文/王磊 中國電建地產(chǎn)集團有限公司 北京 100048

基于敏感性分析的項目風險評估研究

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伴隨著改革開放和經(jīng)濟全球化的步伐，我國的經(jīng)濟也在快速發(fā)展，投資活動也已經(jīng)成為了當前一個重要的經(jīng)濟活動。毫無疑問，投資活動和投資人之間有直接的利益關(guān)系，但是實際上，投資活動不僅僅只和投資人有關(guān)系，投資活動還會對整個社會的生產(chǎn)力造成影響，引發(fā)社會資源有效配置和合理使用的問題。有投資就會有風險，并且這種投資風險具有極大的不確定性，因此在投資之前需要對投資風險進行適當?shù)脑u估。本文將簡要談?wù)劵诿舾行苑治龅捻椖匡L險評估研究情況。

敏感性分析；風險評估

所謂的項目風險評估就是指應(yīng)用相關(guān)的數(shù)據(jù)、根據(jù)有關(guān)的經(jīng)驗，運用科學(xué)的方法，將項目可能存在的風險進行量化。我國對項目的風險評估研究由于起步晚從某方面來說已經(jīng)遠遠的落后于外國，但是近幾年來，經(jīng)過許多學(xué)者不懈的努力，我國在對項目的風險評估研究上取得了一定的成果。當下，我國進行項目風險評估主要采用的就是敏感性分析的方法，相關(guān)的法律法規(guī)也明確要求對項目的風險評估必須采用敏感性分析法?？梢哉f，敏感性分析是對項目進行風險評估的第一步，敏感性分析的主要作用就是幫助投資者了解市場變化因素，從而進一步發(fā)現(xiàn)影響投資收益最關(guān)鍵的因素。下面將主要來談?wù)劵诿舾行苑治龅捻椖匡L險評估。

1.敏感性分析簡介

所謂的敏感性分析實際上是一種不確定的分析方法。實際上，影響投資的因素非常的多，這些不確定的因素實際上會對投資的情況產(chǎn)生很大的影響，因此出于進行投資決策的需要，就需要對這些不確定的因素進行評估，主要就是判斷各個因素的它的變化會給投資帶來多大的影響，并由此來決定各個因素的重要性。舉個例子說明，敏感性分析方法可以在價格、成本等等因素發(fā)生改變的時候，來考慮其對內(nèi)部收益可能產(chǎn)生的影響。這里要特別注意對對因素是不是屬于敏感性的判斷，影響投資的因素有很多，并不是所有的因素都具有敏感性，只有那些對一旦改變對投資決策會產(chǎn)生重大影響的因素才能算是這些因素具有敏感性?；诖耍覀冎?，對敏感性就行分析的目的就是要研究影響因素的變化將引起的經(jīng)濟效益的變化情況，尋找出影響投資的關(guān)鍵性因素。

2.敏感性分析的原理

敏感性分析的原理實際上就是控制單一變量的原理，就是在研究某一因素對投資影響的時候，假設(shè)其他的影響因素都是不對的，只單單對要研究的這個因素進行分析。對于所有的影響因素都使用這個方法進行研究，這樣就可以準確的得出每個因素對投資的影響情況。

通常情況下，在許多種因素都同時在變化的情況下，需要采用多狀態(tài)的分析，簡單來說就是根據(jù)多種參數(shù)同時變化可能出現(xiàn)的特殊狀態(tài)，從而分別的對其相應(yīng)的 經(jīng)濟評價指標進行計算。但是即便如此，我們?nèi)耘f不能忘記，市場始終是變化多段的，不同的參數(shù)進行不同的組合就會出現(xiàn)不同的影響，因此風險始終都是無法準確確定的。

3.敏感性分析的內(nèi)容

3.1 單因素敏感性分析

單因素敏感性分析，顧名思義，就是每次只有一個變量，在保持其他因素不變的情況下對某一個因素進行變動，這種變動要分成以下幾個步驟進行：1、確定分析指標。一般來說，經(jīng)濟評價指標在不同階段有著不同的選定標準，由于敏感性分析的指標與經(jīng)濟評價指標大體一致，當經(jīng)濟指標至少達到三個時，敏感性分析就可以只選擇經(jīng)濟指標中最重要的一個作為自己的指標來進行分析。2、選定不確定因素。影響經(jīng)濟評價的指標有很多，但是對經(jīng)濟評價影響較大的才是真正重要指標，所以在選定需要分析的不確定因素時要遵循兩個原則：在變動時經(jīng)濟評價指標影響大和對數(shù)據(jù)的準確度缺乏敏感度。這種抽絲剝繭的方法有助于將其簡單化。3、計算正常情況下經(jīng)濟評價指標的值要想了解經(jīng)濟效果評價受到不確定因素的影響程度，就一定要在因素還沒有發(fā)生變動時立下一個參照，這就要求敏感性分析需要計算正常情況下的經(jīng)濟評價指標的值。4、分析計算，由上面的三個步驟得出不確定因素及其變動幅度等，在堅守單因素原則的基礎(chǔ)上，通過分析和計算得出不確定因素變動時的經(jīng)濟效果評價指標值。5、通過繪制圖表等方法，直觀的將敏感因素的幅度變化呈現(xiàn)在讀者面前。6、風險評估，對風險作出正確的評估是工作真正完成的重要因素。若敏感因素的變動幅度在現(xiàn)實中出現(xiàn)的可能性大且對經(jīng)濟指標影響也大，相應(yīng)的，該項目的風險也大，反之，則風險小。

3.2 多因素敏感性分析

雖然單因素敏感性分析是在假定其他情況都不變的情況下進行的，但是我們都明白，實際上，這種情況是幾乎不可能存在的。更常見的情況其實是兩個甚至更多的因素同時的發(fā)生變動。在這個時候在進行單因素敏感分析顯然是不合適的，這時候應(yīng)該要進行多因素敏感性分析。在進行多因素敏感性分析的時候，首先要明確一個前提條件，那就是這幾個變動的因素彼此之間都是相互獨立的。

這里需要特別強調(diào)的是，雖然多因素敏感分析更加符合實際的投資風險情況，但是這種方法只能使用在能用顯式表述的因素。舉個例子比如說財務(wù)凈現(xiàn)值等等，對于那些無法用顯式表達的財務(wù)內(nèi)部收益率就不適合使用多因素敏感性分析的方法。

除此之外，變化的因素越多實際上分析的難度越大，通常需要用到的體現(xiàn)方法也就更多，往往需要幾種分析方法結(jié)合使用。這個分析的過程往往非常的復(fù)雜，特別是在變動因素超過三個之后，作圖法基本就不能夠適用的，而需要使用解析法了。

近幾年來國內(nèi)的許多學(xué)者對多因素敏感性分析的研究不在少數(shù)，也取得了許多的理論成果，也提出了許多新的分析方法和方案，但是仍舊沒有總結(jié)出一個統(tǒng)一的簡便使用的方法。

4.敏感性分析的局限性

目前敏感性分析雖然在投資風險分析方面為我們做出了很大的貢獻，能夠使得投資者能夠根據(jù)風險評估對那些敏感因素進行重點的控制，幫助投資者及時的采取對策，減小投資帶來的風險。但是由于市場因素的多變性等原因，目前仍舊存在著很多通過敏感性分析無法解決的問題，也就是說敏感性分析實際上是存在這局限性的。這種局限性主要表現(xiàn)在以下幾個方面，首先這種風險評估只是程度上的一種評估，并不能準確的測定風險的大小。其次這種分析的主觀性太強，相反的在科學(xué)性上顯得比較弱。最后，對于多方案比較的情況來說，敏感性分析可以作為選擇的依據(jù)，但是對于單一的方案進行評價的情況，它的作用就僅僅只局限在了實施過程中的風險評價。

5.總結(jié)

總而言之，目前在我國，敏感性分析法仍舊是項目評估的主要方法，實際上也起到了不錯的效果。但是同時也應(yīng)該注意到基于敏感性分析的風險評估方法的局限性，需要繼續(xù)進行深入的研究，并加以改進。

[1]王真真.基于敏感性分析的項目風險評估方法研究[D].湖南大學(xué),2006.

[2]曾嫻.基于敏感性分析的BOT項目風險評價研究[D].北方工業(yè)大學(xué),2010.

[3]韓亞品,蔣根謀.敏感性分析及其改進在PPP項目風險評估中的應(yīng)用[J].水利科技與經(jīng)濟,2009,01:1-3.

[4]錢國均.張浩良.李玉海.EPC模式下我國國際建筑工程投資風險管理成效研究.中國房地產(chǎn)業(yè).2015.7