宋清輝

2014年《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)排行榜顯示，華為、聯(lián)想等公司上榜，其中華為投資控股有限公司以388.76億美元營收列285名。有意思的是，華為是世界500強(qiáng)中唯一沒有上市的企業(yè)?？v觀國內(nèi)一些非常優(yōu)秀的企業(yè)，特別是民營企業(yè)，為什么還有很多都沒有上市？去年6月，一向低調(diào)的任正非25年來首次公開接受了國內(nèi)數(shù)十家媒體的集體采訪，在網(wǎng)絡(luò)上引起了極大的反響。這位70歲的老者在受訪時(shí)，身體語言極其豐富活躍，時(shí)常將雙臂揮舞或高高舉起。當(dāng)然，話題的最后無非還是“上不上市”和“接班怎么辦”這兩大老生常談的問題。

任正非在采訪中表示，華為二十多年來管理還沒有理順，大量資本進(jìn)入華為，必定導(dǎo)致多元化，從而摧毀華為，所以他和華為決心不進(jìn)資本市場，不搞多元化。之前他還曾經(jīng)說過公眾股東是貪婪的，會(huì)榨干公司的每一滴利潤，華為一旦上市，外來股東就會(huì)分享屬于公司職工的利潤，這是華為15萬職工不愿意看到的。

華為選擇不上市事實(shí)上有更深層次的考慮，這其中的因素可能會(huì)觸及華為發(fā)展的根基。如，一是華為是國家的，是否上市要聽安排;二是任正非股份很低會(huì)失去控制權(quán)，而目前華為還不能離開他。

從資本市場角度而言，華為上市，股權(quán)就會(huì)發(fā)生重大變動(dòng)。目前的狼性管理文化將被外來者顛覆，甚至連“華為基本法”這種確立中國史無前例的員工持股制度也會(huì)遭到廢棄，上海家化、國美電器的動(dòng)蕩便是前車之鑒。

從2013年財(cái)報(bào)來看，華為不需要通過上市來融資，況且，華為近五年的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在63%左右，不僅有充足的現(xiàn)金流，而且償債能力很強(qiáng)，完全沒有必要通過上市來改善企業(yè)的股份結(jié)構(gòu)。若華為上市后，用任正非自己的話來說，“這可能會(huì)讓我們越來越怠惰，失去奮斗者的本質(zhì)色彩”。因此，不上市的華為才能叫做真正的華為，若上市后，“狼性華為”可能就會(huì)消失。

目前，國內(nèi)的民營企業(yè)上市大多處于三種原因：一是企業(yè)發(fā)展到一定程度，企業(yè)自有資金難以滿足需求，迫切要通過上市融資;二是迫于各方壓力，需要把上市作為企業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo);三是一夜暴富，在短時(shí)間內(nèi)獲得資本回報(bào)后套現(xiàn)離開去。

有的企業(yè)堅(jiān)持不上市，是想把家族企業(yè)做到極致;有的選擇只走專業(yè)化道路，做出強(qiáng)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流等;但是，企業(yè)發(fā)展到一定階段，該上市的時(shí)候不上市，恐怕更多的是出于對公眾公司的恐懼，如順豐速運(yùn)。

在當(dāng)今資本市場，公眾公司就像是一個(gè)賺錢的超級機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)著企業(yè)和千萬股民的神經(jīng)。上市公司自然要為股民負(fù)責(zé)，利潤無疑將成為企業(yè)存在的唯一目的。這樣企業(yè)就會(huì)變得很浮躁，上市公司的高管層哪里還有更多的精力去想著企業(yè)的長青基業(yè)。

順豐速運(yùn)近年來的發(fā)展讓人刮目相看，尋找順豐速運(yùn)速運(yùn)掌門人王衛(wèi)的PE和VC如過江之鯽，如某知名VC為了見王衛(wèi)一面，開出50萬中介費(fèi)，就是為了和他吃上一頓飯，但都失望而歸。

原因很簡單，王衛(wèi)在18年來，首次接受媒體采訪時(shí)對上市問題曾作出過問答。他認(rèn)為順豐速遞上市的唯一好處是圈錢，而順豐速運(yùn)不會(huì)為了錢上市;二是在競爭激烈的市場環(huán)境下，披露順豐速遞信息不利于企業(yè)的快速成長，也違背他做企業(yè)的精神。

信息披露即意味著企業(yè)的規(guī)范化。在國內(nèi)不成熟的市場和國際四大巨頭的雙重壓力下，按照官方的信息披露去規(guī)范，也就是在變相提高競爭成本。當(dāng)前，中國郵政一方面壟斷普遍服務(wù)市場，另一方面卻要民營快遞公司補(bǔ)貼因壟斷帶來的虧損，隨著人工、燃油等不斷上漲，民營快遞業(yè)利潤僅在5%左右，多靠微利競爭。

王衛(wèi)的擔(dān)心也是大多數(shù)企業(yè)選擇不上市的原因。企業(yè)一旦上市，公司的信息將會(huì)被強(qiáng)制披露，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、戰(zhàn)略規(guī)劃將會(huì)拿到陽光下供人隨意翻閱，更不利于企業(yè)自身商業(yè)秘密的保護(hù)。

與急于上市的企業(yè)相比，這些企業(yè)選擇不上市，才能夠不受外來股東的影響，在屬于自己的軌道上越走越遠(yuǎn)，成為中國資本市場的“脊梁”。