(duì)上市公司的要求比較高,主要是在盈利水平方面。尤其是創(chuàng)業(yè)板,除了可以接受小盤子流通股的中小企業(yè)外,其他的上市要求和規(guī)則幾乎與主板沒有什么實(shí)質(zhì)區(qū)別。這也是上市要求更加簡(jiǎn)單的新三板超級(jí)火爆的一大原因。
中國(guó)的企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)一體化以及互聯(lián)網(wǎng)和高科技的影響和沖擊下,業(yè)務(wù)模式已經(jīng)呈現(xiàn)與傳統(tǒng)模式不同,新興產(chǎn)業(yè)層出不窮,但是很多新興產(chǎn)業(yè)需要更長(zhǎng)時(shí)間的培育,也需要更長(zhǎng)時(shí)間的資金支持,但對(duì)大多數(shù)這些企業(yè)來說,在目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市還需要等待更長(zhǎng)的時(shí)間,也導(dǎo)致不少新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)通過復(fù)雜的架構(gòu),比如VIE等赴境外上市,這從某種角度而言,是中國(guó)資本市場(chǎng)和中國(guó)自己的投資者的一種損失。所以多層次的資本市場(chǎng)是需要的,急需一個(gè)能為這些企業(yè)提供一個(gè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的資本市場(chǎng)。陳靜認(rèn)為,這是給中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)機(jī)會(huì),也給中國(guó)自己的投資者一個(gè)機(jī)會(huì),來分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的紅利。
談及新興企業(yè)的定義時(shí),陳靜認(rèn)為,新興產(chǎn)業(yè)也指戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),其定義比較廣泛。結(jié)合國(guó)家頒布的各種文件和廣泛的認(rèn)識(shí),他認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)主要包括以下5種:新一代信息技術(shù),包括互聯(lián)網(wǎng)、云、網(wǎng)絡(luò)通訊、高性能集成電路、軟件等;節(jié)能環(huán)保和新能源,包括核電技術(shù)、新能源汽車等;生物醫(yī)藥和高性能醫(yī)療器械;新材料;高端裝備制造,包括數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、電力裝備、農(nóng)機(jī)裝備、航空航天和海洋工程以及先進(jìn)的軌道交通和船舶等。
在此基礎(chǔ)上,陳靜還建議把文化產(chǎn)業(yè)和教育產(chǎn)業(yè)納入新興產(chǎn)業(yè)的范疇,理由是現(xiàn)在文化傳媒行業(yè)飛速發(fā)展、高科技含量更高,尤其是在信息技術(shù)的帶領(lǐng)下;而教育產(chǎn)業(yè)本身就是一個(gè)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),教育手段和形式都已多樣化,應(yīng)給予鼓勵(lì)和扶持。
普華永道中國(guó)高增長(zhǎng)企業(yè)組市場(chǎng)華北區(qū)主管合伙人卓志成談到,目前,還沒有一家新三板的企業(yè)直接轉(zhuǎn)板進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng),除非是走正常IPO的渠道。因此,為了促使新興產(chǎn)業(yè)在中國(guó)獲得更好發(fā)展,推出戰(zhàn)略新興板將“水到渠成”。雖然迄今有關(guān)戰(zhàn)略新興板的內(nèi)容尚未公布,但卓志成根據(jù)其觀察和相關(guān)資料整理作出判斷:戰(zhàn)略新興板的發(fā)行條件可能會(huì)更加寬松。究其原因,主要是戰(zhàn)略新興企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的初期,他們有很好的創(chuàng)新的科學(xué)技術(shù)、業(yè)務(wù)模式、戰(zhàn)略理念,但面臨的國(guó)內(nèi)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力也很大,急需資本的支持,對(duì)這類企業(yè)不能完全以盈利能力來要求。
結(jié)合成熟資本市場(chǎng)的做法,陳靜預(yù)計(jì),戰(zhàn)略新興板可能會(huì)給企業(yè)4個(gè)基礎(chǔ)的上市標(biāo)準(zhǔn),即市值、凈利潤(rùn)、收入;市值、收入、現(xiàn)金流;市值、收入;市值、權(quán)益。這樣新興企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)從不同的角度來滿足上市的需求。以前有不少新興企業(yè)遠(yuǎn)赴美國(guó)等資本市場(chǎng),其中一個(gè)主要原因就是盈利方面的要求難以滿足。
至于上市時(shí)點(diǎn)的選擇,陳靜認(rèn)為,對(duì)新興企業(yè)來說,其上市不應(yīng)該受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。符合國(guó)家和證券監(jiān)管條件,又符合企業(yè)自身發(fā)展需要的上市時(shí)點(diǎn)就是最好的。陳靜表示,現(xiàn)在國(guó)家鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新,而且“十三五”規(guī)劃的精髓也是改革,其理念是開放,并明確提出了要推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革,提高直接融資比重、降低杠桿率。頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)確定,現(xiàn)在關(guān)鍵是落實(shí)。因此,企業(yè)要為上市積極做好準(zhǔn)備。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)上市,需要做大量的前期準(zhǔn)備工作,要針對(duì)其治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、管理團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部控制等多方面進(jìn)行梳理和調(diào)整。
雖然戰(zhàn)略新興企業(yè)進(jìn)駐資本市場(chǎng)可謂機(jī)遇多多,但毫無疑問,其也不可避免地會(huì)遇到挑戰(zhàn)。對(duì)此,卓志成認(rèn)為,新興企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了其高成長(zhǎng)性,當(dāng)然也有相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn),即能否可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,新興企業(yè)將面臨來自于投資者的嚴(yán)峻考驗(yàn)。因?yàn)橛械钠髽I(yè)可能需要很長(zhǎng)時(shí)間才能開始盈利,普通投資者對(duì)其管理層的要求會(huì)更高,需要他們具有清晰的戰(zhàn)略思路、明確的經(jīng)營(yíng)方略、透明的信息披露,以及穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理能力。另外,目前中國(guó)資本市場(chǎng)的參與者已經(jīng)不是單純的公眾投資者,還有眾多的權(quán)益投資基金如PE、VC等,這些投資者對(duì)于新興企業(yè)的投資會(huì)提出更多的要求。
“但凡事都是挑戰(zhàn)和機(jī)遇共存的,新興企業(yè)經(jīng)過資本市場(chǎng)的洗禮,我相信會(huì)走得更遠(yuǎn)和更長(zhǎng)?!弊恐境杀硎?。