絲路基金起步運(yùn)作不是中國版馬歇爾計劃—專訪中國人民銀行行長周小川

“一帶一路”建設(shè)需要將一些可以做出中長期承諾的資金，用于有關(guān)的項(xiàng)目和能力建設(shè)，包括相關(guān)產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，也包括通信、道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？傊羞@方面的需求，絲路基金也就應(yīng)運(yùn)而生了

2014年11月8日，中國國家主席習(xí)近平宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”（“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”）沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作等與互聯(lián)互通有關(guān)的項(xiàng)目提供投融資支持。2015年2月10日，習(xí)近平在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第9次會議上強(qiáng)調(diào)，絲路基金要服務(wù)于“一帶一路”戰(zhàn)略，按照市場化、國際化、專業(yè)化的原則，搭建好公司治理架構(gòu)，盡快開展實(shí)質(zhì)性項(xiàng)目投資。

其布局和定位背后體現(xiàn)了怎樣的戰(zhàn)略構(gòu)想？其運(yùn)營模式如何選擇？架構(gòu)如何搭建？與中投、進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行如何協(xié)同實(shí)現(xiàn)共同目標(biāo)？財務(wù)回報層面考量，對絲路基金又有何種要求？圍繞上述問題，中國人民銀行行長周小川接受了記者專訪。

去年底已開張

記者：在“一帶一路”戰(zhàn)略的大背景下，各方都高度關(guān)注起初并不見經(jīng)傳但寥寥數(shù)月就迅捷步入實(shí)施階段的絲路基金。最初謀劃絲路基金是基于怎樣的設(shè)想？其定位是怎樣的？目前最新進(jìn)展如何？

周小川：去年12月29日絲路基金正式注冊，今年1月6日召開了第一次董事會會議，這樣就已開張運(yùn)作。

外界非常關(guān)心，絲路基金定位如何，有怎樣的特點(diǎn)？應(yīng)該說，“一帶一路”有發(fā)展和投融資的機(jī)會，是因?yàn)槠渲杏胁煌愋偷亩嘣谫Y需求：有的需要借錢，有的需要援助，有的需要股權(quán)，有需要混合型的，有的需要PPP（公私合營）。從項(xiàng)目層面看，在投融資的兩端必然是需求方和供給方，需求方缺怎樣的資金？供給方有怎樣的資金？資金打算如何運(yùn)用？關(guān)鍵是看雙方能否匹配起來。投行的角色就是在中間做匹配,通過恰當(dāng)?shù)慕鹑诎才抛寖煞降男枨蠛凸┙o匹配起來。

從資金的需求方來看，現(xiàn)在有些項(xiàng)目希望尋找股權(quán)投資。就股權(quán)投資（直投）而言，比較多的是PE（私募股權(quán)投資），通常其投資期限是7～10年，對于一些發(fā)展中國家中長期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，就嫌短了一些，最好有一部分資金的期限能夠到15年或者更長。因此，從項(xiàng)目需求的角度看，存在對比PE期限更長的中長期資金的需求，比如說公路、鐵路建設(shè)。

從資金的供給方來看，由于全球儲蓄過剩，相對而言不難尋找貸款形式的資金，但通常其期限比較短，價格也相對不菲。而私人PE盡管各有差異，但總體而言，期限不容易太長。因此，缺少的是中長期的投資資金。在這樣的情況下，就出現(xiàn)了一些期限比較長期的基金，例如一些產(chǎn)油國的基金，其中有私人的，有政府的，也有準(zhǔn)政府的，等等。

中國可以做一些中長期的、以股權(quán)為主的基金。期限可以再長一些，瞄準(zhǔn)一些有戰(zhàn)略意義的中長期項(xiàng)目。同時，股權(quán)投資基金也可以和別的融資模式相配合，例如，有了一定的股本比例，貸款也就相對容易獲得了。在“一帶一路”未來會有大發(fā)展的背景下，需要將一些可以做出中長期承諾的資金，用于“一帶一路”有關(guān)的項(xiàng)目和能力建設(shè)，包括相關(guān)產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，也包括通信、道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？傊?，有這方面的需求，絲路基金也就應(yīng)運(yùn)而生了。

投資周期更長的PE

記者：絲路基金和國際上哪一類基金長得比較像？

周小川：要說和誰長得比較像，和世行的IFC、非洲開發(fā)銀行的共同發(fā)展基金、中國搞的中非發(fā)展基金有點(diǎn)像，當(dāng)然這些基金往往來自少數(shù)若干出資者，而不是向公眾公開募集資金。從行為方式上看，這些基金沒有太短期的需求，時間眼光上比較長一點(diǎn)，因此會偏重股權(quán)投資，且往往不偏重于股市中上市公司的股權(quán)，而偏重于較為初創(chuàng)和未上市的項(xiàng)目。這些恰恰都是PE的特征。

記者：絲路基金目前設(shè)計規(guī)模為400億美元，首期資本金100億美元中，外匯儲備通過其投資平臺出資65億美元，中投、進(jìn)出口銀行、國開行亦分別出資15億、15億和5億美元。使用外匯儲備是出于什么考慮？絲路基金歡迎怎樣的出資方？

周小川：誰有積極性來出資設(shè)立這樣一個基金，主要看誰有可能做出中長期承諾的資金。中國外匯儲備比較多，可以拿一定量的小比例來做中長期項(xiàng)目直接投資。外匯儲備管理的大原則還是安全性、流動性、保值增值。但是既然多了，就可以拿出來一小部分用于一些期限比較長的投資。中投、中國進(jìn)出口銀行、國開行都有這個積極性，第一批也都加入進(jìn)來了。

其他機(jī)構(gòu)如果愿意加入，不管是國內(nèi)的還是國外的，拿出的資金和承諾是類似性質(zhì)的就可以，可以在第二期、第三期加入進(jìn)來，或者在子基金層面上形成合作。

中長期體現(xiàn)合理回報

記者：那么回報率介于PE和儲備之間？

要說絲路基金和誰長得比較像，和世行的IFC、非洲開發(fā)銀行的共同發(fā)展基金、中國搞的中非發(fā)展基金有點(diǎn)像

周小川：主要是回報期限比較長，從回報率來講，要求不一定高，但是由于期限長，可以拿到長期的回報。一般而言，一些期限比較長的項(xiàng)目，初期可能拿不到回報，最初幾年是寬限期，但到了后期，回報可能會比較穩(wěn)定。就比如中東的某些基金，也是需要回報的，只不過對回報的需求沒有那么急切。絲路基金將來與這類基金也有合作機(jī)會。

從需求的角度看，傳統(tǒng)絲綢之路有很大的發(fā)展空間和機(jī)遇。而“一帶一路”這個提法很有遠(yuǎn)見，在地域界限上沒有嚴(yán)格設(shè)定，有靈活性，覆蓋相當(dāng)多的發(fā)展中國家。總體來看，這是一個使得中國更加開放、推動各國共同發(fā)展的機(jī)會?？紤]到“一帶一路”的跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求較大，產(chǎn)業(yè)合作和發(fā)展的空間很大，也有創(chuàng)造就業(yè)的大量需求，這個戰(zhàn)略的推進(jìn)符合大家的利益和共同努力的方向。

不是中國版的“馬歇爾計劃”

記者：個別人把絲路基金稱為中國版的“馬歇爾計劃”，怎樣看待這個提法？

周小川：我認(rèn)為這個提法不恰當(dāng)，“馬歇爾計劃”是二戰(zhàn)之后美國特殊地位的產(chǎn)物。今天，中國人均GDP約7000美元，位于中等收入國家水平，在全球的情況和當(dāng)年美國有很大不同。

中國的一大特點(diǎn)是儲蓄率高，這有一系列的原因，有人解釋為預(yù)防性儲蓄，有人解釋為文化價值觀所致。儲蓄率高，一部分資金就會走出去，外匯儲備就要走出去。這是由宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式?jīng)Q定的：儲蓄多，要么用于國內(nèi)投資，要么用在國外投資，其中包括外匯儲備的運(yùn)用。外匯儲備往往是通過凈出口的差額積累而來，從宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式看，其根源之一是儲蓄率高。全球金融危機(jī)期間，有人批評我們儲蓄過剩，這個批評是否成立暫且不論，儲蓄率高有其長處也有短處，但這是不是最佳選擇、是不是最佳資源配置？取決于你的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。既然儲蓄率已偏高，外匯儲備比較多，而且也不是短期能夠改變的，就需要有一部分用于走出去，把資金拿到國外運(yùn)用，這就是絲路基金要做的事。

中國的人均GDP在全球才剛剛算是中等收入國家的水平，我們還在努力奔“小康”。因此，從本質(zhì)上說，絲路基金和“馬歇爾計劃”不一樣。

記者：在絲路基金的對外投資中，人民幣和美元可以共同使用嗎？

周小川：現(xiàn)在暫時走的還是兩條路，雖然背后在某種程度上是有關(guān)聯(lián)的。人民幣走出去的基金目前有兩個，一個是上海的賽領(lǐng)基金，一個是云南的云盟基金，兩者都是人民幣直接走出去尋求投資機(jī)會的基金。不排除將來還會有更多人民幣基金走出去。從長遠(yuǎn)來看，有一天中國的對外投資會不以幣種為主要特征。不過，目前來看還是有區(qū)別的，絲路基金是外匯為主的對外投資基金。

不謀求成為多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)

記者：絲路基金是否謀求未來成為多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)（MDB）？

周小川：目前沒有這樣的想法。第一，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)以貸款為主，絲路基金以股權(quán)為主。第二，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)在其架構(gòu)下各國都要參與出資，但在PE類基金，由那些有資金且想投資的主體加入，往往主體個數(shù)有限；只需要接收投資的，可以拿好項(xiàng)目來吸引資金，就沒必要加入投資者的行列。PE的概念就是不搞公開募集資金，為此，結(jié)構(gòu)上和決策上相對更加簡單靈活。

若是多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，還會有國別覆蓋、政治考量等平衡因素，但PE類機(jī)構(gòu)，就看哪個項(xiàng)目好，項(xiàng)目該做的基礎(chǔ)工作做到了，既對當(dāng)?shù)赜泻锰帲虚L期來說也有合理回報，就可以投。清晰簡單，不需要太多的平衡術(shù)。

記者：國內(nèi)外的類似投資者都可以通過市場化方式加入絲路基金嗎？

周小川：對，道理上，資金可以來自不同主體，但相互之間會需要一段觀察期、磨合期，看是否志同道合。不過，絲路基金不會刻意追求多邊國際組織的代表性和待遇，例如稅收、人員地位等方面的優(yōu)惠。當(dāng)然，一般PE都不會要求這些，主要靠技能，入鄉(xiāng)隨俗。當(dāng)然，如有優(yōu)惠政策我們也樂見其成。

（摘自2015年2月16日《第一財經(jīng)日報》）