高峰

“根本停不下來！油價(jià)跌瘋了！盧布算完了！”近日網(wǎng)上充斥著這樣的聲音。一直以硬漢形象示人的普京能控制俄羅斯的政治，然而面對盧布的不斷下滑，雖然想盡了辦法，但也只是巧婦難為無米之炊。

去年12月15日，美元兌盧布?xì)v史首次突破60大關(guān)，12月16日臨晨，俄羅斯央行意外宣布大幅升息6.5%至17%，這也是一周來俄羅斯央行第二次宣布加息，同時(shí)俄央行再次向市場拋售3.5億美元，但這些舉措依然未能阻止盧布自由落體。幾小時(shí)后，受油價(jià)再度暴跌影響，俄羅斯盧布兌美元再度暴跌，盤中一度跌穿80，再創(chuàng)歷史新低，而去年初美元兌盧布僅為32.8。盧布已成為全球匯市中最為危險(xiǎn)的貨幣。

盧布何以大幅下挫

不少人納悶，作為世界性大國，俄羅斯的貨幣怎么會(huì)出現(xiàn)如此匪夷所思的斷崖式下跌呢？

最根本的原因在于，國際油價(jià)在過去4個(gè)月里從每桶110多美元降至50多美元，這是2009年金融危機(jī)以來的最低值。俄羅斯是全世界第二大石油出口國，其石油及天然氣出口占全部出口的75%，也占政府收入的一半。油價(jià)暴跌使得深度依賴能源出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)雪上加霜。企業(yè)利潤被擠壓，固定資產(chǎn)投資減少，財(cái)政收入銳減，政府支出大打折扣，這又勢必會(huì)進(jìn)一步惡化經(jīng)濟(jì)。

然而屋漏偏逢連夜雨，如今的俄羅斯經(jīng)濟(jì)還受到烏克蘭危機(jī)的嚴(yán)重影響。實(shí)際上，自2014年3月吞并克里米亞后，歐美等國家逐步聯(lián)合對俄實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，目前制裁范圍已經(jīng)擴(kuò)大到能源、金融等關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)。西方國家實(shí)施的制裁措施導(dǎo)致俄羅斯的公司融資困難，強(qiáng)化了市場對俄羅斯經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，使得大量國際資本紛紛逃出俄羅斯，俄羅斯資產(chǎn)實(shí)際上早已被投資者拋棄。今年俄羅斯債券、股票的表現(xiàn)都比大多數(shù)新興市場國家差，最終導(dǎo)致盧布陷入多米諾骨牌效應(yīng)。

因此，彭博社預(yù)計(jì)俄羅斯2014年經(jīng)濟(jì)增長率可能僅為0.3%，這將是2008年金融危機(jī)后俄羅斯經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最差的一年。糟糕的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，加上資本的自由流動(dòng)，使得盧布貶值預(yù)期得以順利兌現(xiàn)。2014年以來，俄央行已動(dòng)用了300多億美元外匯對匯市進(jìn)行緊急干預(yù)，但如果仍然不能阻止資本外流，俄羅斯外匯儲(chǔ)備將進(jìn)一步減少，盧布將進(jìn)一步貶值。

如果油價(jià)繼續(xù)下跌，俄聯(lián)邦政府將不得不重新調(diào)整財(cái)政預(yù)算，削減近年批準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)開發(fā)項(xiàng)目，短期內(nèi)使得俄羅斯投資減少，長期內(nèi)使其經(jīng)濟(jì)缺乏增長動(dòng)力。此外，俄羅斯有三分之一的消費(fèi)品需要從國外進(jìn)口，盧布貶值會(huì)增加進(jìn)口商品的成本，導(dǎo)致其價(jià)格繼續(xù)上漲，從而發(fā)生輸入型通貨膨脹，引發(fā)民眾對政府的不滿。

眼下俄羅斯已經(jīng)處于相當(dāng)被動(dòng)的狀態(tài)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)未來走向的主導(dǎo)權(quán)近乎完全交到了西方國家手里。只要西方國家不停止制裁，油價(jià)依舊保持在低位，俄羅斯經(jīng)濟(jì)就恢復(fù)困難。

由此看來，擺在普京面前的是一道非常艱難的選擇題：要么繼續(xù)硬撐，試圖依靠俄羅斯自身力量逐漸恢復(fù)元?dú)?要么向西方國家服軟低頭。對普京來說，這兩條道路都異常艱難。

會(huì)否殃及新興市場貨幣

盧布的崩盤自然也會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，但民眾更大的擔(dān)憂不在于此，而在于盧布貶值是否只是推倒新興市場貨幣大貶值浪潮的第一塊多米諾骨牌？今后包括人民幣在內(nèi)的許多新興國家的貨幣命運(yùn)將如何？

之所以網(wǎng)上會(huì)出現(xiàn)這樣的聲音，在于盧布瘋狂貶值的同時(shí)，人民幣匯率也一改此前6個(gè)月穩(wěn)步升值的趨勢，在最近一個(gè)多月時(shí)間里出現(xiàn)了明顯貶值。數(shù)據(jù)顯示，去年11月份，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)貶值0.51%;進(jìn)入12月份，人民幣貶值勢頭還在進(jìn)一步加速。2014年12月8日，美元/人民幣收盤跌225點(diǎn)至6.1727，次日盤中更是失守6.20關(guān)口。

近期人民幣即期匯率兌美元的貶值主要由以下幾個(gè)原因所造成。

一國匯率變化與該國出口狀況的好壞有著最直接的聯(lián)系，近來出口不振是造成人民幣貶值壓力的直接原因。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2014年11月中國出口同比增長4.7%，較上月11.6%的增速大幅回落近7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下7個(gè)月來的新低。加上去年11月PMI指數(shù)、PPI指數(shù)、CPI指數(shù)和進(jìn)口數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均現(xiàn)放緩，而國家外匯局公布的去年10月結(jié)售匯逆差1673億元人民幣，更是刷新了最低逆差額。這些數(shù)據(jù)顯然對市場信心產(chǎn)生打擊。

與此同時(shí)，美國卻迎來了后QE時(shí)代，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，使市場對明年美國加息充滿預(yù)期，導(dǎo)致美元走勢日益堅(jiān)挺。去年年初以來，美元指數(shù)已上漲逾10%，國際資本從新興市場回流美國的趨勢逐漸增強(qiáng)。然而，我國2014年經(jīng)濟(jì)增長率卻在下行，央行2014年11月21日宣布降息。中美兩國此消彼長之間，自然會(huì)導(dǎo)致人民幣對美元匯率的貶值。

一般來說，降息或者境內(nèi)外利差的收窄會(huì)在一定程度上帶來匯率走弱的預(yù)期，而降息之后人民幣匯率變?nèi)醯内厔葜饾u明顯起來。此外，美國最近放寬對華簽證，也在中國引發(fā)了一輪赴美游熱潮，國內(nèi)消費(fèi)者兌換美元的需求明顯增加。這也在一定程度上助長了美元走強(qiáng)。

當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，近來盧布的大幅貶值和其他新興市場經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、資本外逃等情況多少都會(huì)對我國產(chǎn)生傳染效應(yīng)。隨著人民幣國際化進(jìn)程的加速，人民幣不可能獨(dú)存于全球經(jīng)濟(jì)冷暖之外。

人民幣不會(huì)成為“盧布第二”

從更宏觀的角度看，中俄兩國的國情大不一樣，因此人民幣不可能出現(xiàn)盧布式的崩潰局面。

首先，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備6000億美元，但排除掉負(fù)債等因素，能短期動(dòng)用的外匯儲(chǔ)備只有2000多億美元;而中國目前有將近4萬億美元的巨額外匯儲(chǔ)備，中國外匯儲(chǔ)備的護(hù)城墻遠(yuǎn)高于俄羅斯，應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力要強(qiáng)得多。

其次，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)全面優(yōu)于俄羅斯。之所以此次盧布會(huì)大受油價(jià)下跌的拖累，就是因?yàn)槎砹_斯經(jīng)濟(jì)過度依賴石油出口，一旦原油價(jià)格暴跌，外匯儲(chǔ)備增長速度幾乎為零。然而俄羅斯還需要大量進(jìn)口食品等生活必需品，這些進(jìn)口需求都將大幅消耗其外匯儲(chǔ)備，俄羅斯經(jīng)濟(jì)顯然無法承受。相比之下，中國國民經(jīng)濟(jì)種類齊全、結(jié)構(gòu)合理而且中國已經(jīng)是一個(gè)能源凈進(jìn)口國，油價(jià)下跌導(dǎo)致進(jìn)口石油的支出下降，反而使貿(mào)易順差大幅增長，有利于中國外匯儲(chǔ)備、貿(mào)易往來和GDP的增長，對老百姓來說也是一大福音。

第三，人民幣和盧布在全球貿(mào)易中的地位也不一樣。過去30多年，中國對外貿(mào)易迅猛增長，在全球范圍內(nèi)建立了廣泛的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，確立了“世界工廠”的地位。如果人民幣匯率走弱，意味著中國商品將更加便宜，會(huì)進(jìn)一步引發(fā)貿(mào)易不平衡，這顯然是全球主要國家無法接受的。相比而言，俄羅斯對世界貿(mào)易的貢獻(xiàn)要單一得多，就算世界沒有俄羅斯出口的石油，也可以從其他國家進(jìn)口石油，所以盧布暴跌對俄羅斯以外國家和地區(qū)的影響要小得多。

最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，如今俄羅斯外資出逃是由于擔(dān)憂西方國家對俄的制裁，屬于不可預(yù)測的政治風(fēng)險(xiǎn)，而中國外資的流動(dòng)屬于常規(guī)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，兩者有本質(zhì)上的不同。加上俄羅斯屬于資本自由流動(dòng)的國家，而我國還存在資本外匯管制，可見“盧布故事”，絕不可能在人民幣身上重演。