李飛飛

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，廣東 廣州 510320）

一、法定存款準(zhǔn)備金率的內(nèi)涵和此次降低法定存款準(zhǔn)備金率的意義

商業(yè)銀行作為一國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營(yíng)狀況直接影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，商業(yè)吸收存款發(fā)放貸款，存款不能全部放貸出去，必須按法律規(guī)定比率留存一部分資金作為隨時(shí)應(yīng)對(duì)存款人提款的準(zhǔn)備金。法定存款準(zhǔn)備金率是法律規(guī)定的商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行吸收存款的比率。

中國(guó)人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，非縣域農(nóng)村的商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的另外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的存款準(zhǔn)備金率額外降低4個(gè)百分點(diǎn)。1.降準(zhǔn)釋放的資金使商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放，進(jìn)一步緩解企業(yè)貸款難問題，促進(jìn)平穩(wěn)健康發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2.降準(zhǔn)后個(gè)人更容易銀行申辦個(gè)人消費(fèi)貸款、個(gè)人房屋貸款。3.降準(zhǔn)后銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率會(huì)有所降低。4.降準(zhǔn)后的市場(chǎng)流動(dòng)性走向向?qū)捤?，銀行間同業(yè)拆借利率、票據(jù)等業(yè)務(wù)利率會(huì)有所降低。5.降準(zhǔn)后市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，開發(fā)商向銀行融資會(huì)相對(duì)容易，緩解資金壓力，對(duì)樓市來說也是利好。6.市場(chǎng)資金流動(dòng)緊張局面緩解，有利債券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)發(fā)展。

二、當(dāng)前市場(chǎng)利率化下保險(xiǎn)公司的發(fā)展?fàn)顩r

市場(chǎng)利率的變化對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響主要有兩個(gè)方面，一是存量債券資產(chǎn)的賬面價(jià)值變化，二是未來的投資收益率變化。如果從增加存款利息角度來看，會(huì)提高保險(xiǎn)行業(yè)未來盈利空間，從而降低賬面價(jià)值。如果資產(chǎn)狀況糟糕，任何對(duì)賬面價(jià)值的影響都是致命的。保險(xiǎn)行業(yè)自身無法將賬面浮盈全部?jī)冬F(xiàn)，而投資收益率下降，保險(xiǎn)行業(yè)開拓新業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)退兩難。

市場(chǎng)利率下的保險(xiǎn)股板塊因行業(yè)保費(fèi)和投資都承受較大的壓力，股價(jià)表現(xiàn)為一直弱于大盤走向。當(dāng)前市場(chǎng)利率化下制約保險(xiǎn)股上漲的負(fù)面因素慢慢逐漸減少，內(nèi)在的積極因素正在走強(qiáng)。目前對(duì)保險(xiǎn)板塊估值處在歷史低點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)無論從密度還是深度上都有較大上升空間，人口老齡化和城市化進(jìn)程會(huì)推動(dòng)保險(xiǎn)的需求。保險(xiǎn)股較高的權(quán)益?zhèn)}位說明保險(xiǎn)板塊業(yè)績(jī)彈性大，隨著債券和銀行定存收益率上升，投資收益將有大幅度改善。

三、降準(zhǔn)對(duì)保險(xiǎn)公司的影響

（一）積極影響

央行降準(zhǔn)后，貨幣乘數(shù)會(huì)提高，存款的派生能力進(jìn)一步增強(qiáng)，銀行的流動(dòng)性會(huì)得到改善、會(huì)在一定程度緩解存貸比考核壓力。這樣的背景下，會(huì)退減銀行高息攬存壓力和動(dòng)力，為保險(xiǎn)行業(yè)中的壽險(xiǎn)尤其是銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供了發(fā)展契機(jī)。

央行降準(zhǔn)會(huì)大幅度改善市場(chǎng)的流動(dòng)性，政策放松的信號(hào)會(huì)提振市場(chǎng)的信心，這樣保險(xiǎn)權(quán)益類的投資就會(huì)受益。下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，意味著近4000億銀行資金被解凍，會(huì)改善市場(chǎng)流動(dòng)性；同時(shí)也意味著宏觀調(diào)控放松的信號(hào)的釋放。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速面對(duì)下滑風(fēng)險(xiǎn)下，央行降準(zhǔn)會(huì)提振投資者信心，保險(xiǎn)行業(yè)權(quán)益類投資將會(huì)受益于股市的反彈。

央行降準(zhǔn)對(duì)債市來說是利好，保險(xiǎn)行業(yè)投資債券浮動(dòng)贏虧會(huì)趨向逐步消化。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，市場(chǎng)資金面得到改善，迫使資金價(jià)格將下降，債券收益率走低，利于債券市場(chǎng)逐步走強(qiáng)。

在保險(xiǎn)行業(yè)投資結(jié)構(gòu)中，債券類投資占比達(dá)到50%，交易性金融資產(chǎn)在債券投資類占比約2%，可供出售金融資產(chǎn)占比40%、持有到期金融資產(chǎn)占比58%。下調(diào)準(zhǔn)備金信號(hào)意義大于現(xiàn)實(shí)意義，資本市場(chǎng)的走向取決于政策環(huán)境的放松，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的承保和投資業(yè)績(jī)。

央行降準(zhǔn)促進(jìn)資本市場(chǎng)的企穩(wěn)回暖，宏觀政策環(huán)境的放松使保險(xiǎn)承保和投資受益。綜合來看，此次央行下調(diào)準(zhǔn)備金對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)影響偏正面，從而維持評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的推薦評(píng)級(jí)。

（二）消極影響

央行降準(zhǔn)背景下，一般就存量債券而言，保險(xiǎn)投資收益率的提升得益于債券價(jià)格上升，可供出售債券價(jià)格上升會(huì)慢慢消化債市下跌導(dǎo)致的巨額浮虧，保險(xiǎn)行業(yè)中公司凈資產(chǎn)進(jìn)一步增厚，但是降準(zhǔn)也會(huì)給保險(xiǎn)行業(yè)帶來消極的影響，主要是債市走牛對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的債券投資有著不利的一方面，主要表現(xiàn)在債券價(jià)格的上升會(huì)加大保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)新增債券的投資成本。

央行降準(zhǔn)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)資金注入影響作用不大，釋放的資金大部分會(huì)進(jìn)到股市，資金不到實(shí)體行業(yè)和保險(xiǎn)領(lǐng)域去。實(shí)體行業(yè)面臨嚴(yán)重過剩的局面，貨幣沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，沒有流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)少，降準(zhǔn)會(huì)有更多的資金流入到虛擬部分，降準(zhǔn)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)面影響可能更大。

銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率面臨下行壓力，降低存準(zhǔn)率后，會(huì)縮小保險(xiǎn)與理財(cái)產(chǎn)品收益率的差距，但是，銀行理財(cái)產(chǎn)品與保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率相比之下有較大的利差缺口，因此對(duì)壽險(xiǎn)保費(fèi)的刺激短期內(nèi)不能有太高的預(yù)期。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在做一些影子銀行的業(yè)務(wù)，或者是杠桿率過高的表外業(yè)務(wù)，這樣條件下資金的需求比較大。之前央行堅(jiān)決不注入流動(dòng)性，意在表明央行希望保險(xiǎn)公司管理好自己流動(dòng)性。央行突然降低存款準(zhǔn)備金率，保險(xiǎn)行業(yè)認(rèn)為是央行貨幣寬松開始的征兆，對(duì)降準(zhǔn)的條件反射性認(rèn)知導(dǎo)致技術(shù)層面上的反彈，保險(xiǎn)行業(yè)沒有考慮降準(zhǔn)是為緩沖資本外流和增加外匯儲(chǔ)備而降，嚴(yán)重影響保險(xiǎn)行業(yè)資金結(jié)構(gòu)決策。

四、保險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)降準(zhǔn)影響的措施

一是保險(xiǎn)公司要剖析政策意圖及時(shí)調(diào)整投資品種結(jié)構(gòu)，最大限度增加企業(yè)凈資產(chǎn)。

二是針對(duì)此番降準(zhǔn)，保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)鍵要革新利率化業(yè)務(wù)產(chǎn)品，充分利用降準(zhǔn)契機(jī)增加業(yè)務(wù)收入。

三是降準(zhǔn)時(shí)機(jī)下保險(xiǎn)公司藥保持調(diào)整策略的力度，利用釋放自己積極促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

四是仍然要時(shí)刻保持服務(wù)水平的精度和深度，為客戶開發(fā)應(yīng)對(duì)降準(zhǔn)不利影響下更好的保險(xiǎn)產(chǎn)品收益方案。

五、綜述

央行此次降準(zhǔn)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)是一把雙刃劍，但總體來講積極的一面占更大的比例，因此保險(xiǎn)行業(yè)要及時(shí)抓住有利的優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)政策潮流，把保險(xiǎn)行業(yè)做大、做強(qiáng)，提高高內(nèi)保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。