陳瓊

11月20日，美國(guó)天合股東高票批準(zhǔn)德國(guó)采埃孚對(duì)其的收購(gòu)的交易?！斑@是整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中一個(gè)重要的里程碑?！辈砂ｆ谑紫瘓?zhí)行官斯特凡·索默博士如此評(píng)價(jià)這一最新進(jìn)展。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是零部件行業(yè)迄今最大的一筆收購(gòu)案，它不僅可能將改變零部件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，還可能影響未來(lái)中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)。

鎖定無(wú)人駕駛前景

根據(jù)協(xié)議條款，采埃孚將基于當(dāng)前的股權(quán)價(jià)值以現(xiàn)金形式收購(gòu)天合，成交金額約為124億美元。與此同時(shí)，天合的股東將出售其股票以獲得105.60美元每股的現(xiàn)金收益。

這一戰(zhàn)略計(jì)劃此前受到了不少業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。有人認(rèn)為，為了籌集收購(gòu)天合資金和避免歐洲反壟斷機(jī)構(gòu)阻礙，將采埃孚轉(zhuǎn)向機(jī)公司全部售予博世，反而使博世從中獲益。

此外，一家知情銀行表示，采埃孚目前未上市，在收購(gòu)前沒(méi)有長(zhǎng)期債務(wù)，但交易之后凈債務(wù)將升至85億歐元，約合110億美元，大約是采埃孚息稅攤銷(xiāo)折舊前利潤(rùn)的2.4倍。

不過(guò)，麥茲勒銀行駐法蘭克福的分析師皮珀認(rèn)為，雖然采埃孚以變速箱和傳動(dòng)系統(tǒng)為主要業(yè)務(wù)，其8速和9速自動(dòng)變速箱都是目前最先進(jìn)的變速箱之一，但傳動(dòng)裝置很可能成為逐漸消亡的產(chǎn)業(yè)。對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，成為一個(gè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的一部分并不是件好事。

而對(duì)于博世的“收獲”，有分析人士認(rèn)為，與其全部收購(gòu)采埃孚轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，博世可能更希望繼續(xù)保持原有的合作關(guān)系。德國(guó)杜伊斯堡大學(xué)汽車(chē)研究中心主任Ferdinand Dudenhoeffer說(shuō)：“博世因此迎來(lái)了一個(gè)不得不小心應(yīng)對(duì)的業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者，我不認(rèn)為這（收購(gòu)）是博世的優(yōu)先方案?！?/p>

深入分析這個(gè)企業(yè)還會(huì)發(fā)現(xiàn)，電動(dòng)汽車(chē)的快速發(fā)展，也給以變速箱生產(chǎn)見(jiàn)長(zhǎng)的采埃孚帶來(lái)沖擊。

此次收購(gòu)將增強(qiáng)其在電子器件領(lǐng)域的實(shí)力。采埃孚CEO 斯特凡·索默表示，收購(gòu)天合公司，將有助于采埃孚抓住汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，例如燃油效率、安全需求以及自動(dòng)駕駛等方面的技術(shù)提升。

據(jù)悉，在2013年國(guó)際汽車(chē)零部件企業(yè)百?gòu)?qiáng)中，采埃孚和天合分列第9位和第14位，而兩家合二為一則意味著，新組建的實(shí)體可奪取全球第二大汽車(chē)零部件供應(yīng)商的寶座，將與德國(guó)博世、日本電裝、德國(guó)大陸等零部件行業(yè)巨頭為同級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其在國(guó)際汽車(chē)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)也會(huì)得到提升。

戰(zhàn)略利益旨在中國(guó)

以上考慮還不是采埃孚高層戰(zhàn)略意圖的全部。未來(lái)只有贏得中國(guó)市場(chǎng)，才能在全球競(jìng)爭(zhēng)中不陷入被動(dòng)，而這恰恰是采埃孚的軟肋。

目前采埃孚在華的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期。雖然早在1980年便進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)也早已覆蓋了乘用車(chē)、商用車(chē)、工程機(jī)械以及農(nóng)用機(jī)械的傳動(dòng)和底盤(pán)技術(shù)業(yè)務(wù)、船舶推進(jìn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)和風(fēng)力渦輪發(fā)電機(jī)齒輪箱業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，但在過(guò)去幾十年中，由于其傲慢的市場(chǎng)戰(zhàn)略、滯后的本土化和只著眼于高端汽車(chē)市場(chǎng)的錯(cuò)誤定位，已經(jīng)使其喪失了在華發(fā)展的最好時(shí)機(jī)。

作為其主力業(yè)務(wù)板塊的商用車(chē)傳動(dòng)業(yè)務(wù)，多年來(lái)在華的市場(chǎng)拓展都沒(méi)有太大起色，而其在乘用車(chē)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、自動(dòng)變速器等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也將隨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈逐漸減弱。

數(shù)據(jù)顯示，到2013年采埃孚收入達(dá)到168億美元，但中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額只有約20億歐元（不包括其隨整車(chē)出口中國(guó)的銷(xiāo)售收入），僅占其全球銷(xiāo)售額的12%。反觀天合，這家美國(guó)汽車(chē)零部件供應(yīng)商，一直堅(jiān)持中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略發(fā)展地位。2013年，天合亞太區(qū)銷(xiāo)售額占其全球銷(xiāo)售總額的19%，其中，中國(guó)貢獻(xiàn)了亞太區(qū)業(yè)務(wù)的九成以上?，F(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)躍升為天合全球戰(zhàn)略的新中心，業(yè)績(jī)?cè)鏊倜磕甓急３衷?0%左右。

不僅如此，天合在華的客戶(hù)資源也令采埃孚羨慕不已。1994年才進(jìn)入中國(guó)的天合，現(xiàn)在已經(jīng)可以非常自豪地宣布，國(guó)內(nèi)所有的大型整車(chē)企業(yè)都是其客戶(hù)，而天合與大部分自主品牌企業(yè)建立起密切而友好的合作關(guān)系，更是習(xí)慣高高在上的采埃孚的薄弱之處。

對(duì)采埃孚而言，收購(gòu)天合不僅能為其帶來(lái)產(chǎn)品線的豐富和補(bǔ)充，更能實(shí)現(xiàn)其在華業(yè)務(wù)的躍升。

并購(gòu)容易整合難

據(jù)了解，采埃孚和天合已經(jīng)接到美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的通知，稱(chēng)外國(guó)投資委員會(huì)已完成了對(duì)該交易的審查，并確認(rèn)該交易不存在未解決的國(guó)家安全問(wèn)題。之后，該交易仍須滿(mǎn)足慣例性交割條件，包括反壟斷審查。采埃孚集團(tuán)和天合集團(tuán)的并購(gòu)交易預(yù)計(jì)將在2015年上半年完成。很明顯，采埃孚的這次收購(gòu)案并非為了圖一時(shí)之利，而是要借助對(duì)方實(shí)力讓自己走得更遠(yuǎn)。

但從目前來(lái)看，兩家公司合二為一后，技術(shù)合作及產(chǎn)業(yè)協(xié)作方面的意義可能小于資本層面的意義。

一位汽車(chē)分析師認(rèn)為，兩者業(yè)務(wù)中除了轉(zhuǎn)向系統(tǒng)有較大關(guān)聯(lián)，有可能產(chǎn)生協(xié)同效益外，其它方面的業(yè)務(wù)在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里都既不能產(chǎn)生垂直效應(yīng)，也不能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。并購(gòu)容易整合難，采埃孚未來(lái)的道路極其富有挑戰(zhàn)性。endprint